魏 巍

隨著股指期貨的不斷發(fā)展，股指期貨和股市的聯(lián)動效應(yīng)也愈發(fā)強烈起來，新的套利模式也開始出現(xiàn)。

自4月以來，銀行股一直是拖動大盤下挫的主要貢獻者，加上地方融資平臺規(guī)模不斷增大，引起許多市場人士紛紛關(guān)注銀行方面的信貸風(fēng)險，而與銀行股緊密相關(guān)的地產(chǎn)板塊依舊萎靡，種種利空因素影響下，銀行股的股價連連創(chuàng)新低，即使估值已經(jīng)達到了一個極低的水平，大多數(shù)投資者依舊不愿介入。但在6月9日，卻出現(xiàn)了讓人意想不到的一幕。

銀行股驚人逆轉(zhuǎn)

受隔夜美股收高的影響，6月9日國內(nèi)股指小幅跳空高開，隨后由于市場觀望情緒較重，股指開始持續(xù)走低，作為權(quán)重股的銀行股，受當日農(nóng)業(yè)銀行IPO過會的傳聞影響，走勢也是高開后小幅走低，做多力量明顯力度不夠。但是在13點40分，股價在5.01元上下波動的中信銀行，突然被洶涌而至的買單迅速拉起，直線飆漲，短短15分鐘就牢牢封死漲停板，而緊隨其后的是寧波銀行，在14點30分成為了第二只漲停的銀行股，其余銀行股也紛紛跟進，拉動指數(shù)向上飆升。

東吳證券分析師吳江認為，“對于宏觀調(diào)控的憂慮情緒一直壓制大盤表現(xiàn)，不過，受中國5月份出口強勁增長，農(nóng)行上市可能推遲等傳聞影響，金融板塊大幅上揚?！?/p>

至當日收盤時，銀行板塊漲幅達到了3.92％；滬深300指數(shù)報2782.13點，上漲82.79％點，漲幅3.07％。兩市共成交1961億元，較前一交易日放大537億元。

游資布局期現(xiàn)兩市

中信銀行、寧波銀行逆市放量漲停成為股市拐點，幕后原因也是眾說紛紜。

根據(jù)6月9日盤后的交易數(shù)據(jù)顯示，買入中信銀行的皆為券商營業(yè)部，都是活躍的游資，如中信金通杭州延安路營業(yè)部買入6133萬元，銀河證券杭州新塘路營業(yè)部買人2759萬元，西藏證券成都營業(yè)部買入1646萬元，華泰證券紹興上大路營業(yè)部、西藏證券上海東方路營業(yè)部買入金額都超過千萬元，而賣出的前s個席位大都是機構(gòu)。寧波銀行也與此類似，也是游資買人，機構(gòu)堅決賣出。從營業(yè)部分布可以看出，買入資金主要來自江浙和成都兩地。

江浙地區(qū)歷來是持有股指斯貨多頭的主要地區(qū)。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，代表江浙游資的席位在6月8日收盤時開始做多，浙江永安、新世紀、新湖期貨分別增加多單27手、108手、120手，而多頭老大國泰君安增加241手多單，光大期貨增加多單132手，海通期貨增加多單173手，至6月9日收盤時則開始翻空，國泰君安增加高達831手空單，銀河期貨也增加空單476手，浙江永安全日增加空單量301手。

因此，有業(yè)內(nèi)人士認為，這是股指期貨上市以來，游資打出的完美一戰(zhàn)，利用股指期貨的做空機制，使交易規(guī)律發(fā)生變化，再精心策劃一個局——游資先在期指埋伏巨量多單，隨后狂買銀行股，使指數(shù)狂飆，然后期指多單平倉，同時開空倉，次日再用手里的銀行股砸盤，再賺一次。

興業(yè)期貨蘇春輝認為，在股指期貨背景下，主力資金要進行這樣的操作，只要拉高銀行股所花的代價小于股指期貨的獲利就可以執(zhí)行。對投資者來說。如果能夠在股票和股指期貨兩頭都實現(xiàn)盈利那么這樣的操作則是匕匕之選。

“股市主力資金一直在選擇跌幅較大，估值較低，具有較大價值洼地的個股，例如銀行股，此次機構(gòu)并沒有入場，只是主力資金在行動，而嗅覺敏銳的游資在跟隨。事先在期指埋伏多單，再通過拉抬靠后的銀行股，就可以對股市奉一發(fā)而動全身，中信銀行盤口不大，利用一億多的資金就可以拉動，金融板塊上漲，股指也將跟著上漲，不排除一些在期貨市場做多的資金，分出少量資金在現(xiàn)貨市場拉升個別大盤股，以求以點帶面帶動指數(shù)走強而在期市獲利的可能性?！睆V發(fā)期貨福州營業(yè)部總經(jīng)理助理吳亮亮表示，“但是中信銀行在10號雖略有下跌，但是跌幅不大，已經(jīng)高位企穩(wěn)，主力資金深入介入，并沒有撤退的跡象，壓低銀行股后再空頭平倉的說法難以成立。”

關(guān)注期現(xiàn)兩市聯(lián)動

雖然銀行股沒有像一些業(yè)內(nèi)人士分析的那樣，在迅猛抬高后急速下挫，但有資金在期現(xiàn)兩市兩邊獲利的可能性極大。是否可以說隨著股指期貨的推出，現(xiàn)行的交易規(guī)則已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，在股市期市兩頭布局，拉抬股價，連番賺錢的格局已然出現(xiàn)了呢?

對此，吳亮亮表示，股指期貨推出后，隨著機構(gòu)深入介入，這種期現(xiàn)兩市布局的套利模式是可行的，但也只有超級大的機構(gòu)才有可能操作，就目前來說，大規(guī)模出現(xiàn)這種操作的可能性還不大。但如果管理層有明確消息出臺，允許基金申請?zhí)灼诒Ｖ殿~度，基金進場，券商開閘，那么未來這種套利模式將很有可能頻繁出現(xiàn)。

因此，從長遠看來，投資者不得不考慮未來該如何應(yīng)對這種新的游戲規(guī)則。

吳亮亮指出，股指期貨推出后，個股的選擇難度將加大，現(xiàn)在中小投資者青睞小盤股，但隨著機構(gòu)深入介入期指后，權(quán)重股將主導(dǎo)行情，股民要懂得把握市場風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，關(guān)注大盤藍籌股。

由此可以看出，在未來，隨著市場機制的完善以及機構(gòu)的深入介入，股指期貨由于其盤前效應(yīng)，形成期價領(lǐng)先現(xiàn)價的機制，將成為股市的風(fēng)向標，屆時，不光股指期貨投資者要盯著股票做期貨，證券投資者也必須盯著期貨做股票，要順應(yīng)未來發(fā)展趨勢，把握市場先機，就得看緊兩邊。

另外，吳亮亮提醒投資者，目前遠期合約1012與滬深300現(xiàn)貨指數(shù)間基差有以下特征：第一，遠期12月合約大幅擴倉，成交量和持倉量水平均較9月合約高出許多；第二，12月合約與6月合約之間的價差從5月初的177點大幅縮小至5月17日34點，表明有資金在12月合約上進行主動性拋空操作；第三、從中金所持倉和成交排行榜看，成交前20位的席位中，券商系公司增至17家，而持有空頭頭寸的席位中，居然有19家席位是券商控股的期貨公司，可能券商自營頭寸已經(jīng)在股指期貨上進行了賣出保值交易；第四，跨月臺約間的套利要注意大盤整體走勢對價差的影響，簡單來說，就是大勢看漲，遠近價差會縮小，大勢看跌，遠近價差會放大。