內(nèi)容提要　本文以企業(yè)國(guó)有骰比例、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率以及企業(yè)第一大股東是否國(guó)有性質(zhì)為自變量，以企業(yè)短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為因變量，利用Z值模型方法，就金融危機(jī)期間中國(guó)制造業(yè)A股上市公司之國(guó)有化與短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果表明，在金融危機(jī)期間，就應(yīng)對(duì)企業(yè)短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而言，行業(yè)中非’國(guó)有企業(yè)的平均狀況或表現(xiàn)要好于國(guó)有企業(yè)，“國(guó)進(jìn)民退”并非金然現(xiàn)象，而企業(yè)國(guó)有股比例及企業(yè)第一大股東是否國(guó)有性質(zhì)對(duì)企業(yè)短期財(cái)務(wù)風(fēng)檢的影響則均系隨著金融危機(jī)的深化才逐漸顯現(xiàn)。本文的政策含義在于，對(duì)于非國(guó)有企業(yè)而言，適當(dāng)降低國(guó)有股比例能夠在一定程度上降低短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，保證國(guó)有性質(zhì)股東的第一大股東地位有助于其平穩(wěn)度過金融危機(jī)。
　　關(guān)鍵詞　金融危機(jī)　國(guó)有化　短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)　Z值模型　經(jīng)驗(yàn)證據(jù)
　　[中圖分類號(hào)]F27　[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A　[文章編號(hào)]0447-662X1(2010)05-0086-05
　　
　　因美國(guó)次貸危機(jī)升級(jí)而致的全球性金融危機(jī)引發(fā)了一股國(guó)有化浪潮，美國(guó)大幅度國(guó)有化其諸多金融企業(yè)以及中國(guó)民營(yíng)航空企業(yè)逐一消失等事件均是其中顯化與生動(dòng)的例證。國(guó)有化真的能夠立竿見影地解決金融危機(jī)中的企業(yè)危機(jī)嗎?針對(duì)此問，本文擬基于中國(guó)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，從國(guó)有化與企業(yè)短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系這一層面展開實(shí)遙研究，以期深入探討。
　　
　　一、研究設(shè)計(jì)
　　
　　1.研究假設(shè)
　　當(dāng)多數(shù)企業(yè)因各種因素例如金融危機(jī)的影響而瀕臨破產(chǎn)時(shí)，得以國(guó)有化的企業(yè)因擁有雄厚的國(guó)有資本作為后盾，其償債能力更強(qiáng)。特別是，當(dāng)企業(yè)第一大股東為國(guó)有性質(zhì)股東時(shí)，企業(yè)面臨的短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)更低，因?yàn)閲?guó)家為了在金融危機(jī)中穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，并防止或減緩因企業(yè)倒閉而致的諸如就業(yè)等系列社會(huì)問題，其必然會(huì)運(yùn)用某種政治力量來保護(hù)這些企業(yè)。據(jù)此，本文提出兩個(gè)假設(shè)，亦即：
　　假設(shè)1：企業(yè)的國(guó)有化程度越高，則企業(yè)面臨的短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。
　　假設(shè)2：第一大股東為國(guó)有性質(zhì)股東的企業(yè)所面臨的短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比第一大股東為非國(guó)有性質(zhì)股東的企業(yè)所面臨的短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要低。
　　
　　2.變量定義
　　(1)Z指標(biāo)，即企業(yè)Z值模型的數(shù)值。為了探討企業(yè)財(cái)務(wù)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，艾特曼(Altman，1968)提出了具有廣泛影響力的Z值模型；斯科特(sCott，1981)則通過比較諸多企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警實(shí)證模型而論證了Z值模型的優(yōu)越性；陳靜(1999)、張玲(2000)、向德偉(2002)等的諸多相關(guān)研究亦證實(shí)了Z值模型在反映企業(yè)短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面的有效性。有鑒于此，本文亦采用Z值來反映企業(yè)短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，且本文采用Altman的Z值計(jì)算方法，即Z=1.2X