趙迪

本周，上證指數(shù)跌破2132點(diǎn)的“鉆石底”，市場(chǎng)情緒日漸恐慌。但從另一方面來看，A股市場(chǎng)估值已經(jīng)逼近底部區(qū)域，盡管市場(chǎng)仍然面臨著企業(yè)盈利增速下滑和全球經(jīng)濟(jì)減速等負(fù)面影響，但站在滬綜指2100點(diǎn)附近的位置，下跌空間有限。同時(shí)，優(yōu)秀藍(lán)籌估值也正接近歷史最低水平，買入良機(jī)開始顯現(xiàn)。

對(duì)此，銀華上證50等權(quán)重ETF及聯(lián)接基金擬任基金經(jīng)理周大鵬認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，藍(lán)籌股具備長(zhǎng)期的投資價(jià)值，當(dāng)前正是布局大盤藍(lán)籌類指基的較好時(shí)機(jī)。

機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)探底回升可期

今年上半年GDP增速7.8%，低于投資者預(yù)期。同時(shí)6月份CPI重返“2時(shí)代”，PPI同比下降2.1%，制造業(yè)PMI同比下降0.2%。經(jīng)濟(jì)增速下滑，成為困擾投資者的焦點(diǎn)問題。

對(duì)此，周大鵬分析，諸多跡象表明，經(jīng)濟(jì)將要探底回升。首先是以房地產(chǎn)和汽車銷售為代表的先導(dǎo)行業(yè)的復(fù)蘇趨勢(shì)明確，隨著這兩個(gè)先導(dǎo)性行業(yè)的復(fù)蘇，一些相關(guān)消費(fèi)也將企穩(wěn)。其次，以鐵路投資為例的基建投資開始啟動(dòng)?！拔覀冾A(yù)計(jì)下半年進(jìn)入低通脹時(shí)期，這給貨幣政策帶來了寬松的基礎(chǔ)。寬松的貨幣政策環(huán)境下，市場(chǎng)流動(dòng)性有望持續(xù)改善?！?/p>

同時(shí)周大鵬指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正從傳統(tǒng)的投資、出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)模式向消費(fèi)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型，需要較長(zhǎng)時(shí)間。而在這段時(shí)間里，以藍(lán)籌為代表的上市公司總體的成長(zhǎng)潛力更大，投資藍(lán)籌股是分享國(guó)民經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的主要途徑。而且近期各監(jiān)管機(jī)構(gòu)在多個(gè)場(chǎng)合表態(tài)藍(lán)籌股具有投資價(jià)值，政策面較為寬松。因此，目前藍(lán)籌股具有很好的投資價(jià)值。

“全部A股在過去5年多的平均估值水平為23倍，最低估值水平為12.6倍，而目前平均估值水平為13.5倍，已經(jīng)接近了市場(chǎng)底部。總的來說，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)?！笨紤]到目前A股的估值水平，當(dāng)下正是布局指數(shù)型基金的較好時(shí)機(jī)。

等權(quán)重編制 金牌藍(lán)籌升級(jí)

目前正在發(fā)行的上證50等權(quán)重ETF及聯(lián)接基金匯聚了國(guó)內(nèi)質(zhì)地優(yōu)良的50家優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌，具有較強(qiáng)的盈利能力和較好的可持續(xù)發(fā)展能力，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“中流砥柱”。

值得關(guān)注的是，上證50等權(quán)重指數(shù)雖然與上證50的成份股完全相同，但在編制方法上卻并不相同。上證50指數(shù)按照市值大小賦予每個(gè)成份股相應(yīng)的權(quán)重，而上證50等權(quán)重指數(shù)賦予每個(gè)樣本股相同的權(quán)重。同時(shí)該指數(shù)還引入了權(quán)重自動(dòng)平衡的機(jī)制：即每半年調(diào)整一次成份股，使各成份股的權(quán)重恢復(fù)相等。調(diào)整期間，前期上漲較多的股票會(huì)被主動(dòng)賣出一部分，下跌較多的股票會(huì)被主動(dòng)買入一部分。周大鵬解釋，這種等權(quán)重的方式順應(yīng)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的發(fā)展趨勢(shì)，是對(duì)上證50指數(shù)的升級(jí)，同時(shí)這種高拋低吸的操作方式，也比較適合當(dāng)前的市場(chǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，從過去5年多的情況來看，多數(shù)年份上證50等權(quán)重指數(shù)跑贏了上證50指數(shù)。放眼國(guó)外，等權(quán)重指數(shù)已經(jīng)有近10年的歷史，其中代表性的等權(quán)重指數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)普爾500等權(quán)重指數(shù)，2005年至今，該指數(shù)累計(jì)收益率為31%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的累計(jì)收益率僅為13%?？梢钥闯觯葯?quán)重的賦權(quán)方式在國(guó)外同樣有效。

綜合看來，統(tǒng)計(jì)顯示，上證50等權(quán)重指數(shù)成份股均為金融、能源、有色、地產(chǎn)、工程機(jī)械等行業(yè)龍頭企業(yè)，具有很好的市場(chǎng)代表性，用2%左右的股票數(shù)量，即可覆蓋全部A股市場(chǎng)37%的市值。同時(shí)該指數(shù)在流動(dòng)性、分紅率方面，表現(xiàn)也十分突出。而且，該指數(shù)目前平均估值水平比較低，僅10倍左右，而上證180指數(shù)、滬深300指數(shù)成份股的平均估值水平15倍左右，全部A股的平均估值水平為30倍左右。

ETF及聯(lián)接雙劍同發(fā) 長(zhǎng)持短投皆宜

自2009年推出旗下首只指數(shù)基金滬深300，至2010年初建立量化投資部，銀華目前已積累了豐富的量化類產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)。現(xiàn)已擁有銀華深100、銀華等權(quán)90、銀華內(nèi)地資源三只分級(jí)指數(shù)基金，截至7月18日，這三只基金的總規(guī)模達(dá)到了252億份，場(chǎng)內(nèi)份額總交易量達(dá)到了1天11個(gè)億。周大鵬介紹，和分級(jí)基金一樣，目前正在發(fā)行的上證50等權(quán)重ETF，在客戶需求方面，也存在波段交易需求和套利需求。同時(shí)銀華在分級(jí)基金的管理運(yùn)作上積累的經(jīng)驗(yàn)，有助于其向投資者提供一個(gè)好的產(chǎn)品。

周大鵬指出，上證50等權(quán)重ETF可同時(shí)滿足客戶長(zhǎng)期持有需求、波段交易需求和套利需求，因此比較適合三類投資者。其一，長(zhǎng)期看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，對(duì)股票類基金有配置需求的投資者；其二，認(rèn)為股市存在短期機(jī)會(huì)，對(duì)股票類基金有波段操作需求的投資者；其三，對(duì)市場(chǎng)持中性態(tài)度的套利投資者。

雖然套利行為對(duì)多數(shù)人來說很復(fù)雜，并不適合操作。但周大鵬指出，對(duì)于普通投資者來說，ETF是同樣是一只優(yōu)秀的指數(shù)基金，并且具有兩大優(yōu)勢(shì)：第一是投資效率高。普通的指數(shù)基金可以將95%的資產(chǎn)投資于股票，ETF可以將100%的資產(chǎn)投資于股票。如果市場(chǎng)上漲，ETF會(huì)比普通指數(shù)基金漲幅更大。第二是可以像股票一樣交易，并且沒有交易價(jià)格相對(duì)于凈值的折溢價(jià)問題。

目前銀華還同時(shí)推出上證50等權(quán)重ETF聯(lián)接基金，以滿足中小個(gè)人投資者的需求。據(jù)介紹，聯(lián)接基金的主要投資目標(biāo)和ETF一樣，也是跟蹤上證50等權(quán)重指數(shù)，并且通過持有上證50ETF以達(dá)到該投資目標(biāo)。而且，聯(lián)接基金不會(huì)對(duì)基金資產(chǎn)中的ETF部分重復(fù)收取管理費(fèi)和托管費(fèi)。