陸 軍

(中國人民銀行滁州市中心支行,安徽滁州 239000)

韓國信用卡貸款危機(jī)成因、教訓(xùn)及啟示

陸 軍

(中國人民銀行滁州市中心支行,安徽滁州 239000)

韓國2003年爆發(fā)的信用卡貸款危機(jī)對韓國的金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深刻的影響。本文從分析韓國信用卡產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的背景出發(fā),剖析信用卡貸款泡沫產(chǎn)生原因及危機(jī)產(chǎn)生的動態(tài)機(jī)制,最后從中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和對信用卡產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策啟示,以資對我國信用卡業(yè)發(fā)展借鑒。

信用卡貸款危機(jī);經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn);政策啟示

一、韓國信用卡產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的歷史背景

1997年亞洲金融危機(jī)以后,韓國銀行機(jī)構(gòu)投向家庭的貸款增長速度明顯快于貸款增長平均水平。從1999年到2005年,家庭貸款占比從30%激增到50%多,針對消費(fèi)者個(gè)人的銀行貸款也隨著銀行貸款總額的增加而增加了兩倍多。供給和需求的兩方面組合因素導(dǎo)致了市場向消費(fèi)者個(gè)人金融傾斜。(圖1)

圖1 韓國家庭債務(wù)的增長

首先,亞洲金融危機(jī)后,為刺激經(jīng)濟(jì)回升,韓國開始實(shí)施寬松的貨幣政策,但企業(yè)貸款需求相對疲軟,導(dǎo)致銀行體系流動性充裕。從1998年到2000年,銀行體系的存貸比下降了10-15個(gè)百分點(diǎn)。公司貸款份額占總體貸款份額急劇下降,促使銀行更加積極地開拓消費(fèi)金融業(yè)務(wù)。其次,生活水平的提高和韓國房價(jià)的上漲有力拉動了消費(fèi)者的貸款需求。再次,信息技術(shù)的發(fā)展降低了零售金融的成本。最后,金融管制的放松以及政府的鼓勵(lì)性政策,也是消費(fèi)信貸高速增長的重要因素。

基于上述多種因素的共同作用,從1999年到2002年,韓國信用卡市場高速發(fā)展,信用卡的數(shù)量翻了三倍,從3900萬張?jiān)黾拥?0500萬張,信用卡總交易量增加了六倍多,信用卡業(yè)獲取了可觀的利潤。(表1)

表1 韓國信用卡市場

消費(fèi)者通過信用卡購買商品和服務(wù)也呈快速上升趨勢,2003年,信用卡消費(fèi)支出占個(gè)人消費(fèi)總支出高達(dá)45.7%。同一時(shí)期,信用卡透支也上升到信用卡賬單的65%,(圖2)信用卡的應(yīng)收賬款占總貸款額和家庭貸款總額的比例也翻了一番,結(jié)果導(dǎo)致家庭債務(wù)與可支配收入的比率由1999年的41%躍升為2002年的64%(圖1,表2)。

圖2 韓國的信用卡使用:信用卡透支對比信用卡消費(fèi)

表2 韓國信用卡賬戶未償還額(單位:美元)

二、信用卡貸款泡沫產(chǎn)生的原因

(一)亞洲金融危機(jī)后疲軟的公司貸款需求、銀行體系的充足流動性和低利率,促使銀行和其他借款人將資金更多地集中投向消費(fèi)信貸領(lǐng)域

韓國的商業(yè)銀行不僅為自營信用卡提供資金,而且也向?qū)I發(fā)卡機(jī)構(gòu)提供貸款。較低的利率也誘使韓國家庭傾向于購買信托投資公司(ITCS)發(fā)行的固定收益互助基金,以獲取較高的收益,而互助基金主要投資于信用卡專營公司發(fā)行的證券。此外,養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司也將相當(dāng)多的資金投向信用卡公司。

(二)寬松的金融監(jiān)管政策吸引了大量新的和較少從業(yè)經(jīng)歷的參與者進(jìn)入到信用卡市場

這些新的參與者加劇了信用卡發(fā)行機(jī)構(gòu)對市場份額的競爭,導(dǎo)致了信用卡貸款標(biāo)準(zhǔn)的放松和信用的猛烈擴(kuò)張。一些從事消費(fèi)銀行經(jīng)歷有限的財(cái)團(tuán)快速擴(kuò)張其信用卡業(yè)務(wù),到2002年大約占有了76%的國內(nèi)銀行卡交易。

(三)信用卡業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)助長了信用卡貸款的急速擴(kuò)張

新設(shè)立的信用卡公司需要大量投資,以建立數(shù)據(jù)處理、資信評分和賬戶管理等基礎(chǔ)處理設(shè)施,信用卡業(yè)需要大量的最初沉沒成本。然而一旦付出最初的投資,新增客戶的成本相對較低,加之信用卡發(fā)行機(jī)構(gòu)需要足夠的持卡人數(shù)量來吸引商家并維持其業(yè)務(wù)的盈虧平衡,因此,發(fā)卡機(jī)構(gòu)具有快速增加市場份額的強(qiáng)烈動機(jī)。

(四)個(gè)人信用信息共享機(jī)制的缺失進(jìn)一步推動了信用卡貸款組合風(fēng)險(xiǎn)的積聚

基于信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的韓國信用報(bào)告體系的覆蓋范圍是有限的,特別是一些主要的信用卡發(fā)行公司由于擔(dān)心共享客戶信息將弱化其對客戶群的壟斷優(yōu)勢,并沒有加入信用報(bào)告體系(然而,中國臺灣的2006年信用卡危機(jī)和美國的次級抵押貸款市場危機(jī)已經(jīng)證明了,僅僅擁有一個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)良好的信息共享體系不是靈丹妙藥,而這兩個(gè)地區(qū)的信用報(bào)告和共享體系原則上得到了很好的發(fā)展)。

(五)各種形式的委托代理模式加劇了信息不對稱,扭曲了對借款人的篩選和甄別機(jī)制

韓國發(fā)卡機(jī)構(gòu)主要依靠批發(fā)融資,特別是證券化以維持其業(yè)務(wù)擴(kuò)張。為掩蓋信用卡貸款風(fēng)險(xiǎn),發(fā)卡機(jī)構(gòu)通常把問題資產(chǎn)重新包裝成有價(jià)證券銷售給知情較少的第三方投資者。由于缺乏審慎有效的監(jiān)管措施以保證信息的透明性和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的合理性,貸款證券化模式進(jìn)一步弱化了韓國信用卡公司篩選借款人的積極性。

(六)信用卡資產(chǎn)組合投資產(chǎn)生的巨額利潤,誘使信用卡發(fā)行機(jī)構(gòu)將更多的注意力集中在信用卡貸款業(yè)務(wù)而忽視潛在風(fēng)險(xiǎn)

隨著持卡人的信用基礎(chǔ)發(fā)生重大改變,最終導(dǎo)致更大的信用卡貸款資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

三、信用卡貸款泡沫破裂的動態(tài)機(jī)制

(一)信用卡危機(jī)產(chǎn)生的市場機(jī)制

由于信用卡授信額度較大,持有多種信用卡的借款人在不同的信用卡之間進(jìn)行債務(wù)投機(jī)。同時(shí),發(fā)卡機(jī)構(gòu)通過延期信用卡債務(wù),拋售有資產(chǎn)擔(dān)保的信用卡貸款證券可以掩蓋風(fēng)險(xiǎn)。但隨著風(fēng)險(xiǎn)暴露得越來越多,信用卡發(fā)行機(jī)構(gòu)開始限制對高風(fēng)險(xiǎn)的信用卡借款人授信,甚至削減對信譽(yù)良好借款人的授信額度。緊縮信貸進(jìn)一步推動拖欠行為的增加,特別是對于過度借貸的信用卡借款人。隨著信貸的收縮和組合資產(chǎn)質(zhì)量的惡化及其彼此互相作用而增強(qiáng),最終將導(dǎo)致信用危機(jī)。

韓國信用卡發(fā)卡機(jī)構(gòu)采用的商業(yè)模式助長了信用卡危機(jī)特殊動態(tài)機(jī)制的形成。韓國的信用卡市場由一些專門的信用卡服務(wù)商所控制,由于受規(guī)則限制不能吸納存款,其信用擴(kuò)張只能依賴資本市場。信用卡服務(wù)商一般通過發(fā)行公司債券、商業(yè)票據(jù)、有資產(chǎn)擔(dān)保的信用卡證券等,向信托投資公司、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)融資。但是隨著信用卡貸款組合風(fēng)險(xiǎn)大量滋生(如SK Global公司假賬風(fēng)波),投資者急于從信托投資公司撤回投資,贖回恐慌強(qiáng)迫信托投資公司賣掉持有的政府債券,兩星期內(nèi)信托投資公司管理的基金價(jià)值就縮減了15%。由于二級公司債券市場流動性嚴(yán)重不足,大多數(shù)信用卡公司無法以滾動還債的方式歸還到期債務(wù),融資困難強(qiáng)迫一些發(fā)卡機(jī)構(gòu)減緩甚至削減對持卡人的貸款,從而進(jìn)一步導(dǎo)致了拖欠行為的增加和債券投資者信心的下降。嚴(yán)重依賴批發(fā)融資的韓國發(fā)卡機(jī)構(gòu),當(dāng)貸款組合的資產(chǎn)質(zhì)量惡化時(shí),危機(jī)將不可避免。

(二)韓國官方采取的應(yīng)對措施

危機(jī)出現(xiàn)后,韓國當(dāng)局當(dāng)即采取多種措施強(qiáng)化對信用卡業(yè)的監(jiān)管,試圖遏止危機(jī)的惡化。如提升信用卡分類標(biāo)準(zhǔn)、將發(fā)卡機(jī)構(gòu)的最低資本充足率由7%提升到8%、嚴(yán)禁惡性營銷行為、規(guī)定持卡人資產(chǎn)總額占信用卡貸款總額不得低于50%(即所謂的50%法則)、引入指定截止日期制度等。但上述措施總體基于信用卡風(fēng)險(xiǎn)防范的長期制度安排,因此短期內(nèi)將加劇緊縮效應(yīng),使信用危機(jī)更加惡化。

隨著危機(jī)在債券市場蔓延,政策制定者意識到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在擴(kuò)散,政策干預(yù)隨之轉(zhuǎn)向危機(jī)管理。首先給動蕩的金融市場和陷入困境的發(fā)卡機(jī)構(gòu)提供一般的流動性援助,緊接著對瀕臨破產(chǎn)的LG信用卡公司實(shí)施營救計(jì)劃。

信用卡泡沫破裂對韓國金融體系影響的效應(yīng)由最初的泡沫過度膨脹和對泡沫破裂后的政策反應(yīng)決定。許多主要的發(fā)卡機(jī)構(gòu)在信用卡貸款業(yè)務(wù)中遭受重大損失,頂峰時(shí)期信用卡貸款總額的大約三分之一形成壞賬并最終被核銷。此外,商業(yè)銀行對信用卡專營機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn)也集中暴露。截止2003年3月,韓國商業(yè)銀行單獨(dú)貸款給LG信用卡公司11.2萬億韓元,占債權(quán)人銀行合并后資本的38%。在信用卡危機(jī)爆發(fā)前夕,商業(yè)銀行對信用卡發(fā)卡機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)暴露估計(jì)達(dá)到了22萬億韓元(文中相關(guān)數(shù)據(jù)均來源于韓國銀行和韓國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)官方公布)。信用卡債務(wù)危機(jī)蔓延到更廣泛的金融市場領(lǐng)域,進(jìn)一步破環(huán)了韓國的金融體系。

四、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)及政策啟示

(一)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

第一,基于批發(fā)融資的韓國信用卡專營業(yè)務(wù)模式像貸款證券化模式一樣,該模式在美國抵押貸款市場的次級貸款危機(jī)中同樣造成負(fù)面影響。在信貸寬松和競爭激烈的環(huán)境下,這一模式可能會增加監(jiān)管套利和信用卡公司標(biāo)準(zhǔn)的放松。2003年6月之前,韓國對信用卡公司用來墊付由抵押證券造成的或有負(fù)債的預(yù)留資金,并沒有設(shè)置明確的額度。此外,資產(chǎn)抵押證券業(yè)務(wù)客觀上為信用卡專營公司提供了便利,使得不得發(fā)行超過自由資金10倍公司債券的規(guī)定形同虛設(shè)。

第二,市場機(jī)制喪失對資源的配置作用。對信用風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)反映了市場的無效性,這也可看作信息不對稱下的一種特定市場失靈。信息的不對稱的原因除了監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有及時(shí)地向公眾及審批機(jī)構(gòu)通報(bào)信用卡公司信息外,資產(chǎn)抵押證券交易不透明和設(shè)計(jì)過于復(fù)雜也是主要因素。此外,信用評級機(jī)構(gòu)對信用卡公司發(fā)行債券和資產(chǎn)抵押債券審查不嚴(yán)也不容忽視。

(二)政策啟示

首先,強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和預(yù)警,加大風(fēng)險(xiǎn)提示力度。在借貸高漲、利潤不斷上升的時(shí)期,及時(shí)發(fā)出警告是明智之舉。在信用卡產(chǎn)業(yè)急劇膨脹的時(shí)期,快速增長的負(fù)債將對企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力帶來極大的挑戰(zhàn),并可能最終形成風(fēng)險(xiǎn)。即便外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好,消費(fèi)信貸潛在的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。同時(shí),考慮到風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生及政策效應(yīng)的時(shí)滯性,監(jiān)管當(dāng)局必須強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測分析,特別是在市場發(fā)展的轉(zhuǎn)型期提高風(fēng)險(xiǎn)提示的前瞻性和預(yù)見性。

其次,完善個(gè)人征信系統(tǒng),建立信用信息共享機(jī)制。具有廣泛覆蓋面的信用信息服務(wù)機(jī)構(gòu)的建立,既可以消除借款人與債權(quán)人之間的信息不對稱矛盾,也可以解決貸款投向的逆向選擇問題,提高風(fēng)險(xiǎn)管理的能力,提供更可靠的預(yù)警信號給監(jiān)管機(jī)構(gòu)并允許更高效的產(chǎn)品創(chuàng)新和信貸定價(jià)。韓國現(xiàn)有三家私人征信機(jī)構(gòu),從2004年開始收集數(shù)據(jù)。韓國信用信息共享機(jī)制有了較大的改善,特別是在不同類型的信貸資料的覆蓋面上。

最后,堅(jiān)持審慎監(jiān)管原則,維護(hù)消費(fèi)信貸市場穩(wěn)健運(yùn)行。審慎的監(jiān)管原則既包括實(shí)施一般的監(jiān)管規(guī)則,也包括針對信用卡業(yè)務(wù)制定相應(yīng)的特別監(jiān)管規(guī)則。例如,對信用卡應(yīng)收賬款提出差異化監(jiān)管要求:借款給套現(xiàn)者是一個(gè)高收益但高風(fēng)險(xiǎn)、高波動的業(yè)務(wù),而借款給交易者有較少的利潤,卻更穩(wěn)定。同時(shí),要求信用卡公司必須持有一定額度的資金,用來覆蓋表外證券化風(fēng)險(xiǎn)及產(chǎn)生的或有負(fù)債。此外,執(zhí)行嚴(yán)格的收入審查、信貸限額和最低還款額制度等。

總之,在當(dāng)前金融加快創(chuàng)新和深化的時(shí)期,雖然不斷擴(kuò)大的信用卡市場給金融業(yè)提供了巨大的商機(jī),但是應(yīng)高度警惕過度擴(kuò)張引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)業(yè)體系的衰退甚至崩潰。決策者需要更加注重識別信貸過度增長的信號,及早制定正確的應(yīng)對措施。

[注 釋]

①本數(shù)據(jù)根據(jù)韓國銀行、韓國金融監(jiān)管服務(wù)局官方公布數(shù)據(jù)整理:http://ecos.bok.or.k r/EIndex_en.jsp

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F833/837

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1673-1794(2010)03-0047-03

陸 軍(1964-),男,經(jīng)濟(jì)師,中國人民銀行滁州市中心支行辦公室主任,研究興趣:金融管理。

2010-02-23