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2009年，A股市場將靜候“大小非”洪峰的來襲。聯(lián)合證券近期發(fā)布的《2009年非流通股解禁情況展望》顯示：2009年全年總計(jì)有約6852億股各類限售股份解禁，這是股改以來解禁規(guī)模最大的一年、是2008年的兩倍。早已疲弱不堪的A股市場如何抵擋解禁股的“洪水猛獸”?

2009年限售股解禁概況

2009年，全年總計(jì)有約6852億股各類限售股份解禁，是股改以來解禁規(guī)模最大的一年。

在這些限售股份中主要都是股權(quán)分置限售股份以及首發(fā)原股東的限售股份，此外還有少量的機(jī)構(gòu)配售股份和其它類型的限售股份，具體的數(shù)據(jù)如下表所示：

按解禁的時(shí)間序列分析，2009年的7月和10月是全年限售股解禁的高峰，解禁規(guī)模分別為6711億元和15263億元，其它月份的解禁壓力要明顯小于這兩個(gè)月份。

從集中度來分析，2009年解禁股的集中度非常之高，我們這里列出了按照解禁數(shù)量排序得到的前10名的上市公司名單(如表2)。

簡單的計(jì)算后可以得到，以上列出的前10位上市公司合計(jì)的解禁股數(shù)量達(dá)到了5176億股，市值規(guī)模約為21934億元，分別占到總解禁數(shù)量和總規(guī)模的76％和66％。

此外，從這10家公司的名單中可以明顯地看到。它們?nèi)慷际菄写笏{(lán)籌公司。而且限售股形成的原因也多不是股改，而是2006年新股上市時(shí)形成的巨額首發(fā)原股東限售股份，基本上可以認(rèn)為全部都是由國資委控制下的國有限售股份。這一部分解禁股份真正到二級(jí)市場減持的可能性極小，我們認(rèn)為這部分股份并不會(huì)對(duì)市場造成實(shí)質(zhì)性的沖擊。

中小板拋壓大

西南證券分析師張剛說，如果上市公司業(yè)績不佳或價(jià)值高估，毫無疑問，持股比例偏低、無話語權(quán)的“小非”套現(xiàn)的可能性極大。

“限售股解禁的壓力多已經(jīng)提前顯現(xiàn)，估值優(yōu)勢已經(jīng)有所體現(xiàn)。”上海天相投資咨詢公司策略分析師仇彥英說，經(jīng)過2008年12月“大小非”解禁壓力的沖擊，市場對(duì)解禁股的壓力已經(jīng)在股價(jià)上提前反應(yīng)。目前，市場進(jìn)入業(yè)績區(qū)間，股票的估值已經(jīng)普遍偏低。上市公司業(yè)績的盈虧是決定限售股股東是否減持的主要因素。

2009年，將共有52家于2008年首發(fā)上市的公司解禁股出籠。由于解禁股的持有者多是非控股股東，這些股票的拋壓顯得更為沉重。其中，位列2009年解禁擴(kuò)容比例第4位的紫金礦業(yè)將于2009年4月27日流通上市，49.25億股被廈門恒興集團(tuán)有限公司、陳發(fā)樹、上杭縣金山貿(mào)易有限公司等多家“小非”持有，屆時(shí)拋壓將最為明顯。

另外，由于除紫金礦業(yè)和上海電氣外，其他50家首發(fā)限售解禁公司均來自于中小板，可見，2009年中小板上市公司也面臨著相當(dāng)?shù)慕饨蓲伿墼斐傻纳闲袎毫Α?/p>

國信證券首席策略分析師湯小生說：“2500點(diǎn)以下‘大小非都不會(huì)是核心問題，年末機(jī)構(gòu)低價(jià)接盤的意愿已經(jīng)顯現(xiàn)?！?/p>

值得注意的是，2008年公告減持?jǐn)?shù)據(jù)中，真正由第一大股東完成減持的只有96筆交易，總減持量為45401.9萬股，僅占全年公告減持總量的14.3％。從2008年的數(shù)據(jù)來看。第一大股東的減持積極性并不高。

反觀2009年，雖然有超過6800億股即將上市流通，但比較2009年解禁數(shù)額最大的前10大上市公司，發(fā)現(xiàn)包括工商銀行、中國石化、中國國航在內(nèi)的解禁股份數(shù)最多的7家上市公司當(dāng)期解禁股的持有人均為第一大股東，或是具有國資背景的股東，故限售股解禁后真正實(shí)施減持的可能性并不大。而僅這7家公司的總解禁量就高達(dá)5620.04億股，占到2009年全年解禁總股份數(shù)的8成以上，如此看來。看似兇猛的2009年解禁潮，實(shí)際拋壓并不像直觀數(shù)字那般“兇猛”。

中投證券的研報(bào)也顯示，2009年真正具有較高拋售壓力的“小非”持有限售股比例并不高，“小非”解禁量僅占全年股改限售股份解禁總量的3.09％；由第一大股東持有的解禁股總量則多達(dá)1836.97億股，占到全年股改限售股解禁總股份數(shù)的89％。逐月來看。僅2月份的股改小非持有限售股解禁比例超過了10％，其他月份比例均在10％以下。

減持與否視趨勢而定

2008年12月25日，國資委主任、黨委書記李榮融再次發(fā)出號(hào)召：“央企大股東要繼續(xù)增持上市公司股份”，一定程度上緩解了市場的恐慌。

莫尼塔(北京)發(fā)展投資有限公司策略行業(yè)研究主管張志洲表示，從過去的歷史數(shù)據(jù)看，“大小非”的減持決策表現(xiàn)出了明顯的趨勢性特征，他們出貨的時(shí)間和機(jī)構(gòu)投資者的行為差不多。

張志洲和他的團(tuán)隊(duì)測算，截至2008年9月份，累計(jì)“小非”的股數(shù)為753.67萬億股，其中累計(jì)解禁421.14萬億股。而在解禁的“小非”中，累計(jì)減持股數(shù)為187.26萬億股，占解禁總數(shù)量的44.66％。在2008年股指下行過程中，這些“小非”可以看做典型的趨勢投資者，而對(duì)股市的整體判斷影響著“大小非”持有者的決策。2008年6月份以來，“大小非”在指數(shù)下跌的過程中表現(xiàn)出了跟隨趨勢的特征，而這與市場預(yù)期的未來宏觀經(jīng)濟(jì)下行以及股指下行的趨勢是一致的。

在目前情況下，市場對(duì)未來半年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷仍然是向下的，也就是說“大小非”仍然不看好股指目前的運(yùn)行趨勢。但是如果有一定的向上的趨勢跡象，減持的壓力就會(huì)減輕。當(dāng)然不排除一些個(gè)股由于自身資金緊張的問題會(huì)減持救急。

宏源證券研究中心總經(jīng)理程文衛(wèi)稱：“對(duì)于‘大小非而言，由于歷史成本低廉，這始終都會(huì)成為制約股指向上的重要力量?！?/p>

中信建投一位人士表示，大小非不會(huì)獨(dú)立地創(chuàng)造一個(gè)趨勢，只會(huì)加劇一個(gè)趨勢，流動(dòng)性和業(yè)績是更為基本的要素，它們確定了震蕩的大趨勢之后，大小非只能使得波動(dòng)區(qū)間加大，而不太可能改變這個(gè)趨勢。

事實(shí)上，對(duì)于大小非走勢持上述態(tài)度的人居多，如果說2008年市場關(guān)注的焦點(diǎn)在“大小非”，2009年壓力則更多來自基本面。