“一參一控”大限在即，證券公司紛紛向證券監(jiān)管部門上報整合方案。
　　接近證監(jiān)會的人士對《財經(jīng)》記者表示，證監(jiān)會只審核證券公司股權(quán)變更申請，不審核證券公司提交的整合方案。按證監(jiān)會此前通知，不符合“一參一控”監(jiān)管要求的證券公司，需在2010年12月31日前提交可行的整合方案，并在承諾時間內(nèi)完成整合。
　　自2008年4月證監(jiān)會明確“一參一控”政策以來，證券公司整合和股權(quán)轉(zhuǎn)讓推進一度較為緩慢。直到2010年初，大規(guī)模的整合并購和股權(quán)轉(zhuǎn)讓才陸續(xù)出現(xiàn)。
　　截至2010年12月30日，正在掛牌轉(zhuǎn)讓的券商股權(quán)有19筆，涉及民族證券、中銀國際證券、國泰君安證券、申銀萬國證券等。
　　在此之前，已有近20家券商通過整合、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式達到了監(jiān)管要求。這其中股權(quán)轉(zhuǎn)讓規(guī)模較大的券商，股權(quán)受讓方往往是幾家國有背景的企業(yè)聯(lián)合體，這也意味著券商股權(quán)經(jīng)過數(shù)次“易手”后，又重新被納入國資旗下。
　　雖然該政策一定程度上解決了同一股東旗下證券公司間關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競爭問題，規(guī)避了“一參一控”的硬性要求，但經(jīng)過幾輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓，證券行業(yè)集中度卻開始出現(xiàn)下降趨勢。分析人士認為，從券商行業(yè)發(fā)展來看，這不利于行業(yè)并購的出現(xiàn)，有礙于證券公司做大做強。
　　
　　迎合大限
　　自2010年初以來，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、北京產(chǎn)權(quán)交易所券商股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目逐漸增多。
　　證券行業(yè)加速股權(quán)轉(zhuǎn)讓，就是為了達到證監(jiān)會所謂的“一參一控”的監(jiān)管指標。
　　所謂“一參一控”，即“兩個以上的證券公司受同一單位、個人控制或者相互之間存在控制關(guān)系的，不得經(jīng)營相同的證券業(yè)務(wù)”。該規(guī)定是2008年4月，在國務(wù)院發(fā)布的《證券公司監(jiān)督管理條例》中首次明確提出。
　　這一政策源自2004年，當時證監(jiān)會對基金行業(yè)作出上述類似規(guī)定，證監(jiān)會后來將此“經(jīng)驗”復(fù)制到證券公司，意在解決券商綜合治理過程中遺留多參、多控難題。
　　目前正在掛牌轉(zhuǎn)讓的券商股權(quán)中，首都機場擬轉(zhuǎn)讓民族證券61.25％股權(quán)，掛牌價格為16億元，要求受讓方由三家以上國有獨資企業(yè)（非金融機構(gòu)）組成聯(lián)合受讓體，每家企業(yè)實收資本不低于500億元，2009年末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于2000億元。
　　《財經(jīng)》記者證實，保利集團將是最終接盤者之一。截至2010年二季度末，保利集團資產(chǎn)總額才突破2000億元。知情人士表示，掛牌競拍中，往往設(shè)置較高的條件，先將部分機構(gòu)排除在外。
　　同時，中銀國際兩筆股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓，這兩筆股權(quán)分別來自上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司（下稱上海國資經(jīng)營）和紅塔煙草（集團）有限責任公司（下稱紅塔煙草），紅塔煙草的主管部門為中國煙草總公司。
　　上海市金融辦知情人士表示，上海國資經(jīng)營所持中銀國際6％的股權(quán)將由上海國盛(集團)有限公司接手。后者是上海市國有獨資投資控股和資本運營公司。
　　除此之外，還有三筆國泰君安股權(quán)和18筆申銀萬國證券小股權(quán)項目在掛牌轉(zhuǎn)讓中。
　　此前，已經(jīng)有德邦證券、西部證券、廣發(fā)華福證券、中信建投證券等十多家證券公司通過轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)或者兼并重組達到政策要求。目前所有涉及到不符合“一參一控”監(jiān)管要求的證券公司，都已經(jīng)向證監(jiān)會和地方證監(jiān)局上報整合申請，并承諾在方案中截止時間前完成整合。
　　此外，上海國際集團與中央?yún)R金公司（下稱匯金公司）完成申銀萬國和國泰君安換股最引人注目。上海國際集團旗下券商股權(quán)整合方案已經(jīng)確定并上報證監(jiān)會，但沒有對外公布。根據(jù)上海國際集團與匯金公司已經(jīng)達成的協(xié)議，換股比例為每股國泰君安換2.33股申銀萬國。申銀萬國副總裁杜平對《財經(jīng)》記者證實這一說法，申銀萬國正在緊鑼密鼓地“貫徹”大股東的換股政策。
　　按照該方案，匯金將完全退出國泰君安，上海國際集團完全退出申銀萬國，但是上海國際集團還要支付50億元左右對價給匯金公司，這筆資金將有可能用上海市政府財政分筆支付。知情人士評價稱，并不存在上海國際集團低價“賤賣”申銀萬國的情況，這也是對2005年匯金公司注資的一個“交代”。
　　完成換股后，上海國際集團將持有的上海證券轉(zhuǎn)讓給上海聯(lián)和投資有限公司，滬系券商整合將完畢，達到證監(jiān)會監(jiān)管要求。
　　
　　國資重接手
　　2010年12月23日，中信證券公告稱，公司轉(zhuǎn)讓中信建投證券8％股權(quán)事項完成交割。中信證券以85.86億元的掛牌價格轉(zhuǎn)讓持中信建投證券53％的股權(quán)的工作結(jié)束，該股權(quán)被分拆為45％和8％兩部分同步轉(zhuǎn)讓，北京市國資委和世紀金源投資集團分別受讓上述股權(quán)。
　　此前，中信證券控股中信建投60％股權(quán)，雖然是子公司，但是兩家券商業(yè)務(wù)范圍重疊，同業(yè)競爭的現(xiàn)象突出。知情人士表示，中信建投證券高管一直對此不滿，雖為控股子公司，但雙方“貌合神離”。
　　中信建投證券的前身是華夏證券，2002年以來，華夏證券發(fā)生一系列經(jīng)營失誤和重大違規(guī)問題，公司嚴重資不抵債，無法清償?shù)狡趥鶆?wù)。后來，由中信證券和建銀投資共同出資從北京市政府接手華夏證券。
　　2010年12月9日，廣發(fā)證券將持有的廣發(fā)華福證券60.35％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給福建能源集團、福建交運集團、聯(lián)華國際信托三家福建國資背景的機構(gòu)，分別受讓36％、20％、4.35％的股權(quán)。廣發(fā)證券曾在2003年出資拯救處在危機中的廣發(fā)華福證券。
　　海通證券一位券商行業(yè)分析師認為，這是典型的行政推動，從2004年40多家證券公司被托管，到今天受制“一參一控”硬性要求，券商間整合與分拆并不是完全市場化的自發(fā)并購行為。
　　此輪券商股權(quán)的接盤者恰恰都是國有背景公司，陜西國電將持有30.7％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海國資背景公司城投控股（600649.SH）。中銀國際證券6％的股權(quán)，受讓方上海國盛集團同樣為國資背景，這是一筆“左手換右手”的交易，與上海證券股權(quán)轉(zhuǎn)讓情況非常相似。
　　對此，前述接近證監(jiān)會的人士表示，年前上報股權(quán)變更申請的證券公司，都是市場主體出于自身的考慮，證監(jiān)會沒有任何指導(dǎo)性或者引導(dǎo)性的限制。但他也承認，有地方政府介入，對本輪整合帶來了很大影響。
　　由于證券公司從事的業(yè)務(wù)相對壟斷，特別在牛市，券商的賺錢能力較強，地方政府出于稅收的考慮，不會輕易放棄轄區(qū)的證券公司牌照。
　　一位證券業(yè)資深人士坦言，“其實，我們最大的客戶就是證監(jiān)會以及地方證監(jiān)局，只要他們批新業(yè)務(wù)、批新營業(yè)部，我們就有錢賺，券商牌照就是一個金飯碗，地方政府、國有機構(gòu)怎么可能放棄?！?br/>　　有市場人士認為，“一參一控”問題若解決，制約券商上市硬性門檻將逐步消除，券商行業(yè)將再次迎來上市高潮。
　　
　　異變之政
　　一些大型證券公司為滿足“一參一控”監(jiān)管要求，出售所持其他證券公司的股份，勢必降低這些大型證券公司市場份額，出現(xiàn)行業(yè)集中度下降趨勢，未來證券公司非理性競爭可能加劇。
　　上海一家大型券商高管坦承，一家證券公司要“做大做強”，首先要有一定的客戶資源，即公司必須占有相對較大的市場份額。這是一個從量變到質(zhì)變的過程，盡管在中國客戶資源的積累未必會使得證券公司成為真正意義的強者，但“量變”是一個必要條件。
　　行業(yè)集中度的降低客觀上造成了目前飽受業(yè)界詬病的“價格戰(zhàn)”的發(fā)生。而一旦證券公司最主要的收入來源經(jīng)紀業(yè)務(wù)不能提供可觀的盈利，證券公司又無法加大投入提高服務(wù)質(zhì)量。
　　銀河證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)負責人黃華表示，中國目前已有100多家證券公司，證券業(yè)從業(yè)人員與中國資本市場龐大的投資者隊伍仍不匹配。同時，現(xiàn)有證券公司同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重，缺少特色服務(wù)，幾乎所有證券公司都在朝著全能型證券公司發(fā)展，而這種全能型證券公司市場本身存在著飽和度。
　　根據(jù)香港證券行業(yè)的統(tǒng)計，香港目前擁有超過400家證券公司，排名前15名的證券公司占有市場份額約為50％；前16名至前65名的證券公司占有市場份額約為40％；剩下的證券公司占有市場份額約為10％。
　　前述上海券商高管認為，香港證券行業(yè)的現(xiàn)狀是自由市場長期選擇的結(jié)果，很少出現(xiàn)“價格戰(zhàn)”局面，各家證券公司初步形成了各自特點，如投行的配售能力，研究水平、市場服務(wù)等等。
　　他表示，也許中國也需要400家證券公司，甚至更多，但是不是集中度方面要有所提高，那樣的話，證券服務(wù)市場會有細分，提供的服務(wù)類別也會豐富。
　　“一參一控”原則作為監(jiān)管部門在具體監(jiān)管工作中形成的要求，短期內(nèi)不可能取消，這為以后的市場化并購提出了較高要求。
　　國泰君安一位高管稱，有了“一參一控”，證券公司再不能搞“一拖幾”的模式盲目擴張了，收購之前就要想好未來的整合工作。由于券商綜合治理時，半行政化半市場化的收購，導(dǎo)致很多收購合并在整合上困難重重，現(xiàn)在退出仍然遵循這種方式，也是迫不得已。
　　“一參一控”政策的初衷是鼓勵券商避免關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭，在并購交易完成后做好內(nèi)部整合，但在中國的特殊國情下，整合異常困難，導(dǎo)致證券公司必須進行分拆，這有悖監(jiān)管層鼓勵證券公司“做大做強”的設(shè)想。
　　北京某大型券商總經(jīng)理表示，由于券商牌照的壟斷性和稀缺性，盡管在公司的整合過程中，整合一方提出了較高價格，但小股東仍不愿接受。包括華泰證券和聯(lián)合證券的整合，最后因為很小的一部分股權(quán)沒有解決，不得不“劃江而治”，這顯然對公司整體發(fā)展不利。