廖霄梅

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

內(nèi)容摘要：文章闡述和分析了廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)加快建立產(chǎn)業(yè)投資基金的必要性和可行性；結(jié)合廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的現(xiàn)狀，對(duì)建立產(chǎn)業(yè)投資基金的投融資機(jī)制、基金的投融資對(duì)象選擇和基金的退出機(jī)制等問(wèn)題進(jìn)行探討。

關(guān)鍵詞：廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū) 產(chǎn)業(yè)投資 基金 投融資機(jī)制

我國(guó)于2008年1月批準(zhǔn)實(shí)施《廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展規(guī)劃》，并于同年2 月，由央行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)等一行三會(huì)共同制定的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十一五”規(guī)劃》正式公布，明確提出要“積極穩(wěn)妥地?cái)U(kuò)大產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)”。除此之外，規(guī)劃中指出的金融業(yè)其他方面的發(fā)展目標(biāo)也會(huì)通過(guò)各種直接或間接的渠道對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響。

本文認(rèn)為，規(guī)劃和建立“廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金”，既能滿足“廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)作為中國(guó)極具發(fā)展?jié)摿Φ男略鲩L(zhǎng)點(diǎn)”的大量資金需求，又能對(duì)廣西轉(zhuǎn)化儲(chǔ)蓄資金、改變企業(yè)資金來(lái)源構(gòu)成、完善企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)、促進(jìn)廣西資本市場(chǎng)發(fā)展發(fā)揮積極作用。同時(shí)有助于落實(shí)金融業(yè)“十一五”規(guī)劃的精神，積極穩(wěn)妥的發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金；有助于黨的十七大提出的“優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重”的實(shí)踐。

建立產(chǎn)業(yè)投資基金的必要性和可行性

（一）建立產(chǎn)業(yè)投資基金的必要性

1.促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施和支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。一方面有助于解決基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足的問(wèn)題。通過(guò)基金受益憑證的發(fā)售，將社會(huì)上的閑散資金匯集起來(lái)，以股權(quán)形式投資于基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)等實(shí)業(yè)項(xiàng)目，從而緩解廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)資金短缺的矛盾，使公眾投資成為政府財(cái)政投資的有力補(bǔ)償。另一方面有助于降低基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資成本。產(chǎn)業(yè)投資基金不同于債務(wù)性融資，它是以股權(quán)投資方式投入建設(shè)資金，而且期限較長(zhǎng)，因此可以減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，用低成本便能使項(xiàng)目得以正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

2.促進(jìn)廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)國(guó)有企業(yè)的改革。建立產(chǎn)業(yè)投資基金，能解決國(guó)企資金不足，支持收購(gòu)與重組活動(dòng)，促進(jìn)其改組、改制、改造與加強(qiáng)管理，并通過(guò)國(guó)有股權(quán)的合理流動(dòng)和優(yōu)化配置，改變產(chǎn)權(quán)關(guān)系，增強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)的增值能力。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)投資基金通過(guò)對(duì)未上市企業(yè)的金融支持和金融服務(wù)，可以幫助其進(jìn)行股份制改造，建立合理的內(nèi)部機(jī)制。另外基金可以為企業(yè)提供信息、管理咨詢，幫助企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，進(jìn)行股份制改造，并最終促使企業(yè)上市，產(chǎn)業(yè)基金得以退出。這可以起到直接擴(kuò)大廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)資本市場(chǎng)規(guī)模，改善廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的作用，間接地?cái)U(kuò)大了廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)資本市場(chǎng)的規(guī)模。

3.促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。隨著《廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展規(guī)劃》的實(shí)施推進(jìn)，如何引進(jìn)、開發(fā)高新技術(shù)，發(fā)展生態(tài)型工業(yè)，開發(fā)有機(jī)食品、海洋生物制藥、生態(tài)醫(yī)療保健、海洋能源利用以及臨海型化工業(yè)是廣西面臨的一個(gè)挑戰(zhàn)，而最大的障礙是資金匱乏。發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金有助于促進(jìn)廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)高科技等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。產(chǎn)業(yè)投資基金多在高風(fēng)險(xiǎn)的高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)的初期，以資金形式向企業(yè)入股，待企業(yè)發(fā)展成熟后，通過(guò)企業(yè)上市實(shí)現(xiàn)其投資收益。其特點(diǎn)是投資期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，一旦成功收益非?？捎^。建立產(chǎn)業(yè)投資基金，加大投資力度，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，對(duì)培育我區(qū)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，拉動(dòng)內(nèi)需，推動(dòng)廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有重要現(xiàn)實(shí)意義（見表１）。從表1可以看出，北海、欽州、防城港三市未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展的是石油化工、林紙漿、生物能源等臨海型重工業(yè)。除此之外，還有很多項(xiàng)目正在開展前期工作，如防城港白龍核電項(xiàng)目。以上這些項(xiàng)目的發(fā)展都離不開產(chǎn)業(yè)投資基金的支持。

（二）建立產(chǎn)業(yè)投資基金的可行性

從政策法規(guī)層面來(lái)看，其一，產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展已經(jīng)納入國(guó)家宏觀規(guī)劃，2006年3月通過(guò)的“十一五”規(guī)劃提出：“發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，做好產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)工作”。從而明確了今后一個(gè)時(shí)期我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的政策取向。其二，《廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展規(guī)劃》中明確提到，廣西在恰當(dāng)時(shí)候可以探索建立產(chǎn)業(yè)投資基金，從這一點(diǎn)來(lái)看，政府支持在廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)建立產(chǎn)業(yè)投資基金。其三，《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》正在緊急研究制定，草稿的大框架已定，正在進(jìn)一步修改完善中。

從廣西的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境來(lái)看，大量的高新技術(shù)成果和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目為廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金提供了投資對(duì)象。廣西已基本形成了以各地科技園為中心的科技成果多產(chǎn)區(qū)，但是由于資金匱乏，有大量科技成果尚待開發(fā)，其中許多是發(fā)展?jié)摿Υ?、附加值高、符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的高新技術(shù)項(xiàng)目，急需廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)成立產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)此投入資金，以實(shí)現(xiàn)科技成果商業(yè)化的轉(zhuǎn)化。廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)還有許多尚未充分開發(fā)但具有獨(dú)特題材的旅游項(xiàng)目，因此廣西旅游業(yè)的發(fā)展也需產(chǎn)業(yè)投資基金的大力支持。此外，金融機(jī)構(gòu)迅速發(fā)展為廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展提供了組織保障。改革開放以來(lái)，廣西金融格局發(fā)生了變化，非銀行金融機(jī)構(gòu)如保險(xiǎn)公司、信托公司、融資租賃公司、財(cái)務(wù)公司和證券公司等都得到巨大發(fā)展。大量的居民金融資產(chǎn)為廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)建立產(chǎn)業(yè)投資基金奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。隨著廣西經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，居民的收入水平也有了明顯提高，突出表現(xiàn)在居民儲(chǔ)蓄的大幅增加（見表2）。而且隨著改革開放的不斷深入與社會(huì)生產(chǎn)力的不斷發(fā)展，廣西的國(guó)民收入和金融資產(chǎn)還在不斷地增長(zhǎng)，反映了廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)社會(huì)資金供給的潛力巨大，巨額的社會(huì)金融存量資產(chǎn)和源源不斷的社會(huì)金融增量資產(chǎn)為廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展提供了充足的資金來(lái)源。

產(chǎn)業(yè)投資基金形式及投融資機(jī)制

目前，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有個(gè)別具有產(chǎn)業(yè)基金性質(zhì)的地方投資基金，其中有中外合資的中瑞基金、中比基金，很多地方政府也正在積極籌備和申報(bào)產(chǎn)業(yè)投資基金。2006年12月，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金在天津設(shè)立，獲批總規(guī)模為200億元人民幣，首期基金規(guī)模為60億元人民幣。由全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)、中銀國(guó)際、泰達(dá)控股、郵政儲(chǔ)蓄銀行、中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司以及天津津能投資控股有限公司等機(jī)構(gòu)各出資10億元發(fā)起設(shè)立。目前渤海產(chǎn)業(yè)投資基金已經(jīng)成功運(yùn)行，廣西可以借鑒渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)建立廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金（見圖１）。

從圖１可以看出，國(guó)有企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、社?；稹⒇?cái)政資助的企事業(yè)單位以及發(fā)改委特批的機(jī)構(gòu)投資者的資金將成為廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金的資金來(lái)源，而廣西區(qū)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施和支柱產(chǎn)業(yè)以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)將是廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對(duì)象。從圖１可以看出，廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金可以通過(guò)證券交易市場(chǎng)、內(nèi)部協(xié)議轉(zhuǎn)讓、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和清算等多種方式退出。

（一）基金形式的選擇

1.基金規(guī)模的選擇。借鑒渤海產(chǎn)業(yè)投資基金成功運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合當(dāng)前廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的發(fā)展?fàn)顩r，廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金的資金來(lái)源主要為國(guó)有企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、社?；稹⒇?cái)政資助的企事業(yè)單位以及發(fā)改委特批的機(jī)構(gòu)投資者的資金，本文建議首期基金規(guī)模適量。廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金建立后，將按照國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的功能定位，投資于具有創(chuàng)新能力的現(xiàn)代制造業(yè)項(xiàng)目、為廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金服務(wù)的交通及能源等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目以及具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)項(xiàng)目等。

2.基金發(fā)起人的選擇。由于產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作涉及到實(shí)業(yè)與金融兩個(gè)主要領(lǐng)域，因此它必須由具備實(shí)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的投資機(jī)構(gòu)和具有資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)其重大決策承擔(dān)責(zé)任。實(shí)業(yè)投資機(jī)構(gòu)主要應(yīng)選擇經(jīng)營(yíng)股權(quán)的各類投資公司，非銀行金融機(jī)構(gòu)則應(yīng)以證券公司為主參與產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作，可以發(fā)揮其獨(dú)特的作用。因?yàn)樽C券公司具有一批熟悉投資銀行業(yè)務(wù)的專家，有利于產(chǎn)業(yè)投資基金從事管理收購(gòu)，以迅速調(diào)整基金的投資結(jié)構(gòu)；證券公司可以利用其在行業(yè)分析上的優(yōu)勢(shì)，提高產(chǎn)業(yè)投資基金正確判斷產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ哪芰?，從而使基金投資決策具有較強(qiáng)的預(yù)見性和前瞻性。

３.基金組織形式的選擇。從西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，與我國(guó)所稱謂的產(chǎn)業(yè)基金概念最接近的私募股權(quán)基金通常以公司制或有限合伙制形式設(shè)立，尤其是有限合伙制基金以其靈活的組織結(jié)構(gòu)、有效的激勵(lì)機(jī)制和有利的避稅形式而受到投資者的青睞，但廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)基金如按公司制或有限合伙制形式設(shè)立既存在一定的法律障礙，也面臨市場(chǎng)環(huán)境的制約。例如，最新修訂的《公司法》雖然刪除了對(duì)外投資額占公司凈資產(chǎn)比例的限制，但繼續(xù)實(shí)行的實(shí)收資本制度難以適應(yīng)產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行階段性投資管理的需要。因此，廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金以契約型基金形式設(shè)立較為穩(wěn)妥。

４.基金類型的選擇。由于產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于未上市的企業(yè)，在追求長(zhǎng)期資本利益為目標(biāo)，基金必須有一定的規(guī)模并且在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)保持資產(chǎn)的相對(duì)穩(wěn)定。由于渤海產(chǎn)業(yè)投資基金是中國(guó)第一只契約型產(chǎn)業(yè)投資基金，目前已成功運(yùn)行，因此廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)在建立產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)可借鑒渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的成功經(jīng)驗(yàn)，采用契約型的產(chǎn)業(yè)投資基金。

（二）產(chǎn)業(yè)投資基金的投融資機(jī)制

1.基金投資對(duì)象。按照國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)功能定位的要求，廣西北部灣產(chǎn)業(yè)投資基金在選擇投資方向時(shí)應(yīng)重點(diǎn)考慮以下因素：符合我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策、符合廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整趨勢(shì)、資金缺口大、兼顧投資者的收益性目標(biāo)、地區(qū)壟斷性行業(yè)。從目前來(lái)看應(yīng)當(dāng)投資于為廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)服務(wù)的交通、能源等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，對(duì)于沿海石化、林漿紙、鋼鐵、糧油加工及其延伸產(chǎn)業(yè)等項(xiàng)目積極參股；面向特色的農(nóng)產(chǎn)品和海洋產(chǎn)業(yè)，參與具有創(chuàng)新能力的現(xiàn)代制造業(yè)項(xiàng)目以及具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)項(xiàng)目；用于符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步，與外國(guó)企業(yè)合資建設(shè)的重點(diǎn)項(xiàng)目的股本投入，充實(shí)中方股本，優(yōu)化利用外資結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)利用外資健康發(fā)展。在具備一定的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和取得一定的成效之后，廣西北部灣產(chǎn)業(yè)投資基金選擇投資對(duì)象的范圍可以拓展到廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)以外。

2.基金融資渠道。為了控制風(fēng)險(xiǎn)影響的范圍，廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)該考慮向特定機(jī)構(gòu)投資者籌集資金。特定機(jī)構(gòu)投資者主要面向國(guó)有控股企業(yè)：商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司以及其他金融機(jī)構(gòu)；全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)及社會(huì)保障基金或企業(yè)年金進(jìn)行投資的法人受托機(jī)構(gòu)或投資管理人；以國(guó)家財(cái)政撥款為主要資金來(lái)源的企事業(yè)單位；發(fā)改委規(guī)定的其他特定機(jī)構(gòu)投資者。產(chǎn)業(yè)投資基金資本的繳付可以采取承諾制，但首期出資額不得低于承諾總額的10％。投資者在募集階段簽署認(rèn)繳承諾書，在投資運(yùn)作實(shí)施階段再根據(jù)基金公司章程、基金合伙協(xié)議或基金信托合同的約定分期繳付出資。

（三）基金的退出機(jī)制

根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)狀況，廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金可以通過(guò)公開上市、并購(gòu)、回購(gòu)和清算等方式退出（參見圖２）。

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