■文/劉滿平

2011：“普遍增長”推漲油價

■文/劉滿平

2010年國際油價沒有出現(xiàn)大幅攀升的局面，處于一個“相對合理”的區(qū)間。2011年市場石油需求有所增加，供給相對偏緊，油價總體走勢仍然有可能震蕩上行。

2011年是世界經(jīng)濟繼續(xù)調(diào)整恢復(fù)期，市場石油需求有所增加，供給相對偏緊，油價總體走勢仍然有可能震蕩上行，全年大部分時間估計在90～100美元/桶之間波動的可能性較大，不排除部分時間段突破110美元/桶甚至更高，但這種長期高位運行的態(tài)勢不會持續(xù)太久，畢竟全球經(jīng)濟增長還不足于給予油價強有力的支撐。

價格變化五階段

2010年，在全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的大趨勢的帶動下，國際油價延續(xù)2009年的行情，繼續(xù)呈現(xiàn)明顯回升的態(tài)勢，其間還一度突破90美元/桶，之后雖然因國際金融危機的陰霾沒有完全散去，全球經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢固，希臘、愛爾蘭等歐洲主權(quán)債務(wù)危機的沖擊，出現(xiàn)一定幅度的下跌，但很快就企穩(wěn)回升。各月度基本上在70～90美元/桶之間運行，WTI、布侖特全年均價分別為79.44美元/桶、80.12美元/桶，分別比2009年上漲28.52%、28.21%。

以WTI價格為例，從月度走勢看，2010年國際市場石油價格變化經(jīng)過“小幅下跌—快速上漲—再次下跌—平穩(wěn)運行—再次持續(xù)上漲”五個階段。

1-2月，為“小幅下跌”階段。2010年伊始，受歐美地區(qū)的天氣寒冷拉動燃油消費影響，國際油價延續(xù)2009年12月下旬以來的升溫趨勢繼續(xù)走強，一舉突破80美元/桶的關(guān)口，并在1月6日每桶超過83美元，實現(xiàn)連續(xù)10個交易日上漲，累計漲幅達14%。之后，在歐美地區(qū)氣溫回暖，取暖油需求下降和希臘主權(quán)債務(wù)問題、美國疲軟房產(chǎn)數(shù)據(jù)、中國收緊銀根、美元持續(xù)攀升、投機氣氛減弱等多重影響下，國際石油市場大幅走軟，國際油價直線下跌。2月中下旬雖然有過小幅回升，但整體上呈現(xiàn)“小幅下跌”的態(tài)勢。

3-4月是國際油價“快速上漲”階段。這一階段國際石油市場基本面雖然依然疲軟，但由于全球經(jīng)濟不斷復(fù)蘇，尤其是國際上一些權(quán)威機構(gòu)紛紛上調(diào)全球石油需求預(yù)期，OPEC第五次決定維持產(chǎn)量配額不變且石油產(chǎn)量出現(xiàn)一年來的首次下降。同時，投機基金資金因看好后市而頻繁進出石油期貨市場，市場樂觀情緒濃厚，國際油價一路震蕩上揚，4月6日一度達到86.84美元/桶，創(chuàng)18個月來的新高，之后圍繞85美元/桶窄幅震蕩。

3月、5月為“再次下跌”階段。5月，由于歐洲主權(quán)債務(wù)危機集中爆發(fā)，全球金融市場受到重創(chuàng)，投資者信心大受打擊，對全球經(jīng)濟復(fù)蘇的擔憂和恐慌情緒重燃，紛紛將巨資撤出原油期貨等大宗商品市場，同時買入黃金、美元等避險。而國際原油市場基本面依舊疲軟，美國原油庫存尤其是庫欣地區(qū)原油庫存頻創(chuàng)新高，歐佩克原油產(chǎn)量除伊拉克外，11個限產(chǎn)成員國產(chǎn)量為2690萬桶/天，高于4月的2688萬桶/天，創(chuàng)17個月最高。受此影響，國際油價從月初86美元/桶的高位持續(xù)暴跌，接連破80美元/桶和70美元/桶的整數(shù)關(guān)口，繼續(xù)探至67美元/桶后才企穩(wěn)。5月，WTI均價為74.12美元/桶，較4月下跌12.4%。

6-9月，是“平穩(wěn)運行”階段。這一階段，盡管期間發(fā)生墨西哥灣漏油事故，33個深海油井的勘探活動暫停；美國、日本、歐盟對伊朗實施新一輪制裁，影響世界石油生產(chǎn)和供應(yīng)。但由于石油消費第一大國美國經(jīng)濟的深層次問題并未解決，失業(yè)率仍然高企，消費者信息指數(shù)持續(xù)下滑，歐元區(qū)經(jīng)濟增速有放緩跡象，亞洲經(jīng)濟增長溫和，全球石油需求增長弱于預(yù)期，再加上國際石油市場投機行為受到限制，國際油價上漲動能不足。整個第三季度國際油價在每桶75～77美元/桶之間呈盤整態(tài)勢。

10-12月，為“再次持續(xù)上漲”階段。10月，受美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，原油需求預(yù)期樂觀，美元走軟以及法國石油港口工人持續(xù)罷工引發(fā)供應(yīng)面吃緊等因素影響，國際油價持續(xù)上漲，除一個交易日外，其余均在80～84美元/桶區(qū)間波動。11月，美國、中國等國家公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)較好，尤其是美聯(lián)儲出臺了新一輪量化寬松貨幣政策，美元大幅走軟，加上美國原油及油品庫存出現(xiàn)大幅下降，多重因素推動國際油價一路突飛猛進，10日收至87美元/桶上方，創(chuàng)出年內(nèi)最高收盤價。之后由于市場擔心歐洲債務(wù)危機重燃和中國采取加息等措施應(yīng)對通脹將導致世界經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，國際油價有所回落，運行區(qū)間為80～90美元/桶。12月美國和歐洲大陸等地普遍遭遇大雪嚴寒天氣，取暖用油大幅增加，而美國原油庫存連續(xù)第三周大幅下降，創(chuàng)1998年以來最大三周降幅，再加上歐佩克決定維持原油產(chǎn)量不變，刺激國際油價一路上揚突破90美元/桶關(guān)口，創(chuàng)2008年10月以來的新高。

去年油價“相對合理”

2010年國際油價雖然比2009年有所上漲，但上漲幅度要小于2009年，并沒有出現(xiàn)大幅攀升的局面，全年均價處于年初大多人或機構(gòu)的預(yù)料之中，處于一個“相對合理”的區(qū)間，主要原因有以下幾個方面。

雖然世界主要經(jīng)濟體經(jīng)濟運行效果好于預(yù)期，促使油價回升，但世界經(jīng)濟仍處于金融危機過后的恢復(fù)階段，經(jīng)濟增長仍然存在著一定的不確定性。特別是美國、日本等主要經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇困難，失業(yè)率高企，消費者信息指數(shù)下滑，導致全球經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，成為阻礙國際油價上漲的最大因素。而作為石油消費大國的中國，在刺激經(jīng)濟復(fù)蘇的同時，加大了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整與經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，并出臺措施抑制價格的過快上漲，一定程度上抑制了石油消費的增長。

前幾年國際石油市場中的投機炒作行為受到一定程度的控制，國際油價中的“金融性因素”有所減少。首先，為刺激經(jīng)濟復(fù)蘇和保持美元作為世界貨幣的地位，美國對經(jīng)濟發(fā)展的導向有所轉(zhuǎn)變，開始加大向?qū)嶓w經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變和對虛擬經(jīng)濟的調(diào)控。2010年1月14日美國商品期貨交易委員會就提出建議，嚴格限制能源市場上交易商所持有頭寸的規(guī)模，并在上半年一度對高盛、摩根等介入油市較深的大公司進行市場操縱調(diào)查。其次，世界各國為防止重蹈覆轍，在金融危機后紛紛加大對銀行以及投資公司的整治和規(guī)范，一定程度上抑制其擴張性運營和投資炒作國際油價行為。

2010年WTI、布侖特月均價表 （單位：美元/桶）

2010年國際油價相對大漲與大跌階段都與一些重大的、涉及面廣的事件或政策出臺有關(guān)。例如，5月國際油價大跌主因是由于因希臘債務(wù)危機引發(fā)歐洲主權(quán)債務(wù)危機集中爆發(fā)，全球金融市場受重創(chuàng)所致。而11月美國出臺新一輪量化寬松的貨幣政策后，使得美元走軟，油價快速上漲。

國際油價是世界產(chǎn)油國或組織和消費大國之間利益相互協(xié)商、妥協(xié)和博弈的結(jié)果，在一定時期內(nèi)存在一個相對合理的價位。油價過高損害全球經(jīng)濟，過低不利于激發(fā)產(chǎn)油國或組織的積極性，這就決定了國際油價每年都有一個相對“合理運行”的區(qū)間。從2010年的走勢看，70～80美元/桶是一個相對合理的區(qū)間，像歐佩克等石油生產(chǎn)組織對這一價格水平感到滿意，沒有大幅改變原油產(chǎn)量的動機。這個價格水平對全球經(jīng)濟也沒有產(chǎn)生較大的阻礙作用，供需雙方都能接受。

“震蕩上行”趨勢明顯

經(jīng)過2010年經(jīng)濟的溫和復(fù)蘇后，盡管存在著諸多不確定性因素，但2011年全球經(jīng)濟仍可能呈現(xiàn)緩慢但普遍復(fù)蘇局面，石油需求有著強有力的支撐。目前世界經(jīng)濟總體態(tài)勢依然較好，美國、日本等國經(jīng)濟在經(jīng)過新一輪政策刺激后表現(xiàn)較為搶眼。美國商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，2010年11月美國消費開支和個人收入雙雙增長，環(huán)比增幅分別為0.4%和0.3%。當月，美國新房銷售量環(huán)比增長5.5%，市場情緒受到一定程度的提振，高盛等機構(gòu)近期紛紛上調(diào)美國經(jīng)濟的樂觀預(yù)測。據(jù)國際貨幣基金組織預(yù)測，2011年全球經(jīng)濟有望增長4.2%，其中，美國增長2.2%，日本增長1.7%，經(jīng)合組織成員國平均增長2.3%，歐元區(qū)增長1.7%。盡管增速比2010年有所下降，但呈現(xiàn)“普遍增長”的態(tài)勢，全球經(jīng)濟“二次探底”基本不會出現(xiàn)?；诖?，歐佩克近日發(fā)布報告預(yù)計，2011年世界石油需求增長將達到120萬桶/日，國際石油市場整體需求水平有望恢復(fù)到國際金融危機之前的水平。路透社的調(diào)查顯示，2011年全球石油日均需求將增長150萬桶至8860萬桶，主要是因為發(fā)展中國家需求強勁。

全球石油供給偏緊，增幅難以滿足需求增長。首先，目前全球石油產(chǎn)量大部分來自少數(shù)大油田和巨型油田，隨著這些油田的逐步老化，其產(chǎn)量呈逐步下降趨勢。據(jù)統(tǒng)計，全球800個占世界石油總產(chǎn)量2/3的油田的產(chǎn)量每年平均下降6.7%。新開發(fā)的新油田不但規(guī)模小于已被發(fā)現(xiàn)的巨型油田，而且產(chǎn)量平均下降速度高于之前的老油田。其次，全球石油新增產(chǎn)能越來越依賴于俄羅斯以及石油輸出國組織（歐佩克）等產(chǎn)油國和組織，這些國家和組織對國際市場的控制進一步增強。據(jù)國際能源署預(yù)計，受金融危機影響全球部分石油開發(fā)項目延遲，2011—2013年間石油產(chǎn)能增量將出現(xiàn)下降。歐佩克的石油生產(chǎn)能力在2011年將下降，其中，阿爾及利亞、安哥拉、伊朗、科威特、沙特阿拉伯和委內(nèi)瑞拉等國下降幅度較大。2011年，非歐佩克國家石油供給增速比2010年降低50%。第三，中東地區(qū)不穩(wěn)定因素仍然十分突出、國際社會對伊朗的制裁以及朝鮮危機短期內(nèi)難以解決等國際地緣政治風險，也會在一定程度上影響石油的供給，進而影響油價。

全球流動性過剩、通脹預(yù)期升高將吸引大量避險和逐利資金涌入石油期貨市場，市場投機和炒作行為的重新升溫將可能繼續(xù)推高油價。2010年下半年，為刺激疲弱的經(jīng)濟實現(xiàn)增長，美國、歐盟、日本三大經(jīng)濟體陸續(xù)采取了傳統(tǒng)的和非傳統(tǒng)的擴張性貨幣政策，持續(xù)釋放流動性。日本于10月5日將政策利率從0.1%降至0～0.1%；11月3日美聯(lián)儲決定，到2011年中之前，將購買總額為6000億美元的美國長期國債，平均每個月為750億美元，加上到期收回的國債，總額和月均購買額將分別達到9000億美元和1100億美元，比同期美國國債發(fā)行額高出10%。2010年12月2日，歐洲央行將年底到期的無限向市場提供6個月期限信貸的有效期延長至2011年4月12日，并計劃擴大購買歐洲主權(quán)債券。如此巨大的流動性，再加上國際糧食、鐵礦石等原材料產(chǎn)品價格因氣候、需求等各方面因素影響而持續(xù)上漲，全球通脹預(yù)期逐步升高，促使大量資金將涌入石油期貨市場，市場投機活動將會再次抬頭甚至盛行，推動油價上漲。

當然，2011年也有抑制國際市場油價上漲的因素存在。例如，作為石油消費大國和推動石油價格上漲主要因素的中國，隨著經(jīng)濟刺激計劃的落幕以及控制物價措施的落實，經(jīng)濟增速將有所下降，特別是北京等大城市對汽車消費的限制，將會減少石油的需求，延緩油價上漲的步伐。