劉　亮

“2009年將是充滿挑戰(zhàn)的一年，投融資市場(chǎng)不會(huì)被凍結(jié)，但資本供需雙方，也就是創(chuàng)業(yè)者和投資人圍繞企業(yè)估值的分歧會(huì)加大，雙方需要花更多的時(shí)間來磨合和溝通。這將導(dǎo)致投融資交易總體成功率下降，完成的時(shí)間會(huì)拉長(zhǎng)?！?/p>

易凱資本首席執(zhí)行官王冉正在醞釀新一輪的“抄底”。

他準(zhǔn)備委托多家跨國獵頭公司去美國華爾街尋找獵物——利用金融風(fēng)暴的機(jī)會(huì)，招聘美國的高端金融人才。

王冉介紹，易凱資本初步計(jì)劃從華爾街招聘5到6個(gè)副總裁以上級(jí)別的的高端人才。目前華爾街的很多金融企業(yè)正在減員降薪，以前不愿意到中國來的高端金融人才，現(xiàn)在也愿意到中國來工作了。

易凱資本這次招聘高端金融人才，重點(diǎn)是為其拓展并購業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備。

王冉預(yù)計(jì)，近一兩年中國市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)企業(yè)并購的高潮。之所以會(huì)出現(xiàn)這種情況，與大的投融資環(huán)境有關(guān)，由于全球資本市場(chǎng)低迷，投資機(jī)構(gòu)通過上市這條渠道退出被投資企業(yè)，會(huì)非常困難。各投資機(jī)構(gòu)會(huì)面對(duì)現(xiàn)實(shí)，選擇其他的退出渠道，并購將成為投資機(jī)構(gòu)退出項(xiàng)目的一種較為常見的方式。

易凱資本由王冉與幾名合伙人一起創(chuàng)辦于2000年，主要為企業(yè)提供私募股權(quán)融資、企業(yè)并購、以及首次公開募股等服務(wù)。

2002年前后，由于拿不到傭金，部分合伙人離開了公司。

憑著對(duì)這份工作的熱愛，王冉堅(jiān)持了下來。在其后的運(yùn)營(yíng)中，易凱資本幫助紅孩子、北京科美、酷 6 網(wǎng)等企業(yè)完成了多輪融資，積累了一批客戶，逐步確立了自己的市場(chǎng)地位。

現(xiàn)在，易凱資本習(xí)慣于介紹自己是一家領(lǐng)先的中國本土投資銀行，專注于傳媒娛樂、零售連鎖等領(lǐng)域的投融資服務(wù)。

強(qiáng)化并購業(yè)務(wù)

在這一輪美國金融風(fēng)暴中，世界5大投行倒閉了3家，本土投行的生存情況如何呢？王冉介紹，從短期來看，金融風(fēng)暴對(duì)易凱資本這樣的本土投資銀行沒有產(chǎn)生太大影響，反而為易凱資本創(chuàng)造了一些機(jī)會(huì)。

王冉解釋，國際上一些大的投資銀行由于受金融危機(jī)的影響，忙于“救火”，它們?cè)趯ふ翼?xiàng)目方面投入的精力大不如前，這給本土投行提供了更多的發(fā)展空間。

雖然全球資本市場(chǎng)低迷，首次公開募股(IPO)市場(chǎng)幾乎凍結(jié)了，易凱資本失去了一些幫助企業(yè)IPO的業(yè)務(wù)，但這些企業(yè)上市計(jì)劃受挫之后，會(huì)選擇進(jìn)行新一輪私募融資，或者選擇被戰(zhàn)略投資人并購。無論這些企業(yè)選擇哪一種方式融資，對(duì)易凱資本而言都意味著機(jī)會(huì)。

“總得來說，我們的業(yè)務(wù)沒有發(fā)生太大的改變，但當(dāng)外部市場(chǎng)發(fā)生變化時(shí)，無論是企業(yè)還是投資機(jī)構(gòu)，都應(yīng)該做出相應(yīng)的策略調(diào)整?！蓖跞奖硎?，2008年，易凱資本按照行業(yè)將其業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了細(xì)分，分為傳媒娛樂、消費(fèi)品和消費(fèi)服務(wù)、清潔能源和環(huán)保、健康產(chǎn)業(yè)和生命科學(xué)四個(gè)大組，以便讓自己的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)專注于某幾個(gè)具體的行業(yè)。

今年年初，易凱資本則專門成立了并購部，加大了對(duì)并購業(yè)務(wù)的投入力度?；趯?duì)行業(yè)的研究，王冉認(rèn)為，近一兩年中國將會(huì)出現(xiàn)一次并購高峰，一方面是企業(yè)仍然有融資需求；另一方面則由于資本市場(chǎng)低迷，投資機(jī)構(gòu)會(huì)選擇其他的退出渠道，

歐美國家市場(chǎng)曾經(jīng)出現(xiàn)過規(guī)模超過100億美元的并購案例，王冉認(rèn)為，近一兩年來，中國出現(xiàn)特別大的并購案例的可能性不大，因?yàn)橹袊髽I(yè)的規(guī)模相對(duì)較小，還不夠成熟。接下來，中國企業(yè)的并購將主要發(fā)生在中端市場(chǎng)，規(guī)模估計(jì)以幾千萬美元到幾億美元為主。易凱資本要抓住的也正是這一部分業(yè)務(wù)。目前易凱資本正在花更多的時(shí)間，幫助企業(yè)尋找并購的機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)不會(huì)被凍結(jié)

面對(duì)日趨惡化的市場(chǎng)環(huán)境，一些投資機(jī)構(gòu)觀望情緒非常濃，他們認(rèn)為，在這樣的環(huán)境下，放棄投資，去休假，反而會(huì)成為最后的贏家。

然而王冉還是一如既往地忙碌著。事實(shí)上，王冉比以前更忙了。接受《中國新時(shí)代》記者采訪時(shí)，他正在自己的轎車上。

王冉認(rèn)為，2009年將是充滿挑戰(zhàn)的一年，投融資市場(chǎng)不會(huì)被凍結(jié)，但資本供需雙方，也就是創(chuàng)業(yè)者和投資人圍繞企業(yè)估值的分歧會(huì)加大，雙方需要花更多的時(shí)間來磨合和溝通，以便找到合理的價(jià)格，這將導(dǎo)致投融資交易總體成功率下降，完成的時(shí)間會(huì)拉長(zhǎng)。

事實(shí)上，目前企業(yè)的價(jià)格已經(jīng)降下來了，對(duì)于企業(yè)的估值已經(jīng)發(fā)生了較大的變化。王冉介紹，在2008年上半年，企業(yè)一般按10倍以上市盈率，有些甚至按高達(dá)15倍的市盈率來出售股份，獲得投資。而現(xiàn)在，對(duì)于企業(yè)市盈率的估值已經(jīng)下降到了7到8倍。

因此，最近經(jīng)常有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人問王冉同一個(gè)問題，“全球資本市場(chǎng)這么差，我們企業(yè)還能融資嗎？”王冉的回答是“看情況”。

王冉認(rèn)為，一方面要看企業(yè)對(duì)資金需求的急迫性，包括企業(yè)認(rèn)為自己所處的行業(yè)復(fù)蘇需要多長(zhǎng)時(shí)間，企業(yè)現(xiàn)有的資金是否能夠維持這么長(zhǎng)時(shí)間。另一方面，要看企業(yè)融資的目的，那些有通過并購整合市場(chǎng)規(guī)劃的企業(yè)，不妨繼續(xù)進(jìn)行融資。與此同時(shí)，那些希望通過融資達(dá)到改善公司治理結(jié)構(gòu)等戰(zhàn)略目標(biāo)的企業(yè)，也可以繼續(xù)融資。

王冉也注意到，在目前情況下很多以滿足內(nèi)需為主，服務(wù)于國內(nèi)消費(fèi)者的企業(yè)，運(yùn)營(yíng)的狀況依然健康。例如，易凱資本的客戶東方歡騰傳媒文化發(fā)展有限公司和視頻網(wǎng)站酷6網(wǎng)。王冉解釋，這一方面是因?yàn)橐讋P資本選擇客戶的能力比較扎實(shí)，堅(jiān)持選擇基本面比較好的客戶；另一方面也說明，企業(yè)外部的市場(chǎng)環(huán)境，并沒有大家想象的那么困難。

因此，在目前情況下，一些較“另類”的投資機(jī)構(gòu)，正在把握時(shí)機(jī)抄底。這類投資機(jī)構(gòu)只要能拿到足夠便宜的投資項(xiàng)目，他們不僅不降低投資速度，甚至還更快，只要數(shù)十天的時(shí)間就可以完成對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的投資。

當(dāng)然，易凱資本也是一個(gè)正在逆勢(shì)擴(kuò)張的企業(yè)。王冉解釋，易凱資本逆勢(shì)擴(kuò)張的動(dòng)力，并非來自于抄底的心態(tài)，而是由于經(jīng)過八年的積累，易凱資本的實(shí)力不斷增強(qiáng)，同時(shí)他們通過分析，發(fā)現(xiàn)了新的市場(chǎng)空間。易凱資本的目標(biāo)是到今年年底的時(shí)候，正在操作的項(xiàng)目要比去年同期增加一倍。

【對(duì)話王冉】

《中國新時(shí)代》:和去年相比，您是更忙了，還是更輕松了？

王冉：春節(jié)過后我們比以前更忙了，因?yàn)轫?xiàng)目比以前更多了。為什么項(xiàng)目增加了？一是因?yàn)樵谄髽I(yè)并購、私募融資等領(lǐng)域出現(xiàn)了更多的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，二是因?yàn)橐讋P資本的企業(yè)規(guī)模和市場(chǎng)拓展已經(jīng)做到了這個(gè)階段。我們計(jì)劃到年底的時(shí)候，在管道里跑著的項(xiàng)目要比去年同期增加一倍。

《中國新時(shí)代》：目前需要融資的企業(yè)多嗎？企業(yè)的融資需求是否旺盛？

王冉：對(duì)于不同的企業(yè)來說，情況不太一樣。有些企業(yè)覺得外界形勢(shì)不好，如果沒有太大資金壓力的話，他寧愿再等一等，暫緩融資計(jì)劃。有些企業(yè)則急于融資，他們認(rèn)為，如果兩三年內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都不會(huì)好轉(zhuǎn)的話，晚融資不如早融資。企業(yè)目前是否融資，第一要看他的資金壓力有多大，第二要看他對(duì)大勢(shì)是怎么判斷的。大家的心態(tài)不一樣，有人悲觀一些，有人樂觀一些。

《中國新時(shí)代》：2009年，哪些行業(yè)將成為投資熱點(diǎn)？

王冉：投資熱點(diǎn)總在變化，去年大家比較看好的是清潔能源和環(huán)保產(chǎn)業(yè)，今年則看好現(xiàn)代農(nóng)業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)格也降下來了，很多投資機(jī)構(gòu)也在試圖進(jìn)入。另外，以前是冷門的化工行業(yè)、零售行業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)，現(xiàn)在又是熱點(diǎn)。這些行業(yè)輪流坐莊，不同的時(shí)間冷熱不均。

《中國新時(shí)代》:您怎么看待目前的退出渠道？是否有投資機(jī)構(gòu)推遲了從企業(yè)退出的時(shí)間？

王冉：投資機(jī)構(gòu)什么時(shí)候從被投資企業(yè)退出 ，很大程度上并不是由投資機(jī)構(gòu)來決定的，而是由市場(chǎng)來決定的。目前投資機(jī)構(gòu)可以更多地采取并購的方式從企業(yè)中退出。因?yàn)榧幢闶荌PO恢復(fù)，也有很多企業(yè)在排隊(duì)，短期內(nèi)要想上市也并不容易。

一些投資人可能對(duì)創(chuàng)業(yè)板的推出，期望值比較高，但我一直對(duì)創(chuàng)業(yè)板心存疑慮。關(guān)鍵還是要看去創(chuàng)業(yè)板上市的，是一些什么樣的企業(yè)。如果是一批等了很多年未能去主板上市，被迫選擇創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，那就將影響到創(chuàng)業(yè)板的融資功能。

美國納斯達(dá)克具有足夠的影響力和流動(dòng)性，是因?yàn)榧{斯達(dá)克推出了一批思科、微軟這樣高速成長(zhǎng)的優(yōu)秀企業(yè)，什么時(shí)候等到我們的創(chuàng)業(yè)板也能夠推出一批這樣的企業(yè)，才能算是真正站住了腳。

《中國新時(shí)代》：為什么將會(huì)出現(xiàn)企業(yè)并購的高峰潮？

王冉：最主要的原因是全球資本市場(chǎng)被凍結(jié)，短期不可能完全恢復(fù)，我稍微樂觀一點(diǎn)，認(rèn)為資本市場(chǎng)今年下半年會(huì)有所恢復(fù)。

即便資本市場(chǎng)不好，并購仍然能夠發(fā)生。一些策略投資人，還是希望在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，利用價(jià)格比較低的時(shí)機(jī)，購買戰(zhàn)略上對(duì)他有幫助的公司。對(duì)于想募集資金的創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，做并購，交易對(duì)象更多一些，可以和更多的買家談判，進(jìn)行博弈。

《中國新時(shí)代》：金融危機(jī)的影響對(duì)于投融資行業(yè)究竟有多大？

王冉：市場(chǎng)上有被清盤的公司，這些企業(yè)自身無法實(shí)現(xiàn)正現(xiàn)金流，運(yùn)營(yíng)需要大量的資金支持，短期內(nèi)又無法融到資金，只好被清盤。

還沒有聽說投資基金被清盤的消息，但有一些投資基金中的有限合伙人，由于資金周轉(zhuǎn)困難，正在要求轉(zhuǎn)讓他們?cè)诨鹄锏墓煞荨，F(xiàn)在，無論對(duì)于企業(yè)還是對(duì)于投資基金而言，融資都比較困難，一些投資基金已經(jīng)壓縮了他們的融資規(guī)模。