楊建平

天津市財貿(mào)管理干部學(xué)院，天津 300170

匯率風(fēng)險是指預(yù)期以外的匯率變動對企業(yè)價值的影響。還可定義為（由未進(jìn)行套期的敞口導(dǎo)致）企業(yè)現(xiàn)金流量、資產(chǎn)和負(fù)債、凈利潤以及因匯率變動導(dǎo)致的股票市值的可能的直接損失或間接損失。匯率風(fēng)險既可能是損失，也可能是收益。很多企業(yè)由于缺乏匯率風(fēng)險防范意識，未采取有效的匯率風(fēng)險管理措施，在匯率浮動的情況下，遭受了很大損失。因此，如何使用套期工具管理好匯率風(fēng)險，成為擺在國內(nèi)企業(yè)面前的緊迫課題。

一、匯率風(fēng)險的類型

1.交易風(fēng)險

交易風(fēng)險通過利潤表影響一個企業(yè)的盈利能力，它來源于企業(yè)的日常交易，即商品或服務(wù)的買賣。

2.外幣折算風(fēng)險

外幣折算風(fēng)險是指對財務(wù)報表，尤其是資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行會計折算時產(chǎn)生的波動。會影響資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表。

3.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是指由于未預(yù)料的匯率變化導(dǎo)致企業(yè)未來的純收益發(fā)生變化的外匯風(fēng)險。它不會出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，但影響到利潤表。

二、可用于管理匯率風(fēng)險的套期工具

（一）場外交易（OTC）

1.貨幣遠(yuǎn)期合同

購買貨幣遠(yuǎn)期合同，以在未來按照今天設(shè)定的價格交付貨幣。但也存在缺點：成本高，匯率反向變動產(chǎn)生損失。

【例】假設(shè)現(xiàn)在是3月1日，某中國公司預(yù)計6個月后收到貨款1000萬美元，假設(shè)現(xiàn)在的匯率為人民幣7＝美元1。該公司預(yù)測美元會貶值，為了管理風(fēng)險，該公司向銀行購買了6個月的遠(yuǎn)期貨幣合同，約定的匯率為人民幣6＝美元1。

（1）直接遠(yuǎn)期合同：到期進(jìn)行貨幣的實物交付

根據(jù)上例，到9月1日，無論升值還是貶值，都按人民幣6＝美元1的匯率來換1000萬美元。如為5：1，產(chǎn)生收益 1000 萬元人民幣，如為 8：1，產(chǎn)生損失2000萬元人民幣。

（2）按凈現(xiàn)金結(jié)算的遠(yuǎn)期合同：到期時不進(jìn)行貨幣的實物交付，只結(jié)算差額。

根據(jù)上例，如果到9月1日實際匯率為人民幣5＝美元1，銀行要向該公司支付差額（5和6之間的差額1000萬元人民幣），如果到9月1日實際匯率為人民幣8＝美元1，該公司向銀行支付差額（8和6之間的差額2000萬元人民幣）。

2.貨幣互換

貨幣互換是指將一種貨幣的本金和利息與另一種貨幣的等價本金和利息進(jìn)行交換。

【例】中國公司于2011年1月1日有一筆歐元貸款，金額為1億歐元，期限10年，2011年1月1日到期歸還。利率為固定利率4%，結(jié)息日為每年6月1日和12月1日。公司提款后，將歐元兌換為人民幣，用于購買固定資產(chǎn)。商品出口得到的人民幣，而不是歐元。顯然該公司的歐元貸款存在著匯率風(fēng)險。該公司為了管理匯率風(fēng)險，決定與中國銀行做一筆貨幣互換交易。雙方約定，交易于2011年1月1日生效，2021年1月同日到期，使用匯率為1歐元＝12人民幣。這一貨幣互換過程為兩次交換本金，多次交換利息。

①在生效日（2011年1月1日）該公司與中國銀行互換本金：該公司從法國巴黎銀行獲得貸款本金，同時支付給中國銀行，中國銀行按商定的匯率水平向該公司支付對應(yīng)的人民幣。

②在結(jié)息日（每年6月1日和12月1日）該公司與中國銀行互換利息：中國銀行按歐元利率水平向該公司支付歐元利息，該公司將歐元利息支付給法國巴黎銀行，同時按約定的人民幣利率水平向中國銀行支付人民幣利息。

③在終止日（2021年1月1日）該公司與中國銀行第二次互換本金：中國銀行向該公司支付歐元本金，該公司將歐元本金歸還給法國巴黎銀行，同時按約定的匯率水平向中國銀行支付對應(yīng)的人民幣。

（二）證券交易所交易產(chǎn)品

1.貨幣期權(quán)：指合約購買方在向出售方支付一定期權(quán)金后，所獲得的在未來約定日期（歐式期權(quán)）或一定時間內(nèi)（美式期權(quán)），按照規(guī)定匯率買進(jìn)（看漲期權(quán)）或者賣出（看跌期權(quán)）一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)，同時不負(fù)擔(dān)任何義務(wù)。

【例】假設(shè)現(xiàn)在是3月1日，某中國公司估計6個月后需支付貨款1000萬美元，假設(shè)現(xiàn)在的匯率為人民幣對美元為5：1。該公司預(yù)測美元會升值，為了管理風(fēng)險，該公司向銀行購買了6個月的貨幣期權(quán)合同，商定的匯率為人民幣對美元為8：1，同時向銀行支付一定的期權(quán)費。如果到8月1日實際匯率為人民幣10＝美元1，則該公司可以行權(quán)，即以人民幣8＝美元1的匯率來換美元。如果實際匯率沒有達(dá)到8：1，例如是7：1，則該公司沒有必要行權(quán)，而只是按照7：1向銀行兌換美元即可。

2.貨幣期貨：是在證券交易所交易的合同，并明確某特定貨幣將要在特定結(jié)算日交換的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量。

【例】一家美國公司在3月以優(yōu)惠利率借入1000萬加拿大元，借期3個月，公司將借入的加元在外匯市場上按即期匯率1加元＝0.835美元換成835萬美元使用，收入為美元。公司擔(dān)心3個月后加元對美元升值，會使還款的美元成本加大，因此決定同時在期貨市場上買進(jìn)加元的期貨合約，3個月后再賣出相同數(shù)量的加元期貨合約，以期保值。

日期 現(xiàn)匯市場 期貨市場3月將借入的1000萬加元換成835萬美元按即期匯率1加元＝0.835美元買進(jìn)100份6月加元期貨合約（每份合約10萬加元）價格：1 加元＝0.834 美元100份合約共834萬美元賣出100份6月加元期貨合約價格：1 加元＝0.8377 美元100份合約共837.7萬美元交易損益6月買進(jìn)1000萬加元以償還借款按即期匯率1加元＝0.838美元共用838萬美元獲利 3.7（837.7－834）萬美元（不考慮手續(xù)費）結(jié)果 以期貨交易的獲利彌補現(xiàn)匯交易的損失，相抵后仍獲利7000美元由于加元升值公司損失3萬美元

最后，企業(yè)要想管理好匯率風(fēng)險，實現(xiàn)趨利避害，在使用好套期工具的同時，還要使用好計價貨幣、匹配收入和支出、提前和滯后付款、凈額結(jié)算、匹配長期資產(chǎn)和負(fù)債等非套期方法，只有根據(jù)實際情況多種方式并用，才能管理好匯率風(fēng)險。

［1］趙玲華.匯率風(fēng)險管理手冊（上下）［M］.北京：中國輕工業(yè)出版社，2006.

［2］馬杰.利率與匯率風(fēng)險管理［M］.北京：人民郵電，2007.

［3］栗書茵，張正平.匯率風(fēng)險管理理論與實證研究［M］.北京：知識產(chǎn)權(quán)出版社，2009.

［4］謝非，劉星.國際貿(mào)易匯率風(fēng)險度量與規(guī)避研究［M］.重慶：重慶大學(xué)出版社，2010.

［5］中國注冊會計師協(xié)會.注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材公司戰(zhàn)略與風(fēng)險管理［M］.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2011.