張　夢(mèng)

境外交易所“示愛”中國(guó)

5月29日至6月9日期間，倫敦金融城市長(zhǎng)陸毅安率領(lǐng)一個(gè)商務(wù)代表團(tuán)訪問(wèn)了北京、上海、重慶和香港等城市。這是陸毅安于2008年11月?lián)蔚?81任金融城市長(zhǎng)以來(lái)首次訪問(wèn)中國(guó)。

據(jù)稱，陸毅安此次將近兩周的中國(guó)之行旨在加強(qiáng)中英兩國(guó)的金融合作，吸引更多的中國(guó)企業(yè)去倫敦上市融資。

陸毅安表示，中小企業(yè)在這次危機(jī)中受到了嚴(yán)重打擊，金融城可以幫助它們滿足通過(guò)上市來(lái)融資的需求，中英雙方可一道為它們擴(kuò)大融資渠道。

事實(shí)上，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和中國(guó)企業(yè)實(shí)力的日益增強(qiáng)，眾多境外證券交易所越來(lái)越重視中國(guó)市場(chǎng)。對(duì)中國(guó)上市資源的爭(zhēng)奪也進(jìn)入白熱化階段。

多年來(lái)，納斯達(dá)克都對(duì)中國(guó)市場(chǎng)有著極大興趣。1978年，第一家中國(guó)公司就在納斯達(dá)克上市了。納斯達(dá)克公司中國(guó)區(qū)首席代表徐光勛表示，目前已有40家中國(guó)企業(yè)在納斯達(dá)克上市，總市值為280億美元。

納斯達(dá)克是境外證券交易所對(duì)中國(guó)企業(yè)渴求的一個(gè)例證。除此之外，歐洲、亞洲各大證券交易所都敞開大門，歡迎中國(guó)企業(yè)。

2007年3月30日，山東工友集團(tuán)正式在德國(guó)法蘭克福證券交易所掛牌上市，成為了第一家登陸德國(guó)股市的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)。為了吸引更多中國(guó)企業(yè)，自去年以來(lái)，德國(guó)的審計(jì)師、律師、投資銀行家們頻繁來(lái)到中國(guó)進(jìn)行調(diào)研，舉辦上市的機(jī)會(huì)。有媒體稱，在不久的將來(lái)，德國(guó)股市上或許將出現(xiàn)“中國(guó)板塊”。

歐洲證券交易所在完成與美國(guó)證券交易所的合并上市后，也將開拓全球市場(chǎng)資源的目標(biāo)瞄準(zhǔn)中國(guó)企業(yè)。不久前，歐洲證券交易所在深圳舉行上市融資推介會(huì)，希望更多的中國(guó)企業(yè)可以選擇歐洲證券交易所上市。目前已有20多家中國(guó)企業(yè)有意向選擇在歐洲證券交易所上市，今年內(nèi)估計(jì)會(huì)有二到三家中國(guó)企業(yè)率先登陸歐洲證券交易所。

在資金規(guī)模居世界第二的東京證券交易所內(nèi)，如今最為熱火的話題是如何吸引中國(guó)企業(yè)前來(lái)上市。前不久，東京證券交易所與中國(guó)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所和金融研究所聯(lián)合舉辦大型研討會(huì)，主議題定為促進(jìn)中日資本市場(chǎng)交流，而東京證券交易所高層人士熱切希望中國(guó)企業(yè)前去上市。

為吸引新的“意中人”，東京證券交易所近幾年來(lái)放寬了外國(guó)企業(yè)上市的限制，簡(jiǎn)化了上市申請(qǐng)手續(xù)，廢除了雙重審查制度，降低了上市費(fèi)用，完善了上市公司財(cái)務(wù)管理制度，并推動(dòng)政府改革有關(guān)股票交易收益的課稅制度。此外，東京證券交易所頻頻前往中國(guó)舉辦上市研討會(huì)，并仔細(xì)調(diào)研了五十多家中國(guó)企業(yè)。據(jù)透露，已經(jīng)有一些中國(guó)企業(yè)表示了前來(lái)東京證券交易所上市的意向。

香港交易所也頻頻向中國(guó)內(nèi)地企業(yè)“暗送秋波”，以自身優(yōu)勢(shì)拉攏中國(guó)內(nèi)地企業(yè)選擇香港作為上市地點(diǎn)。此外，韓國(guó)證券交易所也表示，今年的目標(biāo)就是吸引兩三家中國(guó)企業(yè)在韓國(guó)上市。新加坡證券交易所在吸引中國(guó)企業(yè)方面做得最好。據(jù)新加坡經(jīng)濟(jì)發(fā)展局統(tǒng)計(jì)，去年在新加坡上市的每3只股票中，就有1只來(lái)自中國(guó)。

“中國(guó)元素”引起矚目

不久前，全球最大的電子股票交易市場(chǎng)——納斯達(dá)克，將開市敲鐘儀式搬到了中國(guó)。以此慶祝40多家中國(guó)企業(yè)在納斯達(dá)克上市，并借此會(huì)見更多的中國(guó)企業(yè)代表，游說(shuō)其赴納斯達(dá)克上市。

各大境外證券交易所清醒地認(rèn)識(shí)到：21世紀(jì)誰(shuí)掌握了“中國(guó)元素”，誰(shuí)就贏得了較為美好的未來(lái)。因此，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于境外各大證券交易所而言，不得不重視。而要做到這一點(diǎn)，就必須拓展中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)的上市資源。

在全球市值最大的18家交易所中，亞洲地區(qū)占到8家，但在全球資本交易量中亞洲地區(qū)僅占一小部分。隨著亞洲的復(fù)興特別是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起，亞洲資本市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)飛速發(fā)展的新天地。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年大中華地區(qū)首募發(fā)行的平均規(guī)模首次超過(guò)歐美，僅在香港主板市場(chǎng)進(jìn)行的首募發(fā)行規(guī)模就超過(guò)了紐約交易所。在香港規(guī)模最大的10次首募發(fā)行中，有8家企業(yè)來(lái)自于中國(guó)內(nèi)地。就募集資金而言，香港已是全球第四、亞洲第一，其中三分之二的資金被中國(guó)內(nèi)地企業(yè)吸納，香港交易所已經(jīng)成為中國(guó)內(nèi)地優(yōu)秀公司上市融資的首選之地。

眾多境外證券交易所越來(lái)越重視中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)。不僅擁有地緣優(yōu)勢(shì)的日本、韓國(guó)、新加坡和中國(guó)香港等證券交易所的管理層不斷造訪中國(guó)內(nèi)地企業(yè)界，向來(lái)行動(dòng)遲緩的歐洲眾多交易所也開始頻繁接觸中國(guó)政府和企業(yè)。

據(jù)稱，境外證券交易所一面在中國(guó)內(nèi)地開設(shè)辦事處，零距離的與中國(guó)內(nèi)地優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)行面對(duì)面的親密接觸，游說(shuō)這些企業(yè)去它們各自所代表的證券交易所上市；一面又動(dòng)員政府資源與中國(guó)談判，以換取更多的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)去海外上市。

而中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布《境外證券交易所駐華代表機(jī)構(gòu)管理辦法》的推出，標(biāo)志著各大境外交易所有望在內(nèi)地落地生根。

境外證券交易所為何如此關(guān)注中國(guó)企業(yè)?一方面，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)迫切需要通過(guò)融資實(shí)行設(shè)備改造、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高整體競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，雖然目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資本比以往充裕，但由于中國(guó)資本市場(chǎng)缺乏多層次的、靈活的融資機(jī)制，中小企業(yè)融資仍然非常艱難，成為制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的綜合情況使?fàn)帄Z中國(guó)上市資源的大戲得以高調(diào)上演?？梢灶A(yù)見的是，未來(lái)圍繞中國(guó)企業(yè)上市，境外交易所之間必有一番激烈的爭(zhēng)奪。

給境外上市潑點(diǎn)冷水

境外上市在解決中國(guó)企業(yè)資金瓶頸、幫助企業(yè)樹立海外知名度的同時(shí)，也為中國(guó)企業(yè)跨國(guó)資本運(yùn)作奠定了基礎(chǔ)。

但是，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和上市公司都沒(méi)有清醒地認(rèn)識(shí)到，境外證券交易所在向中國(guó)企業(yè)招手時(shí)，其標(biāo)準(zhǔn)是相對(duì)降低的、其規(guī)制是相對(duì)放松的。降格以求肯定另有目的，千萬(wàn)不能以為中國(guó)企業(yè)就已具備與國(guó)際接軌的能力；千萬(wàn)不能因?yàn)橹袊?guó)優(yōu)秀企業(yè)在海外第一次發(fā)行上市時(shí)大受追捧，就得出中國(guó)企業(yè)已能夠與國(guó)際資本市場(chǎng)上的大型企業(yè)平起平坐的結(jié)論。

有關(guān)專家表示，境外上市是讓中國(guó)企業(yè)進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)的重要一步，但能否因此獲得更多加分而不是減分，中國(guó)企業(yè)還有很長(zhǎng)的一段路要走。

對(duì)于更多境外上市的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，首先要補(bǔ)上的一課是如何成為一家合格的境外上市企業(yè)。近年來(lái)，不論是在納斯達(dá)克、香港交易所，還是新加坡證券交易所，都出現(xiàn)了換手率極低、甚至無(wú)人問(wèn)津的所謂“孤兒股”。

截至去年底，在新加坡證券交易所上市的108家中國(guó)企業(yè)中，市值超過(guò)5億新幣的只有18家，約52家企業(yè)的市值都低于1億新幣，投資者的冷淡意味著這個(gè)平臺(tái)在逐漸失去融資的功能，企業(yè)難以通過(guò)股市套現(xiàn)，甚至面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，目前不少國(guó)內(nèi)企業(yè)開始重新考慮上市的時(shí)機(jī)和地點(diǎn)。因?yàn)榇藭r(shí)，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)正在回暖。顯然，無(wú)論是從市場(chǎng)的人氣還是資金充足程度來(lái)看，國(guó)內(nèi)都是企業(yè)上市最理想的選擇。

相比于赴境外上市的止足不前，由于內(nèi)地市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，境外大型國(guó)有企業(yè)回歸的步伐一直沒(méi)有停止過(guò)。香港媒體近日透露出中國(guó)國(guó)務(wù)院即將批準(zhǔn)5只香港紅籌股在內(nèi)地A股市場(chǎng)上市的消息。繼海外藍(lán)籌在A股上演“王者歸來(lái)”之后，一些海外紅籌股企業(yè)已在回歸之路上漸行漸近。

有關(guān)專家指出，中國(guó)官方對(duì)企業(yè)赴境外上市態(tài)度的微妙變化，以及國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的行情回暖，使不少中國(guó)企業(yè)更愿意選擇在國(guó)內(nèi)上市。這些跡象表明，境外證券交易所頻繁游說(shuō)中國(guó)企業(yè)赴境外上市將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)!