陳宏博

天津市財(cái)貿(mào)管理干部學(xué)院，天津 300170

由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)熱，物價(jià)水平居高不下，為了抑制通貨膨脹、穩(wěn)定物價(jià)，人民銀行持續(xù)性執(zhí)行了緊縮性貨幣政策。所謂緊縮性貨幣政策是通過(guò)減少貨幣供應(yīng)量來(lái)降低總需求水平，達(dá)到緊縮經(jīng)濟(jì)的作用。在這種政策下，企業(yè)取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。在沒(méi)有貸款支援的前提下，如何通過(guò)投資方式使得企業(yè)自有流動(dòng)資金提高收益率，保值增值，成為不枯之泉，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員財(cái)務(wù)決策中面臨的重要問(wèn)題。

在今天，有很多種投資渠道供企業(yè)選擇，例如上市國(guó)債投資、產(chǎn)權(quán)投資、貴金屬投資、股票投資等等。各投資方式的特點(diǎn)如下：

1.上市國(guó)債投資

國(guó)債是由國(guó)家發(fā)行的債券，是中央政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的一種政府債券，由于國(guó)債的發(fā)行主體是國(guó)家，所以它具有最高的信用度，被公認(rèn)為是最安全的投資工具。上市國(guó)債的優(yōu)點(diǎn)是流通性強(qiáng)，上市國(guó)債由于在交易所上市，參與的投資者較多，因而具有很強(qiáng)的流通性。只要證券交易所開(kāi)市，投資者隨時(shí)可以委托買(mǎi)賣(mài)。因此，投資者若不打算長(zhǎng)期持有某一債券到期兌取本息，則以投資上市國(guó)債要好，以保證在賣(mài)出時(shí)能順利脫手。相對(duì)于銀行存款而言，各上市國(guó)債品種均具有高收益性。這種高收益性主要體現(xiàn)在兩方面：一是利率高。上市國(guó)債其發(fā)行與上市時(shí)的收益率都要高于當(dāng)時(shí)的同期銀行存款利率。二是在享受與活期存款同樣的隨時(shí)支?。ㄙu(mài)出）的方便性的同時(shí)，其收益率卻比活期存款利率高很多。

2.貴金屬實(shí)物投資

貴金融實(shí)物投資是指投資人根據(jù)黃金、白銀等貴重金屬市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)變化，確定買(mǎi)入或賣(mài)出，賺取差價(jià)的一種理財(cái)行為。近年來(lái)，由于美國(guó)印制美鈔的隨意性，導(dǎo)致了全球的流動(dòng)性泛濫，以至于以黃金為首的貴金屬大幅上漲，有分析員認(rèn)為：“2011年流動(dòng)性泛濫等影響，貴金屬市場(chǎng)牛市將延續(xù)”①。貴金屬實(shí)物投資的優(yōu)點(diǎn)是：市場(chǎng)巨大，可容納大量資金，交割起來(lái)很容易。另外，貴金屬衍生品T＋D的投資方式可以做空，更靈活。缺點(diǎn)是：貴金屬衍生品投資有一定風(fēng)險(xiǎn)，如果買(mǎi)賣(mài)投資方向相反，則應(yīng)容易造成損失。穩(wěn)妥起見(jiàn)，企業(yè)應(yīng)以貴金屬實(shí)物投資為主。

3.股票投資

股票投資是企業(yè)投資的主要方式之一。股票投資的收益是由“收入收益”和“資本利得”兩部分構(gòu)成的：（1）收入收益。收入收益是指股票投資者以股東身份，按照持股的份額，在公司盈利分配中得到的股息和紅利的收益。（2）資本利得。資本利得是指投資者在股票價(jià)格的變化中所得到的收益，即將股票低價(jià)買(mǎi)進(jìn)，高價(jià)賣(mài)出所得到的差價(jià)收益。

當(dāng)企業(yè)投資于股票市場(chǎng)時(shí)，應(yīng)制定周密的投資策略，以確保投資收益。由于缺乏足夠信息，不能控制事件的未來(lái)變化以及一些主觀原因，任何企業(yè)的投資活動(dòng)都有風(fēng)險(xiǎn)。為了使其對(duì)企業(yè)的負(fù)面影響降低至最小程度，必須深入研究風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)還是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，都會(huì)給投資帶來(lái)不確定的影響和損失。因此，企業(yè)必須采取合理的措施進(jìn)行投資組合管理，使證券投資在收益性和安全性上得到平衡。

投資方式的選擇以及最終收益率高低受到了自有資金量、專(zhuān)業(yè)知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)偏好等諸多影響。比如，如果資金量偏小，顯然不適合進(jìn)行產(chǎn)權(quán)投資。如果專(zhuān)業(yè)知識(shí)匱乏，對(duì)證券投資又顯得有些捉襟見(jiàn)肘。如果風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，則不應(yīng)選擇國(guó)債投資。

所以本文建議，企業(yè)自有資金投資的目標(biāo)應(yīng)確定為：首先保證企業(yè)資金的穩(wěn)定收益，其次才是爭(zhēng)取獲得超額收益。投資市場(chǎng)中盛行的一句名言：“不要把雞蛋同時(shí)放在一個(gè)籃子里”。投資組合是企業(yè)自有資金投資的重要武器，它可以幫助我們?nèi)娌蹲将@利機(jī)會(huì)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

所以，我們應(yīng)將企業(yè)的投資資金至少分成三等份。

第一份，選擇無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資。例如選擇協(xié)定存款方式。協(xié)定存款（agreement deposit）是對(duì)公客戶(hù)與銀行簽訂協(xié)定存款合同，雙方商定對(duì)公客戶(hù)保留一定金額的存款以應(yīng)付日常結(jié)算，此部分按普通活期利率計(jì)付利息，超過(guò)定額金額的那部分存款按協(xié)定存款利率計(jì)付利息。由于企業(yè)的默認(rèn)存款方式一般為活期利率，可以定3個(gè)月或6個(gè)月，方便、靈活。根據(jù)“2011－04－06人民幣存款利率表②”，活期利率為0.5%，協(xié)定存款利率為1.31%，可為企業(yè)帶來(lái)年0.81%的額外收益。

第二份，選擇低風(fēng)險(xiǎn)投資。例如選擇上市國(guó)債投資或者選擇貴金屬實(shí)物投資。國(guó)債投資具有流動(dòng)性強(qiáng)，買(mǎi)賣(mài)方便，相對(duì)于銀行存款而言，上市國(guó)債具有高收益性。這種高收益性主要體現(xiàn)在兩方面：一是利率高。上市國(guó)債其發(fā)行與上市時(shí)的收益率都要高于當(dāng)時(shí)的同期銀行存款利率。二是在享受與活期存款同樣的隨時(shí)支取（賣(mài)出）的方便性的同時(shí)，其收益率卻比活期存款利率高很多。貴金屬實(shí)物投資，由于受全球流動(dòng)性泛濫的大環(huán)境影響，美圓實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力不斷下降，黃金等貴金屬保值能力日益突顯，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看能保證保值增值目的的實(shí)現(xiàn)。

第三份，選擇較高風(fēng)險(xiǎn)投資。例如選擇股票投資。在進(jìn)行股票投資時(shí)，我們應(yīng)以穩(wěn)健性為原則，同時(shí)應(yīng)注意以下3個(gè)問(wèn)題：

（1）要看5個(gè)硬項(xiàng)指標(biāo)。

一看市盈率，市盈率是股票市值與每股稅后可分配利潤(rùn)的比值。越低越有投資價(jià)值。二看資本結(jié)構(gòu)，負(fù)債比率可以反映公司的資本結(jié)構(gòu)，是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值。負(fù)債比率以50%比較理想。三看償債能力，主要通過(guò)計(jì)算流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來(lái)判斷公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為“2”和“1”的比值比較理想。四看經(jīng)營(yíng)能力，即應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率越高越好。五看獲利能力，即稅后銷(xiāo)售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)值越大越好。

（2）股票進(jìn)行估價(jià)。

倘若股票的現(xiàn)價(jià)高于我們所估的價(jià)格許多倍，我們是不應(yīng)購(gòu)入或持有這種股票。

式中：V—股票內(nèi)在價(jià)值；Vn—未來(lái)出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格；K—投資人要求的必要資金收益率；dn—第t期的預(yù)期股利；n—預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。

（3）采用1/3投資法，我們用1/3資金投資于藍(lán)籌股，1/3資金投資于風(fēng)險(xiǎn)中等的中小板股，1/3資金投資于風(fēng)險(xiǎn)較高的創(chuàng)業(yè)板股票，高風(fēng)險(xiǎn)，高收益。從而可以有效分散股票投資風(fēng)險(xiǎn)。

上面，我們?cè)敿?xì)闡述了企業(yè)自有流動(dòng)資金的投資方式、方法。同時(shí)我們建議，每年年末可以用投資盈利率來(lái)對(duì)企業(yè)的投資成功與否予以評(píng)價(jià)。投資盈利率＝年平均盈利/投資額*100%，投資盈利率越大，說(shuō)明企業(yè)的投資效益越高，投資越成功。然后，我們可以將上述資金分配比例進(jìn)行適當(dāng)?shù)奈⒄{(diào)，以達(dá)到資金投資盈利最大化的目的。

注釋?zhuān)?/p>

①引自和訊網(wǎng)：http：//gold.hexun.com/2011-01-01/126541750.html

②引自和訊網(wǎng)http：//forex.hexun.com/2011-04-06/128504876.html

［1］滋維·博迪，亞歷克斯·凱恩，艾倫·J.馬庫(kù)斯，陳收.投資學(xué)（原書(shū)第 7 版）［M］.北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2009.

［2］吳曉求.證券投資學(xué)（第 3 版）［M］.北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2009.

［3］韋德洪.財(cái)務(wù)決策學(xué)［M］.北京：國(guó)防工業(yè)出版社，2009.