與2009年報凈利潤動輒增長70％以上的“豐收”形勢相比，沒有會計準則調整“紅包”的2010年，各家保險公司年報略顯遜色。
　　3月22日、27日、29日，國內保險業(yè)三家上市公司——中國人壽保險股份有限公司（601628.SH/02628.HK，下稱國壽）、中國太平洋保險（集團）股份有限公司（601601.SH/02601.HK，下稱太保）、中國平安保險（集團）股份有限公司（601318.SH/02318.HK，下稱平安）先后公布各自2010年年報，可謂各有喜憂。
　　其中國壽的凈利潤最多，達336.26億元，但同比增速最低，僅2.3％；太保的凈利潤最少，為85.57億元，同比增速則達16.3％；平安的凈利潤介于二者之間，為179.38億元，但同比增速高達23.9％。
　　伴隨凈利潤增長減速的同時，由于資本市場震蕩加劇、投資收益率下滑，使得保險公司的償付能力也多有下降。各公司的資本金壓力急緩不一。國壽和太保尚可支持一段時間，暫無再融資問題。平安去年成功收購深發(fā)展，再融資壓力較大，3月14日平安已宣布H股定向增發(fā)194.48億港元。
　　《財經》記者獲悉，3月28日，平安人壽召集中介機構召開電話會議，啟動“金牛項目”，準備向保監(jiān)會提交不超過75億元的次級債募集申請。
　　
　　凈利增速放緩
　　根據各公司年報，國壽、太保、平安2010年分別實現凈利潤增長2.3％、16.3％、23.9％，與2009年增速（71.8％、186.3％、879.1％）相比，均有大幅下降。
　　“業(yè)績增速放緩很大一部分的原因是2009年基數太高?！鄙虾Ｄ橙瘫ｋU行業(yè)分析師表示。2009年的年報，是保險業(yè)實施新會計準則編報的第一份年報，由于準備金計提規(guī)則的變化，導致各公司釋放了大量的準備金，利潤大增。
　　而實施新會計準則后的第二份年報，已無法享受會計準則變更帶來的“紅包”，業(yè)績增速放緩也在情理之中。
　　另一方面，新會計準則要求使用750天移動平均國債收益率作為準備金計提的基準利率，盡管自2010年下半年開始加息，國債收益率走高，但750天移動平均國債收益率曲線在2010年仍呈下降趨勢，這意味著如果不調整溢價，保險公司將需要計提更多的準備金，從而減少利潤。
　　宏源證券一份研究報告認為，根據太保近兩年評估利率的變化情況，推測太保這次年報評估利率中的溢價增加幅度較大。
　　盡管各公司通過調整溢價，提高折現率，但從結果看，計提的準備金仍大幅增長。
　　興業(yè)證券的研究報告指出，“公司（國壽）通過調整溢價，將傳統(tǒng)險評估利率從2009年的4.4％－5％上調至4.58％－5％，將投資型壽險評估利率從2009年的2.69％－5.32％調整至2.61％－5.66％，沖銷評估利率曲線下降等影響，緩解保險責任準備大幅計提壓力。”但2010年全年計提保險責任準備金高達2000.33億元，同比增長29.4％，遠遠高于同期保費收入的增速。
　　準備金計提的增長直接導致利潤的減少。太保年報指出，由于重新厘定折現率、死亡率等有關假設，這一會計估計變更增加2010年12月31日的壽險責任準備金和長期健康險責任準備金31.3億元，減少2010年合并利潤總額31.3億元。
　　國信證券在有關平安的研究報告中表示，準備金假設調整使平安減少稅前利潤21.8億元，剔除這一因素的調整，平安實際凈利潤應為約189.4億元。
　　此外，投資收益的不理想也是凈利增速放緩的原因之一。
　　根據年報，國壽、太保、平安2010年分別實現投資收益641.5億元、209.02億元、292.72億元，總投資收益率分別為5.11％、5.3％、4.9％，分別較上年下降0.67個、1個、1.5個百分點。
　　
　　償付能力普降
　　國壽年報顯示，國壽償付能力充足率從2009年底的303.59％下降為2010年底的211.99％。
　　在3月23日國壽業(yè)績發(fā)布會上，國壽副總裁劉家德認為，國壽償付能力充足率下降的影響因素有三個，一是去年全年資本市場的震蕩，導致實際償付能力出現了下降；二是業(yè)務的正常發(fā)展對償付能力的消耗；三是去年向股東分紅派息金額接近200億元，對償付能力造成了較大的影響。
　　盡管太保壽險的償付能力充足率不降反升，但太保集團和太保產險的償付能力充足率均有所下降。太保集團的償付能力充足率從2009年底的445％下降為2010年底的357％，太保產險的償付能力充足率則從2009年底的173％下降為2010年底的167％。
　　平安由于2010年收購深發(fā)展，償付能力也有所下降。年報顯示，平安集團2010年底償付能力充足率197.9％，較2009年底的302.1％下降了100多個百分點；平安壽險償付能力充足率自2009年底的226.7％下降至2010年底的180.2％；平安產險由于在2010年中增資60億元，償付能力提高至179.6％。
　　償付能力的下降，引發(fā)市場對各公司再融資的擔心。
　　與太保年報同日公布的“中國太保第六屆董事會第四次會議決議公告”顯示，是次董事會審議并通過了發(fā)行新股一般性授權的議案。根據該議案，董事會將提請股東大會授權，在一定時期內決定公司單獨或同時發(fā)行A股或H股，發(fā)行A/H股的總面值不超過各自已發(fā)行的20％。以20％計算，太保再融資金額將有400億元。
　　但多數分析師認為太保目前尚無再融資壓力。一位不愿具名的券商分析師表示，太保集團的償付能力很充裕，只是產險的償付能力接近150％，但只需要集團注資就行，并不需要再融資。
　　上述上海券商的保險行業(yè)分析師認為，以太保目前的償付能力水平和業(yè)務發(fā)展狀況看，太保的償付能力水平足以支撐未來兩年到三年的業(yè)務正常發(fā)展。
　　平安的再融資則先行一步。3月14日，平安宣布將向周大福旗下金駿有限公司發(fā)行2.72億股H股新股，增發(fā)總額194.48億港元，折合每股71.5港元。
　　平安高管在3月30日的業(yè)績發(fā)布會上表示，H股194億港元的增資，將大大加強平安的資本實力，也能滿足未來一段時間內平安的正常業(yè)務發(fā)展。
　　除了再融資，平安人壽還積極申請募集次級債。接近平安的人士向《財經》記者透露，3月28日，平安人壽召集會計師、律師、評級機構、券商等中介機構召開電話會議，準備向保監(jiān)會提交不超過75億元的次級債募集申請。該人士表示，盡管兩年來平安人壽已數次申請次級債未獲成功，但平安人壽仍孜孜不倦謀求發(fā)次級債以提高償付能力。
　　國壽則明確表示無再融資計劃。劉家德表示，從目前情況看，國壽仍屬于償付能力十分充足的一家壽險公司，212％的償付能力水平支持未來兩年到三年的業(yè)務正常發(fā)展，而且隨著資本市場出現的一些積極變化，國壽的償付能力仍然會慢慢地提升?！霸谶@種情況下，目前國壽并沒有針對償付能力水平下降而再融資的計劃和打算?！?br/>　　
　　承保、投資壓力
　　對于2011年，各家公司都給出了保費收入的目標。
　　國壽表示，2011年要著力提升城區(qū)市場競爭力，計劃保費收入增長10％以上。平安預計2011年業(yè)績保持平穩(wěn)發(fā)展，總規(guī)模保費取得15％以上的增幅。太保也預計2011年公司保險業(yè)務收入增速達到15％以上。
　　相比2010年實際保費增速，各公司2011年的目標稍顯保守。國壽2010年總保費收入同比增長15.3％，太保壽險、產險已賺保費分別較上年增長43.4％、40.1％，平安壽險規(guī)模保費同比增長30.3％，平安產險保費收入更是同比大增61.4％。
　　從2011年已經過去的兩個月的情況看，全行業(yè)保費收入增長形勢嚴峻，令各保險公司不得不保守。保監(jiān)會數據顯示，今年前兩個月全國原保險保費收入3083億元，同比增長僅3.17％，往年“開門紅”的風光不再。一家中資保險公司風險管理部負責人透露，占據“半壁江山”的銀保渠道，今年前兩個月保費收入同比下降了20％多。
　　另一方面，保險公司發(fā)展的另一條腿——投資，面臨的形勢也不容樂觀。數位分析師向《財經》記者表示，2011年資本市場并不樂觀，保險公司投資壓力很大。
　　從2010年年報看，三家公司均下調了權益類投資的占比。國壽權益類投資從2009年底的15.31％下降至2010年底的14.66％，太保和平安也分別下調了0.39個和1個百分點。
　　但三家公司的投資風格仍有所不同。國壽大幅提高協議存款占比，平安仍倚重債券投資，而太保則青睞基礎設施類投資計劃。一家合資壽險公司投資部負責人認為，債券、定期存款、基建，很難說孰優(yōu)孰劣?；A設施類投資計劃其實收益率都還不錯，但是不可能有那么大的量，現在這類投資占比仍然很小。目前來看，浮息協議存款是個不錯的選擇，一些銀行給出的利率非常有吸引力。
　　在承保和投資的雙重壓力下，2011年保險公司的業(yè)績從何處來，一位券商分析師笑言，可以繼續(xù)提高溢價，釋放準備金，只是不知道溢價還有多少提高的空間。