創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立對于我國優(yōu)化資源配置、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整功不可沒。然而由于創(chuàng)業(yè)板自身高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板如何健康運(yùn)行，信息披露成為關(guān)鍵。本文針對創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)，分析其信息披露的核心內(nèi)容，并提出具體的政策建議，以期提高創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性信息的質(zhì)量，以促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板的可持續(xù)發(fā)展。
　　一、成長性信息：創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露的核心內(nèi)容
　　創(chuàng)業(yè)板市場又稱二板市場，指在主板之外為中小型高成長企業(yè)、高科技企業(yè)和新興公司的發(fā)展提供便利的融資途徑的一個(gè)新市場。從其服務(wù)對象來看，創(chuàng)業(yè)板中的大多數(shù)企業(yè)處于企業(yè)生命周期的第二個(gè)階段——成長期，它們共同的特點(diǎn)是具有較高的成長性，同時(shí)也具有比主板和中小板市場更高的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)。因此，利益相關(guān)者希望了解企業(yè)有關(guān)成長性的信息，以便準(zhǔn)確判斷企業(yè)與其他企業(yè)相比是否具有競爭優(yōu)勢。由此，成長性信息成為創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露的核心內(nèi)容。一是成長性超越了具體的產(chǎn)品和服務(wù)，關(guān)注企業(yè)成長性信息比局限于具體業(yè)務(wù)、產(chǎn)品的發(fā)展更具有戰(zhàn)略意義。二是成長性體現(xiàn)出企業(yè)在相關(guān)市場上的競爭地位和優(yōu)勢，其意義超過單一市場上的成敗得失，對企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造十分重要。當(dāng)我們分析一家創(chuàng)業(yè)板上市公司時(shí)，其核心問題應(yīng)體現(xiàn)在是否具有高成長性，因此，成長性信息成為揭示創(chuàng)業(yè)板上市公司真實(shí)面目的重要內(nèi)容。
　　二、創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性信息披露的缺陷
　　創(chuàng)業(yè)板開始運(yùn)行以來，創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性信息披露存在嚴(yán)重缺陷：一是數(shù)據(jù)指標(biāo)披露存在滯后性，披露的指標(biāo)重在說明歷史，而未能預(yù)測未來。來源于現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)告體系的歷史數(shù)據(jù)，可以體現(xiàn)出過去的經(jīng)營成果，但過去的高成長并不能說明未來還會(huì)保持高成長。二是數(shù)據(jù)指標(biāo)反映的僅是數(shù)量，沒有體現(xiàn)其質(zhì)量。因?yàn)閮H是數(shù)字本身不足以反映數(shù)字背后的本質(zhì)，無法判斷高額的利潤是否能夠持續(xù)，大額的資產(chǎn)是否能變現(xiàn)等等問題。三是數(shù)據(jù)指標(biāo)只表現(xiàn)前期經(jīng)營結(jié)果，未能從內(nèi)部分析根源，也無法得知帶來過去高成長的因素是什么，或是存在問題的根源是什么，以及這種原因是否會(huì)對企業(yè)產(chǎn)生持續(xù)影響。而這些才是信息使用者最為關(guān)注的內(nèi)容，這些方面的缺陷也使得信息的有用性大打折扣。
　　三、完善成長性信息披露的建議
　?。ㄒ唬┲攸c(diǎn)披露成長性指標(biāo)及其細(xì)化分析
　　首先，是總資產(chǎn)增長率，即期末總資產(chǎn)減去期初總資產(chǎn)之差除以期初總資產(chǎn)的比值。資產(chǎn)是公司賴以生存與發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，處于擴(kuò)張時(shí)期公司的基本表現(xiàn)就是其規(guī)模的擴(kuò)大。資產(chǎn)的增加或是由于所有者權(quán)益的增加，或是公司負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)大。對于前者，如果是發(fā)行股票而導(dǎo)致所有者權(quán)益大幅增加，需進(jìn)一步披露募集資金的使用情況，如果募集資金還處于貨幣形態(tài)或作為委托理財(cái)?shù)仁褂?，這樣的總資產(chǎn)增長率反映出的成長性將大打折扣，我國創(chuàng)業(yè)板的很大一部分上市公司恰恰存在這種情形。據(jù)理財(cái)周報(bào)機(jī)構(gòu)投資者數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，截至2010年8月18日，創(chuàng)業(yè)板超募資金中明確用途的資金僅116.2億元，占創(chuàng)業(yè)板全部超募資金的25.3%，另外342.9億元資金仍存于指定賬戶吃利息。而已明確用途的116.2億超募資金主要流向7個(gè)領(lǐng)域：項(xiàng)目投資、補(bǔ)充資金、并購擴(kuò)張、還銀行貸款、銀行存款、圈地買房買車、市場推廣及營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，我們不禁會(huì)思考這些項(xiàng)目中真正只有哪些是推動(dòng)企業(yè)成長的。因此當(dāng)我們披露上市公司成長性時(shí)，總資產(chǎn)增長率本身也許并不能說明問題，資金流向的披露更具說服力。
　　其次，是主營業(yè)務(wù)收入增長率，即本期的主營業(yè)務(wù)收入減去上期的主營業(yè)務(wù)收入之差再除以上期主營業(yè)務(wù)收入的比值。通常具有成長性的公司多數(shù)都是主營業(yè)務(wù)突出、經(jīng)營比較單一的公司。對于該指標(biāo)首先需進(jìn)一步披露其增長性和穩(wěn)定性。主營業(yè)務(wù)收入增長率高，表明公司產(chǎn)品的市場需求大，業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力強(qiáng)。如果一家公司能連續(xù)幾年保持30%以上的主營業(yè)務(wù)收入增長率，基本上可以認(rèn)為這家公司具備成長性。而對盈利水平的過分波動(dòng)則應(yīng)予以高度重視，這意味著可能存在隱藏的市場因素、產(chǎn)品問題或其它偶然因素，這些因素可能會(huì)對以后的盈利產(chǎn)生某種程度的影響。此外，還需要對帶來主營業(yè)務(wù)收入的產(chǎn)品進(jìn)行分析。一種產(chǎn)品的生命周期可分為開創(chuàng)期、成長期、成熟期和下降期四個(gè)階段。其中成長期期末和成熟期是投資獲利較大。開創(chuàng)期投入大風(fēng)險(xiǎn)大，但一旦成功則獲利豐厚。對于企業(yè)產(chǎn)品信息的詳細(xì)披露，一方面可進(jìn)行新舊程度排序，新產(chǎn)品帶來的利潤比重越大，利潤越穩(wěn)定；另一方面可進(jìn)行毛利率高低排序，毛利率越高的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的利潤比重越大，利潤越穩(wěn)定；三是按照產(chǎn)品的核心競爭力大小進(jìn)行排序，核心競爭力越高的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的利潤比重越大，利潤越穩(wěn)定。
　　第三，是凈利潤增長率，即本年凈利潤減去上年凈利潤之差再除以上期凈利潤的比值。凈利潤是公司經(jīng)營業(yè)績的最終結(jié)果。凈利潤的連續(xù)增長是公司成長性的基本特征，如其增幅較大，表明公司經(jīng)營業(yè)績突出，市場競爭能力強(qiáng)。反之，凈利潤增幅小甚至出現(xiàn)負(fù)增長也就談不上具有成長性。
　　首先，需披露收益構(gòu)成：主營業(yè)務(wù)收入、投資凈收益、其它業(yè)務(wù)收入、營業(yè)外收入。主營業(yè)務(wù)增長是公司利潤增長的主渠道，能夠反映公司的主要經(jīng)營業(yè)績。因此，在公司利潤增長的前提下，要分析凈利潤是否來自主營業(yè)務(wù)，這是上市公司具有成長性的主要表現(xiàn)。投資凈收益是公司從事證券投資業(yè)務(wù)獲得的凈收入。該項(xiàng)收入具有相對的不確定性，不能真實(shí)反映公司經(jīng)營實(shí)力的強(qiáng)弱。其他業(yè)務(wù)收入指上市公司從事主營業(yè)務(wù)以外經(jīng)營活動(dòng)獲得的收益。通常情況下，該項(xiàng)收入比重較小。但當(dāng)某公司利潤增長中其他業(yè)務(wù)收入增長較快時(shí)，應(yīng)結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)告中“經(jīng)營業(yè)務(wù)”內(nèi)容分析其成因。營業(yè)外收入具有高度的不確定性，不能反映成長性。
　　其次，披露成本費(fèi)用降低對利潤增長的影響，考慮成本費(fèi)用構(gòu)成，分別披露材料、制造費(fèi)用、人工、期間費(fèi)用降低對利潤增長的影響。一般認(rèn)為一個(gè)企業(yè)越是由材料成本降低獲取利潤則利潤相對越穩(wěn)定，越是依靠人工成本降低獲取利潤則利潤相對越不穩(wěn)定，制造費(fèi)用居中。而非常規(guī)的降低成本或費(fèi)用方式保持盈利增長，這種方式帶來的凈利潤增長質(zhì)量最差。
　?。ǘ┲攸c(diǎn)披露核心能力信息
　　首先，是行業(yè)及市場優(yōu)勢，這是企業(yè)得以成長的基本前提。一般來說，當(dāng)企業(yè)處于朝陽行業(yè)或新興行業(yè)時(shí)，企業(yè)在未來才更可能具有更大的發(fā)展?jié)摿ΑＪ袌稣加新室彩呛饬恳粋€(gè)企業(yè)業(yè)績的重要指標(biāo)，因此它也成為成長性信息披露的重要內(nèi)容。此外，還應(yīng)該披露市場占有率獲取的途徑：是傳統(tǒng)的市場開發(fā)手段還是更為先進(jìn)的開發(fā)理念。僅僅局限在營銷、收購或強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合等方法上的開發(fā)手段已不能體現(xiàn)出市場優(yōu)勢；對成長性企業(yè)來講，更重要的是改變客戶的觀念。
　　其次，是人力資源優(yōu)勢，這是促進(jìn)企業(yè)成長的根本因素。人力資源優(yōu)勢是體現(xiàn)在企業(yè)雇員身上的才能，包括群體技能、創(chuàng)造力、領(lǐng)導(dǎo)能力和管理能力等。而其中對于處于成長期的企業(yè)而言，核心技術(shù)人員和研發(fā)人員尤為重要，它是企業(yè)保持高速發(fā)展的根本動(dòng)力。因此企業(yè)需披露核心技術(shù)人員和研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例，所取得的專業(yè)資質(zhì)及重要的科研成果和獲得的獎(jiǎng)項(xiàng)，披露近兩年核心技術(shù)人員和研發(fā)人員的主要變動(dòng)情況及對企業(yè)的影響。
　　第三，是技術(shù)優(yōu)勢，這是促進(jìn)企業(yè)成長的核心因素。在由傳統(tǒng)的勞動(dòng)密集型經(jīng)濟(jì)向知識(shí)和技術(shù)密集型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化的今天，技術(shù)已經(jīng)成為企業(yè)最重要的無形資產(chǎn)。企業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品是否具有較高的科技含量，已成為衡量企業(yè)是否具有可持續(xù)發(fā)展力的標(biāo)準(zhǔn)。對成長性企業(yè)而言，技術(shù)則是其核心資本。因此企業(yè)需披露其主要產(chǎn)品或服務(wù)的核心技術(shù)，披露技術(shù)來源、技術(shù)水平、成熟程度；說明技術(shù)屬于原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新或引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新的情況，以及核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營業(yè)收入的比例。此外，還應(yīng)披露技術(shù)儲(chǔ)備情況，主要包括正在從事的研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展情況、擬達(dá)到的目標(biāo)、最近三年及一期研發(fā)費(fèi)用的構(gòu)成及占營業(yè)收入的比例、與其他單位合作研發(fā)情況等，此外還需說明合作協(xié)議的主要內(nèi)容、研究成果的分配方案及采取的保密措施等。
　　四、小結(jié)
　　創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行一年多來的市場表現(xiàn)說明其歷史數(shù)據(jù)所反映的成長性信息給人們帶來了一定的誤導(dǎo)。因此本文認(rèn)為應(yīng)該改變單純依賴傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)告體系中歷史數(shù)據(jù)的信息披露方式，采用定量與定性結(jié)合的途徑提供獨(dú)立的成長性報(bào)告，通過報(bào)告披露對數(shù)據(jù)背后深層原因的挖掘以及更多的非貨幣信息分析，使得信息使用者能夠從中既了解表象也清楚本質(zhì)，從而做出正確決策，也使得整個(gè)社會(huì)資源能夠真正得到有效配置。
　　
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　?。ㄅ硌?，1977年生，湖南財(cái)政經(jīng)濟(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)系講師。研究方向：財(cái)務(wù)理論與實(shí)務(wù)）