□陳蓮（江蘇淮安223200）

商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新還需“給力”

□陳蓮
（江蘇淮安223200）

在經(jīng)歷了2008年國(guó)際金融危機(jī)及國(guó)內(nèi)進(jìn)一步規(guī)范銀信合作等，銀行理財(cái)產(chǎn)品的可持續(xù)創(chuàng)新和規(guī)范發(fā)展，成為商業(yè)銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同需要思考的問(wèn)題。

自光大銀行2004年推出第一款人民幣理財(cái)產(chǎn)品起，各家商業(yè)銀行紛紛跟進(jìn)，銀行理財(cái)市場(chǎng)從此蓬勃發(fā)展，成為銀行中間業(yè)務(wù)的重要部分，許多老百姓也都是從這時(shí)開(kāi)始零距離接觸“個(gè)人理財(cái)”概念。與此同時(shí)，中外各家銀行在理財(cái)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)也日益白熱化。

1 現(xiàn)狀：銀行理財(cái)面臨新環(huán)境新機(jī)遇

隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的逐步深入、資本市場(chǎng)不斷深化發(fā)展帶來(lái)的“脫媒”現(xiàn)象，以及商業(yè)銀行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，銀行依靠傳統(tǒng)存貸利差擴(kuò)大收入的盈利空間正不斷收窄。擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)收入占比已成為當(dāng)前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行無(wú)一例外追求的經(jīng)營(yíng)策略。

1.1 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利為銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展創(chuàng)造有利條件

作為一個(gè)發(fā)展中轉(zhuǎn)軌國(guó)家，我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展還沒(méi)有完全擺脫傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，過(guò)多的行政管制和模糊不清的審批制度無(wú)疑仍在抑制金融市場(chǎng)創(chuàng)新的活力，表現(xiàn)在市場(chǎng)發(fā)展不均衡、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理、市場(chǎng)之間相互分割、缺乏聯(lián)動(dòng)等等。這種不盡完善的金融市場(chǎng)降低了我國(guó)金融資源配置的有效性和效率，客觀上又存在了難得的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間。這就為銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造了很好的條件。因?yàn)殂y行理財(cái)投資的超額收益來(lái)源主要是管制套利、風(fēng)險(xiǎn)收益和銀行自主資產(chǎn)配置能力。如2007年銀行理財(cái)涉足新股認(rèn)購(gòu)領(lǐng)域，通過(guò)集合資金獲取股票市場(chǎng)一、二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)收益；如火如荼的銀信理財(cái)合作，也是在信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展滯后環(huán)境下所引發(fā)的政策套利，讓更多投資者參與分享信貸市場(chǎng)收益。

1.2 居民財(cái)富增加推動(dòng)理財(cái)意識(shí)增強(qiáng)

隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)進(jìn)步的長(zhǎng)足發(fā)展，我國(guó)居民可支配收入持續(xù)增長(zhǎng)，居民的理財(cái)意識(shí)日益增強(qiáng)。從投資市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)內(nèi)已形成以債券、股票、期貨和貴金屬為代表的四大類主要交易所場(chǎng)內(nèi)投資市場(chǎng)。與此同時(shí)，證券公司、基金公司、信托公司、保險(xiǎn)公司紛紛推出了包括券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、開(kāi)放式基金、集合資產(chǎn)信托計(jì)劃、投資型保險(xiǎn)等投資理財(cái)產(chǎn)品以滿足日益增強(qiáng)的居民投資理財(cái)需求。在這種背景下，如果銀行不能順應(yīng)民意，不能順應(yīng)市場(chǎng)變化，單純依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)爭(zhēng)攬居民儲(chǔ)蓄存款，必然在分業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，最終將失去客戶。

1.3 資本監(jiān)管強(qiáng)化為銀行理財(cái)繞道創(chuàng)新增添動(dòng)力

近年來(lái)，我國(guó)監(jiān)管當(dāng)局高度重視商業(yè)銀行資本監(jiān)管，銀行業(yè)資本充足率持續(xù)提高，平均資本充足率由2003年底的-2.98%上升到2009年底的11.4%。強(qiáng)健的資本基礎(chǔ)提高了國(guó)內(nèi)銀行吸收損失的能力，并為支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇奠定了重要基礎(chǔ)。但是，國(guó)內(nèi)資本監(jiān)管仍面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。特別是為支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，銀行需保持較高的信貸增速，將消耗大量的資本。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)籌集資本渠道單一的現(xiàn)實(shí)條件下，銀行在越來(lái)越嚴(yán)格的資本監(jiān)管下不得不尋求合理規(guī)避監(jiān)管的繞道創(chuàng)新。由此，在缺乏信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)情況下，銀行創(chuàng)新推出了基于雙層信托的銀信合作理財(cái)產(chǎn)品，將銀行部分優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)向表外，依靠理財(cái)產(chǎn)品募集資金，通過(guò)信托轉(zhuǎn)成信托貸款。這種模式不僅形式上繞道規(guī)避了資本監(jiān)管，而且通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品讓投資者分享了信貸資產(chǎn)的固定收益。

2 難點(diǎn)：可持續(xù)再發(fā)展羈絆多創(chuàng)新難

受2008年下半年理財(cái)產(chǎn)品零、負(fù)收益的影響，銀行理財(cái)市場(chǎng)經(jīng)歷了巨大的蕭條，各大銀行推出的產(chǎn)品多以穩(wěn)健為主，如涉股類風(fēng)險(xiǎn)較大的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行則有較大幅度的下降，平均年化收益率也降至3.26%?？梢?jiàn)多方原因羈絆致創(chuàng)新仍很艱難。

2.1 分業(yè)監(jiān)管存限制

目前我國(guó)金融業(yè)按照“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理”的原則，形成了目前“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管模式。這種分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式使得三個(gè)市場(chǎng)在理財(cái)業(yè)務(wù)上處于相對(duì)分離的狀態(tài)，客戶資金一般只能在各自的體系內(nèi)循環(huán)，而無(wú)法利用其他兩個(gè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)增值。銀行不能直接涉足保險(xiǎn)、證券、基金等領(lǐng)域，無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)個(gè)人資產(chǎn)進(jìn)行全權(quán)管理，這從客觀上限制了我國(guó)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)服務(wù)的發(fā)展和創(chuàng)新。目前的理財(cái)市場(chǎng)有很多機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品參與，包括銀行的理財(cái)產(chǎn)品、證券公司的集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、公募開(kāi)放式基金、信托公司的集合信托計(jì)劃、保險(xiǎn)公司的新型投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品等。但是，分業(yè)監(jiān)管造成不同監(jiān)管部門(mén)按照不同的法律法規(guī)要求對(duì)這些理財(cái)業(yè)務(wù)或產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管，不僅監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和要求不統(tǒng)一，反而對(duì)新興的金融產(chǎn)品和交叉的金融產(chǎn)品缺乏相應(yīng)的監(jiān)管，導(dǎo)致各監(jiān)管機(jī)構(gòu)相互推諉或爭(zhēng)相監(jiān)管，出現(xiàn)“監(jiān)管真空”和“多頭監(jiān)管”的現(xiàn)象。

2.2 市場(chǎng)發(fā)展仍不足

金融體制改革近30年來(lái)，中國(guó)金融體系的演變是朝著市場(chǎng)化、多元化和多層次的方向發(fā)展。但需要正視的是，目前我國(guó)金融市場(chǎng)在功能、市場(chǎng)深度以及制度上仍存在著許多不足，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新形成了不少限制。這些限制主要表現(xiàn)在：金融市場(chǎng)工具還不夠多樣，如人民幣衍生產(chǎn)品剛開(kāi)始；資產(chǎn)證券化交易品種還未有效創(chuàng)新；中資銀行參與金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)和定價(jià)能力不足等方面。

2.3 主體非獨(dú)立性制約

目前，與外資銀行擁有獨(dú)立的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)不同，多數(shù)中資銀行的理財(cái)部門(mén)仍隸屬于金融市場(chǎng)部，有的在零售（個(gè)人金融）部門(mén)等，更多的則依附于銀行產(chǎn)品或渠道部門(mén)。從理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、到投資的管理，甚至是資金的結(jié)算，各個(gè)相關(guān)部門(mén)可能都要參與，專業(yè)化程度還不高，也難以擺脫在銀行體系內(nèi)部的附屬地位。究其原因，是中資銀行仍延續(xù)傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)下的組織構(gòu)架，面對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式和增長(zhǎng)方式受到的種種挑戰(zhàn)，這種陳舊的組織體系已難以給發(fā)展銀行理財(cái)業(yè)務(wù)創(chuàng)造寬松環(huán)境。

尤其是近年來(lái)，客觀上銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)的存款資金分流，在監(jiān)管部門(mén)強(qiáng)化商業(yè)銀行存貸比監(jiān)管的背景下，理財(cái)?shù)陌l(fā)展和儲(chǔ)蓄存款的增長(zhǎng)在很大程度上成為了一對(duì)內(nèi)部發(fā)展矛盾。這就造成理財(cái)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)部門(mén)不得不部分圍繞“吸引存款”的階段性目標(biāo)來(lái)發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)。各家銀行通過(guò)此類理財(cái)產(chǎn)品才能達(dá)到“存款”利率上浮，實(shí)現(xiàn)差異化報(bào)價(jià)，于是理財(cái)業(yè)務(wù)無(wú)奈地走上了“假理財(cái)、真攬儲(chǔ)”的死胡同，更別說(shuō)實(shí)現(xiàn)真正意義上的創(chuàng)新發(fā)展了。

2.4 產(chǎn)品個(gè)性化仍顯不足

由于銀行理財(cái)產(chǎn)品受到投資渠道的限制很難有所突破，個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品大多只是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的組合，盡管各家銀行都積極推出各種金融產(chǎn)品，但在產(chǎn)品種類、結(jié)構(gòu)和服務(wù)功能上往往大同小異，因而使目前的銀行理財(cái)產(chǎn)品具有較強(qiáng)的模仿性，新產(chǎn)品一經(jīng)推出，類似產(chǎn)品也會(huì)相繼出現(xiàn)，使得銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)上彌漫著濃厚的簡(jiǎn)單模仿和跟風(fēng)的“羊群效應(yīng)”。例如，2007的打新股類產(chǎn)品、2008年的商品類產(chǎn)品、2009年的銀信產(chǎn)品等無(wú)疑都是當(dāng)年紅極一時(shí)的理財(cái)投資方向，形成了同類銀行理財(cái)產(chǎn)品的扎堆涌現(xiàn)，目標(biāo)客戶群體也交叉重復(fù)，于是出現(xiàn)“銀行亂戰(zhàn)零售市場(chǎng)，理財(cái)產(chǎn)品烽火正熾”的情況。其導(dǎo)致的結(jié)果，一是大打“價(jià)格戰(zhàn)”，二是比拼銷售能力，而不是銀行自身的資產(chǎn)配置和管理能力。這種建立在比價(jià)格、比銷售基礎(chǔ)上的理財(cái)業(yè)務(wù)擴(kuò)張是非常粗放的，因?yàn)閺漠a(chǎn)品設(shè)計(jì)到客戶關(guān)系管理都還沒(méi)有長(zhǎng)遠(yuǎn)而縝密的統(tǒng)籌規(guī)劃。隨著我國(guó)個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，利潤(rùn)空間不斷收縮，這種粗放式以爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額為目的的發(fā)展模式將難以為繼。

3 展望：銀行理財(cái)創(chuàng)新需要政策“給力”

銀行理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新的重要性日益凸顯，唯有創(chuàng)新才能保持理財(cái)產(chǎn)品的生命力。當(dāng)前最突出也最為關(guān)鍵的是，銀行理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新需要政策“給力”。

3.1 正確定位銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，界定其法律關(guān)系并規(guī)范其發(fā)展

監(jiān)管部門(mén)對(duì)商業(yè)銀行顧問(wèn)型理財(cái)服務(wù)和信托型理財(cái)服務(wù)進(jìn)行更為明確的區(qū)分。具體建議如下：一是應(yīng)突破分業(yè)監(jiān)管限制，對(duì)銀行、證券、基金、保險(xiǎn)、信托等理財(cái)業(yè)務(wù)統(tǒng)一明確依照信托制度及法律關(guān)系予以規(guī)范，尤其是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)應(yīng)與一般理財(cái)顧問(wèn)和咨詢業(yè)務(wù)予以區(qū)分，單獨(dú)予以規(guī)范；二是進(jìn)一步規(guī)范銀行作為受托管理人的角色，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)部門(mén)應(yīng)為獨(dú)立的代客業(yè)務(wù)部門(mén)，與銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)行業(yè)務(wù)操作和風(fēng)險(xiǎn)隔離；三是引入信托理財(cái)資產(chǎn)的獨(dú)立性保障機(jī)制，考慮商業(yè)銀行自身的托管功能，理財(cái)資金托管可在管理銀行進(jìn)行托管，但必須設(shè)置相對(duì)獨(dú)立的托管體系和隔離墻，確保理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)的獨(dú)立性，與銀行自身的資產(chǎn)予以區(qū)分。

3.2 不斷完善監(jiān)管政策，實(shí)施銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)分類監(jiān)管

建議銀監(jiān)會(huì)在加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)品和客戶監(jiān)管的同時(shí)對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)行主體機(jī)構(gòu)實(shí)施分類監(jiān)管，如分為創(chuàng)新類、規(guī)范類、風(fēng)險(xiǎn)類等，對(duì)不同類別的銀行進(jìn)行區(qū)別監(jiān)管。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控能力、產(chǎn)品研發(fā)能力、資產(chǎn)管理能力強(qiáng)的創(chuàng)新類銀行，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)鼓勵(lì)其做強(qiáng)做大，不斷推出創(chuàng)新產(chǎn)品。同時(shí)，通過(guò)對(duì)理財(cái)銀行劃分不同的等級(jí)類別，依此明確不同銀行在理財(cái)市場(chǎng)上的定位，既可減少風(fēng)險(xiǎn)隱患，也有利于加強(qiáng)銀行之間分工協(xié)作，進(jìn)而形成高效、有序的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。

3.3 明確銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)，立足市場(chǎng)現(xiàn)狀鼓勵(lì)創(chuàng)新發(fā)展

我國(guó)銀行理財(cái)應(yīng)立足銀行自身優(yōu)勢(shì)及國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，重點(diǎn)創(chuàng)新發(fā)展以組合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和以人民幣衍生交易為基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。具體包括：充分發(fā)揮銀行在債券市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，包括參與銀行間債券市場(chǎng)國(guó)債、金融債及央行票據(jù)等交易；充分發(fā)揮銀行在信貸市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，積極參與在全國(guó)性信貸轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)或信貸資產(chǎn)證券化等領(lǐng)域；積極創(chuàng)新基于資本市場(chǎng)的資產(chǎn)管理類理財(cái)產(chǎn)品；積極與國(guó)內(nèi)投資銀行或其他機(jī)構(gòu)合作，創(chuàng)新發(fā)展基于“上海銀行間同業(yè)拆借利率”（SHIBOR）、滬深股指、人民幣匯率及部分A股股票價(jià)格等人民幣資產(chǎn)或價(jià)格相關(guān)的衍生交易的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。

3.4 在金融控股集團(tuán)框架內(nèi)，加強(qiáng)資源整合推動(dòng)銀行理財(cái)創(chuàng)新

在現(xiàn)有分業(yè)監(jiān)管、分業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式下，銀行理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新可以說(shuō)在夾縫中生存，部分創(chuàng)新需要借助外力，如信托公司、專業(yè)投資顧問(wèn)等，尤其是涉及到跨行業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新一般都難以突破。同時(shí)，我國(guó)金融控股集團(tuán)已開(kāi)始形成，如光大、中信、平安集團(tuán)等。為此，筆者建議在金融控股集團(tuán)內(nèi)，加強(qiáng)集團(tuán)內(nèi)部資源整合力度，同時(shí)監(jiān)管部門(mén)也給予一定政策支持，鼓勵(lì)金融控股集團(tuán)旗下的商業(yè)銀行開(kāi)展面向高端私人銀行客戶的理財(cái)創(chuàng)新。如銀行發(fā)行的類基金型投資管理類理財(cái)產(chǎn)品，由集團(tuán)相關(guān)的資產(chǎn)管理公司、證券公司或基金公司作為境內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)公開(kāi)交易的股票或與其相關(guān)的證券投資基金投資的投資顧問(wèn)。

3.5 注重理財(cái)創(chuàng)新型專才的培養(yǎng)和銀行理財(cái)市場(chǎng)的培育

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)根本上說(shuō)是銀行依據(jù)信托關(guān)系的代客資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。在總行層面，銀行理財(cái)部門(mén)不僅需要結(jié)合國(guó)內(nèi)外金融發(fā)展趨勢(shì)和金融市場(chǎng)趨勢(shì)不斷設(shè)計(jì)創(chuàng)新產(chǎn)品，而且也需要對(duì)理財(cái)產(chǎn)品募集資金進(jìn)行交易運(yùn)作或組合投資。同時(shí)，在分支行層面，銀行理財(cái)經(jīng)理要將不斷創(chuàng)新的理財(cái)產(chǎn)品收益和風(fēng)險(xiǎn)特征完整陳述給投資者，也需要有理財(cái)專業(yè)能力，有良好的客戶溝通技巧。目前國(guó)內(nèi)針對(duì)個(gè)人理財(cái)領(lǐng)域的專業(yè)人才培訓(xùn)主要是中國(guó)金融理財(cái)師標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)參照國(guó)際規(guī)范組織的金融理財(cái)師和國(guó)際金融理財(cái)師培訓(xùn)和認(rèn)證，上述資格認(rèn)證更多是從個(gè)人理財(cái)顧問(wèn)或理財(cái)規(guī)劃角度，而不是從銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的角度。為此，建議銀行還應(yīng)結(jié)合我國(guó)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的特點(diǎn)，多培養(yǎng)具有組合投資管理、金融衍生交易、產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)等綜合型專業(yè)人才，為銀行理財(cái)持續(xù)深入的創(chuàng)新發(fā)展提供人才保證?！?/p>