盛 閩

（新疆財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院 新疆 烏魯木齊 830011）

一、文獻(xiàn)綜述

（一）國外文獻(xiàn) Shackelfordand Shevlin（2001）和Erickson等（2004）的研究在考察公司所得稅稅負(fù)成本與財務(wù)報告成本的權(quán)衡時，假定盈余管理行為一定會導(dǎo)致所得稅負(fù)的變化。研究表明，公司所得稅稅負(fù)越高，盈余管理的收益越低，則公司越?jīng)]有動機(jī)進(jìn)行盈余管理，即所得稅課稅的負(fù)擔(dān)成為公司盈余管理行為及相關(guān)會計政策選擇的重要因素。

（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀 吳迪（2009）結(jié)合我國上市公司的特性分析公司管理當(dāng)局進(jìn)行盈余管理的動機(jī)，把盈余管理的動機(jī)歸納為資本市場動機(jī)、契約動機(jī)、政治動機(jī)和稅收動機(jī)；高志英則從外在客觀條件著手將盈余管理的產(chǎn)生歸結(jié)為會計準(zhǔn)則等會計法規(guī)的不完善以及現(xiàn)行會計理論和會計方法固有的缺陷；饒雅君認(rèn)為股權(quán)分置結(jié)構(gòu)的缺陷給市場主體留下了盈余管理的空間，嚴(yán)重的盈余管理行為破壞了證券市場運(yùn)作的效率。從股權(quán)分置所引發(fā)的股權(quán)再融資盈余管理行為著手，分析股權(quán)分置對其的影響及推動作用，繼而在全流通背景下分析股權(quán)分置改革對盈余管理行為的遏制作用，提出相應(yīng)的解決方案。有些則側(cè)重于實(shí)證研究，如杜興強(qiáng)等立足于中國資本市場的特殊制度背景，分別選擇會計績效指標(biāo)（ROA、ROE）、市場指標(biāo)（Tobinpq）以及股東財富指標(biāo)（OF）構(gòu)建模型，對我國上市公司高層管理當(dāng)局的薪酬激勵、特別是現(xiàn)金薪酬與上市公司業(yè)績之間的相關(guān)性進(jìn)行了經(jīng)驗研究，在減弱了相關(guān)的多重共線性現(xiàn)象后發(fā)現(xiàn)，高層管理當(dāng)局薪酬與公司以及股東財富前后兩期的變化均成正相關(guān)關(guān)系；而與本期Tobinpq的變化成負(fù)相關(guān)關(guān)系，與上期Tobinpq的變化成正相關(guān)關(guān)系。公司的董事會或薪酬委員會在決定高層管理當(dāng)局薪酬時青睞于會計盈余指標(biāo)的變化更甚于信任股東財富指標(biāo)；劉斌等從盈余管理與審計費(fèi)用關(guān)系入手，采用多元線性回歸的方法對590家樣本公司進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)上市公司審計規(guī)模經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的復(fù)雜程度以及上市公司所在地是影響我國上市公司審計定價的主要因素，而存貨與資產(chǎn)總額之比、盈虧情況、審計任期和事務(wù)所規(guī)模對審計收費(fèi)并不具有重要影響。伍利娜（2003）以公開披露的2001年年報為基礎(chǔ)，依據(jù)一定標(biāo)準(zhǔn)篩選出282家上市公司作為樣本，對盈余管理與收費(fèi)二者之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，作者分析了管理層盈余操縱的目的以及審計方和被審方對盈余管理風(fēng)險的態(tài)度后認(rèn)為：審計結(jié)果不同可能直接影響到審計費(fèi)用的不同；上市公司在進(jìn)行盈余管理的同時，若能得到審計師的配合，則可能會以較高的價格履行審計合約；而若得不到審計師的配合，則審計服務(wù)的酬勞可能會很低。由此提出：公司當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率處于達(dá)線配股區(qū)間與當(dāng)年財務(wù)審計費(fèi)用正相關(guān)，凈資產(chǎn)收益率處于保牌區(qū)間與當(dāng)年財務(wù)審計費(fèi)用負(fù)相關(guān)。

二、研究設(shè)計

（一）研究假設(shè) 薪酬制度包括現(xiàn)金工薪制度和股權(quán)激勵制度。由于信息不對稱和監(jiān)督成本的存在，使得委托人不可能對代理人有權(quán)自行決定的所有會計政策進(jìn)行調(diào)整，而只能根據(jù)審計的會計利潤來決定代理人的報酬。代理人能否領(lǐng)取報酬以及報酬的多少就取決于公司年末利潤水平，從而不可避免地使代理人產(chǎn)生了通過選擇和變更會計政策來獲取最大報酬的動機(jī)。要改變委托代理關(guān)系下基于盈余管理的報酬契約帶來的負(fù)面效應(yīng)，要在委托代理雙方建立一種利益分享、風(fēng)險共擔(dān)的激勵約束機(jī)制，如管理層股權(quán)激勵等。通過對高管持股與公司績效的分析可知，公司價值隨著高管持股比例的增加而增加，背離價值最大化的成本隨著高管持股比例的增加而下降（Jensen and Meckling，1976）。在管理層持有一定股份的情況下將管理層個人利益與企業(yè)價值相關(guān)聯(lián)，對管理層有較好的長期激勵作用，有利于管理層關(guān)注企業(yè)長期價值，避免短視行為，一定程度上抑制了管理層出于增加個人報酬而損害企業(yè)價值的盈余管理行為。基于此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：管理層年薪與盈余管理正相關(guān)

假設(shè)2：股權(quán)激勵與盈余管理負(fù)相關(guān)

（二）變量選取 （1）高管報酬變量。本文用管理層現(xiàn)金報酬、股權(quán)激勵兩個指標(biāo)反映管理層報酬。鑒于我國上市公司管理層報酬數(shù)據(jù)披露的局限性，選擇了上市公司前三名高管的年薪總額來代替管理層報酬變量；由于我國股權(quán)激勵制度尚未普及，方式也過于單一，故僅采用總經(jīng)理所持股份的價值大小來代表高管股權(quán)激勵水平。每一報酬變量設(shè)置為一個潛變量，每一潛變量均采用單一指標(biāo)度量。（2）盈余管理變量。一般而言，公司盈余管理的途徑包括應(yīng)計項目和線下項目兩條主要渠道。應(yīng)計項目主要由流動性資產(chǎn)和流動性負(fù)債項目構(gòu)成，如應(yīng)收帳款、存貨、應(yīng)付款項等；而線下項目主要由投資收益、營業(yè)外收入、營業(yè)外支出和補(bǔ)貼收入等項目構(gòu)成。在我國由于特殊的制度背景，上市公司可以通過與關(guān)聯(lián)方之間的大額資產(chǎn)交易方式或通過投資關(guān)系產(chǎn)生巨額利潤（陳信元、原紅旗，1998），其金額大小容易控制，因此成為上市公司盈余管理的首選途徑；而在國外，由于證券市場相對成熟，對企業(yè)監(jiān)管比較嚴(yán)格，通過線下項目進(jìn)行大量的盈余管理較為少見，其盈余管理主要通過應(yīng)計項目進(jìn)行，如多提或少提存貨和應(yīng)收帳款的準(zhǔn)備金，應(yīng)計項目中的操控性應(yīng)計項目的大小即可代表盈余管理的程度。國外學(xué)者提出了多種模型來分離應(yīng)計項目，其中最普遍的就是瓊斯模型。為了更準(zhǔn)確地計量盈余管理，與已有研究采用單一模型進(jìn)行度量的方法不同，本文將采用線下項目模型與應(yīng)計項目模型共同測度盈余管理，具體模型如下：線下項目指標(biāo)=線下項目合計數(shù)/總資產(chǎn)。其中，線下項目（即非正常損益）等于投資收益、營業(yè)外收入、補(bǔ)貼收入3個項目的合計數(shù)扣除營業(yè)外支出之差。應(yīng)計項目模型采用陸建橋（1999）使用的擴(kuò)展瓊斯模型：

其中:TAit=凈利潤-經(jīng)營活動現(xiàn)金流量金額，代表i公司第t年的總應(yīng)計利潤；Ait-1:代表i公司第t-1年末的總資產(chǎn)；△REVit:代表i公司第t年和t-1年主營業(yè)務(wù)收入差額；△RECit:代表i公司第t年和t-1年應(yīng)收帳款差額；PPEit：代表i公司第t年的固定資產(chǎn)原值；IAit:代表i公司第t年的無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)之和。由于我國股市誕生時間較短，使得我們無法獲得足夠的歷史數(shù)據(jù)估計模型參數(shù)，從而利用瓊斯模型預(yù)測操控性應(yīng)計利潤，在這種情況下，本文采用國內(nèi)研究常用的變通方法，即使用全部樣本數(shù)據(jù)對模型進(jìn)行截面估計，將模型計算出的殘差視為操控性應(yīng)計利潤，以此作為盈余管理的測度指標(biāo)。（3）控制變量。本文選取公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、市場競爭程度以及年度虛擬變量作為控制變量。Watts和Zimmerman（1986）認(rèn)為，公司規(guī)模與政治成本大小有關(guān)，公司規(guī)模越大，越有可能將當(dāng)期盈余遞延到將來，降低當(dāng)期盈余以避免高額利潤而受到政府管制。債務(wù)契約假設(shè)認(rèn)為，越接近違反債務(wù)契約條款的公司，為避免違約成本，越有可能將未來盈余轉(zhuǎn)移到現(xiàn)在。超產(chǎn)權(quán)理論認(rèn)為，績效激勵只有在市場競爭的前提條件下才能發(fā)揮其激勵高管的作用，企業(yè)市場競爭程度越高則盈利難度越大，越有可能刺激高管進(jìn)行盈余管理。根據(jù)市場競爭程度不同，將上市公司所在行業(yè)劃分為三大類型：第一類是不具有競爭可比性的行業(yè)，包括金融業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合類四個行業(yè)，這一類行業(yè)屬于存在巨大進(jìn)入壁壘的壟斷性行業(yè)；第二類是具有一定競爭性的行業(yè)，包括交通運(yùn)輸、能源電力、農(nóng)林牧漁三個行業(yè)，這類行業(yè)總體上屬于資源性或基礎(chǔ)設(shè)施類行業(yè)，具有一定的進(jìn)入障礙；其余的行業(yè)歸為第三類，其市場競爭程度較高，行業(yè)進(jìn)入壁壘較低。隨著我國證券市場信息披露制度逐漸完善，監(jiān)管日趨嚴(yán)格，上市公司激勵體系的逐步健全有利于實(shí)現(xiàn)高管和股東的激勵相容，對此本文設(shè)置年度虛擬變量控制高管報酬對盈余管理的影響。具體變量定義如（表1）：

（三）模型建立 本文主要研究管理層報酬與盈余管理二者之間的關(guān)系，決定利用LISREL模型考察管理層報酬與盈余管理之間的關(guān)系。在學(xué)術(shù)研究中，有許多現(xiàn)象或事件無法直接進(jìn)行計量，這些無法直接計量的因素被稱為潛變量。為此，一般只能通過對與之相關(guān)聯(lián)的因素計量，進(jìn)行間接評價，這些因素被稱為顯變量。LISREL模型正是用于分析潛變量之間以及潛變量與顯變量之間線性關(guān)系的一種統(tǒng)計建模方法。LISREL模型由測量方程與結(jié)構(gòu)方程兩部分構(gòu)成，通過考察各變量之間的方差、協(xié)方差結(jié)構(gòu)或相關(guān)結(jié)構(gòu)來確定變量之間的關(guān)系。與任何統(tǒng)計方法一樣，LISREL模型的最終目的也是尋找變量與變量之間的關(guān)系，其與普通的多元回歸分析相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：通過多指標(biāo)測量，準(zhǔn)確有效地探索潛變量，同時避免了多元回歸分析中自變量的多重共線性問題；從測量模型和結(jié)構(gòu)模型兩個層次對誤差進(jìn)行分離，較大地增強(qiáng)了統(tǒng)計效率；在一個系統(tǒng)中分析變量間的因果關(guān)系，對變量間相互作用機(jī)理進(jìn)行深層次分析；模型設(shè)計中蘊(yùn)含了系統(tǒng)化的專業(yè)知識，突破了傳統(tǒng)的依賴數(shù)理角度而尋找變量關(guān)系的局限，模型擬和更為合理?；谇笆黾僭O(shè)構(gòu)建線性結(jié)構(gòu)方程模型（LISREL）進(jìn)行實(shí)證檢驗，具體形式如下：

表1 變量定義

其中，盈余管理變量（EM）作為內(nèi)生潛變量；報酬變量（I）與控制變量（C）為外生潛變量。

（四）數(shù)據(jù)來源與樣本篩選 本文選取2006年至2009年我國滬深兩市的全部上市公司為研究樣本。本文考察的焦點(diǎn)是以報酬最大化為動機(jī)的盈余管理行為，為盡可能避免非報酬動因的盈余管理對本研究產(chǎn)生的影響，有效提高模型中盈余管理測度的精確性和實(shí)證結(jié)果的有效性，本文進(jìn)一步篩選樣本，剔除金融類受管制公司、配股增發(fā)等動機(jī)的盈余管理、總經(jīng)理不在上市公司領(lǐng)取薪酬等樣本以控制非高管報酬動機(jī)產(chǎn)生的盈余管理對本研究的干擾。最終確定總體研究樣本為1956個公司年度觀測值。

表2 描述性統(tǒng)計

（一）描述性統(tǒng)計 （表2）給出的全樣本公司高級管理人員報酬變量的描述性統(tǒng)計。從五分位數(shù)的分布可見，第一大股東持股比例與股權(quán)集中度的均值和中位數(shù)接近相等，分布較為均勻；超過80%的公司總經(jīng)理持股遠(yuǎn)低于均值，說明上市公司中總經(jīng)理持股情況兩極分化嚴(yán)重，絕大多數(shù)公司總經(jīng)理持股量很低，且超過一半的公司總經(jīng)理是“零持股”，但極少數(shù)公司總經(jīng)理持股量非常高；高級管理人員年薪分布比較均衡，超過一半的公司高級管理人員獲得了高于均值的年薪，但高級管理人員年薪最低值與最高值差距較大。

（二）相關(guān)性分析 將全部有效樣本數(shù)據(jù)代入上面的模型，運(yùn)用LISREL軟件進(jìn)行模型擬合與參數(shù)估計。從模型的總體擬合效果看，χ2=5.23（p=0.41），LISREL模型的χ2值較小，說明模型擬合效果較好；從擬合優(yōu)度評價指標(biāo)來看，GFI=0.99，CFI=0.99，均證明模型很好地擬合了樣本數(shù)據(jù)。模型中各參數(shù)的估計值與t值見（表3）。由此得到反映潛變量之間關(guān)系的結(jié)構(gòu)方程為:EM=0.0086I1-0.0001I2-0.0021C1-0.0049C2-0.0033C3-0.0018C4。分析數(shù)據(jù)可知，第一，管理層年薪與盈余管理（γ11）在1%水平顯著正相關(guān)，證明在剔除其他誘發(fā)盈余管理的干擾動機(jī)后，公司高管確實(shí)有動機(jī)為增加個人收入而進(jìn)行盈余管理，從而支持（Wattsand Zimmerman，1986）的“報酬計劃假設(shè)”；第二，總經(jīng)理持股與盈余管理（γ12）負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性不顯著，說明增加公司總經(jīng)理持股額能夠抑制高管的短視行為，但其對盈余管理的影響并不顯著，原因在于我國上市公司總經(jīng)理持股比例過低，基本無法發(fā)揮有效激勵高管或降低代理成本的作用，與描述性統(tǒng)計得到的結(jié)果一致。至此，假設(shè)得到驗證。

表3 模型估計結(jié)果

四、實(shí)證結(jié)果分析

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論 本文基于委托代理理論框架，從管理層和股東不同的目標(biāo)訴求和會計信息不對稱入手，應(yīng)用LISREL模型深入分析管理層報酬方式與盈余管理行為的相關(guān)性。研究結(jié)果表明，管理層現(xiàn)金報酬與盈余管理呈正相關(guān)，因此可以看出，以利潤表稅前利潤作為管理層業(yè)績考核指標(biāo)是我國上市公司管理層盈余管理的動機(jī)之一；股權(quán)激勵與盈余管理呈負(fù)相關(guān)，說明適度合理的股權(quán)激勵（股票期權(quán)）可以抑制盈余管理行為的發(fā)生，這為我們制定合理的薪酬制度指明了方向。

（二）建議 （1）加強(qiáng)公司控制權(quán)的監(jiān)督和制衡，完善公司治理結(jié)構(gòu)。當(dāng)總經(jīng)理同時兼任董事長或來自控股股東單位時，大股東、董事會對總經(jīng)理的監(jiān)管力度大大降低，造成公司控制權(quán)失衡，總經(jīng)理對上市公司的控制權(quán)相對增加，使總經(jīng)理對薪酬契約的設(shè)計擁有更大的自主權(quán)或影響力，從而能夠直接提高管理層的報酬水平，增加代理成本；高管通過控制權(quán)獲得了更直接的尋租渠道，在實(shí)現(xiàn)其個人利益最大化方面擁有了更直接的選擇，造成公司激勵約束機(jī)制失效。因此，加強(qiáng)監(jiān)督與制衡，完善公司治理結(jié)構(gòu)是建立良好的激勵制度的前提。（2）進(jìn)一步完善上市公司高管薪酬制度。改變單一的以利潤表稅前利潤作為上市公司管理層業(yè)績考核指標(biāo)的做法，推動管理層股權(quán)激勵制度（股票期權(quán)）的有效實(shí)施，使得管理層更多地著眼于企業(yè)長期發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而不是為了眼前短期利益熱衷于在會計政策之間玩數(shù)字游戲。（3）建立相關(guān)法規(guī)體系和信息披露制度。減少管理層盈余管理空間，有效監(jiān)督和抑制高管短視利己行為，使其更關(guān)注公司可持續(xù)發(fā)展。國家或政府可以憑借其保護(hù)投資者利益和關(guān)注“公共利益”的“法定身份”介入到會計信息的披露中來，對財務(wù)報告所披露會計信息的供求關(guān)系及其內(nèi)容與表達(dá)方式進(jìn)行管制。并通過完善企業(yè)會計準(zhǔn)則和會計制度，加大國家的監(jiān)控力度，對違反規(guī)定的企業(yè)給予嚴(yán)懲，以維護(hù)良好的市場秩序。（4）改善管理層報酬契約的激勵功能。使企業(yè)內(nèi)部激勵約束機(jī)制發(fā)揮應(yīng)有作用，抑制利益相關(guān)者自利驅(qū)動行為；健全外部經(jīng)理人市場，引入競爭機(jī)制，在完善內(nèi)部激勵機(jī)制的同時，通過健全社會誠信體系和社會監(jiān)督體系，增加管理層盈余管理成本，從而有效杜絕管理層盈余管理行為，使得管理層更加積極投入到企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展中來。

［1］葛家澍、林志軍：《現(xiàn)代西方會計理論》，廈門大學(xué)出版社2001年版。

［2］陳信元、原紅旗：《上市公司資產(chǎn)重組財務(wù)會計問題研究》，《會計研究》1998年第10期。

［3］李增泉：《激勵機(jī)制與企業(yè)績效：一項基于上市公司的實(shí)證研究》，《會計研究》2000年第1期。

［4］王躍堂：《會計政策選擇的經(jīng)濟(jì)動機(jī)——基于滬深股市的實(shí)證研究》，《會計研究》2000年第12期。

［5］魏剛：《高級管理層激勵與上市公司經(jīng)營績效》，《經(jīng)濟(jì)研究》2000年第3期。

［6］Bebchuk L.A.，JesseM.Fried，ExecutiveCompensationasanAgencyProblem，JournalofEconomicPerspectives，2003。.