2月18日下午，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召集14家券商和北京證監(jiān)局在北京召開公司債券內(nèi)部討論會(huì)。按照證監(jiān)會(huì)安排，從6月起，新版公司債發(fā)行辦法有望全面實(shí)施。
　　該討論會(huì)由證監(jiān)會(huì)發(fā)行部主持，證監(jiān)會(huì)主持會(huì)議的人士表示，要簡(jiǎn)化發(fā)行程序，大力發(fā)展公司債市場(chǎng)，也希望到會(huì)機(jī)構(gòu)就公司債發(fā)行面臨的問題踴躍發(fā)言。
　　隨后，證監(jiān)會(huì)還將召集包括券商、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、債券型基金等在內(nèi)的市場(chǎng)參與者，就公司債發(fā)展進(jìn)一步征求承銷商和投資方意見。
　　據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，證監(jiān)會(huì)非常重視進(jìn)一步壯大公司債市場(chǎng)，并專門成立了債券工作領(lǐng)導(dǎo)小組，希望將公司債規(guī)模提到新的高度。
　　此前，公司債發(fā)行一直沿用2007年8月證監(jiān)會(huì)頒布的《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》。發(fā)行審核采取保薦人制度，發(fā)行審核程序復(fù)雜、周期較長(zhǎng)。直至去年底，證監(jiān)會(huì)才就修改公司債發(fā)行征求意見。
　　雖然監(jiān)管部門意圖提振公司債市場(chǎng)，但經(jīng)過四年多運(yùn)行，公司債市場(chǎng)積累諸多“頑疾。
　　一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模逐漸萎縮，上市公司紛紛改為發(fā)行中期票據(jù)、短期融資券和企業(yè)債。二級(jí)市場(chǎng)缺乏投資主體，交易不活躍，雖然上市商業(yè)銀行已經(jīng)允許進(jìn)入交易所債券市場(chǎng)，但并未能對(duì)活躍交易所債券市場(chǎng)帶來實(shí)質(zhì)影響。這些問題都困擾公司債券市場(chǎng)發(fā)展，成為難以擺脫的“瓶頸”。
　　六月推新規(guī)
　　據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，公司債發(fā)行程序經(jīng)過簡(jiǎn)化后，報(bào)送材料將從簡(jiǎn)，并提高發(fā)行效率、加快審批節(jié)奏，將此前發(fā)行時(shí)間由六個(gè)月縮短至一個(gè)月，采取股票IPO（首次公開募股）和上市公司發(fā)行公司債券分開排隊(duì)，證監(jiān)會(huì)希望此舉能扭轉(zhuǎn)公司債券市場(chǎng)“頹勢(shì)”，但在二級(jí)市場(chǎng)領(lǐng)域卻鮮有涉及。
　　參與該次會(huì)議的人士稱，從這次會(huì)議看，2011年證監(jiān)會(huì)對(duì)公司債非常重視，態(tài)度和政策方向比較明確。今年春節(jié)前，證監(jiān)會(huì)先后在上海、北京也召開多次類似會(huì)議，多位發(fā)行部官員密集到券商調(diào)研，聽取各市場(chǎng)成員意見。
　　證監(jiān)會(huì)主席尚福林在此前接受《財(cái)經(jīng)》專訪時(shí)亦表示，公司債券和其他固定收益類產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后，未來將增加公司債券融資規(guī)模，推進(jìn)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通。
　　公司債發(fā)行簡(jiǎn)化后的辦法將在今年6月正式推行。在2011年1月1日到6月1日，簡(jiǎn)化后規(guī)則試運(yùn)行期間，上市公司發(fā)行公司債券將按此執(zhí)行，證監(jiān)會(huì)根據(jù)試行情況征求市場(chǎng)成員意見，并會(huì)同證監(jiān)會(huì)其他相關(guān)部門修改并完善。
　　此外，2010年底，證監(jiān)會(huì)成立了公司債券工作領(lǐng)導(dǎo)小組，由發(fā)行部副主任陸文山任組長(zhǎng)，發(fā)行部三處和四處人員構(gòu)成，統(tǒng)一負(fù)責(zé)公司債券相關(guān)工作。
　　一位接近證監(jiān)會(huì)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者稱，隨著公司債發(fā)行規(guī)模不斷下降、交易所債券市場(chǎng)成交量逐年萎縮，“證監(jiān)會(huì)著急了?！?br/>　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2007年8月推出公司債券以來，發(fā)行數(shù)量一直較少，融資規(guī)模不大。融資額最高的2009年也僅發(fā)行47只，發(fā)行總額為734.9億元。2009年以來，市場(chǎng)出現(xiàn)下行趨勢(shì)。
　　反觀銀行間市場(chǎng)的信用債和企業(yè)債市場(chǎng)，2010年信用債發(fā)債686只，發(fā)行總額達(dá)近1.2萬億元，企業(yè)債發(fā)行182只，發(fā)行總額3627億元，發(fā)行總額分別是公司債的22倍和6.6倍。
　　從發(fā)行人角度看，由于融資成本高企不下，發(fā)行審核程序較為復(fù)雜，等待發(fā)行審批耗時(shí)較長(zhǎng)，越來越多的上市公司選擇在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)解決融資需求。一位中型券商固定收益部負(fù)責(zé)人說。
　　上述人士坦承，雖然公司債券項(xiàng)目較少，但往往在獲得發(fā)行批文后，都難以找到合適的投資主體，分銷難度極大。由此造成承銷積極性下降，券商債券部門規(guī)模日漸萎縮。相比之下，企業(yè)債、短期融資券和中期票據(jù)承銷額卻在迅速增加。
　　受此影響，部分券商也逐漸將投行業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在信用債和股票市場(chǎng)，承銷公司債券業(yè)務(wù)成為投行業(yè)務(wù)的附屬產(chǎn)品，連續(xù)幾年來，一些大型投行甚至沒有一單業(yè)務(wù)。
　　從各類債券占發(fā)行總額比重看，公司債占比一直較小。截至2010年底，企業(yè)債占3.88％，中期票據(jù)5.32％，短期融資券7.37％，公司債券占比為0.55％。
　　對(duì)此，證監(jiān)會(huì)一直在提要發(fā)展壯大公司債，做大交易所債券市場(chǎng)。多位券商人士稱，經(jīng)常有證監(jiān)會(huì)官員來公司調(diào)研，并召開小范圍的研討會(huì)，但有關(guān)公司債券發(fā)行制度改革總是停在口頭層面，“雷聲大雨點(diǎn)小”，沒有實(shí)質(zhì)進(jìn)展。
　　據(jù)悉，發(fā)行部將根據(jù)各方意見召集證監(jiān)會(huì)相關(guān)職能部門，進(jìn)一步討論研究，修改完善發(fā)行規(guī)則。一位接近證監(jiān)會(huì)人士稱，值得欣喜的是，證監(jiān)會(huì)對(duì)公司債券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)逐步脫離做股票思路。
　　
　　從簡(jiǎn)發(fā)行審核
　　2007年8月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，公司債發(fā)行試行審核制，發(fā)行審核委員會(huì)按照《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法》規(guī)定的特別程序?qū)徍松暾?qǐng)文件，然后作出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定。
　　新規(guī)將依然保留審核制的發(fā)行方式，但審核時(shí)間縮短至一個(gè)月。所謂一個(gè)月，即為上市公司遞交發(fā)行材料到最終獲得發(fā)行批文。
　　此外，公司債發(fā)行改變以往和IPO混合排隊(duì)的情形，實(shí)行單獨(dú)排隊(duì)原則。一位券商人士表示，“從審核時(shí)間看這算很快了。”
　　目前，銀行間市場(chǎng)發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)需要時(shí)間約兩個(gè)月，公司債審核時(shí)間更長(zhǎng)，銀行間市場(chǎng)也在考慮推出債券私募發(fā)行方式，發(fā)改委則在醞釀進(jìn)一步簡(jiǎn)化核準(zhǔn)制流程，以縮短發(fā)行審批時(shí)間。
　　“在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，公司債將更注重債券本身的指標(biāo)。”上述接近證監(jiān)會(huì)人士稱。新規(guī)則將重點(diǎn)考量企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流情況，看企業(yè)是否具有較強(qiáng)債務(wù)償還能力。
　　此前，《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》要求發(fā)行主體公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額應(yīng)符合法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息，此類限制將被取消。
　　此外，取消發(fā)行過程中投資者見面會(huì)和反饋會(huì)，簡(jiǎn)化為“兩會(huì)”，即遞交材料時(shí)預(yù)審會(huì)和最終發(fā)審會(huì)。和舊規(guī)則要求公司債券實(shí)行保證方式提供擔(dān)保的，應(yīng)當(dāng)為連帶責(zé)任保證，且保證人資產(chǎn)質(zhì)量良好。新版規(guī)則中這一制度將取消。
　　一家大型券商固定收益部人士表示：“這將縮減發(fā)債時(shí)間和降低發(fā)債成本。”此前，許多公司由于公司債券發(fā)行周期長(zhǎng)，審批程序麻煩，選擇發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)和企業(yè)債。
　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2010年上市公司債券發(fā)行預(yù)案進(jìn)度中，124家上市公司實(shí)施了各類債券發(fā)行，其中103家企業(yè)選擇銀行間市場(chǎng)發(fā)行信用債，13家企業(yè)發(fā)行了公司債券。2009年上市公司實(shí)施各類債券發(fā)行共計(jì)128家，公司債券發(fā)行實(shí)施33家。到2011年初截至2月底，公司債券僅一家。
　　成本差異主要來自于發(fā)行利率不同，國(guó)信證券固定收益部債券行業(yè)分析師徐懷定認(rèn)為。一直以來，銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)利率通常維持在50個(gè)－80個(gè)BP的利差，有時(shí)利差更大。
　　如果遇到市場(chǎng)公司債發(fā)行利率不斷走