史道明

摘要：金融危機(jī)以來(lái)，各國(guó)紛紛采取經(jīng)濟(jì)刺激政策來(lái)對(duì)抗經(jīng)濟(jì)衰退，但是我國(guó)經(jīng)濟(jì)卻保持了良好的抗壓性.其中對(duì)外直接投資是衡量一國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要特征。本文從國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、出口、儲(chǔ)蓄等方面對(duì)我國(guó)對(duì)外投資進(jìn)行實(shí)證研究并結(jié)合金融危機(jī)時(shí)期我國(guó)的政策對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資進(jìn)行預(yù)測(cè)。

關(guān)鍵詞：對(duì)外直接投資；儲(chǔ)蓄；出口；GDP

自從2006年底美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，世界各國(guó)都陷入了經(jīng)濟(jì)衰退的陰影之中。對(duì)外直接投資作為各國(guó)之間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的紐帶，成為金融危機(jī)時(shí)期重要的資本流動(dòng)信號(hào)。中國(guó)的對(duì)外直接投資還處于起步階段，雖然增幅非?？?，但是總量不高，投資的領(lǐng)域也比較有限。本文就后金融危機(jī)時(shí)期的政策影響對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資進(jìn)行分析和探討。

一、研究方法和建立回歸模型

由于對(duì)外投資水平的高低取決于國(guó)民收入、宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)、貿(mào)易壁壘的強(qiáng)弱等，我們選取GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)的變化來(lái)反映一國(guó)綜合實(shí)力以及國(guó)民收入的相對(duì)變化；EX(出口)的變化來(lái)反映貿(mào)易的廣泛程度和貿(mào)易的難易程度；SAV(儲(chǔ)蓄)的變化來(lái)反映一國(guó)資本流量的變化。因OFDI與GDP、EX、SAV散點(diǎn)圖分別呈現(xiàn)對(duì)數(shù)函數(shù)關(guān)系，本文建立對(duì)數(shù)形式的經(jīng)典OLS模型進(jìn)行回歸，樣本數(shù)據(jù)為1989-2008年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源分別為：《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》、中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、聯(lián)合國(guó)貿(mào)易與發(fā)展委員會(huì)(UNCATAD)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

模型建立

用EVIEWS軟件對(duì)模型進(jìn)行回歸，分析結(jié)果如下：

OFDI＝-31.7408＋5.2256 GDP－2.1279 EX＋0.4046SAV

從回歸結(jié)果看，調(diào)整后的R2＝0.9341，擬合程度比較高，方程可以較好的解釋各變量之間的關(guān)系。而相關(guān)系數(shù)R＝O.9665表明因變量與各各變量的相關(guān)程度非常高。t值在5％的水平上顯著。

二、模型結(jié)論及其分析

根據(jù)前文的實(shí)證研究，OFDI與GDP成正相關(guān)關(guān)系，并且GDP每增加1％，OFDI會(huì)增加5.2256％。伴隨著中國(guó)成為最大的引資國(guó)，國(guó)內(nèi)企業(yè)在技術(shù)、管理、品牌等方面的競(jìng)爭(zhēng)壓力顯著增加。相對(duì)于有限的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，通過(guò)直接投資獲得國(guó)際市場(chǎng)的份額是一個(gè)必然步驟也是不錯(cuò)的選擇。通過(guò)政府的救市和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必需，使得GDP并沒(méi)有急速下滑，反而繼續(xù)保持了比較高的增長(zhǎng)，也就拉動(dòng)了OFDI的增長(zhǎng)。

此外，OFDI與EX成負(fù)相關(guān)的關(guān)系，EX每減少1％，OFDI相應(yīng)增加2.1279％。金融危機(jī)以來(lái)，各國(guó)的貿(mào)易保護(hù)開(kāi)始抬頭，加大了我國(guó)出口的難度。在這樣的背景下，我們的企業(yè)通過(guò)對(duì)外直接投資，兼并或者收購(gòu)國(guó)外的企業(yè)，從而進(jìn)入其所在國(guó)市場(chǎng)，減少以出口形式輸出商品，可以有效解決目前的產(chǎn)品積壓、價(jià)格降低等困難。

再次，實(shí)證結(jié)果告訴我們，OFDI與SAV成正相關(guān)關(guān)系。SAV每增加1％，OFDI會(huì)增加0.4046％。由于我國(guó)的消費(fèi)習(xí)慣和福利政策等原因，我國(guó)居民的儲(chǔ)蓄傾向較高。截至2008年底，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄額達(dá)到217885.35億元，由于金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表失衡，使得貸款投資變得相對(duì)較容易，貸款利率也相應(yīng)下降。加上各種非投資方式和非正規(guī)渠道進(jìn)入我國(guó)的熱錢(qián)，加速了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的局面。所以，綜合國(guó)內(nèi)有限的資源和金融市場(chǎng)的成熟性，企業(yè)對(duì)外投資是一個(gè)很好的選擇。

三、結(jié)論和預(yù)測(cè)

目前來(lái)看，我國(guó)對(duì)外直接投資的主要特點(diǎn)是總額不大，但是增長(zhǎng)速度較快，投資的產(chǎn)業(yè)面較窄，產(chǎn)業(yè)傾向比較嚴(yán)重，而且投資的地區(qū)和國(guó)家比較集中，如根據(jù)商務(wù)部發(fā)布的《2008年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示我國(guó)在香港、開(kāi)曼群島、英屬維爾京群島三者投資總額站我國(guó)對(duì)外投資總額的70％。而對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的投資卻比例不高。并且在金融危機(jī)初期，我國(guó)政府就相應(yīng)出臺(tái)了多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激政策，使得我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行，并沒(méi)有出現(xiàn)較大波動(dòng)。就決定了金融危機(jī)對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響不大，并且創(chuàng)造了新的發(fā)展契機(jī)。

1.金融危機(jī)使得美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大幅衰退，美元相對(duì)于人民幣貶值，雖然這在一定程度上增加了我國(guó)出口貿(mào)易的難度，但同時(shí)降低了我國(guó)對(duì)外直接投資的難度和成本。根據(jù)前面的實(shí)證研究，美元貶值一方面我們可以借著美元貶值的東風(fēng)，用相對(duì)于以前較少的成本來(lái)兼并或者收購(gòu)國(guó)外的中小企業(yè)，另一方面，我們可以通過(guò)直接投資來(lái)回避出口摩擦，既有利于國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)穩(wěn)定又可以間接地保持一定的出口規(guī)模，保持自身在國(guó)際市場(chǎng)中的出口份額。

2.大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃使得投資成本大幅降低，加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好，對(duì)外投資應(yīng)穩(wěn)步上升。為應(yīng)對(duì)危機(jī)，我國(guó)的利率從2008年的4.68％降至3.33％再降到2.25％，同GDP保持了8％的高速增長(zhǎng)，促使我國(guó)企業(yè)加大了對(duì)外直接投資的步伐。

3.流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致我國(guó)對(duì)外投資增加。金融危機(jī)期間我國(guó)居民的儲(chǔ)蓄一直穩(wěn)步增加，根據(jù)實(shí)證分析，這一方面也確實(shí)帶動(dòng)了我國(guó)對(duì)外直接投資。

4.我國(guó)政府進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整必然鼓勵(lì)對(duì)外直接投資。近年來(lái)，為加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)，確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展所以，政府一直倡導(dǎo)國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”，充分利用國(guó)際資源促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。利用金融危機(jī)的時(shí)機(jī)，收購(gòu)、合并國(guó)外企業(yè)，保證我國(guó)能源安全，增強(qiáng)我國(guó)自主研發(fā)能力和創(chuàng)新能力，為經(jīng)濟(jì)的下一次騰飛打下基礎(chǔ)。