美國經(jīng)濟已連續(xù)六季度正增長，但復蘇基礎(chǔ)仍較脆弱。為加快經(jīng)濟復蘇步伐、改善就業(yè)，美聯(lián)儲將維持寬松貨幣政策，這將有利于進一步刺激美國經(jīng)濟，但也會助推國際短期資本向新興市場流動。
　　一、美國經(jīng)濟近期形勢
　?。ㄒ唬┰鲩L逐步提速，就業(yè)狀況改善，通脹低位運行
　　2010年美國經(jīng)濟前低后高，增長逐步提速。一、二季度，受企業(yè)存貨投資下降和歐債危機影響，美國經(jīng)濟明顯減速，按年率計算增長率從2009年四季度的5.0%下降至3.7%和1.7%。此后，受消費、企業(yè)非住宅類固定資產(chǎn)投資和出口增長影響，經(jīng)濟逐步提速，三、四季度增長率分別達2.6%和3.1%，全年增長率為2.9%。
　　美國私人部門就業(yè)自2010年3月起逐月增長，全年新增就業(yè)110萬人，是2006年以來私人部門就業(yè)年增長的最高點。今年1、2月，私人部門非農(nóng)就業(yè)人數(shù)環(huán)比分別增加6.8萬和22.2萬，長期失業(yè)（27周以上）人數(shù)環(huán)比分別下降23.1萬和21.7萬，失業(yè)率從2010年12月的9.4%下降至9.0%和8.9%。
　　美國通貨膨脹保持低位運行。2010年7月至今年1月，美國城市居民消費者價格指數(shù)月度增速一直保持在0.5%以下，去年全年僅上升1.6%。
　?。ǘ┙?jīng)濟增長動力發(fā)生一定變化
　　2010年消費拉動美國經(jīng)濟增長的作用逐步上升。其中，耐用消費品消費增長最快，對經(jīng)濟拉動作用最明顯。一至四季度，耐用消費品消費按年率計算分別增長8.8%、6.8%、7.6%和21.1%，遠高于私人消費支出1.9%、2.2%、2.4%和4.0%的增速。這反映居民對經(jīng)濟前景較為樂觀，也反映消費信貸狀況改善。2010年一至三季度，美國消費信貸環(huán)比降幅逐季收窄，四季度實現(xiàn)240103251d7f18c48032c2495bd76ca61f2576a1e1438b0b3a6be24eb6bbb3046.1%的正增長。
　　2010年投資拉動美國經(jīng)濟增長1.87個百分點，作用超過消費。1970年以來，這種情況為第三次出現(xiàn)。前三季度，住宅類投資和非住宅類建筑物投資持續(xù)下降，四季度實現(xiàn)溫和增長。這反映美國房地產(chǎn)市場的持續(xù)低迷對企業(yè)投資信心影響嚴重。設(shè)備和軟件投資一直保持正增長，2010年一至四季度按年率計算分別增長20.4%、24.8%、15.4%和7.7%，成為投資增長的主要推動力。
　　受全球經(jīng)濟復蘇和美元貶值影響，2010年美國出口增長11.7%，為1998年以來的歷史最高點。其中，貨物出口增長14.7%，服務(wù)出口增長5.8%。不過，受美國國內(nèi)經(jīng)濟復蘇帶動，美國進口增長更快。2010年進口增長12.6%，其中貨物進口增長14.8%。2010年美國貿(mào)易逆差為4218億美元，較2009年3630億美元的逆差有所擴大，但仍處于2000年以來的歷史低點。凈出口導致經(jīng)濟下降0.49個百分點。
　　2010年美國政府消費和投資支出拉動經(jīng)濟增長0.21個百分點。受財政狀況惡化影響，美國州和地方政府減少雇員、壓縮支出，2010年支出下降1.4%。財政風險將是長期困擾美國經(jīng)濟的主要問題之一。
　?。ㄈ吞K基礎(chǔ)仍較脆弱，下行風險依然存在
　　美國就業(yè)狀況雖有改善，但形勢依然嚴峻。2010年美國新增就業(yè)人數(shù)雖為2006年來歷史最高，但僅夠吸納新增勞動力，遠不足以彌補2008年1月至2010年2月875萬非農(nóng)就業(yè)崗位的損失。改善就業(yè)仍是美國經(jīng)濟的第一要務(wù)，也是支持美國繼續(xù)實施擴張性財政與貨幣政策的最重要依據(jù)。
　　美國房地產(chǎn)市場繼續(xù)疲軟。2010年下半年，美國權(quán)威房價指標CoreLogic指數(shù)持續(xù)走低，從6月的146.86下降至12月的137.27，創(chuàng)下自2006年4月最高值以來除2009年5月外的歷史新低。房價不振主要原因是住房按揭貸款違約導致金融機構(gòu)持有的住房資產(chǎn)激增，加大了住房市場供給。
　　美國財政狀況堪憂。2010年美國聯(lián)邦赤字率為8.9%，雖較2009年有所下降，但仍遠高于危機前水平。美國聯(lián)邦債務(wù)負擔率已達94.3%，遠超60%的國際警戒線。美國州和地方政府情況更為嚴重，許多州已面臨財政危機。
　　二、美聯(lián)儲繼續(xù)保持寬松貨幣政策的原因及影響
　　美聯(lián)儲公開市場委員會今年1月25—26日的會議紀要中明確宣布，將繼續(xù)保持寬松貨幣政策，聯(lián)邦基金利率調(diào)控目標繼續(xù)維持在0—0.25%之間，繼續(xù)執(zhí)行2010年11月公布的第二輪量化寬松計劃（QE2），到2011年6月底購買6000億美元的財政部長期國債，使美聯(lián)儲持有的國內(nèi)債券規(guī)模達到2.6萬億美元。而且，美聯(lián)儲將繼續(xù)把出售美國各政府部門債券和抵押支持證券所得的本金用于對財政部長期國債的再投資。
　　在2010年四季度美國經(jīng)濟增長好于預期的情況下，美聯(lián)儲的保守態(tài)度受到不少批評和質(zhì)疑，然而，從目前美國經(jīng)濟形勢和美聯(lián)儲主席伯南克半年度貨幣政策報告中可看出，美聯(lián)儲之所以保持寬松貨幣政策，主要原因在于：
　　第一，至2010年底，美國經(jīng)濟雖已連續(xù)六個季度保持正增長，但高企的失業(yè)率說明經(jīng)濟復蘇并不穩(wěn)固。
　　第二，較低的通脹水平和較穩(wěn)定的通脹預期為美聯(lián)儲保持寬松貨幣政策提供了較大空間。通脹預期穩(wěn)定的主要原因在于，一是美國資源閑置嚴重，2011年1月整體產(chǎn)能利用率為76.1%，制造業(yè)產(chǎn)能利用率為73.7%，明顯低于1972—2010年80.5%和79.1%的平均水平。資源閑置為美國在不觸發(fā)明顯通貨膨脹的同時加快經(jīng)濟增長提供了堅實基礎(chǔ)。二是大宗商品價格上漲雖給美國通脹造成上行壓力，但因勞動力成本是美國生產(chǎn)成本的主體，約占60%左右，原材料成本在生產(chǎn)投入中占比較低，因此大宗商品價格到消費者價格指數(shù)的傳導率較低。三是美國勞動生產(chǎn)率不斷上升加上失業(yè)率高企，壓低了單位勞動成本。2009和2010年，美國單位勞動成本分別下降1.6和1.5個百分點。
　　第三，美聯(lián)儲有能力在合適的時候?qū)崿F(xiàn)貨幣政策的及時轉(zhuǎn)向。美聯(lián)儲對聯(lián)邦基金利率的影響力早已為市場公認；美聯(lián)儲有能力靈活調(diào)節(jié)銀行法定準備金存量，從而影響貨幣投放量；美聯(lián)儲公開市場委員會會議紀要中明確聲明，委員會將繼續(xù)定期評估購買財政部長期國債的速度和債券持有規(guī)模，根據(jù)經(jīng)濟狀況的變化調(diào)整公開市場操作方向。因此，繼續(xù)實施寬松貨幣政策并不會形成慣性依賴，美聯(lián)儲有能力在合適的時候及時轉(zhuǎn)向。
　　美聯(lián)儲繼續(xù)保持寬松貨幣政策的影響主要表現(xiàn)在以下幾方面：
　　一是有助于美國經(jīng)濟加快復蘇步伐。二是有助于緩解美國財政政策困境。三是可能助推國際短期資本向新興市場流動。
　　三、美國經(jīng)濟近期走勢及對我國的影響
　?。ㄒ唬┟绹碳ば哉邔⒊掷m(xù)發(fā)揮作用，投資、消費和出口增長驅(qū)動力強化
　　1、今年美國私人投資預計繼續(xù)保持較快增長
　　首先，企業(yè)家對近期經(jīng)濟形勢比較樂觀。權(quán)威機構(gòu)Conference Board關(guān)于美國CEO信心的調(diào)查顯示，2010年四季度美國CEO信心指數(shù)由三季度的50上升至62，56%的人認為美國經(jīng)濟形勢較6個月前明顯改善，未來6個月將繼續(xù)改善。
　　其次，2010年美國企業(yè)盈利狀況良好，企業(yè)現(xiàn)金充裕，有能力進行擴張性投資。2010年美國企業(yè)稅后利潤達1.37萬億美元，較2009年增長29.4%，為2006年以來的最高水平。利潤豐厚使企業(yè)現(xiàn)金流充裕。2010年末，美國非農(nóng)業(yè)非金融類企業(yè)擁有的現(xiàn)金和支票存款為3543億美元，分別是2007、2008和2009年的2.5、10.83和1.92倍。
　　第三，銀行對工商業(yè)投資貸款意愿上升。美聯(lián)儲今年1月發(fā)布的調(diào)查報告顯示，無論對大中型企業(yè)，還是小企業(yè)，銀行進行工商業(yè)貸款的意愿都有所上升，貸款標準降低。
　　
　　第四，擴張性的財政和貨幣政策改善了企業(yè)的投資環(huán)境，擴大了稅前抵扣力度，降低了企業(yè)融資成本，有利于刺激企業(yè)的投資積極性。不過，房地產(chǎn)市場近期出現(xiàn)明顯復蘇的可能性不大，銀行對房地產(chǎn)類的貸款意愿也沒有明顯改善。美國投資預計繼續(xù)集中在設(shè)備和軟件領(lǐng)域，住宅類投資和非住宅類建筑物投資可能繼續(xù)疲軟。
　　2、消費預計將保持增長
　　首先，擴張性財政政策有助于居民收入穩(wěn)定和增長。目前，美國政府支付的工資和社會保障支出占居民可支配收入的30%左右。2010年底奧巴馬總統(tǒng)簽署法案，在擴大減稅規(guī)模的同時，將失業(yè)保險等社會福利政策展期，這將有助于居民收入的穩(wěn)定和增長。
　　其次，銀行對消費者貸款意愿上升，有助于減少居民預防性儲蓄，增加居民當期消費。2010年下半年，美國居民儲蓄率持續(xù)走低，從2010年6月的6.3%下降至12月的5.4%。
　　第三，消費者對未來預期樂觀。Conference Board調(diào)查結(jié)果顯示，今年以來，美國消費者信心指數(shù)不斷上升，1月為64.8，2月為70.4，對未來6個月持樂觀預期的消費者明顯增多。
　　今年推動美國出口增長的內(nèi)外因素仍將繼續(xù)發(fā)揮作用。從內(nèi)部看，美國農(nóng)業(yè)補貼政策持續(xù)發(fā)揮作用，美國改革高技術(shù)產(chǎn)品出口管制體系、放寬高技術(shù)產(chǎn)品出口，這將推動美國兩大優(yōu)勢產(chǎn)品——農(nóng)產(chǎn)品和高技術(shù)產(chǎn)品的出口增長；從世界環(huán)境來看，一方面世界經(jīng)濟整體仍將保持正增長，而我國作為美國第三大出口市場，實施擴大內(nèi)需和進口戰(zhàn)略，將為美國出口創(chuàng)造強勁的需求，另一方面，美國出口促進內(nèi)閣正在加強與新興市場國家的談判，要求加大進口、保護知識產(chǎn)權(quán)力度。
　　中東北非局勢對美國經(jīng)濟的影響主要體現(xiàn)在對石油價格的影響上。如果沙特阿拉伯、伊朗等核心產(chǎn)油國能夠保持穩(wěn)定，石油供給不出現(xiàn)大幅波動，那么中東北非局勢對美國經(jīng)濟的影響預計比較有限。日本大地震對美國經(jīng)濟的影響尚不明朗，不過就目前看，由于日本并非美國經(jīng)濟增長的主要引擎，對美國經(jīng)濟整體走勢的影響預計不會太大。
　　國際貨幣基金組織預測今年美國經(jīng)濟增長率升至2.8%，通貨膨脹率為1.1%；美國總統(tǒng)經(jīng)濟顧問委員會預測今年美國經(jīng)濟增長率為3.1%，通貨膨脹率為1.4%；美聯(lián)儲預測比較樂觀，認為今年美國經(jīng)濟增長率將達到3.4—3.9%，通貨膨脹率為1.3—1.7%；費城儲備銀行對經(jīng)濟學家觀點的調(diào)查報告預測今年美國經(jīng)濟增長率為3.2%，通貨膨脹率為1.3%。
　?。ǘ┟绹蜆I(yè)狀況將緩慢改善，財政狀況可能進一步惡化
　　美國就業(yè)增長將滯后于經(jīng)濟增長。美聯(lián)儲公開市場委員會的調(diào)查顯示，雖然企業(yè)對經(jīng)濟復蘇普遍樂觀，但相當多企業(yè)近期投資的目的是提升生產(chǎn)率而非擴大就業(yè)。預計今年美國失業(yè)率較2010年的9.6%會略有下降，但仍將在高位。美國總統(tǒng)經(jīng)濟顧問委員會預測2011年美國失業(yè)率為9.3%，美聯(lián)儲預測為8.8—9.0%，費城聯(lián)儲調(diào)查報告預測為9.1%，高盛公司預測為9.0%。
　　擴張性財政政策可能導致美國財政狀況進一步惡化。2010年，美國赤字率預計進一步上升，從2010年的8.9%上升至10.9%，達到二戰(zhàn)以來的歷史最高點。
　?。ㄈ┟绹诮?jīng)濟走勢對我國的影響
　　首先，為我國穩(wěn)定外需創(chuàng)造有利條件。美國是我國僅次于歐盟的第二大出口市場，占我國出口的20%左右。模型測算表明，美國經(jīng)濟增長1個百分點，會帶動我國出口增長1.71個百分點。
　　其次，我國擴大進口和人民幣升值壓力會加大。2010年的經(jīng)濟表現(xiàn)將堅定美國通過出口帶動經(jīng)濟增長的信心。今年美國很可能繼續(xù)要求我國擴大市場開放，增加從美國的農(nóng)產(chǎn)品進口，保護知識產(chǎn)權(quán)，推動人民幣升值。
　　第三，國際短期資本流動的挑戰(zhàn)上升，可能影響我國穩(wěn)健貨幣政策的效力，削弱我國控制資產(chǎn)價格泡沫的努力。
　?。ㄗ髡邌挝唬簢野l(fā)展改革委外經(jīng)所）