吳騰華

摘 要:金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變遷是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果,決定一國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變遷的基本條件主要有:經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展水平、金融制度安排、金融創(chuàng)新力、金融開放程度和科技水平等。金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化會(huì)受到多方面因素的制約:一是內(nèi)生性因素,主要包括金融市場(chǎng)參與主體的理性化程度、金融市場(chǎng)交易效率的高低以及金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的完善程度等;二是外生性因素,主要包括金融制度及其創(chuàng)新、金融市場(chǎng)改革與開放、金融市場(chǎng)的科技吸收能力、金融市場(chǎng)參與者的文化習(xí)俗與偏好等。

關(guān)鍵詞:金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu);決定條件;制約因素

中圖分類號(hào):F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-3544(2009)04-0049-05

金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是指金融各個(gè)子市場(chǎng)及其組成要素在經(jīng)濟(jì)體系中的存在、分布、運(yùn)行以及相互適應(yīng)、相互作用與相互聯(lián)系的框架狀態(tài)。 金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是指對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行帕累托改進(jìn), 使之不斷接近于帕累托最優(yōu)狀態(tài)的一種過(guò)程。 調(diào)整和優(yōu)化金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)既是一國(guó)金融市場(chǎng)自身發(fā)展的內(nèi)在要求,也是轉(zhuǎn)變一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的客觀需要。

一、決定金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變遷的基本條件

從根本上說(shuō),一個(gè)國(guó)家(或地區(qū))的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)主要是由其經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展過(guò)程中的內(nèi)外條件所決定的,各國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)之所以出現(xiàn)差異,則是因?yàn)樾纬善浣鹑谑袌?chǎng)結(jié)構(gòu)的基本條件不同。一般說(shuō)來(lái),決定金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及其變遷的基本條件主要有以下幾個(gè)方面:

1. 經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展水平。金融發(fā)展具有雙重表現(xiàn),即金融總量的增長(zhǎng)和金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。 金融總量和金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化是金融發(fā)展的兩個(gè)不可或缺的有機(jī)組成部分。 金融發(fā)展與金融總量增長(zhǎng)和金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間存在著相互影響、相互促進(jìn)的關(guān)系。金融總量的增長(zhǎng)是金融結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化的基礎(chǔ), 只有在金融總量不斷增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上才可以實(shí)現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,而只有經(jīng)過(guò)金融結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化才能實(shí)現(xiàn)金融發(fā)展的質(zhì)的飛躍。反之,如果金融結(jié)構(gòu)不合理,金融總量的增長(zhǎng)必然失去持續(xù)的動(dòng)力。 金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化是金融市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中內(nèi)外因素共同作用下逐步形成與演變的結(jié)果。金融發(fā)展水平越高,意味著金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)分化和演進(jìn)得越充分,當(dāng)然也意味著金融結(jié)構(gòu)特別是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)越復(fù)雜。而金融市場(chǎng)的發(fā)展變化始終反映了經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的內(nèi)在要求,是與一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的階段相對(duì)應(yīng)的。換句話說(shuō), 處于一定發(fā)展階段的經(jīng)濟(jì)體中的最優(yōu)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)隨著經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展變化而做相應(yīng)的內(nèi)生演變。 最優(yōu)的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)及時(shí)適應(yīng)這些特性, 克服金融交易中的不對(duì)稱問(wèn)題, 節(jié)約交易成本,實(shí)現(xiàn)資金的優(yōu)化配置,促進(jìn)要素稟賦結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)結(jié)構(gòu)的快速提升, 最終滿足經(jīng)濟(jì)的又好又快發(fā)展。從金融市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展歷史來(lái)看,金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的升級(jí)與轉(zhuǎn)化的特點(diǎn)總是從簡(jiǎn)單到復(fù)雜、從低級(jí)到高級(jí)、從粗放到集約、從僵化到創(chuàng)新以及從封閉到開放的有序變遷過(guò)程, 而這一過(guò)程也總是與經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展過(guò)程相伴隨。 正是由于經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展,多元化的金融交易主體、豐富多彩的金融工具、有效的交易價(jià)格、合理的交易方式、高效的監(jiān)管機(jī)制以及完善的政策法規(guī)框架才得以產(chǎn)生和建立?？梢?金融發(fā)展的階段和水平乃是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變遷最重要的決定條件之一, 它直接決定了金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化的層次和水平。

2. 金融制度安排。 金融制度是關(guān)于金融交易的一系列規(guī)則、慣例和組織安排。具體地說(shuō),它是一個(gè)國(guó)家通過(guò)法律、 規(guī)章制度和貨幣政策等形式所確定的關(guān)于金融交易主體、 交易規(guī)則和交易環(huán)境以及金融交易主體的地位、作用、職能和相互關(guān)系的一系列安排的總和。金融市場(chǎng)是一種特殊的契約制度安排。作為制度的金融市場(chǎng), 也是從事金融活動(dòng)的當(dāng)事人之間關(guān)系契約的網(wǎng)絡(luò), 其發(fā)展變化必然會(huì)受制于金融制度。 金融制度對(duì)于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變遷的決定作用主要是通過(guò)金融制度對(duì)于金融市場(chǎng)發(fā)展的影響而發(fā)生的。其影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:(1)金融制度為規(guī)范金融市場(chǎng)交易行為提供了制度保障。在金融市場(chǎng)交易中,機(jī)會(huì)主義的廣泛存在,會(huì)造成金融市場(chǎng)運(yùn)行的紊亂和低效率, 導(dǎo)致交易費(fèi)用的上升,而金融制度的機(jī)制和規(guī)則可以有效監(jiān)督、 約束和懲罰機(jī)會(huì)主義行為,從而規(guī)范金融市場(chǎng)交易行為,提高金融市場(chǎng)交易效率。(2)金融制度有助于降低金融市場(chǎng)中的金融風(fēng)險(xiǎn)。 借助于一定的金融制度可以把金融市場(chǎng)中的金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移分散給那些愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人。同時(shí),金融制度提供的某些規(guī)則和慣例也能夠使金融市場(chǎng)主體形成穩(wěn)定的預(yù)期,減少其金融交易的盲目性。(3)金融制度有助于金融市場(chǎng)發(fā)揮其自身的功能。 金融制度所提供的規(guī)則或機(jī)制能夠促使金融市場(chǎng)主體產(chǎn)生積極從事金融交易活動(dòng)的內(nèi)在動(dòng)力,界定市場(chǎng)主體的選擇空間,約束市場(chǎng)主體之間的相互關(guān)系, 從而降低金融市場(chǎng)的運(yùn)行成本, 減少金融市場(chǎng)交易中的不確定性, 這樣金融市場(chǎng)的動(dòng)員儲(chǔ)蓄功能、配置資源功能、分散金融風(fēng)險(xiǎn)功能以及集散經(jīng)濟(jì)信息功能等就容易發(fā)揮出來(lái)?？梢?金融制度安排也是一國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變遷的基本決定條件之一, 它決定了金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化的方向和力度。

3. 金融創(chuàng)新力。所謂金融創(chuàng)新力,是指將創(chuàng)新思想具體應(yīng)用于金融發(fā)展過(guò)程中所表現(xiàn)出的能力。對(duì)于金融市場(chǎng)而言,創(chuàng)新力具體表現(xiàn)為在制度創(chuàng)新、機(jī)構(gòu)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新、工具創(chuàng)新、功能創(chuàng)新、定價(jià)創(chuàng)新以及技術(shù)創(chuàng)新等方面的能力。 金融市場(chǎng)的創(chuàng)新力越大,新的金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品、金融工具、 交易方式以及交易技術(shù)等就會(huì)越多, 相應(yīng)地,金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和轉(zhuǎn)換就越快。對(duì)于成熟市場(chǎng)國(guó)家而言,金融市場(chǎng)的基本框架比較完善,基本功能都已齊備, 金融創(chuàng)新往往是指金融衍生產(chǎn)品的開發(fā)與使用等。 但對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之中的新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說(shuō),金融市場(chǎng)的基本框架尚未完全建立,金融市場(chǎng)的基本功能尚未發(fā)揮出來(lái), 這時(shí)的金融創(chuàng)新并不僅僅是指金融衍生產(chǎn)品, 而且是指金融市場(chǎng)的整體基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和金融市場(chǎng)基本功能的建立與健全,包括理順各個(gè)子市場(chǎng)之間的關(guān)系等也是一種創(chuàng)新。因此,對(duì)于市場(chǎng)管理者來(lái)說(shuō),要善于引導(dǎo)和把握金融市場(chǎng)創(chuàng)新的方向和節(jié)奏;對(duì)于創(chuàng)新主體來(lái)說(shuō),要善于觀察和抓住一切創(chuàng)新機(jī)會(huì), 在一定的法律和監(jiān)管框架內(nèi)有序地推進(jìn)各種創(chuàng)新, 使更多的創(chuàng)新不斷滿足社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的客觀要求。 從世界范圍看,金融創(chuàng)新越活躍的國(guó)家,其金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化就越充分、越合理和越有效;反過(guò)來(lái),合理的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)越有利于金融市場(chǎng)整體功能的發(fā)揮,越有利于金融市場(chǎng)的持續(xù)健康繁榮發(fā)展。這說(shuō)明金融創(chuàng)新和金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變遷是一種高度的正相關(guān)關(guān)系。 從歷史階段上看, 哪個(gè)時(shí)期的金融創(chuàng)新多, 哪個(gè)時(shí)期的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化就越及時(shí)、主動(dòng)和到位,相應(yīng)地,其金融市場(chǎng)發(fā)展就越好越快。可見,金融創(chuàng)新對(duì)于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變遷的影響也具有決定性作用, 它是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整與變遷的基本推動(dòng)力。

4. 金融開放度。所謂金融開放度,是指一國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放程度的指標(biāo)體系, 它具體由銀行業(yè)的開放度、 證券市場(chǎng)的開放度以及保險(xiǎn)市場(chǎng)的開放度等加總而成。 金融開放是一國(guó)金融發(fā)展中的一種特定狀態(tài),它不僅是一國(guó)金融現(xiàn)代化的要求,也是國(guó)際貿(mào)易自由化的重要前提。對(duì)于一國(guó)的金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō),金融市場(chǎng)開放對(duì)其金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)具有很大的影響。一般說(shuō)來(lái), 在開放經(jīng)濟(jì)條件下一國(guó)的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在相當(dāng)程度上會(huì)受到外部因素的支配與影響, 特別是與本國(guó)金融關(guān)系密切的發(fā)達(dá)國(guó)家。 它們通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入、 金融業(yè)務(wù)和交易技術(shù)的帶入以及資本流動(dòng)等形式,使東道國(guó)的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。這種變化的基礎(chǔ)在于金融市場(chǎng)運(yùn)行的主體發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化和功能性變化:一方面,外資金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入使東道國(guó)金融市場(chǎng)活動(dòng)的主體發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化;另一方面, 東道國(guó)金融市場(chǎng)活動(dòng)主體的經(jīng)營(yíng)行為也會(huì)相應(yīng)發(fā)生變化, 其參與國(guó)際金融市場(chǎng)的頻率與規(guī)模明顯增加, 致使其國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生功能性變化。金融開放使金融市場(chǎng)的參與主體、監(jiān)管主體、金融交易工具以及金融中介等呈現(xiàn)多元化, 尤其增加了新的市場(chǎng)參與主體和交易工具, 使其對(duì)外依賴程度大大增強(qiáng), 原有的金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制受到巨大沖擊。可見,金融開放度也是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變遷的基本決定條件之一, 而且金融開放程度對(duì)其金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響是長(zhǎng)期、深刻和全面的。金融開放也為一國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)向高級(jí)化和梯度化的升級(jí)和轉(zhuǎn)換提供一個(gè)重要的機(jī)遇和平臺(tái)。

5. 科學(xué)技術(shù)水平。 金融市場(chǎng)的發(fā)展總是與科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步緊密聯(lián)系在一起的。 技術(shù)進(jìn)步不僅是推進(jìn)產(chǎn)業(yè)革命,而且也是推進(jìn)金融革命的重要?jiǎng)恿Α，F(xiàn)代科學(xué)技術(shù)手段在金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用, 導(dǎo)致金融市場(chǎng)及其結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻的變化, 特別是在推進(jìn)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化方面表現(xiàn)更為突出。 現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)對(duì)于金融業(yè)的影響首推電子計(jì)算機(jī)及其網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在金融活動(dòng)中的應(yīng)用, 其直接結(jié)果是數(shù)據(jù)處理由手工操作轉(zhuǎn)變?yōu)殡娮佑?jì)算機(jī)自動(dòng)化運(yùn)作; 金融交易與支付實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)上操作,大大降低了金融交易成本,提高了交易效率; 金融服務(wù)信息實(shí)現(xiàn)了全球計(jì)算機(jī)聯(lián)網(wǎng),實(shí)現(xiàn)了金融信息的及時(shí)對(duì)接和披露等。具體地說(shuō), 以電子計(jì)算機(jī)及其網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為代表的現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)在金融領(lǐng)域中的應(yīng)用對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:第一,推進(jìn)新型金融市場(chǎng)產(chǎn)生?，F(xiàn)代計(jì)算機(jī)及其網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的應(yīng)用,不僅推進(jìn)了新型金融市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展, 而且也為金融市場(chǎng)國(guó)際化提供了技術(shù)保障, 從而使金融市場(chǎng)在層次結(jié)構(gòu)、地域結(jié)構(gòu)等發(fā)生了重大變化。第二,促進(jìn)新型金融機(jī)構(gòu)誕生,提升金融機(jī)構(gòu)層次。如網(wǎng)絡(luò)銀行、貨幣市場(chǎng)互換基金、銀行持股公司、金融資產(chǎn)公司等新型機(jī)構(gòu)的問(wèn)世, 無(wú)疑推進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)的變化。第三,創(chuàng)新金融工具,促進(jìn)金融工具結(jié)構(gòu)的高級(jí)化。第四,引起金融監(jiān)管技術(shù)的創(chuàng)新和金融監(jiān)管方式的變化?？梢?以電子計(jì)算機(jī)和現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為基礎(chǔ)的信息技術(shù)在金融市場(chǎng)中的廣泛應(yīng)用, 將對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展和金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變遷產(chǎn)生深刻的決定性影響。金融技術(shù)促進(jìn)了金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)向著合理化、 高級(jí)化和梯度化的方向發(fā)展。

二、 制約我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的內(nèi)生性因素

我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化將遵循一定的內(nèi)在規(guī)律,是客觀的不以人的意志為轉(zhuǎn)移的。但是,能否順利實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo), 還會(huì)受到多方面因素的制約。一般來(lái)說(shuō),制約我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)完善與優(yōu)化的內(nèi)生性因素主要有以下幾個(gè)方面:

1. 金融市場(chǎng)參與主體的理性化程度。 金融交易主體的理性化程度越高,對(duì)金融市場(chǎng)需求就越旺盛,相應(yīng)的金融業(yè)務(wù)、金融交易、金融機(jī)構(gòu)以及金融工具的種類就越多,投融資的方式與渠道也越多,金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)層次就越高,梯度化就越明顯,這樣就越有利于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。 隨著金融市場(chǎng)的深入發(fā)展,各市場(chǎng)參與主體對(duì)金融產(chǎn)品、金融工具以及金融服務(wù)的現(xiàn)實(shí)需求呈現(xiàn)出多樣化、多層次、多梯度的特點(diǎn),需要有相應(yīng)的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與之適應(yīng)。這就提出了對(duì)現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整與優(yōu)化的強(qiáng)烈愿望。(1)從居民家庭來(lái)看,隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高,居民收入水平也不斷提高,他們對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)等加深了理解, 從而產(chǎn)生了更高的理財(cái)要求和更便利的投融資需求。 他們開始關(guān)注金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)效率,強(qiáng)調(diào)個(gè)性化服務(wù)等,進(jìn)而對(duì)金融服務(wù)和金融市場(chǎng)提出細(xì)分和精細(xì)化的要求等。 這些需要都將對(duì)金融市場(chǎng)提出更高的創(chuàng)新要求, 從而引起金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化。(2)從企業(yè)角度看,隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的逐步建立, 它們對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)提出了更高的要求: 一是需要一個(gè)發(fā)達(dá)完善的資本市場(chǎng)加以支持和保證;二是對(duì)融資方面的市場(chǎng)化要求;三是現(xiàn)代企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題也對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)提出了市場(chǎng)化的要求。顯然,這些方面都對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)提出了更加緊迫的調(diào)整和優(yōu)化要求。(3)從金融機(jī)構(gòu)的角度看, 集中表現(xiàn)為對(duì)其自身的改革需求上。例如, 中國(guó)目前的商業(yè)銀行體系能否有效地運(yùn)行直接制約著中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的順利進(jìn)行。 而商業(yè)銀行面臨兩個(gè)亟待解決的問(wèn)題, 即資本充足率問(wèn)題和不良資產(chǎn)問(wèn)題, 這兩個(gè)問(wèn)題的根本解決需要對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行較大的調(diào)整。(4)從政府角度看,表現(xiàn)為政府籌資活動(dòng)和調(diào)控活動(dòng)的市場(chǎng)化要求。 政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)也開始向“市場(chǎng)守夜人”的角色轉(zhuǎn)換,而運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段調(diào)節(jié)的載體是結(jié)構(gòu)優(yōu)化的金融市場(chǎng)?？梢?金融市場(chǎng)參與主體的理性化程度與金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化息息相關(guān)。

2. 金融市場(chǎng)效率的高低。 金融市場(chǎng)效率既是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)合理化的最根本體現(xiàn), 也是制約金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)合理化的根本因素。一方面,合理的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有利于金融市場(chǎng)整體功能的發(fā)揮和金融效率的提高;另一方面,金融市場(chǎng)效率的高低也直接反映出金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的合理化程度。因此,金融市場(chǎng)效率是制約金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)鍵因素。 金融市場(chǎng)效率具體包括市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)效率、市場(chǎng)交易效率、市場(chǎng)定價(jià)效率、 資金配置效率以及競(jìng)爭(zhēng)效率與信息集散效率等。衡量金融市場(chǎng)效率高低的標(biāo)準(zhǔn),就是看其能否將資金配置到回報(bào)率最高的產(chǎn)業(yè)部門和企業(yè), 促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。這說(shuō)明,金融交易的機(jī)制或效率直接決定著一國(guó)金融市場(chǎng)的均衡結(jié)構(gòu), 這種結(jié)構(gòu)總是隨著金融交易效率的變化而變動(dòng)。

3. 金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的完善程度。 金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施是指保證金融市場(chǎng)正常運(yùn)行的基礎(chǔ)性制度、中介服務(wù)體系、法規(guī)框架、稅收待遇以及會(huì)計(jì)審核標(biāo)準(zhǔn)等。它是金融市場(chǎng)有效價(jià)格機(jī)制形成的基礎(chǔ),是市場(chǎng)交易主體公平公正交易的平臺(tái)和市場(chǎng)主體在交易過(guò)程中財(cái)富不被掠奪的保護(hù)機(jī)制。 我國(guó)金融改革的初始條件同其他發(fā)展中國(guó)家有許多相似之處, 同時(shí)我國(guó)又處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌過(guò)程中,這就決定了我國(guó)金融改革是涉及社會(huì)、經(jīng)濟(jì)多方面的系統(tǒng)工程。 同時(shí), 我國(guó)金融改革的系統(tǒng)性、復(fù)雜性特點(diǎn),決定了在金融改革中要統(tǒng)籌兼顧、瞻前顧后、突出重點(diǎn)、相互促進(jìn)。目前,我國(guó)金融市場(chǎng)上仍面臨著法制建設(shè)和執(zhí)法環(huán)境不配套、 市場(chǎng)主體運(yùn)作不規(guī)范、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍需要完善,以及監(jiān)管工作有待進(jìn)一步加強(qiáng)和改善等方面的挑戰(zhàn)。 應(yīng)在金融改革中大力發(fā)展和完善我國(guó)金融市場(chǎng), 促進(jìn)金融市場(chǎng)的均衡發(fā)展。同時(shí),要通過(guò)貫徹科學(xué)發(fā)展觀,加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè), 解決市場(chǎng)的深層次矛盾和結(jié)構(gòu)性問(wèn)題,形成市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的內(nèi)在基礎(chǔ),不斷完善市場(chǎng)功能,推動(dòng)金融市場(chǎng)健康發(fā)展。因此,不斷加強(qiáng)市場(chǎng)基本性制度建設(shè), 乃是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化的有力保證。

三、 制約我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的外生性因素

在制約我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)完善與優(yōu)化的諸多因素中,除了上述的內(nèi)生性因素之外,還有一些外生性因素,具體包括以下幾個(gè)方面:

1.金融制度及其創(chuàng)新程度。 不同的制度安排及其創(chuàng)新程度對(duì)一國(guó)的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)具有重要的影響,這具體表現(xiàn)為:(1)經(jīng)濟(jì)和金融體制的不同安排對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)影響顯然是不同的。 在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的金融體制下,金融機(jī)構(gòu)高度統(tǒng)一、融資方式簡(jiǎn)單、金融要素單一,所以不存在真正意義上的金融市場(chǎng),當(dāng)然也就沒有金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)問(wèn)題。 而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的金融體制下,各種金融要素,如金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融業(yè)務(wù)以及交易方式等都是多元化的,金融市場(chǎng)比較發(fā)達(dá), 因而相應(yīng)地金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也是相對(duì)復(fù)雜的。(2)金融監(jiān)管體制的不同安排對(duì)于實(shí)行不同監(jiān)管體制的國(guó)家和對(duì)于同一國(guó)家的不同時(shí)期來(lái)說(shuō),其金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的形成將是不同的。一般來(lái)說(shuō),在分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管的體制下,由于金融機(jī)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)、金融工具以及市場(chǎng)參與主體的細(xì)分, 會(huì)使金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更為細(xì)密復(fù)雜; 隨著監(jiān)管體制由分業(yè)監(jiān)管逐步向混業(yè)監(jiān)管方式的轉(zhuǎn)變, 其金融機(jī)構(gòu)、 金融業(yè)務(wù)、 金融工具以及市場(chǎng)參與主體必將發(fā)生相應(yīng)的變化, 在此情況下金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)自然也發(fā)生巨大的變化。(3) 金融制度的內(nèi)容安排將會(huì)直接影響金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化的全面性。一般來(lái)說(shuō),金融制度的內(nèi)容越豐富, 對(duì)于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的合理性調(diào)整就越有利;反之,如果金融制度內(nèi)容方面存在某些漏洞,就會(huì)造成金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的先天性缺陷。(4)金融制度的創(chuàng)新安排對(duì)于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響是巨大的。 一方面, 金融市場(chǎng)制度和機(jī)制的創(chuàng)新可以大幅度地提高金融市場(chǎng)效率和金融市場(chǎng)化程度, 從而金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級(jí)才有實(shí)現(xiàn)的可能;另一方面,金融市場(chǎng)要素的創(chuàng)新可以極大地豐富金融機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)、金融工具以及交易組織方式的內(nèi)容, 從而使金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中的主體結(jié)構(gòu)、數(shù)量結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、工具結(jié)構(gòu)以及交易方式結(jié)構(gòu)等得到極大的改善與優(yōu)化?？梢?金融制度及其創(chuàng)新對(duì)于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化具有重要的影響, 它是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要推動(dòng)力。

2. 金融改革與開放進(jìn)程。 金融改革是指對(duì)一切不合適的金融規(guī)則所進(jìn)行的調(diào)整和改變。 金融改革的內(nèi)涵一般包括三個(gè)層次,即消除金融抑制,優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)和實(shí)現(xiàn)金融發(fā)展。 金融改革的目的在于消除金融抑制,提高金融對(duì)資源配置的效率,增強(qiáng)金融體系的整體功能, 在開放中更好地利用國(guó)際金融市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)。 金融改革的過(guò)程是一個(gè)與金融深化密切聯(lián)系,逐步實(shí)現(xiàn)金融發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過(guò)程。中國(guó)作為發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)大國(guó), 金融深化理論對(duì)于中國(guó)金融改革與發(fā)展無(wú)疑具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。 中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融改革與開放實(shí)踐乃是金融深化理論在中國(guó)的具體運(yùn)用,是與金融深化緊密聯(lián)系的。事實(shí)證明, 中國(guó)的金融體制與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間也存在著一種相互促進(jìn)和相互制約的關(guān)系。 金融深化的過(guò)程就是經(jīng)濟(jì)金融改革開放的過(guò)程, 就是金融市場(chǎng)得以發(fā)展的過(guò)程, 也是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)得以調(diào)整和優(yōu)化的過(guò)程。從某種意義上說(shuō),中國(guó)金融改革與開放的進(jìn)程是中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展和金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的前提和基礎(chǔ)。沒有金融改革與開放,金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化就會(huì)失去動(dòng)力。

3. 金融市場(chǎng)參與主體的文化、習(xí)俗與偏好。不同的社會(huì)文化、習(xí)俗與偏好,通過(guò)對(duì)人們經(jīng)濟(jì)行為和金融行為的作用而在金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的形成中具有重要的影響,這樣在長(zhǎng)期的歷史進(jìn)程中,逐漸形成了本國(guó)特有的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。 我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)一直處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的體制下,各金融市場(chǎng)參與主體在對(duì)金融產(chǎn)品、金融工具、 金融交易方式以及金融服務(wù)形式的要求上缺乏能動(dòng)性,習(xí)慣于被動(dòng)接受或繼承過(guò)去的做法,因而形成一定的路徑依賴,比如居民偏好儲(chǔ)蓄存款、企業(yè)偏好從銀行貸款等, 這些習(xí)慣做法雖然近些年有所改變, 但仍然是決定金融服務(wù)種類和形式取向的主流。同時(shí),作為金融產(chǎn)品、金融工具和金融服務(wù)的提供者,金融機(jī)構(gòu)也在自身行為上存在習(xí)慣勢(shì)力,缺乏創(chuàng)新的動(dòng)力。 由于沒有真正從需求者偏好的角度出發(fā), 因而所推出的創(chuàng)新品種常常遭遇無(wú)人問(wèn)津的尷尬境地。 這種狀況乃是導(dǎo)致我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不能得到及時(shí)轉(zhuǎn)換和升級(jí)的重要原因。另外,社會(huì)心理和歷史文化背景對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也有較大的影響。這主要表現(xiàn)在:一是中國(guó)的傳統(tǒng)文化和民眾的心理偏好相對(duì)保守,缺乏必要的冒險(xiǎn)精神;二是中國(guó)歷史文化長(zhǎng)期形成的勤儉持家、 量入為出和無(wú)債一身輕的觀點(diǎn)也對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定的影響。這些將從金融市場(chǎng)需求方面制約金融市場(chǎng)供給的創(chuàng)新,對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的多樣化、分層化以及梯度化等都是很不利的?？梢?金融市場(chǎng)參與者的文化、習(xí)慣與偏好等對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響也不可輕視。

4. 金融市場(chǎng)的科技吸收能力。 科技進(jìn)步歷來(lái)都是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化進(jìn)而推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量,這對(duì)金融市場(chǎng)也不例外?，F(xiàn)代科技的日新月異變化及其在金融業(yè)的廣泛應(yīng)用, 已經(jīng)并將繼續(xù)導(dǎo)致金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大的變化。其中,最為突出的是微電子技術(shù)及其計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在金融市場(chǎng)中的廣泛運(yùn)用,改變了傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。金融業(yè)務(wù)處理電子化、資金流轉(zhuǎn)電子化、信息處理電子化以及交易電子化等方面的新進(jìn)展,為多種新型金融工具、新型金融業(yè)務(wù)、 新型金融交易方式以及新型金融管理模式的產(chǎn)生提供了基本的技術(shù)支撐。實(shí)踐證明,中國(guó)金融市場(chǎng)的改革與發(fā)展始終是與科技進(jìn)步緊密聯(lián)系在一起的。例如,網(wǎng)絡(luò)銀行的出現(xiàn)推動(dòng)了網(wǎng)絡(luò)貨幣市場(chǎng)和網(wǎng)絡(luò)外匯市場(chǎng)的形成;網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與傳統(tǒng)證券市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)以及期貨市場(chǎng)的結(jié)合,產(chǎn)生了網(wǎng)絡(luò)證券市場(chǎng)、網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)市場(chǎng)和網(wǎng)絡(luò)期貨市場(chǎng)。同時(shí),由于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的應(yīng)用,使金融市場(chǎng)突破時(shí)空的限制,形成了全球金融市場(chǎng)一體化。 這為金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化和梯度化發(fā)展無(wú)疑奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。可見,新技術(shù)在金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的本質(zhì)反映。

另外, 金融生態(tài)環(huán)境對(duì)于金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)同樣具有重要的影響作用, 也是我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化的不可或缺的重要因素。

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(責(zé)任編輯:郄彥平;校對(duì):龍會(huì)芳)