沒(méi)人懷疑，光伏行業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)寒冬。
　　光伏企業(yè)目前的困難有多大？從剛剛公布的三季度財(cái)報(bào)可見(jiàn)一斑。11家在美上市的中國(guó)光伏公司，因產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑，全部計(jì)提了數(shù)額可觀的存貨減值準(zhǔn)備，大部分公司還計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備；毛利潤(rùn)環(huán)比出現(xiàn)顯著下降，半數(shù)公司的毛利率為負(fù)；除多晶硅供應(yīng)商大全新能源之外，其他10家公司全部出現(xiàn)運(yùn)營(yíng)虧損（loss from operations）；高庫(kù)存、高負(fù)債、債務(wù)短期化、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流嚴(yán)重惡化等問(wèn)題依然非常突出；尚德電力還在財(cái)報(bào)中披露，今年下半年的遣散費(fèi)用最高將達(dá)到1000萬(wàn)美元，而且考慮到近來(lái)股價(jià)大跌，可能會(huì)對(duì)商譽(yù)、無(wú)形資產(chǎn)等進(jìn)行減值處理。我甚至擔(dān)心，熟悉中概輕資產(chǎn)公司而很少關(guān)注光伏行業(yè)的投資者突然看到這樣的財(cái)務(wù)狀況，是否會(huì)被“嚇一跳”。（見(jiàn)附表）
　　光伏產(chǎn)品價(jià)格的進(jìn)一步下跌，以及買方市場(chǎng)格局的強(qiáng)化，讓光伏公司三季度交出這樣“慘不忍睹”的財(cái)報(bào)也在預(yù)料之中，而且現(xiàn)在看來(lái)，四季度的整體情況恐怕會(huì)更糟糕。EnergyTrend 11月23日更新的數(shù)據(jù)顯示，多晶硅組件和電池的均價(jià)已分別降到0.924美元/瓦和0.519美元/瓦，而156mm×156mm硅片的價(jià)格更是跌至1.183美元/片，合每瓦價(jià)格0.296美元！這是個(gè)讓人比較絕望的價(jià)格水平，就算是成本最具優(yōu)勢(shì)的硅片巨頭也將游走在零毛利率的邊緣，大量中小企業(yè)陷入停產(chǎn)、半停產(chǎn)狀態(tài)更在情理之中了。
　　
　　游戲規(guī)則變了
　　導(dǎo)致光伏制造業(yè)迅速步入寒冬的原因可以歸納出很多，包括大家已經(jīng)耳熟能詳?shù)摹皻W洲債務(wù)危機(jī)”、“市場(chǎng)增速急劇放緩”、“產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌”、“美國(guó)政府雙反調(diào)查”等。誠(chéng)然，債務(wù)危機(jī)使歐洲各國(guó)開始執(zhí)行嚴(yán)格的財(cái)政緊縮計(jì)劃，依靠政府補(bǔ)貼生存的光伏發(fā)電首當(dāng)其沖；歐洲銀行也開始緊縮信貸，光伏電站開發(fā)商在項(xiàng)目融資時(shí)難度很大，導(dǎo)致需求進(jìn)一步惡化。但是，根本性的原因，還是嚴(yán)重過(guò)剩的產(chǎn)能。
　　過(guò)去幾年，中國(guó)光伏制造業(yè)經(jīng)歷了一輪“瘋長(zhǎng)”。在許多傳統(tǒng)制造企業(yè)看來(lái)，光伏產(chǎn)品制造，尤其是從硅片到組件的產(chǎn)業(yè)鏈中下游和傳統(tǒng)意義上的加工制造業(yè)沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別；而另一方面，處在行業(yè)高速成長(zhǎng)階段的光伏制造業(yè)又擁有相對(duì)很高的毛利率和貌似很大的發(fā)展空間。這對(duì)傳統(tǒng)加工制造企業(yè)充滿了誘惑。一時(shí)間，以前和太陽(yáng)能毫不相干的企業(yè)和資本紛紛涌入。而原有的光伏廠商們也在不斷發(fā)力，考慮到行業(yè)門檻過(guò)低和產(chǎn)品同質(zhì)化程度過(guò)高，它們選擇了“野蠻生長(zhǎng)”的競(jìng)爭(zhēng)手段，即盡可能多的融資后，盡可能快地做大規(guī)模，希望借此擁有更多的出貨量和更低的生產(chǎn)成本，從而占領(lǐng)市場(chǎng)、樹立行業(yè)地位。
　　地方政府的“GDP沖動(dòng)”也在給光伏制造業(yè)的“大躍進(jìn)”火上澆油。我國(guó)有100多個(gè)城市在打造大大小小的光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展基地，10多個(gè)城市提出打造“雙千億”規(guī)模的光伏產(chǎn)業(yè)基地。中國(guó)可再生能源學(xué)會(huì)副理事長(zhǎng)孟憲淦日前接受媒體采訪時(shí)表示，保守估計(jì)，眼下國(guó)內(nèi)產(chǎn)能已達(dá)30GW－40GW，實(shí)際情況是，產(chǎn)能有可能“已經(jīng)超過(guò)50GW了”。
　　或許，根本沒(méi)人知道全國(guó)到底有多少家光伏企業(yè)。不過(guò)，有一點(diǎn)是比較確定的，僅僅是在美上市的十家中國(guó)光伏公司（不包括大全新能源）年末的組件產(chǎn)能就已經(jīng)達(dá)到16.5GW，而今年全球組件安裝量最樂(lè)觀的預(yù)期也不會(huì)超過(guò)24GW。顯然，沒(méi)有哪個(gè)市場(chǎng)的增速能夠快到足以消化中國(guó)迅速膨脹的產(chǎn)能。
　　行業(yè)“大躍進(jìn)”之后，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩已是必然。
　　當(dāng)然，對(duì)于正在經(jīng)歷寒冬的光伏行業(yè)也不必“怒其不爭(zhēng)，哀其不幸”。理論上，這是新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定階段后必然會(huì)經(jīng)歷的過(guò)程，可以讓市場(chǎng)回歸理性，資源配置得到優(yōu)化。歐債危機(jī)只是加速了這個(gè)過(guò)程的到來(lái)。只不過(guò)之前玩的太High，現(xiàn)在難免要多忍受一些痛楚。
　　市場(chǎng)趨于平淡之后，已經(jīng)有越來(lái)越多的光伏公司開始意識(shí)到，“游戲規(guī)則變了”。以前大家都很粗放，無(wú)非是融資、買進(jìn)口設(shè)備、雇人，做出產(chǎn)品后，再融資、再買設(shè)備、滾動(dòng)擴(kuò)大規(guī)模，那是一個(gè)“擁硅為王”／“產(chǎn)能為王”的時(shí)期。然而，隨著價(jià)格驟降，產(chǎn)品積壓，大家開始發(fā)現(xiàn)，行業(yè)正在進(jìn)入新的發(fā)展階段，如果再不重視資本結(jié)構(gòu)、優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況、著手“醫(yī)治”已經(jīng)惡化的現(xiàn)金流，很快巨頭就會(huì)變“大頭”。
　　在上市公司三季度財(cái)報(bào)中，我們看到一些可喜的轉(zhuǎn)變。以尚德電力和賽維LDK為例，這兩家公司之前因?yàn)檫^(guò)高的短期負(fù)債率和激進(jìn)的規(guī)模擴(kuò)張備受外界質(zhì)疑，甚至傳出了即將破產(chǎn)的謠言，三季報(bào)中，它們都不約而同地選擇了停止進(jìn)一步的產(chǎn)能擴(kuò)張，把重點(diǎn)放在資產(chǎn)負(fù)債表上，并同時(shí)提高運(yùn)營(yíng)效率、改善流動(dòng)資金。
　　有人寄希望于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)能在短期內(nèi)迅速啟動(dòng)，以拯救深陷困境的中國(guó)光伏制造業(yè)，特別是那些掙扎在死亡邊緣的中小企業(yè)。但只要保持理性，就會(huì)發(fā)現(xiàn)正在進(jìn)行的這場(chǎng)“淘汰賽”中，大批匆匆介入、成立不久的中小企業(yè)勢(shì)必是最早出局的選手，一些工藝落后、管理水平低下、經(jīng)營(yíng)理念過(guò)時(shí)的行業(yè)先行者也將被淘汰。
　　
　　汰劣進(jìn)程開始
　　其實(shí)，這輪行業(yè)寒冬還可以凍得更透一些，讓一些地方政府徹底放棄不切實(shí)際的幻想，光伏制造業(yè)不再是快速拉高GDP的廉價(jià)工具。就在前不久，一位當(dāng)?shù)赝耆珱](méi)有光伏制造業(yè)基礎(chǔ)的地方官員，在談到為什么盡管多晶硅和光伏組件已經(jīng)產(chǎn)能過(guò)剩，當(dāng)?shù)貐s仍將大力發(fā)展相關(guān)制造業(yè)時(shí)還在說(shuō)：“如果只在我們這里裝電站，那用我們的土地、陽(yáng)光，拉動(dòng)的是江浙等光伏制造業(yè)發(fā)達(dá)省份的GDP，對(duì)我們的區(qū)域經(jīng)濟(jì)就沒(méi)有帶動(dòng)。”
　　之前外界對(duì)多晶硅生產(chǎn)的高能耗、高污染也多有詬病，其實(shí)這些問(wèn)題主要是集中在生產(chǎn)工藝粗劣的落后產(chǎn)能和效率低下的中小規(guī)模企業(yè)，現(xiàn)在的行業(yè)寒冬正好提供了有效的治理路徑，比各種行政措施都更高效、更徹底。
　　道理很簡(jiǎn)單，以前多晶硅賣幾百美元一公斤的時(shí)候，一次還原生產(chǎn)出來(lái)的多晶硅就可以賺錢，許多人選擇了門檻低、投資少、開工快的傳統(tǒng)西門子法（開環(huán)），副產(chǎn)品四氯化硅、氯化氫對(duì)它們而言只是“負(fù)擔(dān)”罷了，違法排放、傾倒，嚴(yán)重污染環(huán)境的事屢禁不絕；現(xiàn)在多晶硅的合同價(jià)已經(jīng)跌破30美元/公斤，不循環(huán)利用四氯化硅、氯化氫等副產(chǎn)品的制造商，其成本是這個(gè)價(jià)格的幾倍，不需要?jiǎng)佑眯姓侄?，它們自然?huì)選擇關(guān)門。
　　其實(shí)，就算是采用閉環(huán)西門子法的多晶硅廠，要想贏利也得盡可能地提高副產(chǎn)品回收率（99％以上），同時(shí)采用新工藝（如氯氫化）來(lái)降低綜合能耗（75千瓦時(shí)/公斤以下）。這種優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能生產(chǎn)的多晶硅不僅沒(méi)有先天性污染問(wèn)題，而且最終光伏產(chǎn)品的能量回收期也會(huì)在2-3年左右。
　　隨著投機(jī)資本撤離，落后產(chǎn)能被清除，光伏行業(yè)的市場(chǎng)集中度正在加強(qiáng)，三季度，英利、尚德、賽維、阿特斯等傳統(tǒng)光伏大廠的組件出貨量都出現(xiàn)了較為明顯的環(huán)比上升。隨著低毛利率時(shí)代的來(lái)臨，市場(chǎng)也在逐步趨于理性和成熟，這客觀上對(duì)光伏企業(yè)的研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新能力提出了要求，只有具備技術(shù)、規(guī)模雙重優(yōu)勢(shì)，管理精細(xì)化的公司才能提供效率、品質(zhì)和價(jià)格均有優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，也才能形成競(jìng)爭(zhēng)力、獲取市場(chǎng)份額。
　　行業(yè)入冬之前，一直有人擔(dān)心會(huì)不會(huì)突然誕生一種新的太陽(yáng)能技術(shù)把蓬勃發(fā)展的晶硅電池技術(shù)徹底替代，讓中國(guó)的光伏制造業(yè)徹底歇菜？這種可能性現(xiàn)在依然存在，不過(guò)這是一個(gè)小概率事件，我們真正能夠確定的反而是，此輪行業(yè)寒冬正在增強(qiáng)晶硅電池技術(shù)路線及其產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。晶硅電池技術(shù)路線的光伏產(chǎn)品正擁有前所未有的市場(chǎng)規(guī)模，而穩(wěn)步上升的轉(zhuǎn)換效率和超預(yù)期的成本下降使其競(jìng)爭(zhēng)力得到顯著提升，美國(guó)已經(jīng)有一部分光熱發(fā)電項(xiàng)目開始轉(zhuǎn)用晶硅光伏技術(shù)。
　　成本大幅下降之后，光伏發(fā)電對(duì)政府補(bǔ)貼的依賴程度也在迅速減弱。某歐洲光伏電站投資商提供的信息顯示，得益于廉價(jià)的光伏組件，一部分在光照充足地區(qū)新建的光伏發(fā)電項(xiàng)目，目前已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)平價(jià)。相信光伏發(fā)電項(xiàng)目不需要政府補(bǔ)貼也可以獲得合理內(nèi)部收益率（IRR）的日子并不遙遠(yuǎn)了。
　　最后，引用昱輝陽(yáng)光高管的話來(lái)作結(jié)，“其實(shí)，困難時(shí)期長(zhǎng)一點(diǎn)也許不是壞事。最理想的是這個(gè)困難期剛好夠長(zhǎng)，把一些供應(yīng)商逼走后，需求也剛好恢復(fù)”。
　　作者為雪球財(cái)經(jīng)/i美股分析師