人們常問我：下一個大規(guī)模的投機泡沫將會出現(xiàn)在哪里？是在房地產(chǎn)市場，還是股票市場？
　　雖然我會有一些預感，但無法給出確切答案，也沒人能準確預測泡沫的來臨。在我看來，泡沫是一種社會流行病。當某種觀念的“傳染率”升高到足以支撐泡沫的程度，泡沫便應運而生了。問題是這種傳染率的高低取決于人們的思維模式，而這種思維模式又難以判斷。
　　一方面，大規(guī)模的投機泡沫極少發(fā)生；另一方面，大規(guī)模的泡沫往往會持續(xù)經(jīng)年。因此，想要預測它們，就等于要去預測未來數(shù)年內(nèi)會發(fā)生何事，難度極大。
　　但有些領域似乎比其他領域更易產(chǎn)生泡沫。從邏輯上講，股票市場的可能性最大。因為這是個高杠桿投資的領域，且自其誕生以來就不乏泡沫。20世紀的股票市場就曾出現(xiàn)三次大規(guī)模的資產(chǎn)泡沫，時間分別在20年代、60年代和90年代。相比之下，在過去的100年當中，美國房地產(chǎn)市場卻只出現(xiàn)了一次泡沫，時間是在21世紀的第一個十年。
　　全球股票市場已經(jīng)從2009年的谷底實現(xiàn)了徹底反彈。標準普爾500指數(shù)已較2009年3月9日的低位上漲了87％。但當屢戰(zhàn)屢敗的股票市場預測者們嘗試判斷這場反彈還能持續(xù)多久的時候，它其實已經(jīng)不像一場泡沫，而更像是某種蕭條恐慌的終結。
　　同樣，世界某些地區(qū)的房地產(chǎn)價格，也在過去的一兩年出現(xiàn)了可觀的上漲。而另外許多地方的房價，也有上漲的可能。但對于那些房價泡沫剛破裂的國家來說，則不太會出現(xiàn)另一場房價泡沫，因為趨向保守的政府政策可能會減少對住房的補貼。而這些國家當前的市場氣氛，似乎也無法催生泡沫。
　　不過，當今大宗商品價格上漲的趨勢，則更可能會持續(xù)下去。對全球變暖及其對食品價格影響的擔憂，以及北半球寒冷冬天及其對取暖用油價格影響的恐懼，都將成為人們口中流傳的故事，甚至與當今的中東革命聯(lián)系起來。有觀點認為，革命是被大眾對高食品價格的不滿激發(fā)的，還會引發(fā)油價的進一步上漲。
　　未來十年，我最看好的潛在泡沫黑馬則是農(nóng)田，而這項判斷不僅僅是由美英兩國近幾個月農(nóng)田價格的上漲得出的。
　　就重要性而言，農(nóng)田顯然比不上其他的投機資產(chǎn)。比如美國的農(nóng)田在2010年的總值僅僅約為1.9萬億美元，而股票和房地產(chǎn)市場則分別高達16.5萬億美元和16.6萬億美元。與此同時，大規(guī)模的農(nóng)田價格泡沫也非常罕見：在20世紀的美國僅發(fā)生過一次，那是在70年代人們恐慌人口過度暴增的時期。
　　但至少是針對于某些特定地區(qū)的農(nóng)田，如今卻正流行著一種傳染性的心理。美國農(nóng)田的價格在過去十年出現(xiàn)了巨大上漲，2008年漲幅74％。而全球變暖的觀點，則向人們描繪了對食品短缺及世界各地農(nóng)田價值重估的情景，這將促使投資者進一步對其加大投資。
　　此外，如今的人們很容易會認為房地產(chǎn)和農(nóng)田市場經(jīng)常會出現(xiàn)聯(lián)動，因為在2000年之后的那幾年里，二者的確同時出現(xiàn)過上漲。但在1911年至2010年之間，美國房地產(chǎn)和農(nóng)田價格的相關性只有5％。而最新的農(nóng)田價格數(shù)據(jù)也并未像房地產(chǎn)價格那樣出現(xiàn)下跌。截至2010年，美國農(nóng)田的實際價格較2008年的最高點僅下跌了5％，而房地產(chǎn)的實際價格已較2006年的最高點跌去了37％。
　　2000年以來房地產(chǎn)價格的上漲，更可能源于建筑行業(yè)的供應瓶頸，并被隨之涌出的大量供應所抵消。相比之下，農(nóng)田的供應卻增加，而激發(fā)人們投資熱情的因素正大行其道。正如20世紀70年代的美國，一場類似的食品價格恐慌催生了上世紀唯一一場農(nóng)田價格泡沫。
　　我們還是要將預測泡沫的困難之處牢記于心。而對于那些勇敢的投資者來說，光在泡沫開始的時候找到它并投身其中遠遠不夠，還必須決定何時從泡沫中抽身，并將資金轉投到下一領域。
　　作者為耶魯大學經(jīng)濟學教授