本刊編輯部

2008年11月份，管理層提出了4萬億救市計(jì)劃，成功實(shí)現(xiàn)了當(dāng)年GDP保八。滬深兩市也作出了積極反應(yīng)，從2008年10月份底開啟了一波小牛市。然而，時(shí)間僅過去兩年，盲目、倉促推出的經(jīng)濟(jì)剌激計(jì)劃開始展現(xiàn)后遺癥特征，當(dāng)年力推的十大振興產(chǎn)業(yè)基本上再次深陷泥潭，要么嚴(yán)重虧損，要么負(fù)債累累，抑或產(chǎn)能過剩。

盲目剌激 產(chǎn)能過剩

首先表現(xiàn)出來的是產(chǎn)能過剩問題，記者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)年的十大振興產(chǎn)業(yè)均面臨不同程度的產(chǎn)能過剩問題，其中又以鋼鐵行業(yè)最為嚴(yán)重。中鋼協(xié)編制的最新鋼價(jià)指數(shù)顯示鋼材價(jià)格已跌回到了18年前的水平。除鋼鐵外，紡織、輕工、風(fēng)電，以及部分有色金屬冶煉行業(yè)也過度剌激出現(xiàn)了明顯的產(chǎn)能過剩問題。

以風(fēng)電行業(yè)中的華銳風(fēng)電（601558）為例，公司是我國最大的風(fēng)電設(shè)備提供商，與金風(fēng)科技并稱“雙雄”。在2005年前后屬于很熱門的行業(yè)，得益于政府關(guān)照，全行業(yè)發(fā)展速度非?？?，華銳風(fēng)電招股說明書顯示，2007年至2009年，公司凈利潤分別達(dá)到1.27億元、6.31億元和18.93億元，增幅分別達(dá)到397%和200%。到了2010年，全行業(yè)的產(chǎn)能過剩開始體現(xiàn)出來，2011年以后開始急劇滑坡，公司的凈利潤也隨之大幅下降，今年前三季度出現(xiàn)了2.56億元的虧損。反應(yīng)在股價(jià)方面，公司上市23個(gè)月以來，由21.78元（前復(fù)權(quán)價(jià)）跌到了5.45元（截止本周四），跌幅高達(dá)74.44%，且在這期間，僅有4個(gè)月出現(xiàn)了微幅上漲，其它時(shí)間均是下跌。昔日的明星成了大熊股，令人扼腕嘆息。

那為什么會釀成這種苦果呢？多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家均表示，這是管理層在缺乏充分論證條件下作出的決策，注定要為目光短淺買單。國內(nèi)有些行業(yè)，比如紡織、鋼鐵本身已處于生命周期中的衰退期或者本身已經(jīng)供過于求，在這種條件下進(jìn)行剌激自然會吃力不討好，但是，地方政府由于只關(guān)注短期利益與在位時(shí)的政績，往往不關(guān)心這一點(diǎn)。

政策反復(fù)無常

我國的剌激政策常出現(xiàn)反復(fù)，有時(shí)昨天還是支持，今天就有可能打壓。房地產(chǎn)行業(yè)就是一個(gè)典型例子。2009年，國務(wù)院、銀監(jiān)會、央行出臺的一系列利好政策剌激房地產(chǎn)一路走高，并超過了金融危機(jī)前的水平。此時(shí)，若任由其發(fā)展則會形成嚴(yán)重泡沫，若大力打壓又會影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因?yàn)榉康禺a(chǎn)所在產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)珠L，牽一發(fā)而動(dòng)全身。2010年以來，政府下決心對房地產(chǎn)進(jìn)行調(diào)控，與房地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)景氣度受到了影響，經(jīng)濟(jì)增長也不如以前，最終股市也成了受害者，三一重工（600031）就是其中的代表。

三一重工是我國股改后全流通第一股，借我國基建大躍起的東風(fēng)，迅速崛起為一方霸主，并超過了老字輩徐工機(jī)械，在2010年達(dá)到巔峰。從股價(jià)走勢來看，從2008年10月份的最低點(diǎn)價(jià)是1.83元（前復(fù)權(quán)），2011年4月創(chuàng)了歷史新高19.73元，若僅考慮收盤價(jià)，在二年半的時(shí)間內(nèi)漲幅高達(dá)504%。

但是，三一重工也在為日后的危機(jī)埋下了種子，瘋狂擴(kuò)張與國外并購使公司在經(jīng)濟(jì)不太景氣，特別是房地產(chǎn)受到調(diào)控的時(shí)候顯露出了后果：存貨劇增，最終只能賒銷，與此同時(shí)，應(yīng)收賬款急增、現(xiàn)金流告急，資產(chǎn)負(fù)債率逐年攀升。目前的三一重工雖風(fēng)平浪靜，其實(shí)已經(jīng)暗流洶涌。股價(jià)也在短短一年多內(nèi)下跌了50%，投資者已經(jīng)用腳表了態(tài)。

上面所列舉的華銳風(fēng)電、三一重工只是我國企業(yè)“其興也勃焉，其亡也忽焉”的一個(gè)縮影，在其它行業(yè)如光伏產(chǎn)業(yè)、煤化工領(lǐng)域均有體現(xiàn)。我們認(rèn)為，若政府在提出經(jīng)濟(jì)剌激計(jì)劃時(shí)過于盲目、注重短期利益的思維不改變，這個(gè)怪圈就會周而復(fù)始地發(fā)生，華銳風(fēng)電不是第一家，也不會是最后一家。