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經(jīng)濟(jì)學(xué)家集體會(huì)診復(fù)蘇后的隱患

2010-09-15 01:39:48鄭景昕
英才 2010年6期
關(guān)鍵詞:泡沫危機(jī)經(jīng)濟(jì)

文|本刊記者 鄭景昕

(王建系中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長、秘書長)

GDP增長率11.9%,通貨膨脹率2.2%,中國經(jīng)濟(jì)在今年一季度又交出了一份令很多國家嫉妒的成績單。但是,在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的道路上,通貨膨脹或者資產(chǎn)泡沫卻猶如一把鋒利的刀刃正高懸于中國經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)的頭頂之上。宏觀經(jīng)濟(jì)的焦點(diǎn)開始轉(zhuǎn)移到了如何防范、應(yīng)對(duì)危機(jī)“后遺癥”上。

年初時(shí),經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)鴮?010年經(jīng)濟(jì)眾口一詞為“最復(fù)雜”的一年。所謂“復(fù)雜”,其中一個(gè)主因是救市所注入的巨額資金。例如,最近國際大宗商品價(jià)格已臨近2008年上半年創(chuàng)出的歷史最高水平,通貨膨脹預(yù)期呼之欲出;而國內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格早已越過危機(jī)前的最高水平,中央政府正緊鑼密鼓地推出一系列的調(diào)控政策,資產(chǎn)泡沫似乎已是大兵壓境。

與此同時(shí),復(fù)蘇的“脆弱性”又與復(fù)蘇如影隨形。從去年底的迪拜世界債務(wù)危機(jī)到當(dāng)前愈演愈烈的希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī),人們甚至擔(dān)憂復(fù)蘇成果會(huì)因此毀于一旦。

在這些不確定性因素的糾纏下,中國宏觀經(jīng)濟(jì)徘徊在“再次探底”與“通脹、過熱”的邊緣地帶。經(jīng)濟(jì)前景如此劇烈對(duì)立地埋藏在人們的預(yù)期中,實(shí)屬罕見。

在危機(jī)后遺癥慢慢顯現(xiàn)之時(shí),《英才》記者特別專訪到了4位知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家,診斷當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)的“隱患”。

李稻葵恢復(fù)增長不靠房地產(chǎn)

李稻葵:國際大宗商品價(jià)格大幅上漲將會(huì)給我們帶來較大的輸入性通貨膨脹壓力。我們需要用各種手段來化解它。

房地產(chǎn)在這一輪反彈中是一個(gè)“搭便車”者,而不是一個(gè)推動(dòng)者,這一點(diǎn)要非常明確。

當(dāng)前中國,年輕人對(duì)于房價(jià)上漲的不滿從來沒有如此強(qiáng)烈過,決策者在樓市調(diào)控方面所表現(xiàn)出來的信號(hào)和承諾也從來沒有如此強(qiáng)烈過,在12—18個(gè)月內(nèi),中國房地產(chǎn)市場會(huì)出現(xiàn)價(jià)格調(diào)整。

房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用沒有許多人想象的那么大,理由有兩點(diǎn):首先,這一輪經(jīng)濟(jì)恢復(fù)“V型”反彈,房地產(chǎn)是一個(gè)遲到參加宴會(huì)的客人,在2009年3月開“兩會(huì)”的時(shí)候,當(dāng)時(shí)討論的議題之一就是如何啟動(dòng)房地產(chǎn),而那時(shí)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了反彈。所以,房地產(chǎn)在這一輪反彈中是一個(gè)“搭便車”者,而不是一個(gè)推動(dòng)者,這一點(diǎn)要非常明確。

其次,當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長靠的是其它兩個(gè)因素,一個(gè)是地方政府投資,如修高鐵、建機(jī)場等,而且這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)現(xiàn)在還在繼續(xù);另一個(gè)是企業(yè)的自留利投資,很大一部分流向了更新改造、新能源等領(lǐng)域。

正常年份,中國投資的主要資金來源于企業(yè)的自有資金,而不是銀行貸款,也就是主要依靠內(nèi)部融資,而不是外部融資。現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)到正常情況,與幾年前不一樣的是,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的增長多出了來自高鐵、地鐵、風(fēng)電、新科技、更新改造等領(lǐng)域的投資,因此,我堅(jiān)信,今年的恢復(fù)增長不是依靠房地產(chǎn)。

宏觀政策包括貨幣政策要不斷地審時(shí)度勢且有預(yù)見性地提前調(diào)整,否則就晚了。在全球央行大量向市場注入流動(dòng)性的背景下,美國一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出,央行應(yīng)該將通貨膨脹容忍度提高到6%-8%,但中國的情況有些不一樣,由于中國還有相當(dāng)一部分居民生活在比較低的水平上,他們的生活質(zhì)量很大程度上依賴于糧食、食品的消費(fèi),因此,較高的通脹勢必會(huì)對(duì)他們帶來非常不利的影響。因此,從非常短期的1-2年時(shí)間來看,提高通脹容忍度的政策取向不見得合適。

國際大宗商品價(jià)格大幅上漲將會(huì)給我們帶來較大的輸入性通貨膨脹壓力。我們需要用各種手段來化解它。從供給這頭,政府可以幫助企業(yè)提高勞動(dòng)生產(chǎn)效率,降低相關(guān)用地成本,相關(guān)行政成本,以此減緩企業(yè)產(chǎn)品成本價(jià)格的上漲;從需求這頭,央行要非常謹(jǐn)慎地管理貨幣政策,管理好居民的通貨膨脹預(yù)期,因?yàn)橐坏┚用裣萑肟只欧催^來搶購,這將會(huì)造成通脹預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴我們,匯率如果能夠緩慢地、漸進(jìn)式地升值可以緩解國際原材料價(jià)格上漲的壓力。從長遠(yuǎn)來看,匯率機(jī)制是國家大事,我們的匯率體制要更富有彈性。但從短期來看,匯率是一個(gè)政治問題,它取決于中美領(lǐng)導(dǎo)人之間的互信、談判溝通,所以處理起來要非常謹(jǐn)慎,即便人民幣要升值了,也要給美國一個(gè)非常明確的解釋:不是因?yàn)檎螇毫?,而是因?yàn)槲覀冏灾鞯恼{(diào)節(jié)。

匯率升值自然也會(huì)影響中小企業(yè)的狀況,所以升值過程要漸進(jìn)、可控,同時(shí)也需要出臺(tái)配套政策來幫助中小企業(yè)適應(yīng)變化了的環(huán)境政策,如為其提供各種補(bǔ)貼、靈活的政策,助其應(yīng)對(duì)匯率上升帶來的壓力。

我認(rèn)為有三個(gè)外部因素值得引起我們的注意,他們或許會(huì)對(duì)中國接下來的宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響:首先,由于歐美在財(cái)政上的空間已經(jīng)非常有限,歐美寬松的貨幣政策將會(huì)持續(xù)一段相當(dāng)長的時(shí)間。因此,流動(dòng)性過剩的情況下,中國需要小心資金涌入;

其次,印度、巴西、俄羅斯的經(jīng)濟(jì)增長也對(duì)原材料形成了較大的需求,因此,國際原材料價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)猛漲;

第三,局部的金融政治社會(huì)的動(dòng)蕩或?qū)?duì)中國帶來危機(jī)(如伊朗、迪拜、希臘),而且這種危機(jī)是非對(duì)稱的,如伊朗,它對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響可能不怎么樣,但它卻是中國的石油供應(yīng)國。

(李稻葵系清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任、央行貨幣政策委員會(huì)委員)

樊綱有大資產(chǎn)泡沫就完蛋

樊綱:應(yīng)該取消經(jīng)濟(jì)適用房,搞一些廉租房,把錢真正用到該用的地方。

去年寬松的政策一下子發(fā)了10萬億貨幣,加息不起什么主要作用,數(shù)量型工具在起作用。

現(xiàn)在大家都關(guān)心房價(jià),從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來講,關(guān)心的是資產(chǎn)泡沫,過去30年,世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)都不是因?yàn)橥ㄘ浥蛎?,都是因?yàn)橘Y產(chǎn)泡沫。資產(chǎn)價(jià)格,要么股市、要么樓市,暴漲暴跌,然后引起大的危機(jī)。

中國要想穩(wěn)定發(fā)展,穩(wěn)步發(fā)展,最重要的問題就是怎樣防范資產(chǎn)泡沫。

中國有一些特殊因素:第一個(gè)因素是中國是一個(gè)發(fā)展中國家,還很窮,其房價(jià)水平還很低?,F(xiàn)在有人用香港、東京、紐約的房價(jià)來對(duì)比,認(rèn)為中國房價(jià)應(yīng)該達(dá)到多高的水平,因而吸引了世界人都來投機(jī)。但這對(duì)中國來說還為時(shí)甚早,紐約、倫敦的高房價(jià)是幾百年來漲到現(xiàn)在的結(jié)果,他們的人均收入已達(dá)到了三四萬美元,而我們這里有人想讓它兩年就漲上去,這就特別容易產(chǎn)生泡沫。

其次,18億畝農(nóng)田還必須得保,土地供應(yīng)就有限。此外,中國存在制度缺陷,一些內(nèi)在穩(wěn)定器還沒有建立起來,使得市場特別容易波動(dòng),只能靠政府調(diào)來調(diào)去。哪些制度呢?第一要抑制需求,第二要增加供給。需求大了,或者供給少了,都會(huì)推高房價(jià)。

抑制需求行之有效的一個(gè)基本方法就是財(cái)產(chǎn)稅,或稱房產(chǎn)稅、物業(yè)稅,總之是房產(chǎn)的保有稅,不是交易中收的稅。只要你持有這個(gè)房子就要收這個(gè)稅。這是調(diào)節(jié)投資性需求和住房性需求、調(diào)節(jié)大房子需求和小房子需求的一個(gè)重要杠桿。財(cái)產(chǎn)稅開征之后,投機(jī)房產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本就體現(xiàn)出來了,大房子稅高,沒有一定的工資收入就住小房子。

然后就是劫富濟(jì)貧,減少收入差距——對(duì)買大房子的征高稅,倫敦最高的物業(yè)稅可以達(dá)到17%,你可以買一個(gè)5000萬英鎊的大房子,一年收你800萬的稅,800萬英鎊的稅拿來給窮人建房子。這個(gè)制度,你說沒用,有錢人是沒用,但決定價(jià)格的絕對(duì)不是有錢人,決定價(jià)格是邊際上似有錢又似沒錢的這部分人,價(jià)格永遠(yuǎn)是邊際成本等于邊際收益,他們一不買房,價(jià)格就往下跌,一定會(huì)抑制需求。

在供給方,怎么在有限的土地上建出更多的房子來?,F(xiàn)在我們的容積率制度基本上要卡你,不允許你多建房子。但這個(gè)制度應(yīng)該倒過來用,應(yīng)該說你這塊土地必須達(dá)到某種容積率,否則不能讓你建房子,而且鼓勵(lì)你建更高更密的房子。你看香港的房子密到什么程度。在招標(biāo)當(dāng)中要注明,這個(gè)容積率起碼是多少,供給多了,它價(jià)格還下不去嗎?以前,一說房地產(chǎn)泡沫了,就去打壓供給方,地不給了,貸款不給了。打壓供給方大家反而更緊張了,開始搶房,把原來可以延后的需求又調(diào)動(dòng)起來了。

怎么調(diào)節(jié)需求,抑制投機(jī)性需求,怎么增加供給,這些問題是能夠解決的。應(yīng)該取消經(jīng)濟(jì)適用房,搞一些廉租房,把錢真正用到該用的地方?,F(xiàn)在的情形是,低端的供應(yīng)都給拆了,然后去建高端的。你要給天下的農(nóng)民建經(jīng)濟(jì)適用房,蓋到什么時(shí)候他才買得起?這樣,低端的越來越?jīng)]地方住。

央行已經(jīng)通過發(fā)央票等形式來抽回銀根。去年寬松的政策一下子發(fā)了10萬億貨幣,加息不起什么主要作用,數(shù)量型工具在起作用。

中國如果出現(xiàn)一個(gè)大的資產(chǎn)泡沫,就業(yè)出問題,那就完蛋了。所以一定不能讓它出現(xiàn)大泡沫,這一點(diǎn)政府各部門還是有共識(shí)的。現(xiàn)在我們還不算大泡沫。

(樊綱系國民經(jīng)濟(jì)研究所所長)

劉煜輝中國出口面臨全球圍剿

劉煜輝:企業(yè)一季度報(bào)喜主要來自成本的降低而不是需求的增加。

無論從美歐來說,結(jié)構(gòu)調(diào)整唯一的路是再工業(yè)化,不能只做產(chǎn)業(yè)空心化,必須要有制造業(yè)。

雖然統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的CPI還比較低,但我們真實(shí)生活中的通貨膨脹應(yīng)該說已經(jīng)很嚴(yán)重了。M2的貨幣供應(yīng)量的增速不斷地超出名義GDP的增長,特別是去年超出了20個(gè)點(diǎn),發(fā)行了這么多貨幣總要從經(jīng)濟(jì)的某個(gè)方面拱出來,如果不從商品,那么就從資產(chǎn)價(jià)格上拱起來,資產(chǎn)價(jià)格反過來又會(huì)傳導(dǎo)到商品價(jià)格。

在通脹已經(jīng)發(fā)生、總需求過熱的階段,毫無疑問需要采取緊縮政策。信貸擴(kuò)張過度以后,人們對(duì)未來長期利率的預(yù)期很低,甚至是負(fù)利率,這就會(huì)產(chǎn)生一些不正當(dāng)?shù)耐顿Y,使得資源出現(xiàn)錯(cuò)配。我們需要把長期利率的預(yù)期抬高,最簡單的方式就是將存款利率大幅提高2個(gè)百分點(diǎn),恢復(fù)到危機(jī)前的水平。

現(xiàn)在的泡沫比2007年要嚴(yán)重得多。我認(rèn)為股市正在平衡中泡沫化,你看到的是平衡市,但實(shí)際股價(jià)的結(jié)構(gòu)已經(jīng)泡沫化了?,F(xiàn)在小股票已經(jīng)比2007年最高的時(shí)候高出了10%,中股票大概還差10%,藍(lán)籌大概差40%,但中小股票占絕大多數(shù)。而且那些股票的估值水平比那個(gè)時(shí)候要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出。

企業(yè)一季度報(bào)喜主要來自成本的降低而不是需求的增加。我認(rèn)為大宗商品價(jià)格的上漲趨勢沒有改變,歐美在反危機(jī)期間注入了那么多流動(dòng)性,但錢放出去容易,收回來是很難的。全球都在印鈔票。當(dāng)成本降低的優(yōu)勢逐步被大宗商品價(jià)格的上漲抹平以后,經(jīng)濟(jì)增長的頹勢就顯現(xiàn)出來了,即便是平衡市,也是泡沫化的過程,因?yàn)槠髽I(yè)的素質(zhì)越來越差。

勞工成本也在上升,市場經(jīng)濟(jì)改革所創(chuàng)造出來的制度紅利也在衰退。隨著這次危機(jī),全球化紅利也被推翻了,無論從美歐來說,結(jié)構(gòu)調(diào)整唯一的路是再工業(yè)化,不能只做產(chǎn)業(yè)空心化,必須要有制造業(yè)。因此,中國出口在未來可能面臨全球的圍剿。

第一季度11.9%的經(jīng)濟(jì)增長率明顯超出了中國潛在的經(jīng)濟(jì)增長水平,我認(rèn)為中國潛在的增長速度應(yīng)該低于8%。但政府顯然不愿意減速,其中一個(gè)理由——就業(yè)問題如何解決?實(shí)際上就業(yè)的問題其實(shí)不是經(jīng)濟(jì)增速、減速的問題,而是模式問題。

任何一個(gè)社會(huì),就業(yè)的迅猛提升都來自于服務(wù)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè),而恰恰第三產(chǎn)業(yè)的核心主體實(shí)際上被綁在行政壟斷部門的手里,如果民營資本能夠大量真正進(jìn)入這些領(lǐng)域,有動(dòng)力做產(chǎn)業(yè)延伸、升級(jí)、創(chuàng)造的話,中國還有很大的就業(yè)潛力,因?yàn)檫@些能夠創(chuàng)造出大量的就業(yè)機(jī)會(huì)。

目前經(jīng)濟(jì)增速靠投資、靠重化工,而不靠輕工。輕工包括服務(wù)業(yè)的波動(dòng)不大。重化工拉速度,但不吸收就業(yè)。

(劉煜輝系中國社會(huì)科學(xué)院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任)

王建大投資帶來金融風(fēng)險(xiǎn)

這個(gè)投資是建立在生產(chǎn)全面過剩背景上的投資,它可能在生產(chǎn)過剩上再加上一個(gè)更大的過剩。你今天是需求,明天你往哪里去釋放?

現(xiàn)在通脹正在抬頭,這輪通脹是從2006年開始高起來,到2008年上半年達(dá)到最高峰,然后隨著次貸危機(jī)爆發(fā),國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走低,物價(jià)有了一段時(shí)間的下降,但從2009年下半年又開始上來了,現(xiàn)在是從低到高一個(gè)不斷發(fā)展的過程。從今后趨勢看,下半年有的月份通脹率會(huì)超過5%,全年平均在4%以上。

下半年的通脹率肯定是比上半年高的,原因主要在兩個(gè)方面:一方面是食品價(jià)格所推動(dòng)的上漲。另一個(gè)就是國外的因素,大宗商品價(jià)格上漲。實(shí)際上是國際上放出了太多的貨幣,就以這次救市行動(dòng)來說,全球央行放出了30萬億美元,而且在此之前已經(jīng)放出了很多貨幣。

王建:我們用了一個(gè)更大的投資來對(duì)付出口需求的萎縮,把中國經(jīng)濟(jì)從去年那個(gè)泥坑里拉出來,但這個(gè)投資是建立在生產(chǎn)全面過剩背景上的投資,這樣它可能在生產(chǎn)過剩上再加上一個(gè)更大的過剩。

現(xiàn)在已進(jìn)入到了一個(gè)新的資本主義發(fā)展階段——虛擬資本主義階段,新特征就是資本運(yùn)動(dòng)的主體不是在物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域,它在金融等這些非物質(zhì)市場領(lǐng)域,在虛擬經(jīng)濟(jì)里運(yùn)動(dòng)。貨幣過去是和使用價(jià)值對(duì)稱的,現(xiàn)在貨幣實(shí)際上已脫離了實(shí)物運(yùn)動(dòng),它在不斷地自我膨脹。

次貸危機(jī)爆發(fā)使得大量金融市場商品沒法交易、停止交易了,歐美金融秩序至今還沒有恢復(fù),今年上半年美國倒了50多家銀行,在此之前,去年已經(jīng)倒閉了100多家銀行。歐洲那邊主權(quán)信用危機(jī)也正在劇烈的波動(dòng)當(dāng)中,而且還有不斷地利空會(huì)出來。

在這樣的背景下,那么大的貨幣量,都會(huì)涌入大宗商品來,這個(gè)領(lǐng)域里還是有很多需求的,所以,國際大宗商品價(jià)格還會(huì)再上漲,這個(gè)過程,我們也擋不住。在國際上,太多的貨幣把實(shí)物商品價(jià)格給炒起來,到了我們這成了一個(gè)輸入性通貨膨脹。

危機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有復(fù)蘇。美國金融資產(chǎn)泡沫破了,但破了以后依舊沒有清償,龐大的有毒資產(chǎn)直到現(xiàn)在還擺在那。美國用的辦法:第一是讓你看不到這些金融資產(chǎn)的真實(shí)狀況,它從去年初開始修改會(huì)計(jì)規(guī)則,把這些爛賬都蓋起來了;第二,它把爛賬向后推兩年,2011年才去考慮這些金融合約,它還是要算這筆賬的,那問題也就來了。它的危機(jī)向后拖延的這個(gè)做法,能夠保證它的去年“V型”反轉(zhuǎn),和今年適度增長,但它保證不了明后年。明年危機(jī)就要露頭了。

危機(jī)再度爆發(fā)的時(shí)候,中國的外需還是要塌下來,要想再依靠利用外需拉動(dòng)中國高增長是不可能了。危機(jī)期間,我們內(nèi)部是生產(chǎn)過剩,外部是國際需求萎縮。我們用了一個(gè)更大的投資來對(duì)付出口需求的萎縮,把中國經(jīng)濟(jì)從去年那個(gè)泥坑里拉出來,但這個(gè)投資是建立在生產(chǎn)全面過剩背景上的投資,這樣它可能在生產(chǎn)過剩上再加上一個(gè)更大的過剩。你今天是需求,明天你往哪里去釋放?

明年就要進(jìn)入“十二五”了,“十二五”我們面臨最大的問題就是金融風(fēng)險(xiǎn),背后就是全面過剩的大投資帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)?,F(xiàn)在正是危機(jī)的前夜。

我們現(xiàn)在人均產(chǎn)出是3300美元,但是9.5億農(nóng)民年人均收入還不到800美元,這說明我們的需求和供給之間有一個(gè)巨大的不對(duì)稱。作為對(duì)策,還得打開國內(nèi)的需求,推動(dòng)人口的城市化,增加農(nóng)民的收入和消費(fèi)。我們只要政策選擇正確,就能夠渡過這場危機(jī)。

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