趙萬(wàn)鵬

摘要：隨著對(duì)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理解的深入及相關(guān)要素市場(chǎng)的逐漸成熟，公允價(jià)值必然會(huì)在定期報(bào)告中得到更廣泛的體現(xiàn)，投資者也需要逐漸地適應(yīng)、了解和熟悉公允價(jià)值的內(nèi)涵及其對(duì)公司價(jià)值的影響。

關(guān)鍵詞：公允價(jià)值

一、公允價(jià)值的定義及歷史沿革

我國(guó)新準(zhǔn)則對(duì)公允價(jià)值的定義是：在公允價(jià)值計(jì)量下，資產(chǎn)和負(fù)債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換和債務(wù)清償?shù)慕痤~記量。

在1998 年發(fā)布的《債務(wù)重組》準(zhǔn)則中, 我國(guó)首次采用公允價(jià)值，在2001年修訂前的《債務(wù)重組》、《非貨幣性交易》、《投資》三個(gè)準(zhǔn)則中對(duì)公允價(jià)值都有直接的運(yùn)用。然而, 2001年財(cái)政部發(fā)布和修訂了八項(xiàng)準(zhǔn)則, 取消公允價(jià)值在債務(wù)重組、非貨幣性交易和投資三項(xiàng)準(zhǔn)則的使用, 而改按賬面價(jià)值入賬。2006年出臺(tái)的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，又廣泛地引入了公允價(jià)值的計(jì)量屬性，既與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之間保持了較高的協(xié)調(diào)性，又考慮中國(guó)國(guó)情，與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在一定的差異，對(duì)公允價(jià)值的應(yīng)用采取了適度和謹(jǐn)慎的態(tài)度，其使用范圍比國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則更窄一些，限制更嚴(yán)一些。

二、新準(zhǔn)則中公允價(jià)值使用在市場(chǎng)波動(dòng)中對(duì)上市企業(yè)估值的影響

新準(zhǔn)則《第22號(hào)--金融工具確認(rèn)和計(jì)量》中要求對(duì)金融工具主要包括交易性金融資產(chǎn)和金融負(fù)債，例如企業(yè)為充分利用閑置資金、以賺取差價(jià)為目的從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入的股票、債券、基金等；再如，企業(yè)不作為有效套期工具的衍生工具，如遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)等，要以公允價(jià)值來(lái)計(jì)量，此外，企業(yè)可以基于風(fēng)險(xiǎn)管理需要或?yàn)橄鹑谫Y產(chǎn)或金融負(fù)債在會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量方面存在不一致情況等，直接指定某些金融資產(chǎn)或金融負(fù)債以公允價(jià)值計(jì)量。在“公允價(jià)值”計(jì)價(jià)的規(guī)則下，可能對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生影響的會(huì)計(jì)科目主要有：交易性金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)和衍生工具及套期保值中的公允價(jià)值變動(dòng)；在上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告分析中，主要集中在上市公司互相持股下的交易性與可供出售金融資產(chǎn)和持有投資性房地產(chǎn)的新計(jì)價(jià)。

（一）企業(yè)價(jià)值隨著股市漲漲跌跌

上述被列為公允價(jià)值計(jì)量的金融工具，其報(bào)告價(jià)值即為市場(chǎng)價(jià)值，且其變動(dòng)直接計(jì)入當(dāng)期損益。這也意味著，如果企業(yè)能夠較好地把握市場(chǎng)行情和動(dòng)向，其業(yè)績(jī)即會(huì)隨"公允價(jià)值變動(dòng)損益"增加而提升；相反，如果企業(yè)的投資策略與市場(chǎng)行情相左，其當(dāng)期利潤(rùn)就會(huì)因此受損。所以，公允價(jià)值計(jì)量屬性可以被認(rèn)為是一把"雙刃劍"，與老準(zhǔn)則采用"只報(bào)憂不報(bào)喜"，從而使金融工具報(bào)告價(jià)值經(jīng)常被低估的孰低法有很大不同。

由于08年以來(lái)市場(chǎng)未能延續(xù)以前的大牛行情，上市公司交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值大幅縮水，股票投資的浮盈化為泡沫。企業(yè)的估值也隨著市場(chǎng)的回落，經(jīng)歷了從天上到地上的回歸。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，在93家存在公允價(jià)值變動(dòng)的公司中，08年有79家出現(xiàn)損失，僅14家獲得收益。

（二）交叉持股引起的公允價(jià)值的吹泡泡游戲

從1000點(diǎn)到6000點(diǎn)，又從6000點(diǎn)跌至1700點(diǎn)，A股如此瘋狂的暴漲、暴跌，公允價(jià)值無(wú)疑也是其中一個(gè)重要的"炒作概念"，它將公司的業(yè)績(jī)擴(kuò)大化。

舉一個(gè)最簡(jiǎn)單的例子。假設(shè)一個(gè)股票市場(chǎng)一共就兩個(gè)上市公司，公司A和公司B，它們的股本都是1億股，且其主營(yíng)每年都能穩(wěn)定貢獻(xiàn)1億元利潤(rùn)，即它們的每股盈利都是1元，市場(chǎng)基于20倍市盈率給予它們20元的市價(jià)。假設(shè)公司A持有公司B的股票2000萬(wàn)股，同時(shí)公司B也持有公司A的股票2000萬(wàn)股，所有持股均計(jì)作可供交易金融資產(chǎn)，公允價(jià)值變動(dòng)要計(jì)入損益表。然后，好戲上演了！

因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)，到年末公司A的股價(jià)變成了25元，這意味著公司B的2000萬(wàn)持股獲得了1億元的公允價(jià)值變動(dòng)收益，其每股盈利一下子變成2元。按照20元的市價(jià)，其市盈率僅為10倍，市場(chǎng)認(rèn)為這樣的估值顯然太便宜，所以仍舊按照20倍市盈率，第二年末將公司B的股價(jià)炒到了40元。

于是乎，公司A的2000萬(wàn)公司B的股票就立刻獲得了4億元的公允價(jià)值變動(dòng)收益，其每股盈利變成了5元，此前25元的股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率僅為5倍，實(shí)在是太超值了，于是在狂熱中市場(chǎng)繼續(xù)按照20倍市盈率將公司A的股價(jià)炒作至100元。

游戲可以這么周而復(fù)始的玩下去，公司A的股價(jià)上升變成公司B的利潤(rùn)，支撐后者的股價(jià)更上臺(tái)階，而公司B的股價(jià)上升又變成公司A的利潤(rùn)，從而支撐公司A股價(jià)飆漲，如此反復(fù)，在兩家公司真正主營(yíng)業(yè)績(jī)沒(méi)有任何變化的前提下，它們的股價(jià)可以無(wú)限制的上漲--當(dāng)然，市場(chǎng)中并不都是笨蛋，當(dāng)越來(lái)越多的笨蛋被這樣的吹泡泡游戲吸引到股市來(lái)時(shí)，聰明人和聰明公司早就在減持股票，而不會(huì)傻傻的繼續(xù)按照20倍的市盈率去買(mǎi)這些泡泡公司，當(dāng)股價(jià)不再上升乃至開(kāi)始下跌時(shí)，反向過(guò)程開(kāi)始了，股價(jià)下跌變成上市公司的利潤(rùn)下降，利潤(rùn)下降進(jìn)一步導(dǎo)致更低的股價(jià)，如此反復(fù)，股價(jià)由良性循環(huán)變成了惡性循環(huán)。

三、投資者對(duì)公允價(jià)值變動(dòng)影響如何把握

雖然就整體上市公司而言，公允價(jià)值造成的影響不算大，但是具體到那些公允價(jià)值類資產(chǎn)占到凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)高百分比的上市公司，一切就不同了?？紤]到伴隨股市調(diào)整，上市公司相關(guān)持股的最新凈值也需要調(diào)整，因此這里就僅用中報(bào)計(jì)算日6月30日的數(shù)據(jù)作為示例，當(dāng)日西水股份的市凈率為1.56倍，但是若剔除交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)后再計(jì)算市凈率（股價(jià)中同樣剔除每股對(duì)應(yīng)的相應(yīng)公允價(jià)值性資產(chǎn)），則猛增為6.61倍；雅戈?duì)枌⒂?.91倍猛增至8.34倍；哈投股份則由1.99倍猛增至7.56倍。

因此，投資者在分析年報(bào)時(shí)需要重點(diǎn)關(guān)注公允價(jià)值的應(yīng)用對(duì)年報(bào)信息的影響，投資者可以在資產(chǎn)負(fù)債表的“流動(dòng)資產(chǎn)”類別下查找公司是否存在“交易性金融資產(chǎn)”，在“非流動(dòng)資產(chǎn)”類別下查找公司是否存在“可供出售金融資產(chǎn)”，從而進(jìn)行相應(yīng)的分析。

公允價(jià)值的應(yīng)用提高了上市公司財(cái)務(wù)信息的相關(guān)性，反映了公司資產(chǎn)及負(fù)債在某個(gè)時(shí)點(diǎn)的價(jià)值，但另一方面，投資者也應(yīng)該看到，由于外部金融環(huán)境、行業(yè)政策等因素的變化，公允價(jià)值的波動(dòng)性又使年報(bào)財(cái)務(wù)信息的可靠性降低。而且，對(duì)于某些具體事項(xiàng)，如債務(wù)重組、非貨幣性交易而言，其又具有一次性，屬于非經(jīng)常性損益的范疇，不具有持續(xù)性。

隨著對(duì)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理解的深入及相關(guān)要素市場(chǎng)的逐漸成熟，公允價(jià)值必然會(huì)在定期報(bào)告中得到更廣泛的體現(xiàn)，投資者也需要逐漸地適應(yīng)、了解和熟悉公允價(jià)值的內(nèi)涵及其對(duì)公司價(jià)值的影響?！?/p>