楊治昌

摘 要：隨著地方國(guó)有企業(yè)改革重組的進(jìn)程深入和完成，原有一些投資控股型企業(yè)的地位和功能發(fā)生變化，面臨從政策投資為主向價(jià)值投資為主的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。通過(guò)分析地方國(guó)有投資控股型公司的特點(diǎn)、投資市場(chǎng)環(huán)境條件、價(jià)值投資的理念和原則，提出地方國(guó)有投資控股型公司在后重組時(shí)期實(shí)施價(jià)值投資戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型途徑。

關(guān)鍵詞：地方國(guó)有企業(yè)；投資控股型公司；戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

中圖分類(lèi)號(hào)：F127 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3198(2009)06-0151-02

1 從政策投資到價(jià)值投資的轉(zhuǎn)型

(1)地方國(guó)有投資控股型公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的必要性。

地方國(guó)有企業(yè)除了承擔(dān)經(jīng)營(yíng)國(guó)有資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)的經(jīng)濟(jì)性目標(biāo)之外，一般都承擔(dān)著為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)、為地方產(chǎn)業(yè)政策服務(wù)、為地方公共事業(yè)服務(wù)的政策性目標(biāo)。地方投資控股型公司一直以來(lái)都作為地方政府的投融資平臺(tái)，政策投資是其業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。

政策投資的實(shí)際投資主體是地方政府，而地方投資控股型公司作為其載體發(fā)揮一個(gè)國(guó)有部門(mén)的作用；政策投資的資金來(lái)源一般是國(guó)有資本，資金不足時(shí)會(huì)獲得資本注入或資產(chǎn)劃撥；政策投資的目的是促進(jìn)政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展、扶持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、建設(shè)公共基礎(chǔ)設(shè)施等，盈利不是主要目的；政策投資的項(xiàng)目來(lái)源一般是政府指令，而不是市場(chǎng)需求；政策投資的決策程序由地方政府主導(dǎo)，即使投資失敗，地方投資控股型公司也并不承擔(dān)責(zé)任。

地方國(guó)有企業(yè)重組實(shí)現(xiàn)了地方政府通過(guò)發(fā)展重點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)、管理國(guó)有資產(chǎn)的新架構(gòu)，政府對(duì)企業(yè)投資的直接干預(yù)程度大大降低，地方投資控股型公司作為地方政府投融資平臺(tái)的作用弱化，加之地方投資控股型公司在重組中地位下移，也不再以為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)、為地方產(chǎn)業(yè)政策服務(wù)、為地方公共事業(yè)服務(wù)的政策性目標(biāo)作為直接的和首要的目標(biāo)。因此，地方國(guó)有投資控股型公司必須進(jìn)行業(yè)務(wù)升級(jí)和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

(2)向價(jià)值投資轉(zhuǎn)型符合核心能力擴(kuò)張的企業(yè)內(nèi)在要求。

核心能力理論認(rèn)為，企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型應(yīng)遵循核心能力擴(kuò)張的原則。地方國(guó)有投資控股型公司積累了投融資、股權(quán)管理、資本運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)和人才基礎(chǔ)，有良好的政府關(guān)系資源，自身和重組成立的集團(tuán)公司有相當(dāng)數(shù)量需要培育、調(diào)整、剝離、重組的股權(quán)資產(chǎn)，這些核心資源和核心能力決定了地方國(guó)有投資控股型公司在重組后并不適宜開(kāi)展某個(gè)特定產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，而應(yīng)從股權(quán)管理和資本運(yùn)營(yíng)的核心能力出發(fā)，將業(yè)務(wù)模式從政策投資、被動(dòng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)為以?xún)r(jià)值投資為導(dǎo)向的資本經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，在戰(zhàn)略上實(shí)現(xiàn)政策投資向價(jià)值投資轉(zhuǎn)型，成為以資本與產(chǎn)業(yè)的有效整合為途徑、以股權(quán)轉(zhuǎn)讓為主要利潤(rùn)來(lái)源的利潤(rùn)中心。

(3)向價(jià)值投資轉(zhuǎn)型具備一定的外部環(huán)境條件。

旺盛的資金需求呼喚價(jià)值投資。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的金融體系是以商業(yè)銀行為主導(dǎo)，以間接融資體系為核心，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的融資需求對(duì)銀行與信貸產(chǎn)生巨大依賴(lài)，導(dǎo)致了金融體系存在較大缺陷。結(jié)構(gòu)性的缺陷使得社會(huì)資金籌集渠道狹窄，銀行始終面臨信貸擴(kuò)張的壓力，流動(dòng)性問(wèn)題日益嚴(yán)重并且蘊(yùn)藏經(jīng)濟(jì)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)家宏觀調(diào)控政策的實(shí)施，企業(yè)發(fā)展對(duì)資金的需求逐漸會(huì)減少對(duì)銀行的依賴(lài)，而從更多渠道融集資金。從資本市場(chǎng)看，股權(quán)分置解決了我國(guó)資本市場(chǎng)的制度性缺陷，拓寬了企業(yè)直接融資的渠道，但是資本市場(chǎng)的容量決定了不是所有的企業(yè)都能通過(guò)股票和債券方式融資，很難滿(mǎn)足多數(shù)企業(yè)資金需求。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處于快速增長(zhǎng)期，企業(yè)資金需求旺盛，必然在市場(chǎng)當(dāng)中帶來(lái)很多的價(jià)值投資機(jī)會(huì)。

通過(guò)股權(quán)多元化提高治理水平的需求期待價(jià)值投資。很多未上市企業(yè)通過(guò)股權(quán)融資，除了解決資金需求之外，還有借助投資機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)能力，改善優(yōu)化企業(yè)治理水平和經(jīng)營(yíng)管理水平的需要，資本市場(chǎng)的健康發(fā)展也需要投資機(jī)構(gòu)培育和輸送優(yōu)秀的上市公司。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供價(jià)值投資市場(chǎng)機(jī)會(huì)。在全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)整合在世界范圍內(nèi)進(jìn)行，中國(guó)已經(jīng)成為全球產(chǎn)業(yè)整合的重要市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)整合的潛力巨大。“十一五”期間，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變?nèi)蝿?wù)艱巨，需要加快產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，提高行業(yè)集中度和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。在實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置、加快產(chǎn)業(yè)整合和兼并收購(gòu)、培育骨干產(chǎn)業(yè)和龍頭企業(yè)的過(guò)程中，有大量?jī)r(jià)值投資的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

資本市場(chǎng)不斷完善為價(jià)值投資提供更多退出機(jī)制。中國(guó)資本市場(chǎng)不斷發(fā)展，法律制度環(huán)境逐步完善，尤其是創(chuàng)業(yè)板即將推出，為股權(quán)投資提供了不斷成長(zhǎng)的市場(chǎng)退出通道，股權(quán)投資越來(lái)越成為價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的一種高效率的資本運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。

2 價(jià)值投資的核心理念和基本原則

(1)價(jià)值投資區(qū)別于政策投資。

投資是為了將來(lái)獲得更多現(xiàn)金流入而現(xiàn)在付出現(xiàn)金的行為。不論證券投資還是產(chǎn)業(yè)投資中的生產(chǎn)性投資、金融性投資，都體現(xiàn)了投資以創(chuàng)造價(jià)值、實(shí)現(xiàn)價(jià)值為目的的屬性。

價(jià)值投資的概念是在證券分析的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，是指對(duì)影響投資的經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等要素的分析為基礎(chǔ)，以上市公司的成長(zhǎng)性以及發(fā)展?jié)摿殛P(guān)注重點(diǎn)，以判定股票的內(nèi)在投資價(jià)值為目的的投資策略。價(jià)值投資的本質(zhì)是在投資活動(dòng)中實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)。

相對(duì)于政策投資關(guān)注項(xiàng)目的政策目標(biāo)而輕視項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，價(jià)值投資則完全以投資收益最大化為出發(fā)點(diǎn)進(jìn)行投資決策，是基于價(jià)值的判斷對(duì)目標(biāo)資產(chǎn)做出買(mǎi)入和賣(mài)出的決定。

(2)價(jià)值投資的核心理念。

以?xún)r(jià)值最大化為目標(biāo)。關(guān)注企業(yè)未來(lái)時(shí)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的創(chuàng)造，通過(guò)對(duì)未來(lái)各期的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量、企業(yè)加權(quán)平均資本成本這兩個(gè)決定企業(yè)價(jià)值的基本因素進(jìn)行預(yù)測(cè)和控制，從而實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。

重視企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。能否實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化不取決于企業(yè)在以往時(shí)期里所獲得的收益，而是取決于企業(yè)在未來(lái)時(shí)期里可能獲得的現(xiàn)金流量的多少、企業(yè)投資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，以及未來(lái)存續(xù)期的長(zhǎng)短。

風(fēng)險(xiǎn)可控。在選擇投資項(xiàng)目時(shí)保留較大的安全邊際。安全邊際是價(jià)值被低估的部分，是資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格的差額。

依托資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)退出。價(jià)值投資一定不是長(zhǎng)期持有股權(quán)資產(chǎn)，完整的投資過(guò)程是從現(xiàn)金到現(xiàn)金的閉環(huán)操作，價(jià)值投資決策的一個(gè)重要前提條件是未來(lái)能否有通暢的退出渠道。

(3)價(jià)值投資環(huán)節(jié)和原則。

價(jià)值投資的過(guò)程是發(fā)現(xiàn)價(jià)值、創(chuàng)造價(jià)值、實(shí)現(xiàn)價(jià)值的過(guò)程。相應(yīng)地，價(jià)值投資有三個(gè)核心環(huán)節(jié)。

一是選擇投資項(xiàng)目、發(fā)現(xiàn)價(jià)值的環(huán)節(jié)。選擇價(jià)值被低估的項(xiàng)目(根據(jù)項(xiàng)目所處行業(yè)和階段的不同，采用適當(dāng)?shù)墓乐捣椒ㄟM(jìn)行價(jià)值評(píng)估，發(fā)現(xiàn)一個(gè)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值被低估或者有高于市場(chǎng)預(yù)期的成長(zhǎng)性就是發(fā)現(xiàn)投資價(jià)值)；選擇有成長(zhǎng)性的項(xiàng)目(不是利潤(rùn)率高的企業(yè)，而是有增長(zhǎng)潛力，而且增長(zhǎng)潛力的預(yù)期能夠被資本市場(chǎng)反映的項(xiàng)目)；選擇風(fēng)險(xiǎn)可控制的項(xiàng)目(較大的安全邊際)。對(duì)于存量項(xiàng)目的追加投資，也需要按同樣原則進(jìn)行評(píng)估，不符合標(biāo)準(zhǔn)則通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行外部融資。

二是投資后管理和培育項(xiàng)目、創(chuàng)造價(jià)值的環(huán)節(jié)。價(jià)值管理是通過(guò)投資后的價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)實(shí)現(xiàn)價(jià)值的提升，而不是滿(mǎn)足于投資資本的時(shí)間價(jià)值帶來(lái)的價(jià)值增長(zhǎng)。股權(quán)投資者一般通過(guò)在董事會(huì)層面參與投資企業(yè)的重大戰(zhàn)略決策而發(fā)揮重要作用。如實(shí)施積極有效的監(jiān)管，包括采取有效的報(bào)告制度和監(jiān)控制度、參與重大決策、進(jìn)行戰(zhàn)略指導(dǎo)，改善投資企業(yè)治理，釋放治理價(jià)值；促進(jìn)投資企業(yè)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)流程重新分解、聚合；引導(dǎo)投資企業(yè)商業(yè)模式優(yōu)化、創(chuàng)新，推動(dòng)投資企業(yè)的快速成長(zhǎng)；利用專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)幫其建立資本市場(chǎng)需要的管理體系和法律構(gòu)架，滿(mǎn)足投資企業(yè)未來(lái)公開(kāi)發(fā)行或并購(gòu)重組的要求，創(chuàng)造上市條件，將投資企業(yè)引入更高估值水平的市場(chǎng)體系。

三是項(xiàng)目退出變現(xiàn)、實(shí)現(xiàn)價(jià)值的環(huán)節(jié)。股權(quán)投資者關(guān)注投資的中長(zhǎng)期(通常3-6年左右)價(jià)值增長(zhǎng)和回報(bào)，主要方式有IPO上市(進(jìn)入新的估值體系，釋放市場(chǎng)預(yù)期的企業(yè)價(jià)值)、戰(zhàn)略出售(與集團(tuán)體系內(nèi)成員企業(yè)協(xié)同和對(duì)接)以及其他方式。

3 地方國(guó)有投資控股型公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的實(shí)施

(1)實(shí)施價(jià)值投資戰(zhàn)略分三個(gè)階段循序漸進(jìn)。

一是存量資產(chǎn)調(diào)整戰(zhàn)略階段。地方國(guó)有投資控股型公司一般有數(shù)量較多、業(yè)務(wù)散雜的股權(quán)資產(chǎn)，以存量資產(chǎn)為基礎(chǔ)，把存量資產(chǎn)進(jìn)行分類(lèi)，確定持有時(shí)間(出售時(shí)間)、整合涵養(yǎng)方案、價(jià)值增長(zhǎng)目標(biāo)等。對(duì)因資金不足導(dǎo)致價(jià)值低估、占有稀缺資源、風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目進(jìn)行投資，通過(guò)投資帶動(dòng)資源整合和配置優(yōu)化，盡快創(chuàng)造出售變現(xiàn)的條件；對(duì)投資大、風(fēng)險(xiǎn)大、現(xiàn)金流長(zhǎng)期為負(fù)的項(xiàng)目進(jìn)行外部融資；對(duì)部分仍在價(jià)值成長(zhǎng)過(guò)程中的項(xiàng)目，繼續(xù)關(guān)注、培育和等待時(shí)機(jī)。

二是外部交易擴(kuò)張戰(zhàn)略階段。在內(nèi)部存量項(xiàng)目資源不再能支持價(jià)值投資業(yè)務(wù)內(nèi)生增長(zhǎng)的狀態(tài)下，爭(zhēng)取利用多年政府背景積累的資源，與PE基金等市場(chǎng)化程度高的投資機(jī)構(gòu)合作，共享信息和資源，尋求外部市場(chǎng)機(jī)會(huì)，通過(guò)收購(gòu)股權(quán)、出售股權(quán)的外部交易過(guò)程創(chuàng)造價(jià)值和實(shí)現(xiàn)價(jià)值。

三是多元化股權(quán)投資戰(zhàn)略階段。隨著經(jīng)驗(yàn)積累和核心能力的增強(qiáng)，投資選擇不再局限于集中的行業(yè)，以分散投資風(fēng)險(xiǎn)和擴(kuò)大選擇投資項(xiàng)目的視野，可以在多個(gè)非相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行投資。多元化投資過(guò)程中延展業(yè)務(wù)鏈條，如介入和主導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)重組，戰(zhàn)略性并購(gòu)上市公司，開(kāi)展對(duì)投資企業(yè)的增值服務(wù)(管理咨詢(xún)等)，成長(zhǎng)為有重組并購(gòu)專(zhuān)業(yè)能力、有行業(yè)影響力的股權(quán)投資企業(yè)。

(2)實(shí)施價(jià)值投資戰(zhàn)略的三個(gè)結(jié)構(gòu)性策略。

一是時(shí)間維度的時(shí)間滾動(dòng)策略。在時(shí)間上采取滾動(dòng)投資方式，不是一次對(duì)若干項(xiàng)目集中投入、幾年后集中出售變現(xiàn)，而是根據(jù)現(xiàn)金流能力安排好逐年滾動(dòng)投資，從而保持現(xiàn)金流的穩(wěn)定，同時(shí)也保持投資業(yè)務(wù)持續(xù)性，便于及時(shí)把握投資機(jī)會(huì)。

二是項(xiàng)目維度的投資組合策略。對(duì)投資項(xiàng)目建立組合，形成一定規(guī)模的項(xiàng)目群，從項(xiàng)目群的整體角度做出價(jià)值投資的選擇和判斷，這樣通過(guò)容忍和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)獲得價(jià)值投資收益，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡控制能力。一些投資項(xiàng)目成功獲得高收益的同時(shí)是以其他一些項(xiàng)目的失敗為代價(jià)的，因此，對(duì)投資項(xiàng)目收益率的考量和決策不應(yīng)只針對(duì)單個(gè)項(xiàng)目，而應(yīng)針對(duì)一個(gè)階段或者一個(gè)規(guī)模資金所投資的多個(gè)項(xiàng)目的組合。

三是產(chǎn)業(yè)維度的產(chǎn)業(yè)遞進(jìn)策略。把握產(chǎn)業(yè)周期的規(guī)律性，形成核心層、培育層、關(guān)注層的產(chǎn)業(yè)梯隊(duì)，首先投資于現(xiàn)有存量范圍的、成熟的產(chǎn)業(yè)，為企業(yè)發(fā)展提供現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金流、利潤(rùn)和動(dòng)力，其次通過(guò)培育新業(yè)務(wù)領(lǐng)域、嘗試進(jìn)入新行業(yè)進(jìn)行投資，逐步補(bǔ)充和替代衰退的行業(yè)項(xiàng)目，并關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)、儲(chǔ)備未來(lái)賴(lài)以發(fā)展的項(xiàng)目“種子”。

4 地方國(guó)有投資控股型公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)體系建設(shè)

(1)以投資決策為重點(diǎn)的流程化管理制度體系。價(jià)值投資業(yè)務(wù)的管理體系中最重要、最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)是投資決策管理，建立權(quán)責(zé)分明、運(yùn)轉(zhuǎn)有效的決策流程，可以最大限度的提高投資決策的科學(xué)性。決策首先是對(duì)多個(gè)方案比較選擇的過(guò)程，在選擇項(xiàng)目時(shí)，一要對(duì)目標(biāo)項(xiàng)目進(jìn)行選擇和可行性審查，對(duì)項(xiàng)目的商業(yè)模式、潛在市場(chǎng)和成長(zhǎng)性、管理團(tuán)隊(duì)、估值和預(yù)期回報(bào)、退出機(jī)制進(jìn)行考察和設(shè)計(jì)；二是進(jìn)行法律調(diào)查，了解企業(yè)是否涉及糾紛或訴訟、土地和房產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)是否完整、商標(biāo)專(zhuān)利權(quán)的期限等問(wèn)題；三是投資方案設(shè)計(jì)、達(dá)成一致后簽署法律文件，投資方案包括交易結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)、業(yè)績(jī)對(duì)賭、退出策略、其他合同條款等。決策過(guò)程也是把組織資源和人力資源集中在核心業(yè)務(wù)中的過(guò)程，戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、法律等業(yè)務(wù)單位要出具專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，由內(nèi)外部委員組成的投資決策委員會(huì)研究確定專(zhuān)業(yè)的決策意見(jiàn)，最終董事會(huì)決策。

作者簡(jiǎn)介：李卉欣，女，湖南雙峰人，中級(jí)注冊(cè)房地產(chǎn)估價(jià)師，研究方向：房地產(chǎn)。 (2)全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜性、潛在性和動(dòng)態(tài)性，加強(qiáng)體系建設(shè)，實(shí)行全面風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)開(kāi)展投資業(yè)務(wù)至關(guān)重要。投資業(yè)務(wù)的特點(diǎn)決定了所要規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)面廣量大，加之管理鏈條較長(zhǎng)、對(duì)投資企業(yè)的管控力度較弱等因素的影響，要從戰(zhàn)略管理、決策管理、財(cái)務(wù)管理、法律管理、流程管理等方面，逐一完善風(fēng)險(xiǎn)防范措施，建立風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、監(jiān)控、分析、評(píng)估和應(yīng)對(duì)體系，提高監(jiān)控水平和預(yù)警能力，完善以法律、財(cái)務(wù)、審計(jì)和紀(jì)檢監(jiān)察為主體的監(jiān)督體系和風(fēng)險(xiǎn)防范體系，使風(fēng)險(xiǎn)管理日?；⒅贫然?、科學(xué)化，切實(shí)從多個(gè)環(huán)節(jié)、多個(gè)層面規(guī)避和控制風(fēng)險(xiǎn)。

(3)基于公允價(jià)值的信息系統(tǒng)。采用由未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值估算的公允價(jià)值作為投資股權(quán)的價(jià)值進(jìn)行反映，而不是以帳面價(jià)值或成本價(jià)值反映，能夠全面反映投資股權(quán)的實(shí)際價(jià)值和發(fā)展?jié)摿?，是價(jià)值投資決策和價(jià)值管理的有效支撐。一方面，基于價(jià)值的信息系統(tǒng)反映企業(yè)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，更加具有預(yù)測(cè)價(jià)值，即有利于提高信息使用者預(yù)測(cè)未來(lái)的能力；另一方面，基于價(jià)值的信息系統(tǒng)能夠及時(shí)地驗(yàn)證市場(chǎng)的預(yù)期，更加有利于提高價(jià)值管理績(jī)效。

(4)對(duì)投資企業(yè)的管理和培育體系。加強(qiáng)關(guān)鍵要素管理，建立包括戰(zhàn)略與規(guī)劃、決策、財(cái)務(wù)、人力資源、經(jīng)營(yíng)成果等要素的監(jiān)管體系。重視對(duì)投資企業(yè)的培育和服務(wù)，通過(guò)主導(dǎo)或參與制定企業(yè)戰(zhàn)略、提供資金及后續(xù)融資服務(wù)、企業(yè)管理咨詢(xún)服務(wù)、協(xié)助企業(yè)內(nèi)部管理、提供社會(huì)關(guān)系資源支持、主導(dǎo)企業(yè)資本運(yùn)作等，為最終退出并實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值收益創(chuàng)造條件和建立基礎(chǔ)。

(5)以?xún)r(jià)值投資理念為核心的企業(yè)文化。企業(yè)文化是企業(yè)核心價(jià)值觀、經(jīng)營(yíng)理念的體現(xiàn)，是各項(xiàng)管理的思想基礎(chǔ)。沒(méi)有統(tǒng)一、鮮明的企業(yè)文化，會(huì)在管理中引發(fā)沖突，削弱整體合力，甚至成為發(fā)展中難以逾越的障礙。因此，要大力營(yíng)造與價(jià)值投資理念相適應(yīng)的企業(yè)文化氛圍，如培養(yǎng)價(jià)值創(chuàng)造、關(guān)注長(zhǎng)期、鼓勵(lì)創(chuàng)新、控制風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值觀，逐步將企業(yè)文化滲透、融化到各個(gè)層面，成為全體員工自覺(jué)遵守的意識(shí)規(guī)范和行為準(zhǔn)則。

參考文獻(xiàn)

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