[摘 要] 財務(wù)報表作為企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的重要反映，成為上市公司定期公布的法定資料，隨著資本市場的發(fā)展而日益受到人們的重視。本文探討了如何利用財務(wù)報表來揭示企業(yè)價值的問題，指出基于企業(yè)價值角度的傳統(tǒng)財務(wù)報表分析方法的不足，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析了如何改進(jìn)通過財務(wù)報表認(rèn)識企業(yè)價值的體系。

[關(guān)鍵詞] 財務(wù)報表分析;會計信息;企業(yè)價值;價值評估

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2009 . 22 . 013

[中圖分類號]F275;F231.5 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1673 - 0194(2009)22 - 0033- 07

一、引言

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)本身就是一種可以在產(chǎn)權(quán)市場上交易的商品，作為該商品的利益相關(guān)者，包括投資者、債權(quán)人、管理者等，必須要了解企業(yè)的價值。因此企業(yè)的財務(wù)報表可以看作是向現(xiàn)在和潛在的投資者、債權(quán)人和其他信息使用者提供有助于他們做出經(jīng)濟(jì)決策的信息，即財務(wù)報表本身可視為通過反映企業(yè)經(jīng)營活動過程和結(jié)果來表述企業(yè)價值的報表。報表使用者可以通過對企業(yè)的財務(wù)報表進(jìn)行分析，評估企業(yè)的價值，從而進(jìn)行合理正確的決策。

目前國內(nèi)外對財務(wù)報表分析一般都是建立在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境基礎(chǔ)上的，遵循分3張報表分析，或分為償債能力、獲利能力和經(jīng)營效率的分析思路，所運用的分析方法大多是進(jìn)行一些指標(biāo)的計算。但是現(xiàn)在已經(jīng)是知識經(jīng)濟(jì)的時代，非財務(wù)指標(biāo)評估、無形業(yè)績評估、顧客導(dǎo)向評估等已經(jīng)成為企業(yè)價值評估的必然趨勢。顯然，基于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)條件的財務(wù)報表分析方法已經(jīng)不能滿足全球化的知識經(jīng)濟(jì)時代的企業(yè)價值評估的需要，必須加以改進(jìn)，這正是本文的研究目標(biāo)。

二、傳統(tǒng)財務(wù)報表分析方法的局限性

(一)財務(wù)報表分析指標(biāo)的局限性

現(xiàn)有的財務(wù)指標(biāo)體系不完整，主要是隨著知識經(jīng)濟(jì)和信息經(jīng)濟(jì)以及經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步加強(qiáng)的趨勢，諸如人力資源、市場占有率、產(chǎn)品質(zhì)量等對企業(yè)價值評估有重要影響的非財務(wù)指標(biāo)沒有包括在內(nèi)。

(二)財務(wù)報表指標(biāo)分析方法的局限性

目前對財務(wù)報表指標(biāo)分析主要采用的方法有:比率分析法、比較分析法、趨勢分析法、綜合分析法等。

比率分析法作為主要的財務(wù)報表分析方法，其適應(yīng)性較強(qiáng)，但也有局限性:如沒有可比性基礎(chǔ)的財務(wù)指標(biāo)沒有任何意義;比率分析屬于靜態(tài)分析，對于預(yù)測未來并非絕對合理可靠，但預(yù)測未來卻是評估企業(yè)價值的決定性因素。

比較分析法也是在分析報表時經(jīng)常采用的一種方法。報表分析者要依據(jù)分析目的進(jìn)行各方面的比較，并能進(jìn)行正確的判斷。但是，不同行業(yè)處于不同生命周期的企業(yè)，缺乏統(tǒng)一和理想的財務(wù)指標(biāo)與比較標(biāo)準(zhǔn)，這必然會影響比較結(jié)果。

沃爾比重評分法從理論上講有一個弱點，就是未能證明為什么要選擇這7個指標(biāo)，而不是更多或更少些，以及未能證明每個指標(biāo)所占比重的合理性。

杜邦分析體系是工業(yè)化時代的產(chǎn)物，著重分析企業(yè)的獲利能力。而在當(dāng)今社會，由于高科技的引入，資金周轉(zhuǎn)速度加快，對資金的變現(xiàn)能力要求更高，運用這一體系進(jìn)行分析，很難預(yù)先判斷企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，具有短期性，沒有考慮企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力和真實現(xiàn)金流量。而對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分析預(yù)測是評估企業(yè)價值過程中非常重要的一個方面。

總的說來，現(xiàn)有的財務(wù)報表分析方法基本上以財務(wù)信息的定量分析為主，通過一個指標(biāo)與理想標(biāo)準(zhǔn)的差別來判斷某一方面情況的好壞，是一種單一和線性的分析，而企業(yè)價值是個綜合性，多因素綜合作用的結(jié)果，僅從一個方面無法準(zhǔn)確判斷。所以財務(wù)報表分析方法需要做出一定的改進(jìn)。

三、基于企業(yè)價值的財務(wù)報表分析方法改進(jìn)

(一)財務(wù)報表分析指標(biāo)的改進(jìn)

增加非財務(wù)指標(biāo)也得遵循“全面性與關(guān)鍵性相結(jié)合，層次性與相關(guān)性相結(jié)合”的原則。增加的指標(biāo)重點在于關(guān)注那些能為企業(yè)帶來價值增值的關(guān)鍵要素上，同時各指標(biāo)之間必須能夠建立起必要的邏輯關(guān)系。

我們可以利用層次分析的方法，將企業(yè)價值設(shè)為目標(biāo)層，下分次級目標(biāo)層，包括企業(yè)盈利能力和企業(yè)風(fēng)險水平，再在次級目標(biāo)層下分一級指標(biāo)，包括現(xiàn)有盈利能力、潛在盈利能力、持續(xù)盈利能力、財務(wù)風(fēng)險、外部風(fēng)險和內(nèi)部風(fēng)險，一級指標(biāo)下又分為二級指標(biāo)，是具體的指標(biāo)，構(gòu)成具有遞階結(jié)構(gòu)的評價指標(biāo)體系，具體見表1。

(二)財務(wù)報表指標(biāo)分析方法的改進(jìn)

比率分析法是經(jīng)常使用的一種財務(wù)報表指標(biāo)分析方法，可以判斷一項指標(biāo)對比某一標(biāo)準(zhǔn)的好壞，但是雙因素或者多因素綜合作用的一項指標(biāo)，不是通過簡單的比率分析就能判斷的。比如A因素和B因素共同決定C，A、B處于不同狀況時候C的情況到底是如何的，比率分析很難回答，除非A、B、C自身存在線性比率關(guān)系。

我們提出構(gòu)建判斷矩陣的方法來彌補(bǔ)比率分析的不足。如圖1所示的情況:區(qū)間2、3優(yōu)于區(qū)間1，區(qū)間4是最好的狀態(tài)。但是區(qū)間2和3之間就不好比較哪個更優(yōu)了，需要考慮企業(yè)自身的實際情況來判斷。

具體到如何運用判斷矩陣來評估企業(yè)價值，首先根據(jù)多指標(biāo)評估體系的特點，根據(jù)各項指針對企業(yè)價值評估結(jié)果的影響程度，借鑒專家的經(jīng)驗和分析判斷，設(shè)定各指標(biāo)的權(quán)重，具體見表2。

其次要依據(jù)客觀公正和科學(xué)的評判標(biāo)準(zhǔn)，將評估指標(biāo)的好壞、強(qiáng)弱等特征轉(zhuǎn)化為可以具體量化的尺度。具體標(biāo)準(zhǔn)又可以分為定量指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)和定性指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。定量指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)包括計劃標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)、歷史標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等。

我們在借鑒專家的分析的基礎(chǔ)上，采取行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)作為評估指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。將各個指標(biāo)計分范圍設(shè)為1~5分，分三檔(具體見表3)，建立判斷矩陣。

這種分析方法能夠較好地結(jié)合各種定量和定性的指標(biāo)，對投資者、債權(quán)人利用財務(wù)報表分析企業(yè)價值有一定的參考價值。

四、案例分析

下面通過一個具體案例的分析，說明我們所改進(jìn)的財務(wù)報表分析方法的優(yōu)越性。

金花企業(yè)(集團(tuán))股份有限公司，是一家1997年在上海A股市場上市的股份公司，股票代碼600080，公司主營業(yè)務(wù)是生物醫(yī)藥。

生物醫(yī)藥行業(yè)近年來發(fā)展迅速，市場潛力巨大，根據(jù)一項研究顯示，到2020年，生物醫(yī)藥行業(yè)將成為醫(yī)藥行業(yè)的龍頭老大。國內(nèi)在上海和深圳上市的生物醫(yī)藥類企業(yè)有21家，加上我國入世后國外醫(yī)藥巨頭的“入侵”，市場競爭也是十分激烈。生物醫(yī)藥行業(yè)屬于知識和資本密集型的產(chǎn)業(yè)，資本投入大，科技創(chuàng)新能力要求高，所以加強(qiáng)成本管理，降低生產(chǎn)成本，同時增大科技研發(fā)投入，不斷用新藥占領(lǐng)和擴(kuò)大市場是企業(yè)在競爭中制勝的法寶。

我們通過關(guān)系樹分析法，找到分析企業(yè)價值的關(guān)鍵因素，具體見表4。

(一)財務(wù)指標(biāo)的分析

通過比較金花股份的資產(chǎn)凈利率指標(biāo)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長率、速動比率和資產(chǎn)負(fù)債率同行業(yè)21家生物醫(yī)藥類企業(yè)相同指標(biāo)的平均值，來給企業(yè)的盈利水平、營運效率、發(fā)展能力、經(jīng)營風(fēng)險和融資風(fēng)險賦值。

該公司具體的各項數(shù)據(jù)見表5。

我們假設(shè)按表6對比企業(yè)指標(biāo)和行業(yè)指標(biāo)后給具體指標(biāo)賦值。

從表5中我們可以看出2006年9月30日企業(yè)的盈利水平低于行業(yè)平均水平，但是差距并不大，僅相差0.04%，我們對盈利水平賦值為2.5分;代表營運效率的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率接近行業(yè)平均水平的一半，所以我們對營運效率賦值1.5分;代表發(fā)展能力的總資產(chǎn)增長率落后行業(yè)平均水平近20個百分點，且為負(fù)增長，所以對發(fā)展能力賦值1.5分;代表經(jīng)營風(fēng)險的速動比率低于行業(yè)平均水平，也遠(yuǎn)低于公認(rèn)的安全指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，但是流動比率還可以，所以經(jīng)營風(fēng)險高于行業(yè)平均水平，指針賦值3.5分;代表融資風(fēng)險的資產(chǎn)負(fù)債率基本接近行業(yè)平均水平，所以對企業(yè)融資風(fēng)險賦值3分。

同理分析金花股份和行業(yè)2006年6月30日，2006年3月31日、2005年12月31日和2005年9月30日的數(shù)據(jù)，我們得到財務(wù)指標(biāo)賦值結(jié)果，具體見表7。

(二)非財務(wù)指標(biāo)的分析

1. 行業(yè)成長性指標(biāo)

我們考察公司主營業(yè)務(wù)——生物醫(yī)藥的市場潛力。2004年，全球生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的銷售額約為450億美元，其中生物醫(yī)藥銷售額約為400億美元，2005年達(dá)到600億美元。市場潛力巨大，同時隨著國家宏觀醫(yī)藥政策的調(diào)整，醫(yī)療保險制度、醫(yī)療體制、藥品生產(chǎn)流通體制改革的完善和深入，醫(yī)藥行業(yè)的競爭更加激烈。醫(yī)藥領(lǐng)域的盈利水平在藥品分類管理、藥品價格透明化和藥品降價等政策的陸續(xù)推出影響下進(jìn)一步壓縮。綜合兩方面的因素，我們將2005年行業(yè)成長指標(biāo)設(shè)定為3分，2006年設(shè)定為3.5分。

2. 企業(yè)成長性指標(biāo)

2005年由于國家醫(yī)藥政策調(diào)整和監(jiān)控力度加大，藥品銷售價格持續(xù)下降，同時原材料漲價，該公司主導(dǎo)產(chǎn)品盈利空間進(jìn)一步被壓縮，導(dǎo)致公司主營業(yè)務(wù)收入較上年同期下降2.96%，主營業(yè)務(wù)利潤較上年同期下降43.93%。我們將2005年的企業(yè)成長性指標(biāo)賦值2分。

2006年初該公司有一批有市場潛力的新產(chǎn)品開發(fā)出來并投放市場，將進(jìn)一步提高公司綜合實力和市場競爭力，為公司取得良好的業(yè)績打好基礎(chǔ)。上半年主要還是市場開拓階段，下半年的時候，市場逐步打開，銷量開始大幅增加。所以我們既看到企業(yè)在2006年面臨的發(fā)展困難，也看到了其未來發(fā)展的潛力，給2006年3月的企業(yè)成長指標(biāo)賦值2.5分，下半年的企業(yè)成長指標(biāo)賦值3分。

3. 管理能力

公司核心領(lǐng)導(dǎo)層人員普遍年輕，有較高的學(xué)歷和豐富的工作經(jīng)驗。公司董事長吳一堅，曾在解放軍東海艦隊服役，先后就讀于西安理工大學(xué)、華中師范大學(xué)，經(jīng)濟(jì)管理碩士、經(jīng)濟(jì)師。由于在經(jīng)濟(jì)和企業(yè)管理領(lǐng)域取得的突出業(yè)績以及對社會的摯誠奉獻(xiàn)，多次榮獲“全國優(yōu)秀青年企業(yè)家”等稱號。公司高級管理人員11人，平均年齡42.5歲，其中擁有本科及以上學(xué)歷的占到72.7%。因此我們賦予管理能力指標(biāo)4分。

4. 創(chuàng)新能力

2005年底公司與衛(wèi)生部中國藥品生物制品檢定所，科技部生命科學(xué)研究所、第四軍醫(yī)大學(xué)、澳大利亞白奧生物公司等國內(nèi)外著名的科研院所建立了緊密的技術(shù)聯(lián)系，成功地掌握了生物制品活性穩(wěn)定的技術(shù)，該技術(shù)目前屬于世界生物工程領(lǐng)域的尖端技術(shù)，可以廣泛應(yīng)用于生物制藥行業(yè);運用該技術(shù)可以對生物藥品劑型進(jìn)行重大改革，從而將針劑和口服液制成更容易被吸收、更容易被保存的口含片，市場前景廣闊。我們將2005年的創(chuàng)新能力賦值2.5分和3分。

2006年，不但延續(xù)上一年的科技創(chuàng)新，在銷售手段上也有新的改進(jìn)。為了適應(yīng)國家藥品管理政策逐步完善，銷售監(jiān)控力度進(jìn)一步加強(qiáng)帶來的新的銷售環(huán)境，公司對原有的銷售模式進(jìn)行了調(diào)整，改變了以往專職業(yè)務(wù)代表推廣的形式，轉(zhuǎn)而采用大物流、大批發(fā)形式，充分利用社會物流通路，在確保合理利潤的前提下擴(kuò)大產(chǎn)品銷量，降低推廣費用。因此我們將2006年的創(chuàng)新能力指數(shù)賦值3.5分。

5. 宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險

隨著近年公司主營業(yè)務(wù)醫(yī)藥行業(yè)的激烈競爭和國家醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的利潤率持續(xù)下降，公司經(jīng)營面臨較大壓力。在此期間，公司融資渠道單一，資金來源完全依賴于銀行，公司應(yīng)銀行的要求以相互擔(dān)保、股東以資產(chǎn)抵押擔(dān)保的形式向銀行申請借款，使公司增加了對外擔(dān)保。2005年以來國家?guī)状翁岣咂髽I(yè)貸款利率，對企業(yè)經(jīng)營成本影響較大，所以設(shè)定2005年宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險指數(shù)為4分。

公司2006年公布的中報顯示，公司出資1.5億元與西安市商業(yè)銀行3家股東簽約，受讓3家股東所持西安市商業(yè)銀行1.26億股股權(quán)，尚未完成過戶手續(xù)。一旦此次收購?fù)瓿珊?，公司將成為西安市商業(yè)銀行第一大股東。西安市商業(yè)銀行已成為西部經(jīng)營規(guī)模最大、盈利能力居前的地方銀行。企業(yè)成功入股西安市商業(yè)銀行，有利于減輕企業(yè)的資金壓力。所以，將2006年上半年的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險設(shè)定為3分;下半年8月2日董事會決議通過收購，完成收購手續(xù)后的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險指標(biāo)賦值2.5分。

6. 競爭風(fēng)險

我國加入WTO后，已經(jīng)轉(zhuǎn)入對外資的全面開放，國外醫(yī)藥跨國公司憑借其雄厚的資本，先進(jìn)的技術(shù)，對中國市場虎視眈眈，加上國內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部比拼，可以說競爭將是相當(dāng)?shù)募ち?，企業(yè)面臨的風(fēng)險也是巨大的。在競爭中不斷發(fā)展壯大的事實說明企業(yè)的實力和抗風(fēng)險能力在不斷的增強(qiáng)，只要居安思危，不斷開拓進(jìn)取，可以認(rèn)為企業(yè)在競爭中失敗的風(fēng)險是逐步減低的，因此我們將2005年的競爭風(fēng)險指標(biāo)均賦值為3.5分，2006年的競爭風(fēng)險指標(biāo)賦值3分。

7. 管理能力欠缺風(fēng)險

企業(yè)跟國內(nèi)外著名的科研院所保持著緊密的聯(lián)系和合作關(guān)系，從中可以看出企業(yè)能夠把握生物醫(yī)藥技術(shù)的發(fā)展方向與動態(tài)。企業(yè)通過了ISO 9001質(zhì)量體系認(rèn)證，質(zhì)量管理是有規(guī)范保證的。但是2005年發(fā)生了控股股東占用企業(yè)資金的問題，所以綜合幾方面因素，我們將2005年的該項指標(biāo)賦值2.5分。

2006年針對2005年發(fā)生的控股股東占用公司資金的問題，公司組織董事、監(jiān)事及高級管理人員認(rèn)真學(xué)習(xí)相關(guān)法律、法規(guī)，并根據(jù)相關(guān)規(guī)范性文件的要求，修改了公司章程、董事會議事規(guī)則，同時對管理制度和內(nèi)控制度進(jìn)行了進(jìn)一步完善和改進(jìn)，以期達(dá)到公司的規(guī)范化、制度化運作。我們將2006年的該項指標(biāo)賦值2分。

8. 文化風(fēng)險

奉獻(xiàn)精神一直是該公司的企業(yè)文化，著重對員工進(jìn)行職業(yè)道德教育，讓所有員工認(rèn)識到，企業(yè)和百姓不僅僅是利益的關(guān)系，企業(yè)應(yīng)該擔(dān)負(fù)起對社會的責(zé)任。正因為有這樣的企業(yè)精神支撐，這家民營企業(yè)，從10年前創(chuàng)設(shè)以來發(fā)展迅速，已經(jīng)成為西部地區(qū)醫(yī)藥行業(yè)的龍頭企業(yè)，聚集了一批有知識有奮斗精神的管理隊伍和職工隊伍。所以企業(yè)的文化風(fēng)險我們也賦值為1.5分。

9. 運營風(fēng)險

2005年的時候，為了尋求新的盈利增長點，企業(yè)涉足了主營業(yè)務(wù)之外的公路建設(shè)、物業(yè)租賃等業(yè)務(wù)項目，增加了企業(yè)的運營風(fēng)險。更重要的是2005年10月14日，金花股份發(fā)布重大公告，公司經(jīng)自查發(fā)現(xiàn)，公司自2004年11月起，將28 500萬元以存單質(zhì)押的方式為控股股東金花投資及其關(guān)聯(lián)公司提供全額銀行承兌保證。該項業(yè)務(wù)已于2005年6月到期，但金花投資及其關(guān)聯(lián)公司未能如期歸還，公司存款28 500萬元已被銀行扣除。此外，以公司名義借款、由金花投資承擔(dān)相關(guān)財務(wù)費用并主要由金花投資保證、以其資產(chǎn)抵押或第三方保證的10筆銀行借款共計 31 700萬元，由金花投資使用并承擔(dān)利息，未在公司賬面反映。這說明企業(yè)在此之前有很大的營運風(fēng)險，所以我們將2005年9月企業(yè)的營運風(fēng)險設(shè)定為4.5分;在發(fā)布公告之后企業(yè)對此有所改進(jìn)，將2005年12月的運營風(fēng)險指數(shù)賦值4分。

2006年，公司對業(yè)務(wù)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，剝離虧損業(yè)務(wù)單元，鑒于控股子公司陜西金花新世界醫(yī)藥有限公司連續(xù)3年虧損，公司對新世界公司進(jìn)行減資、歇業(yè)清理，其后轉(zhuǎn)讓了股權(quán)，同時金花投資業(yè)務(wù)重組中，將部分貸款轉(zhuǎn)入新世界名下，形成對公司資金形式上的占用，2006年4月公司已將新世界股權(quán)及相關(guān)權(quán)益轉(zhuǎn)讓，形式上占用資金問題已經(jīng)解決。因此我們將2006年3月的風(fēng)險指數(shù)賦值3.5，下半年的風(fēng)險指數(shù)賦值3分。

10. 信息風(fēng)險

主要從是企業(yè)對信息的處理速度來考察，我們假設(shè)賦值為1.5分。

綜合以上的分析，我們可以得到企業(yè)盈利能力和風(fēng)險水平的評估結(jié)果，分別見表8和表9。

加權(quán)計算總分，分別得到企業(yè)盈利能力和風(fēng)險水平的估計值。以2006年9月30日的數(shù)據(jù)為例:

根據(jù)表9和圖2，我們繪制了圖3，直觀地反映了從2005年9月30日至2006年9月30日企業(yè)盈利能力和風(fēng)險水平的變化情況。

(三)評估與預(yù)測

根據(jù)以上分析，可以得到這樣的結(jié)論:

(1)該企業(yè)的盈利能力雖然在期間下降過，但是最終還是呈現(xiàn)上升趨勢(評估分從2.75上升到3.06)，同時該企業(yè)的抗風(fēng)險能力也在不斷加強(qiáng)(評估分從2.91下降到2.41)。

(2)造成盈利能力變化的原因，主要在于企業(yè)管理能力和創(chuàng)新能力的不斷提高，成本控制帶來的成本下降，新產(chǎn)品銷售帶來的利潤增加，使得企業(yè)的競爭優(yōu)勢基本保持了不斷加強(qiáng)的態(tài)勢;同時企業(yè)的內(nèi)在成長性也在不斷改善。

企業(yè)抗風(fēng)險能力的加強(qiáng)得益于資本結(jié)構(gòu)的改善和企業(yè)內(nèi)部抗風(fēng)險能力的提高，主要是企業(yè)管理能力的提高、運營流程、組織結(jié)構(gòu)的改善和管理人員素質(zhì)的提高。

(3)宏觀經(jīng)濟(jì)變動和行業(yè)競爭環(huán)境一直給企業(yè)的發(fā)展帶來較大的風(fēng)險，在一定程度上影響了企業(yè)的行業(yè)成長性，使企業(yè)未來經(jīng)營蘊含著較大的外部風(fēng)險。

小結(jié):企業(yè)表現(xiàn)出較好的企業(yè)內(nèi)部成長能力和抗風(fēng)險能力，企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力表現(xiàn)較為突出;對企業(yè)價值的未來增長空間的制約因素主要來自于經(jīng)營環(huán)境，尤其是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境;未來一段時期，企業(yè)能夠憑借出色的發(fā)展?jié)摿统掷m(xù)發(fā)展能力，為企業(yè)價值的增長創(chuàng)造條件。

比較:按照傳統(tǒng)的財務(wù)報表分析方法我們會得到怎樣的結(jié)論呢?

2006年9月30日的所有的指標(biāo)均較2005年9月30日的指標(biāo)有不同程度的下降，我們因此得到的結(jié)論是企業(yè)的價值在下降。但是根據(jù)企業(yè)股票的市場表現(xiàn)我們可以看出，從2005年9月2.20元左右的股價到2006年9月2.60元左右的股價，企業(yè)股票價格保持穩(wěn)定上升的趨勢，而且從2006年9月到2007年3月，更是從2.60元左右上漲到近6.00元。雖然股票價格不完全隨企業(yè)價值變動，但是根據(jù)馬克思關(guān)于價格決定于價值，并圍繞價值上下波動的原理，較長時期的股票價格的上漲還是依賴于作為基本面的企業(yè)價值的增加。我們運用改進(jìn)的財務(wù)報表分析方法可以預(yù)測到這種價值的增長，與企業(yè)股票價格的上升趨勢相吻合，而運用傳統(tǒng)的財務(wù)報表分析方法得到的則是不確切的結(jié)論。

因此，可以說基于企業(yè)價值視角的財務(wù)報表分析方法的改進(jìn)是有一定效果的，對投資者、債權(quán)人等評估企業(yè)價值是有一定的參考價值的。

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