胡耀昆

摘要：會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性是會(huì)計(jì)信息的重要特征，文章對(duì)價(jià)值相關(guān)性的含義、價(jià)值相關(guān)性的存在性、相對(duì)價(jià)值相關(guān)性和增量?jī)r(jià)值相關(guān)性進(jìn)行了系統(tǒng)的理論和實(shí)證研究綜述。最后得到對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定和執(zhí)行的有益啟示。

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)信息：價(jià)值相關(guān)性

財(cái)務(wù)報(bào)表的質(zhì)量特征指使財(cái)務(wù)報(bào)表提供的信息對(duì)使用者有用的那些性質(zhì)。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)概念框架中指出財(cái)務(wù)報(bào)表的4項(xiàng)主要質(zhì)量特征分別是可理解性、相關(guān)性、可靠性和可比性。會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性指的是，信息要成為有用的，就必須與使用者的決策需要相關(guān)聯(lián)。當(dāng)信息通過(guò)幫助使用者評(píng)估過(guò)去、現(xiàn)在或未來(lái)的事件或者通過(guò)確證或糾正使用者過(guò)去的評(píng)價(jià)，影響到使用者的經(jīng)濟(jì)決策時(shí)，信息就具有相關(guān)性。信息的預(yù)測(cè)作用和確證作用是相互聯(lián)系的。有關(guān)過(guò)去交易和事項(xiàng)的編報(bào)形式本身，就能提高根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行預(yù)測(cè)的能力。信息的相關(guān)性受到其性質(zhì)和重要性的影響。幾乎所有的使用者都要做經(jīng)濟(jì)決策，如決定何時(shí)購(gòu)入、持有或出售權(quán)益性投資；評(píng)價(jià)企業(yè)管理層的受托責(zé)任或經(jīng)管責(zé)任；評(píng)價(jià)企業(yè)向其職工支付工資和提供其他利益的能力；確定對(duì)企業(yè)貸款的安全程度；決定稅務(wù)政策；確定可供分配的利潤(rùn)和股利；編制和使用國(guó)民收入統(tǒng)計(jì)指標(biāo)；監(jiān)管企業(yè)的活動(dòng)等。從實(shí)證的角度計(jì)量，會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性主要指會(huì)計(jì)盈余與股票收益之間的相關(guān)程度。

一、價(jià)值相關(guān)性的含義

會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性是極重要的信息質(zhì)量屬性。中國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》將相關(guān)性解釋為：會(huì)計(jì)信息能夠滿足各方面的需要，包括符合宏觀經(jīng)濟(jì)管理的需要。滿足有關(guān)各方面了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的需要，滿足企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理的需要。因此，相關(guān)性對(duì)絕大多數(shù)用戶具有不同程度的決策有用性，是財(cái)務(wù)報(bào)表的基本屬性。財(cái)務(wù)報(bào)告的目的是向信息使用者提供與決策相關(guān)的信息。上市公司對(duì)外披露的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是否為投資者等信息使用者的投資決策所用，是否有助于投資者對(duì)于未來(lái)現(xiàn)金流量的數(shù)量、時(shí)點(diǎn)和不確定度進(jìn)行評(píng)估，是會(huì)計(jì)界人士最為關(guān)心，并且必須回答的基本問(wèn)題。

二、價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

價(jià)值相關(guān)性研究的典型模型包括價(jià)格模型和收益率模型。本文主要介紹收益模型。Kothari and Zimmerman(1995)指出使用價(jià)格模型和回報(bào)率模型都可能得到合適的結(jié)果，但考慮到回報(bào)率模型能更好地克服規(guī)模和異方差的影響(Christile，1987)，而且收益率模型還與會(huì)計(jì)期間相一致，所以，本文主要使用回報(bào)率模型。本文采用最早由Easton和Harris(1991)提出的IL-E模型形式，以股票市場(chǎng)年度平均回報(bào)率為因變量，會(huì)計(jì)損益的數(shù)額、年度間損益數(shù)額的變化值為自變量。模型形式如下：R=βo+β1EPS／P1-1+β2△EPS／PT-1+8。其中，R是上市公司年度平均回報(bào)率，本文采用5月1號(hào)到4月30號(hào)作為年度期間；EPS為上市公司年度報(bào)表公布的每股盈余；AEPS是上市公司年度報(bào)表公布的每股盈余差異；PT-1是上年年末股價(jià)。

三、價(jià)值相關(guān)性存在性的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

早期的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性研究主要集中于發(fā)現(xiàn)股票投資收益與會(huì)計(jì)盈余之間的聯(lián)系，即會(huì)計(jì)盈余的信息觀。鮑爾和布朗(Ball and Brown，1968)通過(guò)對(duì)紐約證券交易所上市的261家公司從1946-1965年年度會(huì)計(jì)盈余信息披露前12個(gè)月到后6個(gè)月的股價(jià)進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)研究，他們發(fā)現(xiàn)盈余變動(dòng)的符號(hào)與股票非正常報(bào)酬率的符號(hào)之間存在顯著的統(tǒng)計(jì)相關(guān)性。從而第一次以令人信服的科學(xué)證據(jù)提出，公司證券的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的信息含量做出反應(yīng)。比弗、克拉克和賴特(Beaver、Clarke and Wright，1979)通過(guò)將276家上市公司從1965-1974年的數(shù)據(jù)分成25個(gè)投資組合，考察各組合會(huì)計(jì)盈余變動(dòng)與股價(jià)變動(dòng)的數(shù)量關(guān)系。發(fā)現(xiàn)盈余的變動(dòng)百分比和股價(jià)的變動(dòng)百分比具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，各年度平均秩相關(guān)系數(shù)等于0.74，并且在統(tǒng)計(jì)意義上顯著異于零。近來(lái)，受西方會(huì)計(jì)學(xué)實(shí)證研究的影響，國(guó)內(nèi)不少會(huì)計(jì)學(xué)者也嘗試著對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展與會(huì)計(jì)的關(guān)系進(jìn)行了一些實(shí)證檢驗(yàn)。在研究中國(guó)股市會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的課題上，趙字龍(1998)發(fā)表了第一篇關(guān)于盈余數(shù)字在中國(guó)有用性的論文。他考察了上海股市123家樣本公司在1994-1996年3個(gè)會(huì)計(jì)年度的會(huì)計(jì)盈余披露日前后各8個(gè)交易周內(nèi)未預(yù)期盈余與股票非正常報(bào)酬率之間的關(guān)系。如果年度會(huì)計(jì)盈余信息的披露能夠向證券市場(chǎng)傳遞新的信息，上述兩種符號(hào)之間應(yīng)具有統(tǒng)計(jì)意義上的顯著相關(guān)性。他分別采用幼稚模型(naive model)和市場(chǎng)模型(marketmodel)來(lái)衡量股票市場(chǎng)的預(yù)期會(huì)計(jì)盈余和股票正常報(bào)酬率。經(jīng)驗(yàn)研究表明，在上海證券市場(chǎng)，未預(yù)期會(huì)計(jì)盈余的符號(hào)與股票非正常報(bào)酬率的符號(hào)之間存在統(tǒng)計(jì)意義的顯著相關(guān)，這一發(fā)現(xiàn)支持會(huì)計(jì)盈余數(shù)據(jù)的披露具有信息含量的假設(shè)，證實(shí)了中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的盈余具有價(jià)值相關(guān)性。陳曉等(1999)幾位會(huì)計(jì)學(xué)者以上海、深圳股市上市的A股公司為對(duì)象，在交易量分析的基礎(chǔ)上，運(yùn)用回歸分析方法，對(duì)盈余數(shù)字的有用性進(jìn)行了大樣本檢驗(yàn)。其股票交易量反應(yīng)研究結(jié)果表明，在股票盈余公告附近確實(shí)有新的信息抵達(dá)市場(chǎng)并導(dǎo)致交易量發(fā)生波動(dòng)，鑒于與年度盈余數(shù)字一同公布的信息很多，交易量的波動(dòng)可能由非盈余信息所導(dǎo)致。為了考察盈余數(shù)字的確切效應(yīng)，他們采用嚴(yán)格的回歸分析方法，直接考察年度意外盈余在公告日附近對(duì)股票超額回報(bào)的影響。其結(jié)果發(fā)現(xiàn)與交易量反應(yīng)研究結(jié)果相吻合，回歸結(jié)果顯示股市對(duì)盈余公告有顯著的反應(yīng)。這樣就證實(shí)了在中國(guó)A股這一獨(dú)特的新興資本市場(chǎng)上。盈余數(shù)字同樣具有很強(qiáng)的信息含量。

四、增量?jī)r(jià)值相關(guān)性的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

相對(duì)信息的價(jià)值相關(guān)性(Rehfive In-formation)的比較能幫助比較兩套會(huì)計(jì)準(zhǔn)則各自解釋能力的優(yōu)劣(即準(zhǔn)則采用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則還是本土?xí)?jì)準(zhǔn)則)，而額外信息的價(jià)值相關(guān)性Incremental Information)的比較能夠回答披露兩套準(zhǔn)則之間差異是否有必要。Amir(1993)立足于美國(guó)的資本市場(chǎng)，考察那些在美國(guó)資本市場(chǎng)上市的外國(guó)公司按其本國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制財(cái)務(wù)報(bào)表所披露的信息與按美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整后的報(bào)表信息之間的價(jià)值相關(guān)程度。分析結(jié)果表明，這些外國(guó)公司按本國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的報(bào)表與按美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整后的報(bào)表之間的確存在價(jià)值相關(guān)性，證明美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是更能反映企業(yè)實(shí)際價(jià)值的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。王立彥(2002)考察了AH股公司依據(jù)兩套會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定分別披露的財(cái)務(wù)信息的增量?jī)r(jià)值相關(guān)性。實(shí)證分析主要運(yùn)用市場(chǎng)回報(bào)率——會(huì)計(jì)收益相關(guān)模型(R，etum-Earnings Associations Model)和

市價(jià)與賬面價(jià)值比的分析模型(Market-to-Book vahle Analysis)。分析結(jié)果表明了增量?jī)r(jià)值相關(guān)關(guān)系的存在，驗(yàn)證了海外資本市場(chǎng)要求中國(guó)國(guó)內(nèi)公司在其市場(chǎng)上市必須披露兩套報(bào)表及其差異的政策合理性。李曉強(qiáng)(2004)以中國(guó)2000-2002年既發(fā)行A股又發(fā)行B股的公司為樣本，研究了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整項(xiàng)的增量?jī)r(jià)值相關(guān)性。研究發(fā)現(xiàn)，不同準(zhǔn)則間的會(huì)計(jì)信息差異具有價(jià)值相關(guān)性，在財(cái)務(wù)報(bào)告中披露不同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下會(huì)計(jì)信息的差異是有必要的。

五、相對(duì)價(jià)值相關(guān)性的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

在會(huì)計(jì)國(guó)際化和境外上市的背景下，對(duì)會(huì)計(jì)信息的相對(duì)價(jià)值相關(guān)性的研究也越來(lái)越多。相對(duì)價(jià)值相關(guān)性，在本文中即是A股會(huì)計(jì)盈余較之AH股是否具有更多的價(jià)值相關(guān)性。已有的大部分研究指出：從額外信息(Incremental information)角度而言，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則能提供本土?xí)?jì)準(zhǔn)則所不能提供的信息，擴(kuò)大了投資的信息集，但從整體信息(Rehfive informa-tion)角度而言，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所提供的價(jià)值相關(guān)性弱于本土?xí)?jì)準(zhǔn)則，這說(shuō)明了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則形式上的國(guó)際化協(xié)調(diào)很難發(fā)揮作用，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)質(zhì)執(zhí)行情況或協(xié)調(diào)情況才是問(wèn)題的關(guān)鍵，這是影響會(huì)計(jì)價(jià)值相關(guān)性大小的實(shí)質(zhì)所在。Elizabeth Eccher and Healy(2000)針對(duì)1993-1997年樣本分析指出中國(guó)本土的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)更能解釋資本市場(chǎng)回報(bào)以及未來(lái)現(xiàn)金流，因此，在中國(guó)推行IAS可能是無(wú)效的，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則劣于1992年中國(guó)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的可能原因歸結(jié)于缺乏有效控制以及制度來(lái)協(xié)調(diào)管理層在國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下做出判斷。李曉強(qiáng)(2004)以中國(guó)2000-2002年既發(fā)行A股又發(fā)行B股的公司為樣本，通過(guò)不同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性研究為中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)際化改革提供參考意見。研究發(fā)現(xiàn)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的會(huì)計(jì)信息相對(duì)于中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下會(huì)計(jì)信息并沒(méi)有顯著更高的價(jià)值相關(guān)性，相反，中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的會(huì)計(jì)信息的作用略強(qiáng)于國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的會(huì)計(jì)信息，因此簡(jiǎn)單地要求從本土?xí)?jì)準(zhǔn)則倒向國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的觀點(diǎn)并未得到有力支持。

六、研究結(jié)論

會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性研究主要集中于發(fā)現(xiàn)股票投資收益與會(huì)計(jì)盈余之間的聯(lián)系，即會(huì)計(jì)盈余的信息觀。自鮑爾和布朗(BaⅡand Brown，1968)實(shí)證檢驗(yàn)了會(huì)計(jì)盈余的信息含量之后，大量的文獻(xiàn)從價(jià)值相關(guān)性的存在性、相對(duì)價(jià)值相關(guān)性、增量?jī)r(jià)值相關(guān)性等角度對(duì)其進(jìn)行了深入分析。

從理論上講，相關(guān)性的目的主要在于決策。即為未來(lái)服務(wù)。相關(guān)性對(duì)會(huì)計(jì)信息的及時(shí)性要求較高，以致由于過(guò)分強(qiáng)調(diào)及時(shí)性而易導(dǎo)致提供的會(huì)計(jì)信息失真，從而失去可靠性。反之，追求信息的完全可靠又易忽略信息對(duì)決策的及時(shí)性，這樣一來(lái)，再可靠的信息也因其過(guò)時(shí)而失去存在的價(jià)值，從而導(dǎo)致相關(guān)性大大削弱。

傳統(tǒng)會(huì)計(jì)系統(tǒng)由于信息生產(chǎn)成本和信息處理能力的局限，往往只是試圖滿足不同用戶的共同需要，而沒(méi)有或很少考慮用戶的個(gè)性需要，而不同信息用戶的需求是不盡相同的，尤其是在證券市場(chǎng)上，用戶的信息需求更是多種多樣，不同用戶對(duì)信息的偏好程度也不一樣。過(guò)去受成本效益原則的制約，傳統(tǒng)會(huì)計(jì)很難滿足用戶的個(gè)性需要，而現(xiàn)代信息技術(shù)的強(qiáng)大功能已使這一局限不再成為只提供最低量信息的借口。在這種情形下，建立多元化的會(huì)計(jì)信息頻道即披露機(jī)制，滿足信息用戶的不同需要，便成為一種必然發(fā)展方向。