【摘要】 長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資相對(duì)滯后，缺乏統(tǒng)一的投資決策分析方法，嚴(yán)重制約了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，文章在歸結(jié)基礎(chǔ)設(shè)施內(nèi)涵的基礎(chǔ)上按照其所屬的經(jīng)濟(jì)特性統(tǒng)一劃分為經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施、準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施和非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施，分別針對(duì)不同類(lèi)型的基礎(chǔ)設(shè)施提出了不同的投資決策分析方法，構(gòu)建了相應(yīng)的投資決策模型，并輔之以具體的案例進(jìn)行分析，全面的論述了相應(yīng)投資決策的分析過(guò)程及其具體應(yīng)用。
　　【關(guān)鍵詞】 基礎(chǔ)設(shè)施； 投資決策； 案例分析
　　
　　引言
　　
　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求越來(lái)越大，使得基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資缺口日益凸顯，究其原因主要是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的初始投資額巨大、投資回收期長(zhǎng)、投資收益少、缺乏統(tǒng)一的投資決策分析方法，鑒于以上原因，本文從現(xiàn)階段尚存在一定爭(zhēng)議的基礎(chǔ)設(shè)施內(nèi)涵入手，歸結(jié)了基礎(chǔ)設(shè)施的內(nèi)涵和分類(lèi)，并在此基礎(chǔ)上提出了不同類(lèi)型基礎(chǔ)設(shè)施的投資決策方法，構(gòu)建相應(yīng)的投資決策模型，建立了相關(guān)的投資決策分析方法，以解決現(xiàn)階段基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)缺乏統(tǒng)一的投資決策分析標(biāo)準(zhǔn)的問(wèn)題。本文的核心思想在于修正傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)，考慮了各項(xiàng)收入、支出的貨幣時(shí)間價(jià)值，并將其引入經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資決策；另外，將彈性系數(shù)法引入非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資決策，以測(cè)定對(duì)非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求量。
　　基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的研究始于20世紀(jì)40年代，至今許多專(zhuān)家、學(xué)者對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的內(nèi)涵還存在一定的爭(zhēng)議和分歧，其中對(duì)現(xiàn)代基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的研究有重要影響的主要是以下觀點(diǎn)：1994年世界銀行召開(kāi)“為發(fā)展提供基礎(chǔ)設(shè)施”的主題會(huì)議，會(huì)議上提出“基礎(chǔ)設(shè)施是永久性的工程構(gòu)筑、設(shè)備、設(shè)施以及它們提供的為居民所用和用于經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的服務(wù)。這些基礎(chǔ)設(shè)施主要包括公用事業(yè)（電力、管道煤氣、電信、供水、環(huán)境衛(wèi)生設(shè)施和排污系統(tǒng)、固體廢棄物的收集和處理系統(tǒng)），公共工程（大壩、道路、灌溉及排水用渠功能）以及交通設(shè)施（城市交通鐵路、海港、水運(yùn)和機(jī)場(chǎng)）”。
　　我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)研究的問(wèn)題始于20世紀(jì)80年代，著名學(xué)者錢(qián)家俊、毛立本將“基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)”引入經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)等研究領(lǐng)域，指出基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是“向社會(huì)上所有商業(yè)部門(mén)生產(chǎn)提供基礎(chǔ)服務(wù)的那些部門(mén)，如運(yùn)輸、通信、動(dòng)力、供水、以及教育、科研、衛(wèi)生等部門(mén)”，并提出基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有廣義和狹義之分，廣義主要是指運(yùn)輸、通信、動(dòng)力、供水等部門(mén)，狹義主要是指為以上部門(mén)提供服務(wù)的教育、科研、衛(wèi)生等部門(mén)。
　　本文將基礎(chǔ)設(shè)施的內(nèi)涵歸結(jié)為：基礎(chǔ)設(shè)施是為經(jīng)濟(jì)建設(shè)、人民生活提供有形的物質(zhì)基礎(chǔ)和無(wú)形的公共服務(wù)的總稱(chēng)，其主要包括交通、電力、水利、市政等有形基礎(chǔ)以及教育、信息、科研等無(wú)形服務(wù)。
　　本文從投資決策的角度研究基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，按照其所屬的經(jīng)濟(jì)特性主要?jiǎng)澐譃椋航?jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施、準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施和非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施。其中，經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施是指具有盈利性質(zhì)，能夠回收全部初始投資，能夠帶來(lái)直接的經(jīng)濟(jì)效益，可以采用商品化生產(chǎn)方式運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)設(shè)施。這類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施既能滿足經(jīng)濟(jì)建設(shè)和人民生活，又可以通過(guò)營(yíng)業(yè)收入回收投資，實(shí)現(xiàn)盈利。經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施主要包括電力、水利、能源等生產(chǎn)部門(mén)。
　　非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施是指具有社會(huì)公益性質(zhì)，不能回收投資，不能實(shí)現(xiàn)盈利，其主要目的是向社會(huì)提供無(wú)償?shù)墓伯a(chǎn)品，以獲取社會(huì)效益和環(huán)境效益的基礎(chǔ)設(shè)施。這類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施幾乎沒(méi)有任何現(xiàn)金流入，很難直接的表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)效益，主要是滿足社會(huì)效益和環(huán)境效益。非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施主要包括綠化、環(huán)衛(wèi)、公園、防災(zāi)等部門(mén)。
　　準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施是指具有一定的盈利性質(zhì)和公益性質(zhì)，能夠回收部分投資，需要考慮一定的經(jīng)濟(jì)效益，但又不能以單純的追求利潤(rùn)最大化為目的的基礎(chǔ)設(shè)施。這類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施具有雙重的性質(zhì)，既要考慮到投資項(xiàng)目的公益性質(zhì)，又要在一定程度上關(guān)注該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)收益，保持二者的均衡。準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施主要包括公共交通、污水處理、垃圾處理等部門(mén)。
　　
　　一、經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施的投資決策分析
　　
　　經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施具有盈利性質(zhì)，可以通過(guò)日常經(jīng)營(yíng)回收初始投資，并實(shí)現(xiàn)盈利，因此主要考慮其帶來(lái)的直接經(jīng)濟(jì)效益，可以采用內(nèi)含貨幣時(shí)間價(jià)值的財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)來(lái)做投資決策。
　　假設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施的初始投資額為F，分k年進(jìn)行投資，每年的投資額為f0，f1，f2……fk，在該基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)每年的付現(xiàn)費(fèi)用為ck+1，ck+2，……ck+n，年平均付現(xiàn)費(fèi)用為C，因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施每年的現(xiàn)金流量相對(duì)穩(wěn)定，每年的現(xiàn)金流量均為NCF，所得稅稅率為I，單價(jià)為P，單位變動(dòng)成本為V，財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)為Q，基礎(chǔ)設(shè)施采用平均年限法計(jì)提折舊，年折舊金額為U，凈殘值為R，則：
　　案例一：某市燃?xì)夤緮M準(zhǔn)備進(jìn)行煤氣工程改造，計(jì)劃用新型天然氣代替現(xiàn)有煤氣，若進(jìn)行改造需要三年時(shí)間，每年年初需分別投入1 500萬(wàn)元，1 200萬(wàn)元，1 000萬(wàn)元，天然氣的單價(jià)為3.5元每立方米，單位成本為2元每立方米，預(yù)計(jì)該基礎(chǔ)設(shè)施投產(chǎn)后可使用12年，預(yù)計(jì)凈殘值為300萬(wàn)元，采用平均年限法計(jì)提折舊，因?yàn)樘烊粴夤艿篮罄m(xù)的維修支出比較多，預(yù)計(jì)前5年的付現(xiàn)費(fèi)用為50萬(wàn)元，后7年的付現(xiàn)費(fèi)用為100萬(wàn)元，所得稅稅率為25%，資本成本為10%，假設(shè)其他因素不變。
　　該案例的投資決策如下：
　　所以，只有當(dāng)天然氣的需求量超過(guò)641.35萬(wàn)立方米時(shí)，才可以考慮進(jìn)行煤氣工程改造，用新型天然氣代替現(xiàn)有煤氣。
　　
　　二、非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施的投資決策分析
　　
　　非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施具有社會(huì)公益性質(zhì)，不能回收投資，不能實(shí)現(xiàn)盈利，其主要目的是向社會(huì)提供無(wú)償?shù)墓伯a(chǎn)品，以獲取社會(huì)效益和環(huán)境效益，對(duì)非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施的投資決策不應(yīng)過(guò)多的考慮經(jīng)濟(jì)效益，而應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)?shù)貙?duì)于非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施的需求量，切實(shí)滿足當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活的需求，因此可以采用彈性系數(shù)法測(cè)定對(duì)非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施的需求量，以決定是否建設(shè)非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施及其投資規(guī)模。
　　非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施投資額對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的彈性系數(shù)為非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施投資額的變化率和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化率之比，計(jì)算公式如下：
　　式中：e——彈性系數(shù)；
　　IR——經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增長(zhǎng)率；
　　IE——非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)率。
　　對(duì)于這個(gè)彈性系數(shù)大小的測(cè)定，許多專(zhuān)家、學(xué)者都做過(guò)研究，比較權(quán)威的是使用中國(guó)1978—2006年的數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，得出的結(jié)論：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有促進(jìn)作用，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也需要基礎(chǔ)設(shè)施作為支撐，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出每增加1％，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值即GDP大致可以增加0.152％，則彈性系數(shù)為0.152。通過(guò)彈性系數(shù)可以測(cè)算出當(dāng)?shù)貙?duì)非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施的需求量，從而決定是否需要進(jìn)行非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及其投資規(guī)模。
　　案例二：某市擬進(jìn)行市政、環(huán)衛(wèi)等非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)得知：當(dāng)?shù)厣夏甑膰?guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為106 390萬(wàn)元，市政、環(huán)衛(wèi)等基礎(chǔ)設(shè)施投資額為256 786萬(wàn)元。當(dāng)?shù)亟衲暧?jì)劃國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的預(yù)期目標(biāo)為121 280萬(wàn)元，假設(shè)其他因素不變。
　　該案例的投資決策如下：
　　假設(shè)上年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和市政、環(huán)衛(wèi)等基礎(chǔ)設(shè)施投資額分別為GDP0、A0，今年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和市政、環(huán)衛(wèi)等基礎(chǔ)設(shè)施投資額分別為GDP1、A1
　　由彈性系數(shù)公式得：
　　所以，該市今年需要進(jìn)行市政、環(huán)衛(wèi)等非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，為了完成國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值121 280萬(wàn)元的預(yù)期目標(biāo)，需要投資非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施493 226.4萬(wàn)元作為支撐。
　　
　　
　　三、準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施的投資決策分析
　　
　　準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施具有盈利性質(zhì)和公益性質(zhì)，能夠回收部分投資，需要考慮一定的經(jīng)濟(jì)效益，在做投資決策時(shí)應(yīng)綜合權(quán)衡其經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益，因此可以將準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施按照其內(nèi)含的結(jié)構(gòu)比例劃分為經(jīng)營(yíng)性部分和非經(jīng)營(yíng)性部分。對(duì)于經(jīng)營(yíng)性部分可以參照經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施的內(nèi)含貨幣時(shí)間價(jià)值的財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)來(lái)做投資決策；對(duì)于非經(jīng)營(yíng)性部分，可以參照非經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施的彈性系數(shù)法來(lái)做投資決策。
　　假設(shè)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)內(nèi)含經(jīng)營(yíng)性部分的比例為X，非經(jīng)營(yíng)性部分的比例為1-X，則可以將內(nèi)含貨幣時(shí)間價(jià)值的財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)公式和彈性系數(shù)調(diào)整為：
　　案例三：某市擬向建筑施工企業(yè)招標(biāo)建設(shè)垃圾處理廠，進(jìn)行建設(shè)需要兩年時(shí)間，各年初需要投入2 500萬(wàn)元、1 000萬(wàn)元，污水處理的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為0.86元每噸，單位成本為0.45元每噸，預(yù)計(jì)垃圾處理廠可以使用10年，預(yù)計(jì)凈殘值為200萬(wàn)元，采用平均年限法計(jì)提折舊，因?yàn)樵O(shè)備后續(xù)的維修支出比較多，預(yù)計(jì)前3年的付現(xiàn)費(fèi)用為20萬(wàn)元，后7年的付現(xiàn)費(fèi)用為50萬(wàn)元，所得稅稅率為25%，資本成本為10%，該垃圾處理廠經(jīng)營(yíng)性部分所占比例為30%，某市上年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為569 307萬(wàn)元，對(duì)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施投資為126 400萬(wàn)元，今年的計(jì)劃國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的預(yù)計(jì)目標(biāo)為667 096萬(wàn)元，假設(shè)其他因素保持不變。
　　該案例的投資決策如下：
　　經(jīng)營(yíng)性部分：
　　年折舊額=（2 500+1 000-200）/10=330
　　年平均付現(xiàn)費(fèi)用=（20*3+40*7）/10=34
　　所以，當(dāng)該市的垃圾年處理量超過(guò)459.45萬(wàn)噸時(shí)，該市可以考慮建設(shè)垃圾處理廠，該市為完成今年預(yù)期的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的目標(biāo)，需要準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施投資269 239.1萬(wàn)元作為支撐。
　　
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