胡宇

在政策、消息多重利好推動下，二月市場機會層出不窮。但令人最為震撼的無疑是股神巴菲特和郭樹清主席同時表達了對股票資產(chǎn)的看多態(tài)度。

新年伊始，市場多方一直存在降準預(yù)期，但春節(jié)之后，降準遲遲不見落實，市場反而存在預(yù)期落空的感受。

出乎市場意料的是，央行隨后發(fā)出了股市上漲的催化劑，久旱逢甘霖的市場迎來了降準的機會。2月18日晚8點，中國人民銀行決定，從2012年2月24日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。根據(jù)央行公布的2012年1月末存款余額80.13萬億元估算，本次準備金下調(diào)為市場輸送流動性約4000億元，這將有效緩解近期市場資金面緊張狀況。

央行出手降低存款準備金率的背景是，隨著二月份資金緊張加劇，央行通過逆回購已經(jīng)無法控制市場基準利率的上漲，于是，市場倒逼央行放松貨幣政策。2月17日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）除6個月期限微跌以外，其余品種全線上漲。其中，隔夜利率暴漲99.33個基點，達到4.50%，刷新兩周內(nèi)單日最大漲幅，周累計上漲將近200個基點；7天利率上漲85.09個基點，至5.18%；14天利率上漲56.75個基點，至5.57%；30天利率上漲80.17個基點，至5.82%。而此前一天，利率也全線上漲，其中的14天利率上漲約90個基點，超過5%。

央行公布的數(shù)據(jù)顯示，1月新增信貸7381億元，遠低于2009年-2011年同期超萬億元的投放量。存款余額下降8000億元，為歷年同期最低新增量，主要因企業(yè)戶存款大幅下降2.4萬億元所致。與此同時，1月廣義貨幣(M2)同比增長12.4%，狹義貨幣(M1)同比僅增長3.1%，雙雙處于歷史低位，說明我國流動性異常緊張，已經(jīng)嚴重影響到實體經(jīng)濟的穩(wěn)定運行。

降準短期或利好股市，謹防兩會行情提前結(jié)束

市場普遍認為，這次下調(diào)存準率，主要是解決我國當前這種流動性嚴重緊張的問題，將有利于股市的上漲。

我們認為，目前降低存準有利于激發(fā)多方人氣，但市場根本動力來自于價值修復(fù)的機會。尤其是藍籌股的價值回歸仍是一個較為漫長的過程，投資者仍需要在三月份謹防市場回調(diào)風險，兩會前后，市場短期仍有可能出現(xiàn)回落的機會，但從長期來看，低估值的藍籌股票仍值得買入。

圖1：M1增速創(chuàng)出歷史新低

圖2： 貨幣凈投放一月份大增

行業(yè)估值：消費品泡沫較大，周期股估值修復(fù)

受全球經(jīng)濟不景氣影響，交通運輸及倉儲業(yè)估值明顯低估，上述行業(yè)股票多數(shù)跌破1600點位置。建議關(guān)注相關(guān)細分子行業(yè)，把握機場、公路、鐵路等相關(guān)行業(yè)長期投資的機會，等待經(jīng)濟復(fù)蘇。

金融行業(yè)受不良資產(chǎn)隱含風險影響，市盈率亦較低，但銀行業(yè)盈利能力存在水分，建議等待盈利模式的明朗。

房地產(chǎn)板塊亦難有超預(yù)期估值修復(fù)機會，但短期存在資金炒作可能。

采掘業(yè)盈利能力較強，行業(yè)景氣度較高，估值合理。

家電板塊受房地產(chǎn)調(diào)控及全球消費不景氣影響，估值維持低估水平。

電子、消費行業(yè)估值較高，存在階段性回調(diào)風險，建議回避。尤其是食品飲料行業(yè)存在較大泡沫。

行業(yè)配置策略：旱則資舟，水則資車，超配超跌股

高鐵、核電行業(yè)方面有恢復(fù)性增長機會，關(guān)注受不利事件影響出現(xiàn)超跌的藍籌股。

由于中國目前仍處于投資為主的經(jīng)濟增長模式，依靠創(chuàng)新拉動經(jīng)濟的增長模式仍有待考驗。預(yù)計投資拉動仍是中國經(jīng)濟保增長的核心要素，因此，高鐵及核電、水電等支撐中國經(jīng)濟穩(wěn)定增長的投資項目仍將是未來5年的主要方向，建議關(guān)注高鐵、核電及城建板塊的超跌機會。

從價值投資角度而言，與其他行業(yè)相比較，交通運輸行業(yè)市凈率最低，把握全球經(jīng)濟復(fù)蘇的拐點是交通運輸行業(yè)反彈的主要驅(qū)動信號。近期BDI及BPI的反彈表明買航運股已經(jīng)有了催化劑，建議繼續(xù)持股。

維持煤炭行業(yè)、有色金屬配置

美國量化寬松暫時推遲，大宗商品價格高位運行，暫時缺少催化劑。從秦皇島煤炭庫存量及電廠煤炭庫存量來看，均在高位運行，煤炭短期需求不大，價格上漲空間有限。

維持金融業(yè)標配

存款保險制度的醞釀出臺為銀行股提供了信用保障，尤其對中小型銀行和民營銀行而言，增強了存款安全的信用擔保。券商股和保險股都將受益于本輪市場的反彈，因此，短期維持金融業(yè)的標配，短期可超配券商股。

短期關(guān)注房地產(chǎn)的估值修復(fù)

短期降低存準及各地方政府啟動普通房剛性需求等消息可能刺激房地產(chǎn)股反彈，但仍缺少系統(tǒng)性利好刺激，建議獲利了結(jié)為宜。

降低食品飲料行業(yè)及電子行業(yè)配置

洋河股份市值超過五糧液，證明食品飲料行業(yè)估值良莠不齊，某些公司股價明顯偏高，透支業(yè)績成長性，電子行業(yè)亦是如此，建議降低配置。

大類資產(chǎn)配置策略：藍籌股顯現(xiàn)罕見投資價值

2月資產(chǎn)價格出現(xiàn)回升，尤其在美元及全球貨幣政策出現(xiàn)量化寬松的勢頭之時，大宗商品價格出現(xiàn)貨幣性的反彈要求，對當前A股資產(chǎn)構(gòu)成一定的支持，因中國貨幣政策放松幅度有限，A股市場短期仍有反復(fù)可能，不應(yīng)盲目樂觀。但考慮到目前A股估值水平較為安全，應(yīng)增加低估值藍籌股的長期投資占比。

維持國債回購或銀行短期理財產(chǎn)品的標配（30%），目前50天理財產(chǎn)品年化收益率仍維持至5.0%以上。如果將92萬買銀行理財產(chǎn)品，年收益4.6萬以上，年化收益率可以達到5%以上；購買100萬以上的理財產(chǎn)品，年化收益率將達到6%以上（按照目前銀行固定收益類理財產(chǎn)品的風險水平來看，基本能夠?qū)崿F(xiàn)保本安全）。但長期投資收益率不高，沒有競爭力。

從長周期來看，中國房地產(chǎn)繁榮經(jīng)歷了10年時間，受政策調(diào)控影響，房地產(chǎn)價格繼續(xù)上漲空間有限。按照深圳當?shù)氐姆孔馐找媛蕘砜?，低于一年定期存?.5%的水平；以43平方的租金收益率計算，最高月租金達到2600元，年租金收益為31200元，而43平方米的房價目前市場報出92萬的價格，年化收益率為3.39%。