張 雷

一、公司治理結(jié)構(gòu)問題國內(nèi)外研究概況

在西方國家較有影響的凱伯里委員會主席凱伯里爵士認(rèn)為，公司治理是一個指導(dǎo)和控制公司的制度或過程。“公司治理結(jié)構(gòu)包括董事和董事會的思維方式、理論和做法。它涉及的是董事會和股東、高層管理部門、決策者與審計員，以及其他利益相關(guān)者的關(guān)系。因此，公司治理結(jié)構(gòu)是指對現(xiàn)代公司行使權(quán)力的過程。股東、高層管理部門、決策者與審計員，以及其他的利益相關(guān)者都影響公司治理結(jié)構(gòu)，主要是影響通常稱為但并不必然稱為董事會的那種治理機構(gòu)?！?/p>

國內(nèi)學(xué)者張維迎也認(rèn)為，公司治理結(jié)構(gòu)是一種制度安排：“公司治理結(jié)構(gòu)狹義地講是指有關(guān)公司董事會的功能、結(jié)構(gòu)、股東的權(quán)力等方面的制度安排，廣義地講是指有關(guān)公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度性安排，這些安排決定公司的目標(biāo)，誰在什么狀態(tài)下實施控制，如何控制，風(fēng)險和收益如何在不同企業(yè)成員之間分配等這樣一些問題?！?/p>

在內(nèi)容上，我國上市公司治理問題的研究與外國公司治理研究過程類似，從考察股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績的關(guān)系開始，如國有股比例、法人股比例、流通股比例與公司業(yè)績的關(guān)系，到股權(quán)集中度與公司業(yè)績的關(guān)系，以及從終級控制人視角深入分析。

二、我國上市公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及主要問題

第一，股權(quán)集中度過高，結(jié)構(gòu)不合理。我國大部分上市公司是原有的股份制企業(yè)改制而來的，在我國全部上市公司中，國有控股公司占到七成左右，在國有控股公司中，國有股權(quán)所占比重普遍較高，呈現(xiàn)出“一股獨大”的特征，股權(quán)結(jié)構(gòu)以及流通比例均顯得極不合理。第二，內(nèi)部人控制問題較為普遍，難以形成有效的約束、制衡機制。內(nèi)部人控制，是指企業(yè)的重大決策由企業(yè)經(jīng)營者實際決策，企業(yè)的資產(chǎn)也由內(nèi)部人實際控制。內(nèi)部人控制問題是指企業(yè)經(jīng)營者濫用職權(quán)、監(jiān)督失控的現(xiàn)象。第三，監(jiān)事會監(jiān)督不力，形同虛設(shè)。監(jiān)事會作為我國上市公司的內(nèi)部監(jiān)督機制，由于立法過于簡略，缺乏可操作性，且在制度上存在漏洞，致使監(jiān)事會監(jiān)督不力。第四，缺乏有效的外部治理機制。外部治理機制主要是由控制權(quán)市場和經(jīng)理人市場構(gòu)成。控制權(quán)市場主要是通過收購兼并資產(chǎn)重組等方式取得公司控制權(quán)，從而實施對公司資產(chǎn)重組或董事會、經(jīng)理層的改組變換。它是公司一個重要的外部激勵和約束因素。第五，資本結(jié)構(gòu)不合理。現(xiàn)代公司制度的兩大優(yōu)勢就是靈活的融資渠道和有效的公司治理結(jié)構(gòu)。國有企業(yè)公司制改革的本意并非解決企業(yè)融資問題，而是通過公司制改革來構(gòu)造具有獨立利益要求的多元持股主體，實現(xiàn)國有企業(yè)的股權(quán)分散化或所有者多元化，改變由于所有者單一而帶來的國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)虛置的狀況，從而達到完善公司治理結(jié)構(gòu)的目的。第六，經(jīng)營者激勵機制不夠完善。目前我國國有企業(yè)對經(jīng)營者的激勵存在兩個主要問題：首先，激勵不足。其次，激勵不當(dāng)。

三、完善我國上市公司治理結(jié)構(gòu)的建議

第一，優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。一方面，可以通過直接轉(zhuǎn)讓國有股，增加社會公眾股或資產(chǎn)重組等方式，降低國有股的集中程度；另一方面，可以借鑒企業(yè)法人相互持股的經(jīng)驗，嘗試發(fā)展各類有效投資者持股，包括有效的私人投資者、機構(gòu)投資者和外國投資者，特別是法人交叉持股模式，構(gòu)造穩(wěn)定的大股東，將上市公司內(nèi)部人控制限制在一個相對正常的范圍內(nèi)。通過增加外部董事，改變董事會結(jié)構(gòu)，避免董事長與總經(jīng)理職權(quán)合一，增強對內(nèi)部人的監(jiān)督控制，同時也可強化相互持股公司之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系與協(xié)作。第二，完善獨立董事制度，強化監(jiān)事會的監(jiān)督職能。在資本市場非常發(fā)達并且公司外部治理機制相當(dāng)完善的國家，對董事會的獨立性都十分重視，我國公司外部治理明顯不夠發(fā)達，更應(yīng)重視和強化董事會的獨立性。要進一步完善獨立董事制度，包括獨立董事提名、選聘和激勵約束機制，發(fā)揮獨立董事在公司治理中的積極作用。要切實強化監(jiān)事會的各種監(jiān)督職能，使監(jiān)事會真正有效地起到監(jiān)督作用，應(yīng)給予監(jiān)事會一定的實質(zhì)性權(quán)力，譬如董事會的重大決策都必須得到監(jiān)事會的通過，賦予監(jiān)事會對董事、經(jīng)理的解聘建議權(quán)。第三，促進上市公司外部治理機制的完善。首先，要完善公司控制權(quán)市場。由于存在完善、活躍的公司控制權(quán)市場，公司的管理層存在隨時有可能被撤換的壓力，這使得管理層只有努力工作，盡可能減少在職消費，通過良好的業(yè)績記錄向股東證明他的盡職盡責(zé)。第四，完善經(jīng)營者的激勵機制。綜合運用多種物質(zhì)激勵手段，否則，物質(zhì)待遇一旦固定下來即會失去其應(yīng)有的作用。