徐全華

（暨南大學(xué)管理學(xué)院 廣東 廣州 510632）

上市公司R&D支出會(huì)計(jì)政策選擇影響因素分析

徐全華

（暨南大學(xué)管理學(xué)院 廣東 廣州 510632）

本文通過對(duì)年報(bào)對(duì)研發(fā)支出的會(huì)計(jì)處理方式進(jìn)行分類分項(xiàng)發(fā)現(xiàn)，允許資本化處理會(huì)計(jì)政策有信息含量，研發(fā)投入大的行業(yè)，是否對(duì)研發(fā)支出資本化處理與公司的規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、行業(yè)競(jìng)爭、盈利能力、現(xiàn)金流量能力、管理層持股顯著相關(guān)，對(duì)股票回報(bào)率也有作用，與非研發(fā)行業(yè)有著較明顯的區(qū)別。

R&D會(huì)計(jì)政策 資本化處理 影響因素

一、引言

R&D投資是企業(yè)的一項(xiàng)重要的投資，不僅可以產(chǎn)生新的知識(shí)和信息，而且可以增強(qiáng)企業(yè)吸收現(xiàn)有知識(shí)和信息的能力，有研究發(fā)現(xiàn)外國公司比中國公司表現(xiàn)出更為活躍的研發(fā)行為，把銷售收入中的更大部分投入研發(fā)，更多地設(shè)立獨(dú)立研發(fā)部門來從事持續(xù)性的研發(fā)活動(dòng)，R&D經(jīng)費(fèi)主要運(yùn)用于應(yīng)用研究。這部分地解釋了為什么外國公司比國內(nèi)的公司更加具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)（安同良等，2006）。在2006年頒布的《無形資產(chǎn)》會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，也允許企業(yè)將符合條件的研發(fā)支出資本化，這有利于提升公司業(yè)績的，但從財(cái)務(wù)報(bào)告的披露來看，選擇資本化處理的公司并不多，是什么因素影響著公司對(duì)研發(fā)支出的會(huì)計(jì)政策呢？新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施為檢驗(yàn)研發(fā)支出會(huì)計(jì)政策選擇提供了良好的考察環(huán)境。本文關(guān)注的是影響我國上市公司研發(fā)支出會(huì)計(jì)政策選擇的因素。（表1）列示了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，2007年至2009年全部A股上市公司在年度財(cái)務(wù)報(bào)告的資產(chǎn)負(fù)債表中披露了“開發(fā)支出”的分布情況。數(shù)據(jù)顯示，披露研發(fā)比例最高的是醫(yī)藥、生物制品行業(yè)，比例達(dá)到32.28%，比例最低的是社會(huì)服務(wù)業(yè)為1.32%。以醫(yī)藥生物制品行業(yè)為例，在年度財(cái)務(wù)報(bào)告中，幾乎所有的企業(yè)都傳遞了公司進(jìn)行研發(fā)的信息，但信息的透明度不同，一些公司僅有文字性的表述，或通過報(bào)表附注的方式披露，或在表中予以確認(rèn)披露。雖然信息不太充分，但仍可以看出研發(fā)支出在不同行業(yè)的差異，根據(jù)有“開發(fā)支出”公司所占行業(yè)的比例以及數(shù)量、年報(bào)的相關(guān)信息，本文將C4、C5、C7、C8、G五個(gè)行業(yè)視為研發(fā)型行業(yè)，其他的視為非研發(fā)型行業(yè)，以比較分析影響公司研發(fā)會(huì)計(jì)政策選擇的主要因素。

表1 A股研發(fā)支出情況

二、文獻(xiàn)回顧

（一）國外文獻(xiàn) 國外R&D的會(huì)計(jì)問題充滿了爭議，不管是費(fèi)用化還是資本化，處理方式的利弊都是那么明顯，結(jié)果如何難以描述和量化。費(fèi)用化R&D支出是會(huì)扭曲會(huì)計(jì)信息的，因?yàn)楹雎粤诉@些支出帶來的未來經(jīng)濟(jì)利益，但這樣做的理由也是充分的，因?yàn)檫@些支出所帶來的價(jià)值實(shí)在是太難以證實(shí)了，資本化R&D支出會(huì)降低盈余質(zhì)量，增加代理成本（LaFond and Watts，2008）。系統(tǒng)地低估資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)增加技術(shù)密集型公司的成本，費(fèi)用化R&D會(huì)讓管理者產(chǎn)生放棄凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目，避免因R&D投資而在當(dāng)期出現(xiàn)虧損，Saito（2004）發(fā)現(xiàn)當(dāng)預(yù)期當(dāng)期利潤下降時(shí)，管理層很可能降低R&D支出，而如果當(dāng)期出現(xiàn)虧損是不可避免時(shí)，“洗大澡”的行為則更有可能。在美國，1970年以后報(bào)告虧損的公司比例在不斷增加，McCallig（2003）認(rèn)為，這其中有些是真正的虧損，但有些卻是由于穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理方式導(dǎo)致的，特別是對(duì)R&D的費(fèi)用化處理，是導(dǎo)致一些公司出現(xiàn)虧損的重要原因。發(fā)現(xiàn)研發(fā)型公司在無形資產(chǎn)、R&D方面有更多的投入，其資產(chǎn)的專用性更高，資產(chǎn)價(jià)值不容易從其他資產(chǎn)剝離，從貸款人角度，資產(chǎn)的專用性會(huì)影響其對(duì)抵押資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估，貸款的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大，借款人獲取貸款的可能性會(huì)下降或貸款成本會(huì)增加。資產(chǎn)特征影響了公司承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大的公司其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，因?yàn)槠鋫鶆?wù)水平較低。費(fèi)用化的處理方式是穩(wěn)健性的，減少了管理者的自由裁量空間，但是管理者可以控制研究開發(fā)支出的時(shí)間。隨著研究開發(fā)支出的規(guī)模越來越大，改變對(duì)研究開發(fā)的處理方式或許有利于提高財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量，即允許研究開發(fā)資本化并進(jìn)行系統(tǒng)攤銷，這樣做有助于比較研究開發(fā)密集和非密集型企業(yè)的利潤、凈資產(chǎn)等數(shù)據(jù)的比較，從而讓會(huì)計(jì)信息對(duì)投資者更有用。在盈余管理的相關(guān)研究中，研究開發(fā)支出被視為是一種真實(shí)的盈余管理活動(dòng)，即為了實(shí)現(xiàn)利潤目標(biāo)，管理者會(huì)減少研究開發(fā)投資。如Mande等（2000）發(fā)現(xiàn)了管理者會(huì)根據(jù)當(dāng)期利潤調(diào)整研究開發(fā)預(yù)算的證據(jù)。費(fèi)用化處理研究開發(fā)支出就是將成本全部由當(dāng)期利潤承擔(dān)而將任何可能的收益完全遞延，而不管這種支出是好消息還是壞消息。這潛在地讓管理者投資與正的凈現(xiàn)值研究開發(fā)項(xiàng)目意愿下降，特別是當(dāng)管理者與股東的利益不太一致時(shí)，會(huì)關(guān)心短期的利潤影響。因此研發(fā)支出會(huì)計(jì)處理的政策選擇與代理問題相關(guān)，不同的政策選擇可以反映管理者的動(dòng)機(jī)和對(duì)穩(wěn)健性的態(tài)度。

（二）國內(nèi)文獻(xiàn) 國內(nèi)近年來關(guān)于R&D的研究主要集中于分析影響R&D投入及R&D投入與公司業(yè)績之間的相關(guān)性研究。關(guān)于影響R&D投入因素的研究，如股權(quán)性質(zhì)和制度環(huán)境的影響（李蒙丹、夏立軍，2008；文芳，2008）；股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響（任海云，2010）；企業(yè)規(guī)模的影響（張長征等，2006；任海云，2010）；公司財(cái)務(wù)特征的影響，如資本結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量、盈利能力等（羅紹德等2009；呂民樂等2010）；公司高管的影響（劉運(yùn)國等2007）。但對(duì)影響R&D投入的會(huì)計(jì)處理方法選擇的問題研究相對(duì)較少。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) Beaver等（2005）將會(huì)計(jì)穩(wěn)健性分為有條件和無條件的穩(wěn)健性。R&D的費(fèi)用化處理被認(rèn)為是無條件穩(wěn)健性的典型案例。但跟加速折舊這類無條件的穩(wěn)健性相比，R&D與穩(wěn)健性的關(guān)系相對(duì)有彈性得多。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，R&D在滿足嚴(yán)格的條件下，也是能夠資本化的，即便是費(fèi)用化的部分，也是一種酌量性的費(fèi)用，其發(fā)生的時(shí)間和大小都會(huì)受到管理者的影響，而且是比較隱蔽的，不像折舊方法改變那么明顯。因此給予管理層研發(fā)投資處理的選擇權(quán)，是給了管理層進(jìn)行盈余管理創(chuàng)造的空間。當(dāng)公司處于虧損的邊緣時(shí)，可能會(huì)利用資本化處理的條件進(jìn)行盈余管理，滿足利潤目標(biāo)。意大利的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也允許將研究開發(fā)資本化，Markarian等（2008）以意大利上市公司為樣本，檢驗(yàn)了對(duì)研究開發(fā)進(jìn)行資本化處理是否是受到了盈余管理動(dòng)機(jī)的影響，作者發(fā)現(xiàn)公司會(huì)為了收益平滑的目的進(jìn)行資本化處理。而我國的上市公司受到退市規(guī)定的影響，處于虧損邊緣的公司會(huì)有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理以避免虧損的出現(xiàn)，因此資本化的處理方式為管理者提供了盈余管理的動(dòng)機(jī)和空間，因此提出假設(shè)：

假設(shè)1：資本化處理受到盈余管理的影響，即公司處于虧損邊緣時(shí)更可能選擇資本化處理的方式

參考Bhattacharya（2003）、黎文靖（2008）等做法，將凈資產(chǎn)收益率處于0%~1%的視為有盈余管理的動(dòng)機(jī)，em啞變量取值為1，否則為0，檢驗(yàn)資本化處理與增加當(dāng)期利潤以回避虧損是否存在顯著的相關(guān)性，預(yù)期em的系數(shù)為正。根據(jù)Lafond（2008）的發(fā)現(xiàn)，管理者持股可以讓管理者與股東的利益更加一致，研發(fā)支出往往需要較長的投資期，資本化的處理方式能減少放棄凈現(xiàn)值為正項(xiàng)目的可能性，從而改善管理層投資短視的問題，因此提出假設(shè)：

假設(shè)2：管理層是否持股與研發(fā)資本化處理正相關(guān)，研發(fā)型行業(yè)比非研發(fā)型的相關(guān)性更為顯著

對(duì)于處于發(fā)展中或競(jìng)爭激烈，靠技術(shù)領(lǐng)先生存的行業(yè)或企業(yè)是至關(guān)重要的，是企業(yè)發(fā)展壯大的基礎(chǔ)。但技術(shù)開發(fā)的過程是連續(xù)而漫長的，結(jié)果充滿了不確定性，這類企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)要大大超過成熟的行業(yè)或企業(yè)。研發(fā)行業(yè)的競(jìng)爭程度更加激烈，屬于這些行業(yè)的公司研發(fā)投入比例更大，選擇資本化處理的可能性也越大，因此提出假設(shè)：

假設(shè)3：相對(duì)于非研發(fā)行業(yè)的公司，研發(fā)行業(yè)公司的競(jìng)爭程度與資本化處理更相關(guān)

競(jìng)爭程度以營業(yè)毛利率為代理變量，因?yàn)楦?jìng)爭強(qiáng)度越激烈的行業(yè)，其營業(yè)毛利率越低，資本化處理可以釋放一種信號(hào)，代表公司的研發(fā)能力和結(jié)果，有利于公司在市場(chǎng)中的競(jìng)爭，預(yù)期與資本化處理正相關(guān)。銀行等債權(quán)人在評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、償債能力時(shí)往往以有形資產(chǎn)為基礎(chǔ)進(jìn)行衡量，而以技術(shù)見長的企業(yè)對(duì)無形資產(chǎn)有更大的投資，研發(fā)投入相對(duì)固定資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)更高，在貸款時(shí)便會(huì)受到更大的約束，公司的研發(fā)資金主要來自于自身的盈利能力和現(xiàn)金流量，有研究表明，在R&D投資持續(xù)增長的情況下，費(fèi)用化的處理會(huì)降低資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA），公司盈利能力越強(qiáng)，費(fèi)用化對(duì)利潤率的影響越低，會(huì)降低選擇資本化的可能性，而公司產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力越強(qiáng)，費(fèi)用化處理的壓力也會(huì)越小，也會(huì)降低資本化處理的需求。而無形資產(chǎn)比例高、研發(fā)支出占投資比例大的企業(yè)更有動(dòng)機(jī)選擇資本化的處理方式。因此提出假設(shè)：

假設(shè)4：研發(fā)投資受到資金的約束，資本化處理與資金約束負(fù)相關(guān)

假設(shè)5：無形資產(chǎn)對(duì)研發(fā)行業(yè)的重要性更大，無形資產(chǎn)比例越大，研發(fā)可能性也越大，會(huì)對(duì)資本化處理產(chǎn)生積極的影響，即資本化處理與無形資產(chǎn)比例正相關(guān)

假設(shè)6：研發(fā)資本化處理與公司盈利能力負(fù)相關(guān)，與現(xiàn)金流量負(fù)相關(guān)

公司長期資金供應(yīng)能力對(duì)研發(fā)活動(dòng)的成敗直接相關(guān)，能否獲得財(cái)務(wù)支持也是研發(fā)支出資本化的必要條件，因此資金約束用長期借款與總資產(chǎn)的比例衡量，公司盈利能力用總資產(chǎn)收益率衡量，產(chǎn)生現(xiàn)金流量能力用經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行衡量。

（二）變量定義 因變量和自變量的具體含義及分類見（表2）所示。

（三）樣本和數(shù)據(jù)選取 本文選擇全部A股非ST的上市公司，剔除金融類行業(yè)，要求2006年至2009年度有完整的數(shù)據(jù)，即2007年前上市的，有1225公司，剔除無營業(yè)毛利潤、總資產(chǎn)、營業(yè)收入、股票回報(bào)數(shù)據(jù)缺失、資產(chǎn)負(fù)債率大于1，營業(yè)收入增長率超過500%的數(shù)據(jù)，最終樣本為2007年至2009年的3339個(gè)。數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)整理軟件使用EXCEL2007，統(tǒng)計(jì)回歸分析使用SPSS18.0。

表2 變量定義和計(jì)算方法

表3 相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 從（表3）相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)中可以看出，研發(fā)行業(yè)的營業(yè)毛利率、總資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金流量比率、無形資產(chǎn)比率和管理層是否持股的比率均值都低于非研發(fā)行業(yè)。將研發(fā)行業(yè)和非研發(fā)行業(yè)的樣本進(jìn)行獨(dú)立樣本的均值T檢驗(yàn)，其結(jié)果顯示資本化處理（Chioce）、財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、營業(yè)毛利率、無形資產(chǎn)比率存在顯著差異，毛利率低說明研發(fā)行業(yè)的競(jìng)爭程度更高，這為進(jìn)一步探求影響資本化處理會(huì)計(jì)政策選擇的因素提供了分析的可能性。

（二）不分類回歸結(jié)果分析 不分類的回歸結(jié)果見（表4），以上回歸結(jié)果顯示，營業(yè)收入規(guī)模對(duì)資本化研發(fā)支出的會(huì)計(jì)政策選擇有著積極的影響，其回歸系數(shù)為0.013，在1%水平上顯著為正。說明營業(yè)收入越大會(huì)有利于公司的研發(fā)投入，為公司的研發(fā)活動(dòng)提供足夠的財(cái)力支持，有利于形成符合資本化條件的研究開發(fā)成果。長期負(fù)債水平系數(shù)顯著為負(fù)，表明研發(fā)投入受到外部長期資金供應(yīng)的約束，不利于形成符合資本化條件的研究開發(fā)成果。管理層持股對(duì)研發(fā)投入也會(huì)產(chǎn)生積極的影響，并在5%的水平顯著為正，說明持股讓管理層與公司股東的利益趨同，注重長期投資，有利于形成符合資本化條件的研究開發(fā)成果。前期營業(yè)毛利率的形式在5%的水平上顯著為正，意味著毛利率的會(huì)對(duì)研發(fā)投入產(chǎn)生積極的影響?，F(xiàn)金流量比率和總資產(chǎn)收益率與資本化選擇負(fù)相關(guān)，且前者在10%的水平上顯著，說明公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越大、盈利能力越高，研發(fā)支出對(duì)當(dāng)期損益的影響越小，管理者會(huì)傾向與費(fèi)用化處理方式，這樣做也有利于后期的財(cái)務(wù)表現(xiàn)?；貧w結(jié)果顯示選擇資本化處理與避免虧損的動(dòng)機(jī)沒有相關(guān)性，但不能排除其他盈余管理的可能性，如平滑利潤。另外一方面，從披露的資本化金額來看，開發(fā)支出占營業(yè)收入比例很低，對(duì)盈虧不會(huì)產(chǎn)生重要的影響，而費(fèi)用化的部分信息缺乏透明度，這阻礙了整體評(píng)估研發(fā)支出對(duì)盈余的影響。其他的結(jié)果顯示，無形資產(chǎn)比例和股票回報(bào)率與資本化處理之間沒有顯著的相關(guān)性。（表4）的結(jié)果不支持假設(shè)1，部分支持了其他假設(shè)，為了更好地檢驗(yàn)影響資本化處理的因素，需進(jìn)一步對(duì)樣本進(jìn)行分類回歸。

（三）分類回歸結(jié)果分析 從是否刪除極端值的結(jié)果來看，極端值對(duì)部分變量的顯著性產(chǎn)生了影響：財(cái)務(wù)杠桿、股票回報(bào)率、總資產(chǎn)收益率，下面的分析是針對(duì)剔除極端值后的。（表5）的結(jié)果顯示，分類能更加清楚了解研發(fā)行業(yè)和非研發(fā)行業(yè)在研發(fā)支出資本化處理的差異，分類后規(guī)模和杠桿仍然產(chǎn)生顯著性影響，影響方向與預(yù)期一致。非研發(fā)行業(yè)的管理層是否持股、前期營業(yè)毛利率、現(xiàn)金流量比率對(duì)資本化處理的影響顯著性消失，而研發(fā)行業(yè)則顯著相關(guān)，并且顯著得到了增強(qiáng)，管理層是否持股的系數(shù)變大、毛利率的顯著性由5%提高到1%，現(xiàn)金流量比率的顯著性由10%提高到5%，且系數(shù)都變大，這可以推測(cè)，在研發(fā)行業(yè)，毛利率與研發(fā)投入正相關(guān)，而非研發(fā)行業(yè)的毛利率與資本化處理的相關(guān)性發(fā)生了變化，由正轉(zhuǎn)負(fù)，盡管不顯著，說明非研發(fā)行業(yè)的毛利率增加可能會(huì)減少公司在研發(fā)方面的投入。而無形資產(chǎn)比率、總資產(chǎn)收益率的相關(guān)性在分組后得到了證實(shí)，可以發(fā)現(xiàn)研發(fā)行業(yè)的公司無形資產(chǎn)比例與資本化處理正相關(guān)，且在1%的水平上顯著。資產(chǎn)收益率越高，公司越傾向及時(shí)消化研發(fā)支出，即與資本化處理的相關(guān)性為負(fù)，且在10%的水平上顯著，顯著性超過非研發(fā)公司。研發(fā)行業(yè)的現(xiàn)金流量比率與資本化處理的負(fù)相關(guān)性增加，在5%的水平上顯著，而非研發(fā)公司的則不再顯著，說明現(xiàn)金流量對(duì)研發(fā)行業(yè)的研發(fā)支出會(huì)產(chǎn)生影響。股票回報(bào)率與研發(fā)支出資本化處理的相關(guān)性沒有改變，但研發(fā)行業(yè)的回歸系數(shù)為0.0084，t值為1.5998，比分類前大大提高，也趨近在10%的水平顯著，而非研發(fā)行業(yè)的系數(shù)為負(fù)但不顯著，說明披露研發(fā)行業(yè)的公司開發(fā)支出信息對(duì)公司會(huì)產(chǎn)生有利影響，投資者對(duì)此做出了積極的反應(yīng)。總之，（表5）支持了假設(shè)2至假設(shè)6。

表4

表5

五、結(jié)論

本文發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入大的行業(yè)，是否對(duì)研發(fā)支出資本化處理與公司的規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、行業(yè)競(jìng)爭、盈利能力、現(xiàn)金流量能力、管理層持股顯著相關(guān)，對(duì)股票回報(bào)率也有積極的作用，與非研發(fā)行業(yè)有著較明顯的區(qū)別，這跟已有文獻(xiàn)中關(guān)于影響研發(fā)投入強(qiáng)度的結(jié)論基本一致，說明這樣的分類方式還是科學(xué)合理的。這同時(shí)也驗(yàn)證了會(huì)計(jì)政策的選擇是個(gè)綜合而復(fù)雜的過程，需要權(quán)衡利弊。由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)研發(fā)信息的披露還是比較原則性的，給本文的研究結(jié)論帶來一定的影響。因此建議在準(zhǔn)則的修訂時(shí)，可以考慮要求企業(yè)單獨(dú)披露研究開發(fā)的信息，類似于資產(chǎn)減值準(zhǔn)備信息一樣，將研發(fā)支出的具體內(nèi)容和金額詳細(xì)列示，讓投資者能更好地評(píng)估企業(yè)的投資行為，提高信息的透明度和可比性，減少公司對(duì)研發(fā)支出處理的操控行為等負(fù)面都大有好處，也有利于研發(fā)型公司獲得更多的資金支持。

［1］安同良、施浩，Alcorta：《中國制造企業(yè)R&D行為模式的觀測(cè)與實(shí)證》，《經(jīng)濟(jì)研究》2006年第2期。

［2］黎文靖：《基于契約過程的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性研究——信息權(quán)力視角的另一種解釋》，《經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社》2008年版。

［3］LaFond，R.and R.L.Watts.The Information RoleofConservatism.The AccountingReview，2008.

［4］Garen Markarian，Lorenzo Pozza，Annalisa Prencipe Capitalization of R&Dcosts and Earnings Management:Evidence from Italian listed companies The International JournalofAccounting，2008.

徐全華（1976-），女，廣西桂林人，暨南大學(xué)管理學(xué)院博士研究生

（編輯 梁 恒）