一、公司亮點

公司是一家全國性的鐵路物流類上市公司,具有行業(yè)壟斷優(yōu)勢,經(jīng)營一條通往營口港的貨運專線。公司收購沙鲅鐵路支線,成為獨立鐵路承運人,并將進行擴能改造提升運力,預計2010年鐵路運量將達到6 000萬噸。該線是營口港與外界聯(lián)系的唯一鐵路通道,承擔了營口港40%～50%的疏港貨物運量。沙鲅線擴能已經(jīng)完工,運能從2 400萬噸擴能到4 600萬噸,2008年完成貨物到發(fā)量3 780萬噸,同比增長18.9%,開創(chuàng)了建線運營以來的歷史最好水平。此外,大股東中鐵集裝箱公司是鐵路集裝箱唯一具有承運人資格的企業(yè),目前在全國范圍內(nèi)設有18個分公司和6個直屬集裝箱辦理站,負責集裝箱鐵路運輸?shù)娜粘９芾砉ぷ?具有獨立于18個鐵路局的調(diào)度系統(tǒng)。其投資亮點有:

(1)公司獨家擁有中國鐵路特種集裝箱業(yè)務的經(jīng)營權(quán)和全路最大的特種集裝箱保有量。

(2)國務院通過的“現(xiàn)代物流業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃綱要”,為鐵路物流業(yè)發(fā)展提供了廣闊發(fā)展空間。根據(jù)鐵道部規(guī)劃,到2012年鐵路運能緊張狀況將有很大的緩解,現(xiàn)代鐵路物流業(yè)的發(fā)展將具備基本條件,鐵路物流行業(yè)將迎來前所未有的發(fā)展機遇。

(3)隨著經(jīng)濟的發(fā)展,對特種箱專業(yè)運輸?shù)男枨笠苍诓粩嘣黾?特種集裝箱未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

(4)截止2009年6月30日,其戶均持股4 691,籌碼集中度較高,2009年6月份基金機構(gòu)共有19家,新增17家,基金持股占其流動比例3.72%。

二、財報解讀

2009年上半年,公司業(yè)績大幅增長,實現(xiàn)營業(yè)收入6.54億元,同比增長27.98%;營業(yè)利潤和歸屬于母公司凈利潤分別為1.46億元和1.12億元,同比增長分別為40.93%和42.19%,實現(xiàn)每股收益0.18元。其中第二季度歸屬于母公司凈利潤1.11億元,與第一季度比較,環(huán)比增長56.34%,每股收益0.11元。

鐵路貨運及臨港物流業(yè)務、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務毛利潤增幅顯著,同比增長分別為73.42%和63.54%。其中鐵路貨運毛利潤增長至1.64億元,占毛利潤總額56.01%;鐵路貨運及臨港物流業(yè)務是公司未來業(yè)務發(fā)展主攻方向。公司特種集裝箱業(yè)務毛利潤同比下降26.60%至4 945.43萬元,占毛利潤比重16.85%,是公司未來重要經(jīng)濟增長點之一。公司與中石化普光公司簽訂300萬噸硫磺運輸協(xié)議,一定程度上彌補西南地區(qū)硫磺——化肥對流運輸風險。

基于下半年沙鲅鐵路配套工程全部竣工,港口行業(yè)日益回暖,營口港作為東北地區(qū)和內(nèi)蒙古臨海重要港口,業(yè)績回暖是必然趨勢,其實營口港上半年貨物吞吐量在北方沿海港口位居前列,沙鲅鐵路產(chǎn)能釋放存在很大空間。

從公司的經(jīng)營效率來看,公司存貨周轉(zhuǎn)率與同期相比有所上升,這主要是二季度訂單的上升,加快了存貨的周轉(zhuǎn)速度。但公司應收賬款周轉(zhuǎn)率略有回落,但仍維持著正常的水平,說明公司主營業(yè)務發(fā)展較為順利,資金回籠速度仍較快。

從公司償債能力來看,2009年上半年流動比率、速動比率與去年同期相比都大幅度上升,兩項財務指標偏高,雖然公司短期償債能力無憂,但財務效率明顯不高。資產(chǎn)負債率同比大幅度下降,且負債率偏低,說明公司財務較為安全,潛在的財務風險仍在可控的范圍之內(nèi)。

從公司經(jīng)營能力指標來看,公司的營業(yè)費用率、管理費用率同比有所下降,說明公司完善了生產(chǎn)與管理體系,降低了營業(yè)成本與管理費用。財務費用率仍處于較低水平,說明公司財務較為穩(wěn)健,負債率低,現(xiàn)金流充裕。

三、資金介入情況

據(jù)搜富資金監(jiān)測平臺顯示,鐵龍物流的10日、15日、20日、25日、35日、40日、50日的資金差均為正值,但資金流入率較低,說明該股資金主力近段時間無異動表現(xiàn)。建議投資者中長線密切關(guān)注。

四、風險提示

(1)公司所處的交通運輸行業(yè)屬于國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),與國家宏觀經(jīng)濟發(fā)展水平密切相關(guān),并受經(jīng)濟增長周期波動影響較大,公司面臨著由于金融危機等各種原因?qū)е碌男袠I(yè)及市場波動所帶來的需求風險。

(2)鐵路運輸業(yè)務除了與公路、水路、航空運輸競爭外,隨著鐵路運輸業(yè)務逐步開放,行業(yè)內(nèi)競爭者也將逐漸增加。

(3)災害的發(fā)生可能造成運輸線路的中斷,從而給公司帶來經(jīng)營風險。

五、投資評級

綜上分析,我們對公司2009～2010年EPS預測分別為0.40元和0.53元,運用綜合估值該股的估值區(qū)間在9.14～10.25元之間,股價目前處于較低的區(qū)域,因此對該股給予“謹慎推薦”評級。

(作者單位:王胡子證券工作室整理)