何潔

摘要 股票市場是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股票市場又好又快地發(fā)展可以促使我國在快速發(fā)展的過程中建立起良好的金融環(huán)境，維護(hù)國民經(jīng)濟(jì)的安全。本文首先分析了我國股票市場存在的問題，并對比研究了國內(nèi)外的股票市場，最后對我國股票市場的發(fā)展提出了一些改進(jìn)的建議。

關(guān)鍵詞 股票市場 問題分析 完善措施

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

1990 年底，上海證券交易所成立，我國的股票市場開始在世界舞臺上嶄露頭角，在風(fēng)雨中磨礪二十多年，有了一定程度的發(fā)展。縱觀現(xiàn)在我國的金融市場，股票市場在我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體系中占據(jù)著重要地位，它在對我國國有企業(yè)的改革，市場經(jīng)濟(jì)的建立和完善以及國有經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)方面， 發(fā)揮著越來越明顯的積極作用。

1 我國股票市場存在的問題

1.1 股票市場規(guī)模較小

我國股票市場雖然發(fā)展速度較快，但我國股市規(guī)模與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求有較大差距，與其他國家相比還有相當(dāng)大的差距。從參與股票投資的人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比例來看，參與股票投資人數(shù)占的比例較低； 從股市總市值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重來看，中國股市的規(guī)模也很有限，況且在總市值中只有30%都不到的流通股進(jìn)行流通。放眼全球，不得不認(rèn)識到，我國A股市場尚顯稚嫩。A股市場的總市值僅占全球的1%，規(guī)?？偭颗c巴西相當(dāng)，只有日本的1/10、美國的1/40。這一方面說明我國A股市場規(guī)模與我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力不對稱，另一方面也說明我國的A股市場具有廣闊的發(fā)展空間。

1.2 上市公司質(zhì)量較低，效益呈現(xiàn)下滑趨勢

參照《公司法》的有關(guān)條例，我國的上市公司是一個(gè)不完整的混合體公司，上市公司主營業(yè)務(wù)不明顯，凈資產(chǎn)收益率逐年下降，每股收益逐年減少，稅后利潤不斷萎縮，上市公司虧損額不斷擴(kuò)大。中國股票市場的建立最初是為了幫助國有企業(yè)走出困境。在這一前提下，股票市場的融資功能被放在了首位， 因而股票市場被人們詬病為“圈錢”的機(jī)制。國際四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一的安永公布的上半年IPO市場的調(diào)研報(bào)告顯示，中國IPO的宗數(shù)和融資規(guī)模分別占到全球份額的25%和24%，榮登全球榜首。2011年上半年，全球股市上市宗數(shù)是672家，融資規(guī)模達(dá)到了1110億美元，其中上市宗數(shù)已經(jīng)超過了2009年全年的上市宗數(shù)綜合。其中中國IPO宗數(shù)達(dá)到167家，比去年同期增長5%，融資金額達(dá)到1730億元人民幣，比去年同期增加20%。由于上半年國內(nèi)IPO金融和保險(xiǎn)幾乎沒有，面對如此大量的新股發(fā)行，不僅稀釋了市場有限的資金，同時(shí)也不能完全保證新股發(fā)行的質(zhì)量。

1.3 股票的投機(jī)性太強(qiáng)，投資市場主體殘缺，缺乏機(jī)構(gòu)投資者

目前股市參與者在進(jìn)行投資時(shí)，往往會(huì)選擇短線投機(jī)，不考慮股票的長期價(jià)值，股票換手率較高。股票市場偏向于融資渠道，重融資輕投資的落后思想占據(jù)著國民的大腦，這必然會(huì)影響我國股票市場的健康發(fā)展。在我國股市，個(gè)人投資者數(shù)量比機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量為350比1，真正意義上的機(jī)構(gòu)投資者并不存在。機(jī)構(gòu)投資者不會(huì)將資金長期穩(wěn)定地停留于股市，不會(huì)進(jìn)行長期投資。我國股票市場上的中小投資者占90%，雖占據(jù)了這么大的比例，但質(zhì)量上卻沒有保證。中小投資者在股票市場上不能理性地認(rèn)識到投資所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的關(guān)系，對股票市場的認(rèn)知差別很大，缺乏專業(yè)技能。

1.4 股市結(jié)構(gòu)失衡，股市持續(xù)發(fā)展缺乏必要的支持

我國股市的市場結(jié)構(gòu)不太平衡，大型國有壟斷企業(yè)主導(dǎo)了市場，與歐美市場相比市值比重過大。一級市場與二級市場嚴(yán)重脫節(jié)，供求不平衡。場內(nèi)與場外市場失調(diào)，東西部區(qū)域不平衡，比價(jià)結(jié)構(gòu)失衡以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失調(diào)的現(xiàn)象依然存在。

1.5 股票運(yùn)行不規(guī)范

計(jì)劃運(yùn)作、尋租行為、包裝行為充斥股市。證券公司在公司治理結(jié)構(gòu)方面存在缺陷?！叭龝?huì)”運(yùn)作只是形式上的規(guī)范，沒有有效發(fā)揮作用，對公司的監(jiān)管運(yùn)行和治理方面力度不夠。上市公司的內(nèi)幕交易、市場操控、違規(guī)操作等行為頻繁發(fā)生，上市公司出具不可能實(shí)現(xiàn)的盈利預(yù)測甚至編制虛假的盈利報(bào)告的行為以及違規(guī)購買、出售重大資產(chǎn)的行為充斥市場，影響證券交易的正常市場秩序，使得中小投資者成為最后的買單人，投資者的權(quán)益受到威脅。

2 我國股票市場的完善措施

2.1提高上市公司的質(zhì)量

第一，上市公司必須完善法人治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范“三會(huì)”運(yùn)作，建立良好的投資回報(bào)機(jī)制，不斷提高核心競爭力和盈利能力。第二，認(rèn)真貫徹《公司法》，上市公司必須依法經(jīng)營，保證其經(jīng)營項(xiàng)目的合法性。第三，上市公司要進(jìn)一步提高信息披露的有效性，信息披露要將財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息并重，進(jìn)一步加強(qiáng)電子化的披露技術(shù)，不斷提高公司經(jīng)營的誠信度和透明度。第四，對于公司上市融資嚴(yán)格把關(guān)，提高準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，向國外借鑒，發(fā)揮看不見的手的作用。對于上市公司增發(fā)新股和配股條件以及退出機(jī)制嚴(yán)格把關(guān)，同時(shí)減少重組虧損公司變成績優(yōu)公司的情況發(fā)生。

2.2 完善上市公司的產(chǎn)權(quán)制度和結(jié)構(gòu)

上市公司現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)制度和結(jié)構(gòu)殘缺是我國股票市場的根本性制度缺陷。殘缺的產(chǎn)權(quán)制度提高了股票交易成本，也就從根本上導(dǎo)致了我國股票市場的低效率以及其他各種問題的存在。對此要盡快實(shí)現(xiàn)國有股的流通，第一，要研究國有股的流通范圍，確定社會(huì)公眾對國有股的購買權(quán)。如果僅僅是在政府、國有企業(yè)、上市公司以及這些不同層次的代理人之間進(jìn)行國有股的流通，根本不能解決問題。第二，我們應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持國有股的減持，只有當(dāng)國有股的減持達(dá)到一定規(guī)模和比例后，才能對我國股票市場的發(fā)展起重要影響。

2.3 抑制投機(jī)行為，積極發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，著重培養(yǎng)我國股票市場的坐市商

第一，加快證券投資基金的發(fā)展，向注冊制進(jìn)行過渡，培養(yǎng)長期投資者。第二，大力培育機(jī)構(gòu)投資者，進(jìn)行長期投資。第三，繼續(xù)大力引進(jìn)合格的境外投資機(jī)構(gòu)，運(yùn)用QFII，使我國資本市場得到進(jìn)一步的發(fā)展和規(guī)范。第四，在此基礎(chǔ)上，借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，大力培育我國專家經(jīng)紀(jì)人——做市商。

2.4 明確政府職能，加強(qiáng)對股市的監(jiān)管

第一，明確政府職能，盡量減少政府對股票市場的行政干預(yù)，由市場的競爭機(jī)制和供求機(jī)制來決定上市公司的入市、股票的發(fā)行規(guī)模、發(fā)行價(jià)格等。第二，加大對違規(guī)機(jī)構(gòu)和違規(guī)公司的懲戒力度，增加其違規(guī)成本。建立企業(yè)信息資料庫，對多次違規(guī)的上市公司，除給予一定罰金外還應(yīng)按情節(jié)嚴(yán)重程度進(jìn)行法律訴訟。第三，充分發(fā)揮證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管作用，加大對違法行為的處罰力度，同時(shí)加強(qiáng)與其他經(jīng)濟(jì)管理部門的溝通與協(xié)調(diào)。

2.5 建立健全法律法規(guī)，為股市正常運(yùn)行提供良好的外部環(huán)境

首先，進(jìn)一步建立健全股票市場相關(guān)法律法規(guī)，對《證券法》、《公司法》進(jìn)行修訂，抓緊對《證券投資基金法》、《證券投資者保護(hù)法》、《投資顧問或咨詢法》的審議與制定，填補(bǔ)我國股票市場的法律空缺。其次，加強(qiáng)證券從業(yè)人員和投資者對法律法規(guī)的學(xué)習(xí)宣傳工作，使其知法守法。

對于我國股市的發(fā)展應(yīng)該學(xué)會(huì)漸漸放松控制，在發(fā)展中不要硬強(qiáng)調(diào)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)的前四個(gè)字，要充分發(fā)揮市場的作用。在對股市的監(jiān)管和調(diào)控過程中能夠更多地采用制度而不是政策，對市場融資制度進(jìn)行創(chuàng)新，規(guī)范和推進(jìn)我國金融市場體系建設(shè)。而對于影響中國股市未來發(fā)展的產(chǎn)權(quán)制度問題，不解決產(chǎn)權(quán)問題，不調(diào)整產(chǎn)權(quán)，不對產(chǎn)權(quán)制度進(jìn)行改革，我們各項(xiàng)改革將會(huì)很難走下去。

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