2011年1月1日，世界上第一個超主權(quán)金融監(jiān)管體系——泛歐金融監(jiān)管體系正式啟動。它的成立打破了歐盟內(nèi)部過去各自為政的監(jiān)管格局。
　　泛歐金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)下轄歐洲系統(tǒng)風(fēng)險委員會（ESRB）、歐洲銀行監(jiān)管局（EBA）、歐洲證券和市場監(jiān)管局（ESMA），以及歐洲保險與職業(yè)養(yǎng)老金局（EIOPA）四個部門。ESRB負(fù)責(zé)在宏觀層面上監(jiān)管歐盟整個金融體系，其余三個監(jiān)管局則分別負(fù)責(zé)監(jiān)控歐盟銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)的運作。
　　“建立一套泛歐金融監(jiān)管體系，對防范未來系統(tǒng)性金融危機(jī)、加強(qiáng)對眾多跨國金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管至關(guān)重要。” 歐盟委員會副主席競爭事務(wù)委員阿爾穆尼亞(Joaquin Almunia) 2010年12月21日在北京接受《財經(jīng)》記者采訪時表示，泛歐監(jiān)管“將極大避免歐盟過去所犯下的錯誤”。
　　歐盟早已有了統(tǒng)一的金融和證券市場，但監(jiān)管卻遲遲難于統(tǒng)一。隨著歐盟內(nèi)部金融活動日益頻繁地越出國界，既有監(jiān)管機(jī)制反應(yīng)遲鈍，越來越難以對系統(tǒng)性風(fēng)險做出預(yù)警，無法有效防范金融危機(jī)。
　　不過，雖然阿爾穆尼亞和歐盟委員會經(jīng)濟(jì)與貨幣政策委員雷恩(Olli Rehn)在接受《財經(jīng)》記者采訪時，都對新的監(jiān)管機(jī)制信心十足，但這樣一個超主權(quán)的泛歐監(jiān)管體系在實踐中與主權(quán)國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)展開博弈將不可避免。
　　阿爾穆尼亞對《財經(jīng)》記者坦言，歐盟本質(zhì)上仍是一個主權(quán)國家聯(lián)合體，“超主權(quán)與主權(quán)之間的分歧與磨合，是考驗泛歐金融監(jiān)管體系順利運行的重要尺碼?！?br/>　　
　　跨境監(jiān)管運轉(zhuǎn)
　　設(shè)立在法蘭克福的ESRB是整個泛歐金融監(jiān)管體系的核心，其主要職責(zé)是承擔(dān)早期預(yù)警功能，監(jiān)督并防范系統(tǒng)性風(fēng)險。
　　阿爾穆尼亞說，系統(tǒng)性風(fēng)險具有牽一發(fā)動全身的特點，因此ESRB的主要監(jiān)管對象將是大型跨國金融機(jī)構(gòu)等對整個金融行業(yè)有重大影響力的機(jī)構(gòu)。
　　2009年起源于美國的金融危機(jī)傳導(dǎo)至蘇格蘭皇家銀行、德意志銀行、富通銀行等諸多歐洲大型跨國金融機(jī)構(gòu)，讓歐洲金融業(yè)飽受沖擊。在2010年愈演愈烈的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)中，歐洲許多大型跨國銀行也因為手持不少國家的國債而如履薄冰。一旦出現(xiàn)債務(wù)發(fā)行國違約，這些銀行就將面臨重大打擊。
　　中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所研究員張茂榮分析認(rèn)為，ESRB對大型跨國金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，將有助于歐盟應(yīng)對上述內(nèi)外兩個層面的風(fēng)險。
　　ESRB將制定一整套衡量標(biāo)準(zhǔn)，評估跨國金融機(jī)構(gòu)面對的諸種風(fēng)險。位于布魯塞爾的國際智庫布勒哲爾（Bruegel）的高級研究員尼古拉斯·維綸（Nicolas Veron）告訴《財經(jīng)》記者，ESRB的標(biāo)準(zhǔn)將涵括財務(wù)、資產(chǎn)負(fù)債情況、資本充足率等指標(biāo)，ESRB還將建立分級制度，以反映這些跨國金融機(jī)構(gòu)的不同風(fēng)險級別，并對可能引發(fā)整個金融系統(tǒng)危機(jī)的重大風(fēng)險（例如債務(wù)危機(jī)）發(fā)出預(yù)警并對相關(guān)國家提出政策建議。
　　和ESRB不同，三個監(jiān)管局將主要調(diào)查特定的金融交易實體、金融產(chǎn)品和金融交易行為。法國證監(jiān)會主席讓-皮埃爾·茹耶（Jean-Pierre Jouyet）近日接受《財經(jīng)》記者專訪時也表示：“歐盟將加大對評級機(jī)構(gòu)、對沖基金、私人資產(chǎn)、企業(yè)行為的監(jiān)管力度，對于短賣行為將有越來越嚴(yán)格的限制?！?br/>　　而惠譽(yù)、穆迪、標(biāo)普這三大評級機(jī)構(gòu)，也將被歐盟委員會列入三個監(jiān)管局行將調(diào)查的特定類型金融交易實體名單中。自希臘引爆歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)以來，這三大評級機(jī)構(gòu)就頻繁下調(diào)有關(guān)國家信用評級，在客觀上對歐債危機(jī)惡化起了推波助瀾的作用。
　　對沖基金也將進(jìn)入泛歐金融監(jiān)管體系的視線。金融危機(jī)爆發(fā)以來，對沖基金的名聲一直不好，不少對沖基金近期投機(jī)歐元的行為，更堅定了歐盟加強(qiáng)監(jiān)管的決心。2010年11月12日，歐洲議會就通過了《歐盟對沖基金監(jiān)管法》，今后對沖基金只有在向監(jiān)管機(jī)構(gòu)注冊，取得護(hù)照后，才能在歐盟金融市場上運營。
　　就金融產(chǎn)品和金融活動而言，監(jiān)管局將針對金融衍生品等“有毒產(chǎn)品”和“裸賣空”等高風(fēng)險金融活動展開監(jiān)管，張茂榮告訴《財經(jīng)》記者。針對這些特定對象，監(jiān)管局將在必要時發(fā)布預(yù)警。如相應(yīng)金融法規(guī)允許，監(jiān)管局還可以臨時禁止或限制有害金融活動或產(chǎn)品，也可以要求歐盟委員會立法永久禁止此類活動或產(chǎn)品。
　　
　　主權(quán)、超主權(quán)沖突
　　“泛歐金融監(jiān)管體系的建成是圍繞監(jiān)管主權(quán)的重大政治妥協(xié)?！蹦峁爬埂ぞS綸對《財經(jīng)》記者評價說。
　　歐盟委員會2010年11月17日公布的相關(guān)金融監(jiān)管文件規(guī)定，ESRB有權(quán)在必要時對歐盟成員國發(fā)出預(yù)警。如果被警告國家同意其建議，則必須采取行動處理潛在問題。如果當(dāng)事方監(jiān)管主權(quán)與ESRB的建議存在沖突，則當(dāng)事成員國必須拿出令ESRB信服的理由，一旦ESRB認(rèn)為其解釋沒有說服力的話，ESRB將上報至歐盟委員會。
　　歐盟的法案并沒有明確提出針對成員國不服從行為的懲罰措施，只是隱晦地表示，ESRB會具體分析每個個案的不同情況，以決定是否向外界公布ESRB了解到的風(fēng)險信息。這些信息一旦公開，無疑將給相關(guān)國家的金融市場帶去巨大震蕩。因此，有分析人士認(rèn)為，歐盟在此有意平衡了超主權(quán)監(jiān)管體系和主權(quán)監(jiān)管。
　　歐盟經(jīng)濟(jì)與貨幣事務(wù)委員雷恩(Olli Rehn)則向《財經(jīng)》記者表示，市場往往對這些風(fēng)險反應(yīng)敏感，歐盟這樣的安排有助于防止信息公開給歐盟市場帶來不必要的波動。
　　負(fù)責(zé)微觀層面監(jiān)管的三個監(jiān)管局同樣存在和主權(quán)監(jiān)管的協(xié)調(diào)問題。
　　阿爾穆尼亞告訴《財經(jīng)》記者，歐盟非常清楚，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)日常監(jiān)管仍暫時依賴主權(quán)國家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。泛歐監(jiān)管體系中的三個監(jiān)管局通常沒有權(quán)力直接監(jiān)控單個金融機(jī)構(gòu)，只有在特殊情況下才能被賦予超國家權(quán)力，以直接監(jiān)管單個金融機(jī)構(gòu)。
　　根據(jù)歐盟規(guī)定，這些特殊情況包括，成員國金融監(jiān)管明顯違反歐盟法律，多個成員國金融主管當(dāng)局之間出現(xiàn)難以調(diào)停的分歧等。歐盟特別提出，當(dāng)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)意見不一時，三個監(jiān)管局可以作出具有法律約束力的仲裁決定。
　　對于歐盟銀行監(jiān)管局（EBA）而言，主權(quán)和超主權(quán)監(jiān)管的分歧將主要出現(xiàn)在《巴塞爾協(xié)議III》的貫徹落實上。阿爾穆尼亞明確告訴《財經(jīng)》記者，EBA頭幾年的首要任務(wù)就是監(jiān)督成員國遵循《巴塞爾協(xié)議III》，以加強(qiáng)其金融機(jī)構(gòu)的償付能力。
　　根據(jù)該協(xié)議，商業(yè)銀行必須上調(diào)資本金比率，這對歐洲大型銀行沖擊較大。德國已表示擔(dān)心其銀行業(yè)和經(jīng)濟(jì)無法承受更高的資本金要求。英國央行行長默文·金(Mervyn King)也認(rèn)為，《巴塞爾協(xié)議III》提高資本金比率的新規(guī)定不足以防止危機(jī)再度發(fā)生；盡管長期而言英國央行支持設(shè)立更高的資本金比率，但目前還不打算要求英國的銀行以更快的速度實施該要求。
　　來自摩根士丹利的分析也指出，德意志銀行、愛爾蘭聯(lián)合銀行、愛爾蘭銀行和奧地利第一儲蓄銀行都將陷入資本充足率不能滿足新規(guī)定的麻煩。
　　在分歧難消的情況下，怎樣確保27個成員國貫徹《巴塞爾協(xié)議III》，是EBA的一個挑戰(zhàn)。
　　阿爾穆尼亞表示，加強(qiáng)對金融衍生品的監(jiān)管是歐盟證券和市場監(jiān)管局（ESMA）啟動后的主要任務(wù)。他說，歐洲證券市場目前運行得不錯，但證券活動、特別是金融活動發(fā)展變化速度太快，歐盟的相應(yīng)監(jiān)管應(yīng)適應(yīng)證券市場的快速發(fā)展。
　　但歐盟將金融衍生品等置于嚴(yán)格監(jiān)管之下的打算與英國利益相左。倫敦市長約翰遜此前對媒體表示，這將極大損害倫敦作為國際金融中心的聲譽(yù)。歐洲80％的對沖基金和60％的私募基金機(jī)構(gòu)集中在倫敦，若歐盟按監(jiān)管方案行事，這些金融機(jī)構(gòu)將會轉(zhuǎn)移到瑞士等非歐盟國家。
　　作為歐洲金融中心，英國一直抵制超主權(quán)金融監(jiān)管設(shè)想，英國擔(dān)心泛歐金融監(jiān)管體系，會嚴(yán)重干擾各國財政和貨幣政策，進(jìn)而侵犯各國主權(quán)，直到歐盟最后將“泛歐金融監(jiān)管不得侵害各國財政主權(quán)”條款加入《歐盟金融改革法案》，英國財長奧斯本（George Osborne）才點頭同意。
　　無論怎么設(shè)計主權(quán)和超主權(quán)監(jiān)管的構(gòu)架，二者之間的沖突都難以避免，歐盟也在泛歐金融監(jiān)管體系的人事安排上做了盡可能的妥協(xié)。
　　根據(jù)歐盟安排，歐洲央行行長特里謝出任ESRB主席。為了照顧歐元區(qū)外的英國和一些中東歐成員國，12月16日歐盟將ESRB第一副主席一職留給了英國央行行長默文·金。三個監(jiān)管局的人事安排也充分考慮了歐盟和成員國之間的平衡，每局的初始成員將分別由40位至60位來自各國的監(jiān)管人員組成。
　　歐盟委員會負(fù)責(zé)內(nèi)部市場與服務(wù)的委員米歇爾·巴尼耶（Michel Barnier）表示，上述四個新監(jiān)管機(jī)構(gòu)的建立只是第一步，歐盟委員會還將逐步提出更多監(jiān)管動議，以求泛歐金融監(jiān)管能堅實地走下去。
　　尼古拉斯·維綸對《財經(jīng)》記者說，現(xiàn)在評價泛歐監(jiān)管體系是否成功還為時過早。歐盟內(nèi)部的政治同質(zhì)性，以及共同的法律、政治框架，賦予歐盟巨大能力探索超國家解決方案。但歐盟層面可以做的事情，不一定能在全球?qū)用嫔献龅健?br/>　　其實，泛歐金融監(jiān)管體系在很多地方也還需要主權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的支持。
　　中國工商銀行城市金融研究所國際市場與問題研究處研究員馬素紅則提醒《財經(jīng)》記者注意，泛歐金融監(jiān)管體系并未提出設(shè)立一個基金來專門防止金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，因此金融機(jī)構(gòu)倒閉問題，還是主要由各國金融監(jiān)管部門來處理，如果該國政府決定采取救助機(jī)制，則將由該國埋單。
　　本刊記者汪玉茜對此文亦有貢獻(xiàn)