喬生汪潔

(南京財(cái)經(jīng)大學(xué)WTO研究中心，江蘇南京 210046)

貨幣壁壘下我國(guó)對(duì)外投資的策略轉(zhuǎn)變

喬生汪潔

(南京財(cái)經(jīng)大學(xué)WTO研究中心，江蘇南京 210046)

后危機(jī)時(shí)代，以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家，為扭轉(zhuǎn)出口貿(mào)易頹勢(shì)，緩解國(guó)內(nèi)就業(yè)壓力，掀起新一輪的貿(mào)易保護(hù)主義戰(zhàn)爭(zhēng)。在這場(chǎng)貿(mào)易保護(hù)大戰(zhàn)中，貨幣的作用得到了空前的發(fā)揮，而以貨幣為手段的貿(mào)易壁壘也在理論和實(shí)踐上得到了巨大發(fā)展。狹義的國(guó)際貨幣壁壘，目前的表現(xiàn)形式雖然僅有能源貨幣和匯率控制兩種，然而，隨著各國(guó)對(duì)未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂，發(fā)達(dá)國(guó)家有可能設(shè)計(jì)出更多的貨幣壁壘手段，對(duì)目標(biāo)國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)起攻擊，以間接實(shí)現(xiàn)其貿(mào)易保護(hù)的目的。為保障我國(guó)投資領(lǐng)域的相對(duì)穩(wěn)定，以及國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的相對(duì)安全，我國(guó)必須適時(shí)調(diào)整對(duì)內(nèi)、對(duì)外的投資策略，以應(yīng)對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的投資困境。

廣義貨幣壁壘;狹義貨幣壁壘;直接投資;間接投資

后危機(jī)時(shí)代，以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家，為扭轉(zhuǎn)出口貿(mào)易頹勢(shì)，緩解國(guó)內(nèi)就業(yè)壓力，掀起新一輪貿(mào)易保護(hù)戰(zhàn)爭(zhēng)。在這場(chǎng)貿(mào)易保護(hù)大戰(zhàn)中，貨幣的作用得到了空前的發(fā)揮，而以貨幣為手段的貿(mào)易壁壘也在理論和實(shí)踐上得到了巨大發(fā)展。

貨幣壁壘有廣義和狹義之分。廣義的貨幣壁壘，是指以貨幣及其衍生方式對(duì)國(guó)際貿(mào)易施加影響的所有手段和措施，其中不僅包括傳統(tǒng)貨幣壁壘下的“貨幣凍結(jié)”、“差別匯率”及“政府批準(zhǔn)”等三種直接的外匯干預(yù)措施，還包括狹義貨幣壁壘，即一國(guó)利用金融一體化背景，通過(guò)對(duì)貨幣幣值的操控，間接左右國(guó)際貿(mào)易要素價(jià)格，進(jìn)而達(dá)到貿(mào)易限制目的的各種手段和措施。狹義貨幣壁壘，是指在當(dāng)前形勢(shì)下出現(xiàn)的新貿(mào)易保護(hù)主義手段，較之于傳統(tǒng)貨幣壁壘而言，新貿(mào)易保護(hù)主義手段更為隱蔽，影響更加廣泛，后果更為嚴(yán)重。

一、國(guó)際貨幣壁壘的成因及表現(xiàn)形式

(一)貨幣壁壘的成因

傳統(tǒng)貨幣壁壘是建立在一國(guó)對(duì)本國(guó)貨幣擁有絕對(duì)控制權(quán)基礎(chǔ)之上的。其三種壁壘方式的核心內(nèi)涵是東道國(guó)利用行政手段對(duì)投資者及貨物買(mǎi)賣(mài)所需外匯予以直接限制，從而影響本國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展方向。因此，傳統(tǒng)貨幣壁壘與其他貿(mào)易壁壘一樣，產(chǎn)生于經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展尚未成熟之際，各國(guó)主權(quán)意識(shí)依舊占據(jù)主導(dǎo)地位的時(shí)期，強(qiáng)調(diào)東道國(guó)對(duì)投資者及貨物買(mǎi)賣(mài)的直接外匯控制。而狹義貨幣壁壘的產(chǎn)生需要一定的政治經(jīng)濟(jì)背景為依托，多產(chǎn)生于經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，外部市場(chǎng)需求量萎縮，各國(guó)陷入經(jīng)濟(jì)低迷期之時(shí)。各國(guó)為刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，解決持續(xù)惡化的就業(yè)現(xiàn)狀，而采取的一種新型貿(mào)易保護(hù)主義。如2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)為控制危機(jī)對(duì)自身外部市場(chǎng)的消極影響，在對(duì)中國(guó)等主要貿(mào)易出口國(guó)采取多輪貿(mào)易限制措施無(wú)果的情況下，于2010年11月3日再次宣布推出6000億美元的定量寬松(QE2)貨幣政策。①《流動(dòng)性泛濫或?qū)е氯蚨嗡ネ恕?，鳳凰財(cái)經(jīng)網(wǎng)2010－11－18。事實(shí)上，自次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美英日等國(guó)已經(jīng)通過(guò)央行資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張多次實(shí)施了量化寬松的貨幣政策。②姚斌:《美國(guó)量化寬松貨幣政策的影響及我國(guó)的對(duì)策》，《上海金融》2009年第7期。在主要發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛向市場(chǎng)注資，保障流動(dòng)性充裕的同時(shí)，世界主要貨幣也紛紛進(jìn)入了貶值期。

量化寬松貨幣政策并非美國(guó)首創(chuàng)。早在2001年3月日本央行就曾因經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，銀行信貸急劇萎縮，而實(shí)施了量化寬松貨幣政策，以謀求金融市場(chǎng)穩(wěn)定。③潘成夫:《量化寬松貨幣政策的理論、實(shí)踐與影響》，《國(guó)際金融研究》2009年第8期。但是，并非所有的寬松貨幣政策都能歸結(jié)為國(guó)際貨幣壁壘。因?yàn)椋瑯?gòu)成貨幣壁壘必須以阻礙國(guó)際貿(mào)易為目的，以貿(mào)易保護(hù)主義為特質(zhì)。盡管日本采取量化寬松貨幣政策必然導(dǎo)致日元貶值，在一定程度上能夠?qū)M(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生影響。但是，日元畢竟不是世界經(jīng)濟(jì)支柱，其在國(guó)際舞臺(tái)上的地位及作用不可與美元相匹敵。因而日元的單方貶值僅能在一定程度上對(duì)部分貿(mào)易國(guó)家造成不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其損害后果遠(yuǎn)不及美元。從理論上講，貨幣問(wèn)題是一國(guó)經(jīng)濟(jì)自決權(quán)的重要表現(xiàn)，然而在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度不斷強(qiáng)化，這在一定程度上削弱了國(guó)家貨幣主權(quán)的效力。貨幣是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，貨幣幣值的動(dòng)蕩，必然引發(fā)國(guó)內(nèi)外各類經(jīng)濟(jì)要素的價(jià)格變動(dòng)。一旦本國(guó)貨幣幣值發(fā)生變動(dòng)，其他國(guó)家貨幣幣值也將作出相應(yīng)的變動(dòng)。反應(yīng)在國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域，便是所有以該貨幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易要素的價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，從而影響各類貿(mào)易進(jìn)出口，變相的達(dá)到阻礙自由貿(mào)易，保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目的。

(二)貨幣壁壘的表現(xiàn)形式

貨幣壁壘的表現(xiàn)既有傳統(tǒng)的貨幣凍結(jié)、差別匯率、政府批準(zhǔn)等形式，也有在經(jīng)濟(jì)全球化背景下的新型的國(guó)際貨幣壁壘形式，如能源貨幣、匯率控制。

1、能源貨幣。自1973年中東石油危機(jī)，美國(guó)取得“石油美元”的霸主地位后，美元便具備雙重身份。①宋鴻兵:《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》，中信出版社2009年版，第188頁(yè)。其既是美國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣，又是國(guó)際能源貨幣。美國(guó)將國(guó)際能源與美元信用掛鉤，逐漸取得全球能源定價(jià)權(quán)，而美元也因其信用大增，成為國(guó)際支付貨幣，取得了全球經(jīng)濟(jì)支柱的地位。正是由于美元作為國(guó)際結(jié)算貨幣得到了大多數(shù)國(guó)家的認(rèn)可，國(guó)際大宗商品及主要能源均以美元計(jì)價(jià)，所以美元作為世界貨幣，其本身就是對(duì)國(guó)際貿(mào)易的貨幣壟斷。美國(guó)通過(guò)世界貨幣的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位，壟斷國(guó)際能源定價(jià)權(quán)，從而輕易地憑借對(duì)美元幣值的操控，影響國(guó)際能源及相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格走勢(shì)，間接控制其他國(guó)家各類能源產(chǎn)品的進(jìn)出口貿(mào)易。能源貨幣的實(shí)質(zhì)正是以貨幣手段為國(guó)際自由貿(mào)易設(shè)置壁壘，是一種典型的、隱蔽的貨幣壁壘。

2、匯率控制。傳統(tǒng)貨幣壁壘中一國(guó)政府通過(guò)控制匯率，以期確保其國(guó)際貿(mào)易地位，或維持國(guó)內(nèi)收支平衡，或保護(hù)某個(gè)產(chǎn)業(yè)利益，或鼓勵(lì)某種產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策。而新型國(guó)際貨幣壁壘的匯率控制，則是指一國(guó)通過(guò)政治、金融等多種直接或間接的方式，實(shí)現(xiàn)本幣對(duì)他國(guó)貨幣的貶值，從而提升本國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格，達(dá)到削弱進(jìn)口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，抑制進(jìn)口，刺激出口的目的。其壁壘效應(yīng)相當(dāng)于對(duì)所有進(jìn)口到本國(guó)的產(chǎn)品加收高關(guān)稅，以達(dá)到保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)的效果。

二、貨幣壁壘對(duì)我國(guó)投資的影響

從本質(zhì)上講，當(dāng)前的國(guó)際貨幣壁壘就是美國(guó)利用美元在國(guó)際市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)地位，影響其他國(guó)家貨幣幣值穩(wěn)定，擾亂正常的國(guó)際貿(mào)易秩序，間接轉(zhuǎn)嫁本國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的表現(xiàn)。由于貨幣是一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的計(jì)價(jià)單位，因此貨幣壁壘的實(shí)施不僅會(huì)影響到國(guó)際貨物貿(mào)易、技術(shù)貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易，而且會(huì)直接影響到與貨幣掛鉤的國(guó)際投資領(lǐng)域。

(一)貨幣壁壘對(duì)國(guó)內(nèi)投資環(huán)境的影響

從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度看，貨幣壁壘的實(shí)施會(huì)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)下的投資環(huán)境受到破壞，而虛擬經(jīng)濟(jì)下的投資吸引力倍增。如受到此次金融危機(jī)的影響，許多國(guó)家國(guó)內(nèi)需求出現(xiàn)萎縮，傳統(tǒng)的貨物、技術(shù)等實(shí)體貨物貿(mào)易受到阻礙，傳統(tǒng)貿(mào)易中針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的國(guó)際投資環(huán)境受到破壞。尤其是新型貨幣壁壘實(shí)施后，導(dǎo)致美元流動(dòng)性泛濫，引發(fā)各類以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際能源及大宗商品價(jià)格一路飆升，推高了國(guó)際相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資成本。同時(shí)，國(guó)際流動(dòng)性的激增，使得虛擬經(jīng)濟(jì)下的金融市場(chǎng)活力增強(qiáng)，大量國(guó)際游資轉(zhuǎn)向以黃金、能源為主的金融市場(chǎng)，催生資產(chǎn)泡沫。從微觀的視角看，美元單方貶值迫使其他國(guó)家貨幣紛紛升值，各國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)國(guó)際游資的吸引力大增，誘導(dǎo)國(guó)際投資紛紛轉(zhuǎn)入國(guó)內(nèi)虛擬經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，造成各國(guó)金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定因素加劇。在此情況下，英國(guó)、日本紛紛推出量化寬松貨幣政策，抑制本幣升值。巴西、印度、韓國(guó)等新興國(guó)家也紛紛出臺(tái)政策，防止熱錢(qián)沖擊。至此，由美元引發(fā)的各國(guó)之間的“匯率戰(zhàn)”初具規(guī)模。而傳統(tǒng)意義下的實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資，也在匯率利益的驅(qū)動(dòng)下，轉(zhuǎn)向虛擬經(jīng)濟(jì)。

對(duì)我國(guó)而言，美國(guó)單方面實(shí)施貨幣壁壘，迫使人民幣升值，導(dǎo)致我國(guó)能源、原料、設(shè)備、勞動(dòng)力等各類實(shí)體生產(chǎn)要素價(jià)格上漲，致使國(guó)內(nèi)投資環(huán)境惡化，不利于吸引國(guó)際直接投資。且我國(guó)已經(jīng)開(kāi)始對(duì)外資企業(yè)實(shí)施國(guó)民待遇原則，原先為吸引外資而采取的多項(xiàng)優(yōu)惠措施，將被逐一取消，這對(duì)我國(guó)的引資環(huán)境將造成嚴(yán)重影響。從間接投資的角度上講，人民幣持續(xù)升值的預(yù)期加劇，大量的短期套利資金涌入，一方面迫使央行持續(xù)向市場(chǎng)投放人民幣，擴(kuò)大資金借貸規(guī)模，加劇我國(guó)通貨膨脹壓力;另一方面，這些熱錢(qián)推高了房地產(chǎn)、股票等金融市場(chǎng)的價(jià)格泡沫，給我國(guó)的間接投資環(huán)境帶來(lái)沖擊。盡管從短期看，這些外資的流入有助于保障國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充裕，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但長(zhǎng)期來(lái)看，資產(chǎn)泡沫過(guò)大，極易造成市場(chǎng)不穩(wěn)定因素的加劇。一旦出現(xiàn)短期資本獲利出逃，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體將面臨失血困境。有鑒于此，我國(guó)央行今年以來(lái)已先后六次提高存款準(zhǔn)備金率，并且于2011年2月9日將存貸款利率再次上調(diào)0．25個(gè)百分點(diǎn)，以抑制國(guó)外短期資金對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體的沖擊。

(二)貨幣壁壘對(duì)我國(guó)對(duì)外投資的影響

首先，貨幣壁壘能夠刺激我國(guó)對(duì)美國(guó)投資的發(fā)展。貨幣壁壘的實(shí)施，使得人民幣對(duì)美元大幅升值。一方面意味著利用較少的人民幣可以購(gòu)買(mǎi)更多的美國(guó)產(chǎn)品，有利于刺激我國(guó)的跨境投資。另一方面，美元貶值令美國(guó)國(guó)內(nèi)的部分能源，原材料、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素成本下降，能夠激發(fā)跨國(guó)公司的投資熱情，有利于刺激我國(guó)對(duì)外直接投資的發(fā)展。根據(jù)貿(mào)發(fā)會(huì)2010年9月7日發(fā)布的《2010—2012年世界投資前景調(diào)查報(bào)告》，跨國(guó)公司對(duì)國(guó)際投資環(huán)境的信心逐漸增強(qiáng)，從去年的53%上升到今年的64%。②上海證券報(bào):《“超英趕美”我國(guó)對(duì)外投資將迎黃金十年》，中國(guó)新聞網(wǎng)2010－09－08。此外，在低碳經(jīng)濟(jì)日益成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)思想的背景下，科技已成為制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。貨幣壁壘的實(shí)施有利于我國(guó)對(duì)美國(guó)先進(jìn)科技的進(jìn)口及科技成果轉(zhuǎn)化，有利于推動(dòng)我國(guó)低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的實(shí)現(xiàn)。

其次，改變我國(guó)資本逆差局面。由于我國(guó)資源優(yōu)勢(shì)以及長(zhǎng)期奉行出口導(dǎo)向型的外貿(mào)政策，使得我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)以世界出口大國(guó)自居，并一直占據(jù)對(duì)美國(guó)、歐盟等國(guó)出口貿(mào)易量的榜首。而我國(guó)的進(jìn)口量則相對(duì)較少，導(dǎo)致我國(guó)長(zhǎng)期處于流入資金多，流出資金少的資本貿(mào)易逆差局面。長(zhǎng)期的資本逆差，使得我國(guó)外匯占款數(shù)量大增，加劇國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力。貨幣壁壘的實(shí)施，能夠令我國(guó)投資環(huán)境的相關(guān)成本上升，引發(fā)國(guó)內(nèi)資金外流，有利于改變我國(guó)長(zhǎng)期的資本逆差局面。這在某種程度上將有利于緩解我國(guó)巨額的外匯負(fù)擔(dān)，平衡國(guó)際收支。

再次，引發(fā)投資轉(zhuǎn)移。貨幣壁壘的本質(zhì)是美國(guó)為保障本國(guó)經(jīng)濟(jì)安全而采取的單方措施，其對(duì)國(guó)際投資的影響并非基于市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)而形成的公平流動(dòng)。由于美國(guó)單方的貨幣措施，迫使除美國(guó)外的所有國(guó)家貨幣均出現(xiàn)不同程度的升值，其實(shí)施后果將引發(fā)部分國(guó)際投資從原先的歐盟、日本、新興經(jīng)濟(jì)體等國(guó)轉(zhuǎn)移到美國(guó)。因此，美國(guó)的貨幣措施從性質(zhì)上分析，是美國(guó)濫用美元的國(guó)際貨幣優(yōu)勢(shì)地位，對(duì)國(guó)際投資秩序施加影響，以換取不公平的投資機(jī)會(huì)。

最后，貨幣壁壘可能導(dǎo)致錯(cuò)誤投資或無(wú)效投資。人民幣升值將刺激我國(guó)對(duì)美國(guó)產(chǎn)品采購(gòu)幅度的增加，以及激發(fā)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的熱潮。然而，大量的企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)并非都形成了有效投資。由于人才、管理與經(jīng)營(yíng)等方面的先天不足和缺乏積累，許多企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)決策輕率、措施盲目，違規(guī)兼并的案例也時(shí)有發(fā)生。企業(yè)跨境兼并并非簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)合并或法律程序，其中還包括生產(chǎn)線融合，行政部門(mén)重疊，不同國(guó)家間文化差異等一系列問(wèn)題。除此之外，并購(gòu)后的新生企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理也是有效投資中的重要環(huán)節(jié)。因此，在缺乏相關(guān)跨境法律規(guī)制及跨境服務(wù)機(jī)構(gòu)幫助的情況下，面對(duì)國(guó)際貨幣壁壘，很可能引發(fā)我國(guó)企業(yè)對(duì)海外公司、生產(chǎn)線的盲目兼并，最終導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)的錯(cuò)誤投資或無(wú)效投資。

三、新形勢(shì)下我國(guó)對(duì)外投資策略的轉(zhuǎn)變

國(guó)際貨幣壁壘的實(shí)施，使得我國(guó)內(nèi)、外部投資環(huán)境均發(fā)生巨大的變化。盡管在2010年度的世界投資論壇上，我國(guó)依然被評(píng)為全球第二大最具潛力的對(duì)外投資國(guó)。但是，面對(duì)國(guó)際貨幣壁壘也存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。為應(yīng)對(duì)投資環(huán)境的新變化，我國(guó)對(duì)外投資策略有必要做出相應(yīng)的調(diào)整。

(一)虛實(shí)并用，雙重投資

在貨幣壁壘的影響下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)外資的吸引由實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向虛擬經(jīng)濟(jì)，由此加劇了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。然而，人民幣升值降低了我國(guó)對(duì)外直接投資的成本，有利于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)國(guó)外具有比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)及生產(chǎn)線等。此外，貨幣壁壘有效降低了我國(guó)跨境采購(gòu)的成本，便于我國(guó)引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)設(shè)備以及采購(gòu)國(guó)內(nèi)稀缺資源。同時(shí)，針對(duì)我國(guó)企業(yè)，尤其是中小企業(yè)融資困難的現(xiàn)實(shí)狀況，在美元貶值的背景下，我國(guó)中小企業(yè)可充分利用對(duì)外間接投資方式，有效利用國(guó)外資本市場(chǎng)融資，以緩解國(guó)內(nèi)銀行的信貸壓力。

貨幣壁壘的實(shí)施無(wú)疑會(huì)刺激我國(guó)國(guó)內(nèi)資金外流，從而轉(zhuǎn)變我國(guó)資本逆差的局面。然而，我們應(yīng)當(dāng)正確認(rèn)識(shí)這一現(xiàn)狀，有效利用匯率差，在加大對(duì)國(guó)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資的同時(shí)，利用虛擬經(jīng)濟(jì)的融資機(jī)制，有效分散風(fēng)險(xiǎn)、分擔(dān)壓力，以虛實(shí)相生的方式，推動(dòng)我國(guó)對(duì)外雙重投資穩(wěn)步發(fā)展。

(二)加強(qiáng)對(duì)科技及環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投資

經(jīng)濟(jì)危機(jī)嚴(yán)重沖擊了傳統(tǒng)貨物貿(mào)易的發(fā)展，這對(duì)于出口依存度較高的我國(guó)影響巨大。美國(guó)為扭轉(zhuǎn)對(duì)華貿(mào)易逆差，實(shí)施貨幣壁壘，重點(diǎn)抑制對(duì)華進(jìn)口。然而，通過(guò)對(duì)美進(jìn)出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)分析可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差的主要原因是，美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)將低端產(chǎn)品制造業(yè)大量轉(zhuǎn)移至發(fā)展中國(guó)家及不發(fā)達(dá)國(guó)家，造成美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)于低端產(chǎn)品的需求只能依賴進(jìn)口。而對(duì)于發(fā)展中國(guó)家迫切需要的高新技術(shù)及先進(jìn)生產(chǎn)線的出口，美國(guó)則長(zhǎng)期予以限制。因此，盡管美國(guó)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)后采取多輪貿(mào)易保護(hù)主義措施，卻始終難以扭轉(zhuǎn)貿(mào)易逆差的局面。

此外，由于“低碳經(jīng)濟(jì)”發(fā)展理念的推動(dòng)，科技必將成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?。各?guó)為實(shí)現(xiàn)“低碳”發(fā)展目標(biāo)，必將加大對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)、低碳環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投入。因此，我國(guó)對(duì)外投資應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)及高新科技產(chǎn)業(yè)。通過(guò)對(duì)境外此類產(chǎn)業(yè)的投入，盡可能的獲取最先進(jìn)的技術(shù)資料及科技資源，推動(dòng)國(guó)內(nèi)低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

(三)重視對(duì)服務(wù)業(yè)的投資

服務(wù)業(yè)將是未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的投資熱點(diǎn)。然而，在我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，服務(wù)業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)一直居于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的末位。由于長(zhǎng)期受制于傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)理念的束縛，我國(guó)服務(wù)產(chǎn)業(yè)對(duì)于以高新技術(shù)為支撐的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)知之甚少，服務(wù)產(chǎn)業(yè)普遍存在著服務(wù)意識(shí)差、服務(wù)創(chuàng)新度低、產(chǎn)業(yè)集聚度高的現(xiàn)象。對(duì)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)缺乏認(rèn)識(shí)，對(duì)傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)優(yōu)化缺乏緊迫感，也導(dǎo)致在投資導(dǎo)向上出現(xiàn)偏差。因此，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的扶持力度，重點(diǎn)支持網(wǎng)絡(luò)服務(wù)業(yè)、金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展。此外，政府應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的信息服務(wù)與法律支持，在貨幣壁壘的背景下，減少或避免企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)出現(xiàn)錯(cuò)誤并購(gòu)、無(wú)效并購(gòu)的現(xiàn)象。

(四)完善金融監(jiān)管

國(guó)際貨幣壁壘的實(shí)施，導(dǎo)致國(guó)際短期資本大量涌入國(guó)內(nèi)虛擬經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，推高資產(chǎn)價(jià)格，引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。為避免因國(guó)外短期資本投入對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊，當(dāng)下迫切需要完善相關(guān)的金融監(jiān)管法律法規(guī)，提高國(guó)外短期資金的進(jìn)入門(mén)檻，或加大國(guó)外游資的離場(chǎng)成本，以避免因熱錢(qián)炒作而引發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的震蕩。此外，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)外資銀行發(fā)行電子貨幣的監(jiān)控，以預(yù)防其通過(guò)自身信用膨脹，迫使央行加大對(duì)人民幣的市場(chǎng)投放，放大通貨膨脹效應(yīng)。可以利用虛擬貨幣在結(jié)算時(shí)必須與實(shí)體貨幣掛鉤的特點(diǎn)，控制實(shí)體貨幣兌現(xiàn)數(shù)額，從而抑制貨幣壁壘以外資銀行跨境服務(wù)的方式對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成的沖擊。

狹義的國(guó)際貨幣壁壘，目前的表現(xiàn)形式雖然僅有能源貨幣和匯率控制兩種，然而，隨著各國(guó)對(duì)未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂，發(fā)達(dá)國(guó)家有可能設(shè)計(jì)出更多的貨幣壁壘手段，對(duì)目標(biāo)國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)起攻擊，以間接實(shí)現(xiàn)其貿(mào)易保護(hù)的目的。而國(guó)際投資作為與貨幣關(guān)聯(lián)度較高的國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域，必然會(huì)受到波及。因此，為保障我國(guó)投資領(lǐng)域的相對(duì)穩(wěn)定，以及國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的相對(duì)安全，我國(guó)必須適時(shí)調(diào)整對(duì)內(nèi)、對(duì)外的投資策略，以應(yīng)對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的投資困境。

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1003－4145［2011］10－0146－03

2011－05－29

喬 生，男，南京財(cái)經(jīng)大學(xué)WTO研究中心教授;汪 潔，女，南京財(cái)經(jīng)大學(xué)2009級(jí)國(guó)際法碩士研究生。

(責(zé)任編輯:欒曉平E－mail:luanxiaoping@163．com)