匯率是兩種貨幣之間的兌換比率，它首先是一種價格。在某種意義上，匯率也是一個國家的商品和資產(chǎn)的對外“總價格”。人民幣匯率改革當(dāng)前尤其引人矚目，這是由中國內(nèi)外兩方面因素決定的。
　　從國內(nèi)看，當(dāng)前中國進入了發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時期，匯率作為價格，將對要素資源配置的調(diào)節(jié)起重要作用。
　　從國際看，危機后國際經(jīng)濟力量對比出現(xiàn)重大變化，中國前年超過德國成為世界上第一大貿(mào)易出口國，去年又超過日本成為第二大單一經(jīng)濟體，人民幣匯率的調(diào)整對全球貿(mào)易和經(jīng)濟增長都有一定影響，時常成為國際經(jīng)濟與政治博弈的焦點。
　　中國發(fā)展研究基金會組織近20位專家學(xué)者，從2005年中國匯率改革政策評估角度入手開展研究，得出的一個最重要結(jié)論是，中國采取漸進式匯率制度改革是成功的。2005年開始的匯率改革對宏觀經(jīng)濟運行的負面影響較小，緩解了匯率和國際收支失衡，減輕了通貨膨脹壓力，明確了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級方向，也給外向型企業(yè)的升級轉(zhuǎn)型留出了時間，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量保持良好。
　　
　　澄清六大誤區(qū)
　　上述基本結(jié)論，有助于澄清國內(nèi)外目前還存在的六個認識誤區(qū)：
　　誤區(qū)一：匯率升值是國際上限制中國經(jīng)濟競爭力的陰謀。每當(dāng)美國想要施加壓力的時候，這種陰謀論往往會引起許多共鳴。已有研究表明，對于一般的發(fā)展中國家，小幅度的匯率低估在一定時期內(nèi)對保持出口的國際競爭力和經(jīng)濟增長有一定好處。但中國是一個大國，而且其勞動生產(chǎn)率增長持續(xù)快于其他經(jīng)濟體，因此匯率升值的趨勢是難以避免的，適度升值對促進經(jīng)濟長期發(fā)展和國民福利提高是有利的。
　　假如中國和美國都只生產(chǎn)一種產(chǎn)品——牛仔褲，唯一的投入是勞動。開始牛仔褲在中國價格為10元，在美國為1美元，那么中美匯率應(yīng)該是10∶1。五年后如果中國勞動生產(chǎn)率提高了，牛仔褲在中國只要5元，美國還是1美元。按理說，人民幣對美元的匯率應(yīng)升值到5∶1。這時人民幣如果不升值，1美元就可以買兩條牛仔褲。美國消費者享受到價格下降的好處，我們可以占有牛仔褲市場并獲得貿(mào)易盈余，但中國人并沒有享受到勞動生產(chǎn)率提高的好處。
　　這是個簡化的例子，在現(xiàn)實情況下，匯率不只決定于勞動生產(chǎn)率，還受實際供求影響，匯率扭曲還會帶來資源要素在貿(mào)易品和非貿(mào)易品之間的配置失衡，影響貨幣政策獨立性等等。
　　誤區(qū)二：匯率升值會對出口行業(yè)造成毀滅性打擊。理由是出口行業(yè)利潤空間很小，一旦升值，企業(yè)都要倒閉。但根據(jù)課題組對18萬家規(guī)模以上企業(yè)連續(xù)九年的面板數(shù)據(jù)分析，實際情況正好相反。在匯率升值過程中，的確有一些外向型企業(yè)倒閉了，但是中國的凈出口仍然保持快速增長。
　　原因主要有三方面：第一，出口企業(yè)的銷售利潤率雖然低，但資金周轉(zhuǎn)快，資本利潤率較高，對匯率波動的承受能力要高于很多人的估計；第二，企業(yè)面對匯率波動，會采取一定的匯率風(fēng)險控制措施，可以減少成本；第三，中國的外向型企業(yè)很大比例是外商投資企業(yè)，其在中國的工廠實際上承擔(dān)了成本中心的作用，匯率波動對成本的影響在跨國公司內(nèi)部被消化了；第四，也是最根本的，外向型企業(yè)及時調(diào)整了出口的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)以及加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。
　　誤區(qū)三：匯率調(diào)整會對中國經(jīng)濟穩(wěn)定增長造成實質(zhì)性沖擊。根據(jù)模型估算結(jié)果，2007年和2008年，人民幣兌美元每年升值7％左右。如果這一時期人民幣匯率不升值，雖然中國每年的GDP還可以再增加0.28個百分點，但是很多不該生產(chǎn)、不該出口的消耗資源的產(chǎn)品被生產(chǎn)了，被出口了。
　　如果人民幣不升值，中國通貨膨脹率將比原來上升0.42個百分點、工人實際工資下降0.07個百分點、經(jīng)常項目盈余占GDP的比重會增加0.28個百分點。也就是說，如果沒有過去20％的匯率漸進升值，我們現(xiàn)在面臨的流動性過剩以及各種結(jié)構(gòu)性問題會更嚴(yán)重。
　　誤區(qū)四：漸進式匯率改革不可行，會導(dǎo)致貨幣政策的被動、通貨膨脹的失控以及資產(chǎn)泡沫問題。在漸進式匯率改革過程中，上述的貨幣投放量增加、消費物價和資產(chǎn)價格上漲問題在一定程度和范圍存在。但是，中國央行通過票據(jù)對沖、資本流動控制等手段，在這一階段比較有效地解決了這些問題，穩(wěn)定了宏觀經(jīng)濟形勢，這也為我們在2008年下半年以來抗擊國際金融危機沖擊奠定了基礎(chǔ)。
　　這也表明，漸進式匯率改革在中國是可行的，也是成功的。此外，中國制造業(yè)目前正處于轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，漸進式匯率改革有助于明確產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的方向，為制造業(yè)升級和轉(zhuǎn)型留下了調(diào)整的時間。
　　誤區(qū)五：中國外匯儲備存量巨大，匯率升值會帶來巨大損失。這是一直很糾結(jié)我們的問題。的確，匯率升值會帶來一定的外匯儲備資產(chǎn)的賬面損失，但是只要貨幣不兌換，這種損失就只是賬面上的。如果投資運用得好，就不一定是實質(zhì)上的損失，關(guān)鍵在于用好現(xiàn)有的外匯儲備，用于購買對中國長期發(fā)展有利的、高回報的資產(chǎn)，購買有助于增進國民福利的消費品等。
　　中國改革的一項重要經(jīng)驗就是，不能只看存量，更要看增量。如果為了保證2萬多億美元外匯資產(chǎn)的不貶值，而被迫不斷增加外匯儲備，對我們將更不利。只要保持外匯儲備資產(chǎn)的總量不再繼續(xù)增加，即使有一些匯兌損失，也可以通過經(jīng)濟總量的擴張來消除。
　　誤區(qū)六：2005年以來的匯率改革沒有在根本上消除匯率失衡的局面。這一觀點主要來自于一些外國的政府和學(xué)界。課題組用了三種不同的模型進行了估算，總的結(jié)論是，經(jīng)過2005年開始的匯率制度改革，人民幣匯率對均衡水平的偏離有了明顯地減少。
　　不同的模型，結(jié)論有所不同，有人認為現(xiàn)在存在低估，有人認為存在高估，但是對均衡值的偏離并不大。我們總體上認同人民幣匯率相對于均衡值還有一定的低估，但是低估程度不到10％。美國彼得森國際經(jīng)濟研究所所長伯格斯坦認為人民幣匯率低估了30％至40％，這種說法是沒根據(jù)的。
　　“十二五”匯改建議
　　2005年開始的匯率形成機制改革有利于控制通貨膨脹，有助于提高服務(wù)業(yè)比重，促進出口型企業(yè)的結(jié)構(gòu)升級，增加消費支出，提高勞動者的實際工資，促進國內(nèi)市場發(fā)育，這些都是中國“十二五”期間加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變所重點追求的。
　　基于這些評估，我們對“十二五”以及未來更長時間中國的匯率制度改革有十方面建議。
　　第一，匯率制度改革的長期取向是自由浮動的匯率體制，實現(xiàn)人民幣可自由兌換。近中期仍須真正落實有管理的浮動，逐步放寬人民幣匯率波動區(qū)間。用足銀行間外匯市場人民幣對美元的交易匯價波動幅度，逐步減少央行對匯率水平和匯率波動的直接干預(yù)。
　　第二，中國匯率制度改革宜繼續(xù)堅持“主動、漸進、可控”的原則，一次性大幅升值既不必要也不可行，尤其是目前中美兩國通貨膨脹水平不同，對實際匯率產(chǎn)生了直接的影響。
　　第三，真正落實一攬子貨幣的參照體系，逐漸從關(guān)注雙邊匯率穩(wěn)定轉(zhuǎn)向多邊匯率（有效匯率）水平的基本穩(wěn)定，維護中國出口產(chǎn)品的總體競爭力。
　　第四，相機抉擇，通過小幅、漸進的升值消除匯率失衡。當(dāng)國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟相對穩(wěn)定、就業(yè)狀況良好、產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)扎實、監(jiān)管環(huán)境明顯改善、國際輿論環(huán)境相對寬松的時候，應(yīng)及時抓住時機調(diào)整。要不然，等到國內(nèi)外形勢嚴(yán)峻了，想調(diào)也調(diào)不了。
　　第五，確立經(jīng)常項目順差的內(nèi)部調(diào)控目標(biāo)，爭取把經(jīng)常項目順差占GDP的比重保持在5％以內(nèi)。2003年以來，中國經(jīng)常項目順差占GDP比重平均為3.75％，在2006年－2008年連續(xù)超過5％后，2009年底已回落至5％左右。保持經(jīng)常項目順差占GDP比重在5％以內(nèi)的目標(biāo)經(jīng)過一定努力是可以達到的。過高的經(jīng)常項目順差以及由此引起的外匯儲備進一步增加，對中國發(fā)展來說是不利的。
　　第六，通過多種手段實現(xiàn)經(jīng)常項目和國際收支基本平衡。包括：加大對國外商品和先進技術(shù)的進口；加大國外優(yōu)質(zhì)服務(wù)（如高等教育服務(wù)）的購買；減少沒有用匯需求的境外上市；放寬個人境外直接投資政策，擴大境內(nèi)合格機構(gòu)投資者對外金融投資；進一步放寬境外放款資格條件和規(guī)模，放寬境外機構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券等融資限制并允許所籌資金購匯匯出等。
　　第七，建立外匯儲備增量調(diào)控目標(biāo)。在“十二五”期間使每年的外匯儲備增量減少500億－1000億美元，爭取到2015年基本實現(xiàn)外匯儲備不再明顯增加，同時做好存量外匯儲備的保值增值。在漸進升值的條件下，只要外匯儲備資產(chǎn)總量不再持續(xù)增加，可以通過經(jīng)濟發(fā)展來逐步消化升值帶來的外匯資產(chǎn)損失。
　　第八，加大短期資本流動管理，遏制短期套利資金流入，為政策調(diào)整和匯率制度改革爭取時間。在近中期可采取建立企業(yè)分類管理制度，加強對貿(mào)易項下外匯資金收結(jié)匯真實性審核。加強借用外債管理，提高貿(mào)易信貸管理效率。
　　第九，借鑒日本和德國的經(jīng)驗教訓(xùn)。避免上世紀(jì)80年代日本為減輕貨幣升值壓力而采取過于寬松的貨幣政策和過度的財政刺激政策，這些錯誤政策選擇最后導(dǎo)致了嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫。我們認為，德國在匯率調(diào)整方面的經(jīng)驗值得重視，他們在這方面做得是比較好的。
　　第十，“十二五”時期中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，包括匯率在內(nèi)的價格改革是關(guān)鍵。要相信市場的力量，相信價格的力量，不能過分依靠行政的手段。當(dāng)然，匯率只是價格的一種，匯率改革應(yīng)與價格改革、利率改革、資源稅改革、工資制度改革等一攬子措施進行綜合配套。對于人民幣匯率上升給出口企業(yè)帶來的壓力，應(yīng)該通過針對性的信貸和財稅手段予以緩解。
　　作者為中國發(fā)展研究基金會秘書長