坍　檀

截止到2009年2月10日，滬深兩市共有21家上市公司披露了2008年年報(bào)，其中19家盈利，2家虧損。但從現(xiàn)金流看，21家公司中，除9家公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)值外，還有1家公司每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流低于每股收益?？梢姡话氲墓窘?jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流嚴(yán)重不足。無數(shù)的案例告訴我們，現(xiàn)金流管理水平往往是企業(yè)存亡的決定因素，當(dāng)金融海嘯來襲，資金周轉(zhuǎn)危機(jī)是企業(yè)破產(chǎn)的直接導(dǎo)火索！我們邀請(qǐng)了天獅集團(tuán)CFO、資深財(cái)務(wù)專家焦文軍博士詳細(xì)分析金融危機(jī)下的企業(yè)現(xiàn)金流管理策略。

專家簡(jiǎn)介：

焦文軍博士，資深財(cái)務(wù)專家，會(huì)計(jì)學(xué)教授，高級(jí)會(huì)計(jì)師，注冊(cè)會(huì)計(jì)師，高級(jí)國(guó)際財(cái)務(wù)管理師(SIFM)。具有豐富的資本運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、績(jī)效評(píng)估、財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理和投資者關(guān)系經(jīng)驗(yàn)，擅長(zhǎng)于境外上市融資、跨國(guó)公司理財(cái)、企業(yè)管控及全球戰(zhàn)略管理。自2001年5月至2008年12月，擔(dān)任天獅集團(tuán)副總裁、集團(tuán)CFO；天獅國(guó)際生物技術(shù)集團(tuán)公司（美國(guó)上市公司）CFO及董事與董事會(huì)秘書；天獅國(guó)際投資集團(tuán)總經(jīng)理。兼任中國(guó)津投期貨經(jīng)紀(jì)公司監(jiān)事會(huì)主席，天津津投保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司監(jiān)事會(huì)主席?，F(xiàn)兼任南開大學(xué)、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生導(dǎo)師及MPAcc答辯委員會(huì)主席，天津財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生導(dǎo)師及MBA答辯委員會(huì)主席，中國(guó)總會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)理事；并任美國(guó)PCG資本集團(tuán)董事總經(jīng)理。蟬聯(lián)榮獲“2005、2006年度中國(guó)十大杰出CFO”。

《財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)》：我們應(yīng)如何正確理解企業(yè)現(xiàn)金流的含義，及其在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的重要性？

焦文軍：廣義的現(xiàn)金概念，不僅僅包括庫存現(xiàn)金與銀行存款，還包括持有期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、容易快速變現(xiàn)的現(xiàn)金等價(jià)物，比如短期的應(yīng)收款、預(yù)付賬款，都可以看作現(xiàn)金。企業(yè)現(xiàn)金流，從理論上講，是指企業(yè)在一定期間內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其現(xiàn)金凈流量的總稱。

現(xiàn)金流管理在企業(yè)管理中太重要了。中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中往往需要先墊付資金，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)沒有現(xiàn)金作保障，再好的生意、再好的項(xiàng)目都做不了。在目前的金融危機(jī)的環(huán)境下，更是現(xiàn)金為王，現(xiàn)金是“真金白銀”，它在投資項(xiàng)目上具有高度的“話語權(quán)”，這是其他資產(chǎn)不具備的最大優(yōu)勢(shì)。

《財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)》：企業(yè)現(xiàn)金流管理具體范圍包括哪些方面？

焦文軍：企業(yè)現(xiàn)金流管理的范圍，簡(jiǎn)單講，就是收與支兩個(gè)方面。成功的企業(yè)，通過銷售等基本方式取得現(xiàn)金之后，都會(huì)合理做好現(xiàn)金管理，它們通常是設(shè)置一個(gè)信息管理系統(tǒng)，可以利用商業(yè)銀行的資金管理系統(tǒng)，國(guó)際上花旗銀行、匯豐銀行、渣打銀行都有比較出色的系統(tǒng)，國(guó)內(nèi)銀行在這方面發(fā)展也較快，比如中國(guó)工商銀行的銀企互聯(lián)系統(tǒng)，它與企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)聯(lián)結(jié)，企業(yè)能夠通過本身財(cái)務(wù)系統(tǒng)辦理系統(tǒng)內(nèi)賬戶查詢、資金歸集和下?lián)?、綜合收付款的業(yè)務(wù)，可實(shí)時(shí)監(jiān)控其異地分支機(jī)構(gòu)銀行賬戶，實(shí)現(xiàn)總部對(duì)集團(tuán)資金的統(tǒng)一調(diào)度；類似的還有建行的重要客戶管理服務(wù)系統(tǒng)。通過此類系統(tǒng)，集團(tuán)總部可以對(duì)下屬分公司資金運(yùn)用實(shí)施權(quán)限設(shè)置，對(duì)超過每日現(xiàn)金銷售、支出限額的項(xiàng)目的審批權(quán)限自動(dòng)“跳閘”至集團(tuán)總部，集團(tuán)可以掌握各銀行賬戶動(dòng)態(tài)狀況，最大限度地提高資金利用率，降低資金使用成本。

現(xiàn)金流管理的范圍很廣，我們要樹立“人睡錢不睡”的理念。舉個(gè)簡(jiǎn)單例子，十一黃金周七天長(zhǎng)假，大部分企業(yè)都是將自己的現(xiàn)金放在銀行活期賬戶中，其實(shí)可以利用七天通知存款獲取更多收益。目前，活期存款利率為0.36%，而七天通知存款利率為1.35%，收益明顯高很多。企業(yè)可在長(zhǎng)假前的最后一天將資金存為七天通知存款，并同時(shí)進(jìn)行提款通知，那么長(zhǎng)假結(jié)束后資金馬上就可以重新供你使用了。還有一種理財(cái)?shù)姆椒ǎ?“順（逆）陽光資金管理法”，意思就是利用不同國(guó)家金融市場(chǎng)的時(shí)差進(jìn)行操作理財(cái)，比如一筆外匯，在中國(guó)市場(chǎng)下午休市之后，可以轉(zhuǎn)到剛開市的英國(guó)市場(chǎng)上操作，而美國(guó)與英國(guó)又有5個(gè)小時(shí)的時(shí)差，英國(guó)休市后又可以轉(zhuǎn)到美國(guó)。使用外匯時(shí)，也可以逆向轉(zhuǎn)回?，F(xiàn)金流管理要充分提高資金利用率，不能白白浪費(fèi)，尤其是大額資金，俗話說理財(cái)就是“你不理財(cái)，財(cái)不理你”。大額閑置資金的運(yùn)用，可以考慮在證券市場(chǎng)上認(rèn)購新股，而且可在海外市場(chǎng)進(jìn)行認(rèn)購，比如在香港，銀行是允許向認(rèn)購新股的企業(yè)提供貸款的，資金量充足的情況下，新股中簽率較高，有較大可能獲得比從事一般經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)更高的利潤(rùn)率，當(dāng)然也存在投資風(fēng)險(xiǎn)。

《財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)》：我們常常把企業(yè)的現(xiàn)金流比喻成人體的“血液”，那么企業(yè)應(yīng)采取什么措施來確保它的正常循環(huán)？

焦文軍：我認(rèn)為，要使現(xiàn)金流正常循環(huán)的最基本的做法，就是“量入為出”，增加收入，節(jié)約支出，有多少錢干多少事。一方面我們要發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，在籌集資金時(shí)，注意企業(yè)自有資金和債務(wù)資金的比例，利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，積極利用外部資金，也要與企業(yè)自身規(guī)模相適應(yīng)，減小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)使用資金成本最低；另一方面，我們財(cái)務(wù)政策上要保守，老板們一般都有兩個(gè)特點(diǎn)，“賭徒”、“瘋子”，他們想法往往比較大膽與激進(jìn)，更多的是站在企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展、戰(zhàn)略規(guī)劃需要的角度，財(cái)務(wù)人員在理解老板想法的基礎(chǔ)上，在現(xiàn)金管理上要堅(jiān)持保守原則。

要確保企業(yè)現(xiàn)金流的正常循環(huán)，在實(shí)踐工作中比較困難的，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)倒臺(tái)的原因，往往就是兩個(gè)，現(xiàn)金流和稅收。稅收問題還可以與稅務(wù)機(jī)關(guān)協(xié)商，緩交、補(bǔ)交、罰款等等，而資金鏈一旦斷裂，通常就回天乏術(shù)。如何駕馭現(xiàn)金流管理，第一思想上要謹(jǐn)慎；第二要強(qiáng)調(diào)增收，要經(jīng)常向老板反映嚴(yán)峻的銷售形勢(shì)，同時(shí)要與分管銷售業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)，加強(qiáng)回款力度，盡可能多地實(shí)施預(yù)收貨款形式的銷售方式；第三是做好節(jié)支，編制預(yù)算方案與資金使用計(jì)劃，要求各個(gè)部門需要資金支出必須提前申報(bào)，可以實(shí)行資金計(jì)劃3日?qǐng)?bào)、5日?qǐng)?bào)或7日?qǐng)?bào)制度，以便財(cái)務(wù)部門協(xié)調(diào)平衡開支。

理論上的措施，都要根據(jù)不同企業(yè)的具體情況去具體分析實(shí)施，這里不再詳細(xì)闡述。我要強(qiáng)調(diào)的是，財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、財(cái)務(wù)人員要經(jīng)常不斷地與企業(yè)法人代表、經(jīng)營(yíng)領(lǐng)導(dǎo)溝通，促使他們努力想辦法增收，管錢的財(cái)務(wù)人員是創(chuàng)造不出現(xiàn)金的。源頭活水，才是保證企業(yè)現(xiàn)金流正常循環(huán)的前提與關(guān)鍵。

《財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)》：現(xiàn)金流管理的關(guān)鍵控制點(diǎn)有哪些？什么情況才是最佳現(xiàn)金流量？

焦文軍：現(xiàn)金流管理的關(guān)鍵控制點(diǎn)主要是現(xiàn)金流入流出的平衡點(diǎn)，在現(xiàn)金管理中，就要求確定一個(gè)恰當(dāng)現(xiàn)金持有量。若某個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上貨幣資金科目數(shù)字很大，我認(rèn)為這個(gè)企業(yè)就不正常，再看資產(chǎn)負(fù)債表右邊的短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債，為什么閑置資金不先用來還債，先還債企業(yè)信譽(yù)更好，在缺少資金時(shí)再借再貸也比較容易。現(xiàn)金閑置達(dá)到一定限度，企業(yè)可以通過短期有價(jià)證券投資等方式來提高現(xiàn)金的收益率，避免現(xiàn)金大量閑置，比如說我們可以把一筆美金存到匯豐銀行，再根據(jù)情況做投資購買美國(guó)國(guó)債，之后出現(xiàn)資金短缺，我們還可以在債券做質(zhì)押貸款，這樣既充分使用了現(xiàn)金，又獲取投資收益，同時(shí)在資金短缺時(shí)可以獲得貸款，收到“一石三鳥”效果。

最佳現(xiàn)金流量，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，很難直接下定論。最佳現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)是要保持企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)性與收益性、有效的現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入間最佳結(jié)構(gòu)關(guān)系，達(dá)到現(xiàn)金流入與流出的平衡。在金融危機(jī)的環(huán)境下，企業(yè)現(xiàn)金存量一般維持3個(gè)月正常使用的范圍，但是否比正常經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期增加或減少存量，也必須根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況。

《財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)》：在現(xiàn)金短缺時(shí)，企業(yè)經(jīng)理人通常首先考慮到融資，在金融危機(jī)沖擊下，企業(yè)融資十分困難。這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，廣大企業(yè)，特別是我國(guó)中小企業(yè)，該如何度過“貧血期”？

焦文軍：像我前面所談到的，企業(yè)首先要千方百計(jì)增收，做不到收入增長(zhǎng)，要保證去年的收入水平，起碼確保不大幅下滑；其次是想方設(shè)法節(jié)支，比如房屋、大型設(shè)備等采用租賃或融資租賃形式。中小企業(yè)著重投資主業(yè)和自身核心競(jìng)爭(zhēng)能力項(xiàng)目的建設(shè)，出售房地產(chǎn)等副業(yè)，果斷舍棄“短板”業(yè)務(wù)，避免盲目多元化經(jīng)營(yíng)。

我國(guó)中小企業(yè)融資困難，一是由于自身存在的一些缺陷，而我國(guó)商業(yè)銀行貸款青睞大企業(yè)大項(xiàng)目，金融危機(jī)進(jìn)一步加重了其資金短缺的窘境。鑒于目前存在的這種情況，為保障和鼓勵(lì)中小企業(yè)的發(fā)展，我國(guó)都針對(duì)中小企業(yè)融資出臺(tái)相應(yīng)政策，財(cái)政部、發(fā)改委相繼發(fā)布了《中小企業(yè)促進(jìn)法》及《中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金管理辦法》等等。比如科委就出臺(tái)了中小企業(yè)的科技貸款政策，企業(yè)的專利技術(shù)可以質(zhì)押后從科委獲取優(yōu)惠利率貸款。中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者與財(cái)務(wù)人員必須隨時(shí)密切關(guān)注國(guó)家及地方的相關(guān)優(yōu)惠政策，充分利用好這些優(yōu)惠政策。

我們常講，小錢自己找，大錢可以找風(fēng)險(xiǎn)投資基金、PE等。中小企業(yè)平時(shí)應(yīng)注重改善管理、規(guī)范財(cái)務(wù)制度、堅(jiān)持誠實(shí)守信，加強(qiáng)與這些風(fēng)投基金的聯(lián)系，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力以增強(qiáng)對(duì)投資資金的吸納。我國(guó)的商業(yè)銀行貸款政策也應(yīng)適時(shí)作一些改變。比如輕資產(chǎn)的高科技企業(yè)從商業(yè)銀行獲得貸款非常困難，商業(yè)銀行看重資產(chǎn)抵押，而高科技企業(yè)本身輕資產(chǎn)，我認(rèn)為銀行貸款應(yīng)注重企業(yè)的商業(yè)模式與所處行業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資人就偏愛此類輕資產(chǎn)企業(yè)，因?yàn)槊抗蓛衾麧?rùn)高，但直接投資容易造成基金控股，不利于企業(yè)決策發(fā)展，所以一般運(yùn)作模式都是從商業(yè)銀行先獲取貸款使企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，風(fēng)投再投資，使風(fēng)投在資本結(jié)構(gòu)中占30%以下股份。商業(yè)銀行改變貸款政策十分必要。

《財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)》：我們?cè)鯓咏⑵髽I(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)控制體系？

焦文軍：簡(jiǎn)單地說，第一，落實(shí)“一把手工程”，必須要讓企業(yè)的一把手清晰認(rèn)識(shí)現(xiàn)金流在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的重要性，同時(shí)強(qiáng)化現(xiàn)金管理的全員意識(shí)，使企業(yè)全體員工從思想上認(rèn)識(shí)現(xiàn)金是企業(yè)的血脈。第二，建立和完善預(yù)算管理制度和企業(yè)內(nèi)部控制。第三，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定量模型，具體是什么樣的數(shù)學(xué)定量模型是次要的，它是起到風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警提示的作用，關(guān)鍵是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者應(yīng)根據(jù)預(yù)警信息及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施。

鏈接：經(jīng)濟(jì)低迷期，現(xiàn)金流管理的常見方法

一、做出幾版不同情況下的資金預(yù)算；樂觀、適中、悲觀三個(gè)版本的預(yù)算，以準(zhǔn)備合理的資金量和備用方案。

二、保證足夠的經(jīng)營(yíng)所需資金：根據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景及市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，計(jì)算維持公司正常運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)金需求量。

三、減少企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本所需：縮短應(yīng)收、加大應(yīng)付、減少存貨；

1、 應(yīng)收賬款的改善：

（1） 加強(qiáng)應(yīng)收款的管理力度：隨時(shí)關(guān)注高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)、高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)、高風(fēng)險(xiǎn)客戶，重新評(píng)估客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)，加快評(píng)估頻率，如原來一年做一次信用評(píng)估，現(xiàn)在可以半年甚至3個(gè)月、2個(gè)月評(píng)估一次；

（2） 從銷售型的信用管理向財(cái)務(wù)型的信用管理轉(zhuǎn)化，收縮信用規(guī)模及授信額度；

（3） 多利用信用保險(xiǎn)等債權(quán)轉(zhuǎn)移的工具，如信用保險(xiǎn)、保理；

（4） 充分利用現(xiàn)金折扣，降低應(yīng)收帳風(fēng)險(xiǎn)。但這需要管理者平衡好利潤(rùn)率和資金的關(guān)系；

（5） 利用現(xiàn)金保障度高的結(jié)算工具。如一筆合同，可以給客戶1個(gè)月的應(yīng)收帳款，也可以收客戶3個(gè)月的銀行承兌匯票。很多企業(yè)不愿意收，理由是制度不允許或應(yīng)收賬期長(zhǎng)；但在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的情況下，很多企業(yè)可以說是朝不保夕，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況在一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)也許會(huì)發(fā)生天翻地覆的變化，而銀行承兌匯票是更有保障的收款方式；

（6） 參加信用管理方面的培訓(xùn)，掌握加強(qiáng)應(yīng)收款管理的切實(shí)可行的方法和工具，可有效幫助企業(yè)降低資金風(fēng)險(xiǎn)。

2、 應(yīng)付賬款的改善：

（1） 和供應(yīng)商談判延長(zhǎng)付款期限；

（2） 加大銀行承兌匯票的使用等：注意與供應(yīng)商的溝通，達(dá)成雙贏的共識(shí)，并與銀行協(xié)調(diào)好保證金的比例。

（3） 充分利用國(guó)家優(yōu)惠政策，如稅務(wù)方面申請(qǐng)延長(zhǎng)或優(yōu)惠；對(duì)于經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)，可以使用社保金半年緩交的政策。

3、 存貨資金占用的改善：

（1） 減少存貨品種的多樣性；

（2） 加強(qiáng)原材料的通用性；

（3） 加強(qiáng)對(duì)庫存量的分析，如加大分析的頻率，將銷售計(jì)劃、生產(chǎn)計(jì)劃與采購計(jì)劃緊密銜接，控制采購量，縮短采購周期

（4） 看準(zhǔn)市場(chǎng)，按需生產(chǎn)，避免全線產(chǎn)品整體上市造成存貨過多的積壓，避免讓現(xiàn)金變?yōu)榇尕洝?/p>

四、對(duì)于某些行業(yè)（如受危機(jī)影響比較大的紡織、服裝、鋼鐵和有色冶金、建筑業(yè)、汽車制造業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、與出口相關(guān)度高的行業(yè)等）， 融資前景會(huì)更加困難，這些行業(yè)的企業(yè)需要高度評(píng)估自身的融資難度，抓住機(jī)會(huì)盡早融資，避免等到危機(jī)嚴(yán)重惡化后的措手不及。與此類行業(yè)客戶合作也需要更加謹(jǐn)慎。

五、在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)未明朗之前，暫停一切投資計(jì)劃或減緩固定資產(chǎn)投資速度，必須購買的、金額大的設(shè)備可以采取融資租賃的方式，減少現(xiàn)金的大量流出。另外，由于融資租賃可以加速折舊，能緩解所得稅的壓力。同時(shí)，要把握好設(shè)備采購的時(shí)機(jī)，避免不必要的設(shè)備閑置和資金占用。

六、對(duì)于上市公司，股權(quán)融資得到的現(xiàn)金，由于資金來源穩(wěn)定，可以作一些流動(dòng)性較強(qiáng)的投資項(xiàng)目，但伴隨的是較低的收益性。

七、原計(jì)劃用借來的錢進(jìn)行的各種投資，應(yīng)謹(jǐn)慎操作，甚至要考慮終止投資計(jì)劃、提前結(jié)束融資。

八、在固定資產(chǎn)方面，可以將設(shè)備或房產(chǎn)售出后回租。