石家莊經濟學院 曲芳芳

一、企業(yè)財務風險成因分析

（一）企業(yè)財務風險產生的外因分析 從外部環(huán)境因素的影響程度來看，導致企業(yè)財務風險產生的原因主要有以下幾個方面：

（1）企業(yè)所處的宏觀環(huán)境的綜合影響。包括經濟環(huán)境的變化、市場環(huán)境的變化、自然現象的災害型變化、國際環(huán)境的變化、技術革新對企業(yè)的沖擊等等。對于企業(yè)而言，對外界環(huán)境的不利變化無法準確地預見。

（3）來自于外部環(huán)境中的道德風險。指市場經濟中存在很多投機、違約、欺詐等現象，賒銷賒購現象的大量存在使企業(yè)的償債能力不得不依附于其他企業(yè)的信用程度上。經濟合同違約現象大量存在，影響企業(yè)生產的正常運營，增加商品存貨的倉儲成本，造成資金占用過量，資金不能得到有效使用。

（二）企業(yè)財務風險產生的內因分析 具體如下：

（1）財務管理機制不健全。公司內部治理中由于激勵機制、監(jiān)督機制和決策機制存在問題而導致財務風險的發(fā)生。管理者素質不高，對財務風險的客觀性認識不足，缺乏風險意識，對外部環(huán)境的適應性和突變性欠缺。

（2）經營管理業(yè)務方面決策失誤。企業(yè)在經營管理過程中存在問題而導致的財務風險如經營業(yè)務及范圍決策失誤、投資項目決策失誤，經營發(fā)展戰(zhàn)略決策失誤，營運資金決策失誤以及多角化經營的失敗所帶來的財務風險。

（3）資本結構安排不當。如果債務資本的量的比例安排不合理，那么企業(yè)不能合理利用財務杠桿收益；如果負債的期限結構安排不合理，本應籌集長期資金卻采用了短期借款，在經營過程中就可能出現因現金流的不足而帶來的風險。

（4）賒銷現象的大量存在。在競爭過程中，企業(yè)為了提高市場占有率盲目賒銷，沒有認真了解客戶的資信狀況，在追收欠款的過程中沒有及時采取有效手段，造成應收賬款嚴重失控，企業(yè)大量的資金被債務人長期無償占用，嚴重影響企業(yè)資產的流動性。

（5）企業(yè)內部財務關系混亂。企業(yè)與內部各部門之間及企業(yè)與上級企業(yè)之間，在資金的調度、使用方面存在混亂現象，造成資金的使用效率低下。

（6）企業(yè)文化方面的原因。由于企業(yè)文化存在問題而給企業(yè)帶來財務風險。如企業(yè)的凝聚力、共同的價值觀的缺乏，而使企業(yè)在面臨突發(fā)事件時，不能很快形成向心力而共同應對，容易使企業(yè)產生財務危機。

她忽然打斷我。先是輕輕一笑，然后是很憂傷的表情。“晚餐已經準備好了，如果您的事情并不急，能再多陪我一會兒嗎？我知道這很失禮，您一定以為我另有別的目的。畢竟我們一個小時前才認識，換了我也會猜疑?！?/p>

二、企業(yè)價值最大化目標下財務風險規(guī)避與防范

（一）通過嚴格內部控制保證現金流的穩(wěn)定以防范財務風險企業(yè)價值最大化目標的實現在于企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展，而企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎在于現金流量的穩(wěn)定。因此，在風險控制的過程中要保證現金流量的穩(wěn)定性。

（1）在籌資環(huán)節(jié)上，要合理安排資本結構，實現資本成本最低化。處理好權益資本和負債資本的比例關系，權衡好資本成本和風險的關系。根據企業(yè)發(fā)展規(guī)劃和償還能力確定舉債的最佳時間和負債量。另外，適度利用財務杠桿作用，科學預測利率和匯率走向。

（2）在投資決策中，要保證投資能產生正的現金流量。對于長期投資，通常采用投資組合的方式，使各項現金流量不確定的因素相互抵消，從而降低風險，實現增量現金流量。對于重大的投資決策，應集體審議，實行聯簽等責任制度，加強投資項目的立項、評估、決策、實施、投資處置等環(huán)節(jié)的嚴格控制。對于短期投資，應制定合理的信用政策加強存貨轉變?yōu)楝F金的速度，提高資產的流動性。此外還可以建立投資風險實時控制信息系統(tǒng)，對投資項目進行實時控制。

（3）在運營過程中的風險主要表現為三個方面，即采購風險、生產風險和資金回收風險。一是對于采購環(huán)節(jié)，應完善物資采購制度，加強對原材料等采購成本的控制。通過經濟訂貨批量分析盡量減少庫存，并結合采購折扣合理確定采購日期和采購批量，降低采購成本。另外，延長支付票據和賒購款的支付日期，注意利用現金的時間價值。二是在生產環(huán)節(jié)，實行嚴格的目標成本制度、生產安全制度，質量控制制度。認真制定成本費用預算，對現金性費用支出從緊把握，限制無效性成本支出。另外，在生產過程中還要注意技術的革新，注重效率，同時保證產品質量，為銷售環(huán)節(jié)獲得更多的現金流量做準備。三是在銷售環(huán)節(jié)，加強對應收賬款管理，在實施賒銷及分期收款計劃時，充分考慮應收賬款的占用的機會成本以及可能造成的壞賬損失，選擇邊際利潤大于應收賬款總成本的賒銷政策。另外，企業(yè)應重視現銷，壓縮賒銷，積極采取各種優(yōu)惠政策擴大現銷比例，縮短收入票據及賒銷回收期。對于已經發(fā)生的逾期欠款的情況，企業(yè)應立即采取行動，利用法律手段保護自己的權益。對于確實無法償還的債務，企業(yè)可以實施債務重組，與債務人達成協議。

另外，為了防范突發(fā)的財務風險而導致企業(yè)需要支付大量的現金而給企業(yè)造成現金流急劇減少的風險，企業(yè)可以建立專項風險基金。一旦企業(yè)因意外損失造成現金短缺，企業(yè)可以立即調度風險基金來保證現金流的穩(wěn)定性。

（二）利用金融衍生工具轉嫁財務風險 由于外界環(huán)境的錯綜復雜和多變性，企業(yè)還面臨很多其他的風險，如外匯風險、利率風險等。對于這些風險，采取金融衍生工具可以有效措施化解和轉嫁這些風險，保證企業(yè)價值的最大化。

（1）對于外匯風險，貨幣期權是一個很有效的工具。它不僅能夠規(guī)避利率不利變動所導致的損失，同時還能保留從有利變動中獲利的可能。這樣可以有效避免由于外匯市場上的不利變動造成的損失，有助于實現企業(yè)價值最大化的財務管理目標。

（2）在籌資過程中，也可以利用期權的特征來規(guī)避風險。為防止利率的不利變動給企業(yè)造成權益的流失，企業(yè)可以發(fā)行具有隱含期權特征的固定收入債券，還可以采用利率期權控制企業(yè)的融資成本。這樣，即使企業(yè)的息稅前利潤率低于負債利息率，企業(yè)由于杠桿效應造成的損失也可以在期權市場上得到彌補，對企業(yè)價值最大化目標的實現起正向作用。

（3）在投資過程中，企業(yè)可以利用期權進行套期保值。對于單一股票風險，最基本的管理策略主要是賣出保護性股票看漲期權和買入保護性看跌期權。對于股票投資組合的風險，可以通過購買股票指數看跌期權來轉嫁投資組合的系統(tǒng)風險。對于負債投資，其可能面臨的風險就是利率風險。對此，可以買入保護性利率看漲期權或賣出保護性利率看跌期權。還可以利用利率上限、利率下限和利率雙限來轉嫁市場利率不利變動的風險。

（4）在企業(yè)的經營過程中，由于市場上多方面因素的不確定性，原材料價格的不確定性等因素，對此，企業(yè)可以利用期貨交易來規(guī)避風險，運用期貨進行套期保值。

（三）利用集成控制的思想從總體上規(guī)避財務風險 即以企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略和企業(yè)價值最大化的財務管理目標為導向，從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的角度系統(tǒng)地分析、識別、評價企業(yè)潛在的或現實的風險。財務風險在時間層面上表現出不斷擴散、發(fā)展和惡化的過程，在空間層面上表現為籌資風險、投資風險、經營風險和收益分配風險。因此，對財務風險的控制有必要采取集成控制的方法，對財務風險實施綜合控制。

（1）樹立風險意識，將風險管理作為企業(yè)戰(zhàn)略管理的重要內容。面對日益開放的市場，國際市場的變幻莫測，使企業(yè)企業(yè)面臨更大的競爭壓力，更大的財務風險，這就要求企業(yè)在制定戰(zhàn)略規(guī)劃時，充分考慮到企業(yè)在生產經營過程中可能會遇到的風險，將風險管理作為企業(yè)戰(zhàn)略管理的一項重要內容。

（2）建立企業(yè)財務風險診斷預警管理信息系統(tǒng)。該系統(tǒng)主要包括六個子系統(tǒng)：風險信息識別、風險診斷、風險預警、風險處理、風險控制效果評價和反饋六個子系統(tǒng)組成。綜合分析企業(yè)的外部環(huán)境信息、內部環(huán)境信息，財務報表以及經營規(guī)劃等相關資料，分析預測企業(yè)的財務活動，及時發(fā)現企業(yè)潛在的或者現實的財務風險。有利于企業(yè)積極采取預防和控制措施來化解風險。

（3）建立和完善監(jiān)督和激勵機制。在企業(yè)的財務活動中，強化風險意識，實行重大事件的集體決策機制。建立和完善財務預算制度，建立預算和內部審計相結合的專門綜合管理委員會，對經營預算、資金預算和財務預算等實行嚴格的事前預算和事后審計制度，對預算的執(zhí)行情況進行及時的調整。加強和完善激勵機制，實行經理人工資與公司的業(yè)績相掛鉤的制度。同時加強監(jiān)督，防范經營者發(fā)生“道德風險”和“逆向選擇”。

（4）綜合各種策略防范風險。企業(yè)可以通過購買保險的方式，一旦發(fā)生非正常損失，如自然災害，那么財產的損失就轉嫁一部分給保險公司。此外，還可以運用綜合的技術手段來進行財務風險的控制，利用風險分散法，風險降低法以及風險回避法等等。

［1］中國注冊會計師協會：《財務成本管理》，經濟科學出版社2008年版。