梁勝光 朱扣成

[摘要]2009年以來,世界金融危機呈現(xiàn)繼續(xù)惡化的趨勢。國家為應(yīng)對危機及時提出了采取靈活審慎的宏觀經(jīng)濟政策,實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,并出臺了擴大內(nèi)需的十項措施。本文將就擴大內(nèi)需貨幣政策操作的靈活性和微調(diào)性進行探討。

[關(guān)鍵詞]擴大內(nèi)需 貨幣政策 靈活性 微調(diào)性

一、前言

世界經(jīng)濟論壇第三屆新領(lǐng)軍者年會上,國務(wù)院總理溫家寶出席開幕式并致辭。他強調(diào),國際金融危機對世界經(jīng)濟的影響是深遠的,應(yīng)對國際金融危機將是一項長期艱巨的任務(wù)。我們政策的著力點不僅在于克服短期困難,更要著眼于長遠發(fā)展。中國將把調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)作為主攻方向,更加注重以內(nèi)需、特別是最終消費拉動經(jīng)濟增長;把深化改革開放作為根本動力,更加注重構(gòu)建充滿活力的體制機制。

投資、消費、出口通常被認為是拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”。其中,投資和消費屬于內(nèi)需范疇,出口屬于外需。當前國際金融危機仍在持續(xù)發(fā)展及蔓延,對我國經(jīng)濟的影響主要體現(xiàn)在外需持續(xù)萎縮,短期內(nèi)難以得到有效的緩解。因此通過擴大內(nèi)需促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長成為我國應(yīng)對危機的當務(wù)之急和所有經(jīng)濟工作的重中之重。從長遠來看,我國地域廣闊、人口眾多、生產(chǎn)力發(fā)展水平參差不一,內(nèi)部需求潛力巨大,有必要通過擴大內(nèi)需加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,形成內(nèi)生動力的良性循環(huán)。

二、貨幣政策與擴大內(nèi)需

一般來說,貨幣政策是指中國人民銀行為實現(xiàn)穩(wěn)定物價,促進經(jīng)濟增長,實現(xiàn)充分就業(yè)和平衡國際收支等目標運用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率,進而影響宏觀經(jīng)濟的方針和措施的總合。經(jīng)濟學中的凱恩斯學派認為,由于價格和工資缺乏彈性,因而經(jīng)濟增長率低于潛在增長率,經(jīng)濟出現(xiàn)非充分就業(yè)下的均衡時常態(tài),只要存在未被利用的資源,則總需求的擴大,會增加產(chǎn)出,所以擴張性的貨幣政策就會促進經(jīng)濟的發(fā)展。而貨幣主義雖然認為長期來看經(jīng)濟中的實際變量僅由是基因素決定,貨幣不能影響實際變量,但是也承認短期內(nèi)貨幣能夠影響到實際經(jīng)濟變量,導致經(jīng)濟波動。由于主流理論學派的普遍支持,貨幣政策成為1929年經(jīng)濟危機以來各國政府刺激經(jīng)濟和應(yīng)對危機的主要政策工具之一。

2008年12月,為應(yīng)對金融危機帶來的流動性不足,美聯(lián)儲公開市場委員會(FOMC)宣布,將美國聯(lián)邦基金利率確定在0-0.25%。這是美國歷史上最低的利率,為穩(wěn)定市場情緒和信心,美聯(lián)儲還暗示這一超低利率“將維持一段時間”。由于國際金融危機不斷升級和蔓延,歐洲央行、英國央行和日本央行都已將本國和地區(qū)的基準利率降至歷史最低水平,期望通過寬松的貨幣政策拉動消費與投資的增長。

2008年末以來,在國際金融危機的沖擊下,我國宏觀經(jīng)濟面臨下滑風險,經(jīng)濟繼續(xù)保持較快平穩(wěn)增長的發(fā)展目標受到嚴重挑戰(zhàn)。面臨金融危機,我國政府推出了4萬億元的經(jīng)濟刺激計劃,期望以政府投資來拉動社會需求。此外,為了配合積極財政政策,進一步加大對實體經(jīng)濟的支持力度,我國中國人民銀行于2008年9月以來連續(xù)5次下調(diào)存貸款基準利率,并鼓勵商業(yè)銀行的信貸擴張。我國金融機構(gòu)中長期貸款基準利率5.94%也距歷史最低水平5.76%僅相差18個基點。2009年,中國人民銀行和銀監(jiān)會進一步要求各金融機構(gòu)深入貫徹落實擴大內(nèi)需、促進經(jīng)濟增長的十項措施精神,認真執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。

三、保持擴大內(nèi)需貨幣政策操作的靈活性和微調(diào)性

金融危機下,經(jīng)濟活動中的復雜性、不確定性超過以往。在貨幣政策效應(yīng)存在滯后性的情況下,如何根據(jù)經(jīng)濟運行態(tài)勢的變化,適時適度把握貨幣政策調(diào)控的方向、力度和節(jié)奏,實現(xiàn)貨幣政策的動態(tài)調(diào)整和優(yōu)化,是經(jīng)濟發(fā)展對我國貨幣政策所提出的更高要求。美聯(lián)儲之所以可以微調(diào)利率掌控經(jīng)濟,不僅是因為其對經(jīng)濟有著精確的把握,而且擁有公開市場業(yè)務(wù)這樣可以進行日常操作的貨幣政策工具。在利率調(diào)整幅度不足或過量的情況下,可以通過公開市場操作來消除不利的影響。與發(fā)達國家相比,我國中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)起步晚,規(guī)模小,不僅降低了中國進行日常市場調(diào)節(jié)的效果,而且不利于中國貨幣政策的有效傳導。今后,為保持擴大內(nèi)需貨幣政策操作的靈活性和微調(diào)性,中國人民銀行要不斷豐富公開市場業(yè)務(wù)操作工具,擴大公開市場業(yè)務(wù)操作工具的種類和范圍,提高風險控制的能力。在條件允許的情況下,擴展公開市場業(yè)務(wù)的規(guī)模,從而使得公開市場業(yè)務(wù)成為日常調(diào)控市場的有力工具。從而以增強公開市場業(yè)務(wù)操作調(diào)控基礎(chǔ)貨幣和貨幣利率的能力,提高公開市場業(yè)務(wù)操作的靈活性。

貨幣調(diào)節(jié)的反復和方向不確定,很容易損害到貨幣當局的信譽和公眾的信心。樹立擴大內(nèi)需貨幣政策的公眾信任度是發(fā)揮貨幣政策有效性的根本。金融危機下,我國中國人民銀行不僅合理把握操作力度和節(jié)奏,還在密切監(jiān)測銀行體系流動性供求動態(tài)變化的基礎(chǔ)上,保持公開市場操作的連續(xù)性和穩(wěn)定性,堅持短期化操作策略,合理把握操作力度和節(jié)奏。近期,在市場猜測不斷的情況下,中國人民銀行又通過其官方網(wǎng)站明確表態(tài),將繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策,這已經(jīng)是中國人民銀行在一周之內(nèi)第三次做出此番表態(tài),明確了此輪貨幣政策的方向。借鑒了美聯(lián)儲的經(jīng)驗和日本央行的教訓,在促使公眾樹立對貨幣政策信心的問題上,本次金融危機以來我國中國人民銀行在貨幣政策的制定和具體實施上獲得了成功,但今后仍然需要注意進一步把握貨幣政策實施時機?？紤]到時滯因素,我國應(yīng)該關(guān)注經(jīng)濟的整體趨勢,包括核心物價水平、股票市場、房地產(chǎn)市場、失業(yè)率等。在經(jīng)濟數(shù)據(jù)回穩(wěn)而且出現(xiàn)通貨膨脹預期之時,在通貨膨脹成型之前出臺相應(yīng)的貨幣政策,抑止通貨膨脹,并為以后進一步調(diào)整留下足夠空間;而在經(jīng)濟復蘇和通貨膨脹產(chǎn)生之后,應(yīng)盡量避免采取過激的緊縮性貨幣政策,而可以選擇小幅度提高基準利率,并配合相應(yīng)的財政政策和匯率政策,穩(wěn)定地將通貨膨脹逐步降低下來。

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