張學(xué)銀

一、股票期權(quán)的涵義

股票期權(quán)(Stook Options)是現(xiàn)代企業(yè)中剩余索取權(quán)的一種制度安排，是指企業(yè)所有者向經(jīng)營者提供的各種在一定期限內(nèi)按照某一既定價(jià)格購買一定數(shù)量該公司股份的權(quán)力。

二、我國實(shí)施股票期權(quán)的意義

(一)股票期權(quán)激勵(lì)制度有利于穩(wěn)定誓理層與公司所有者形成利益共同體

激勵(lì)的結(jié)果是企業(yè)的部分權(quán)益由原有股東移向高級(jí)管理層，其最終的結(jié)果是將管理層置于所有者的地位。這樣管理層的個(gè)人利益與公司的利益休戚與共。一榮俱榮，一損俱損。因此可以有效弱化“委托一代理”系統(tǒng)，降低代理成本。不僅如此，由于管理人員的職位越高，其所持股份的數(shù)額越大，相應(yīng)的責(zé)任心也會(huì)越強(qiáng)。這種制度對(duì)管理層既是動(dòng)力也是壓力?？梢源偈蛊鋵?duì)企業(yè)更加盡心盡責(zé)，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營者與公司利益和股東利益的統(tǒng)一，強(qiáng)化了公司價(jià)值的最大化與股票價(jià)值的最大化。

(二)股票期權(quán)激勵(lì)制度有利于提高管理層的決策水平和管理效率

為了實(shí)現(xiàn)自身的短期股票期權(quán)的收益。增大企業(yè)的利益，來完成個(gè)人利益最大化，管理層會(huì)反復(fù)斟酌、權(quán)衡以選擇最佳方案，和最高效的可行決策，在一定程度上減少了有可能的武斷和輕率。管理層在這種收益導(dǎo)向下加強(qiáng)管理，有助于企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)良性發(fā)展，大幅度提高管理效率。

(三)股票期權(quán)激勵(lì)制度有利于減少管理層的短期行為并防止腐敗

實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度后，要求根據(jù)企業(yè)業(yè)績進(jìn)行綜合考評(píng)，不僅關(guān)注公司本年度實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，而且關(guān)注企業(yè)將來的價(jià)值體現(xiàn)。這種體系促使管理層兼顧公司短期和長期目標(biāo)、追求企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)與利益的對(duì)稱，管理層也有一定風(fēng)險(xiǎn)取向，敢于承擔(dān)必要的風(fēng)險(xiǎn)，能夠致力于提高公司的未來價(jià)值。而且作為一種長期動(dòng)態(tài)的獎(jiǎng)懲制度、部分獎(jiǎng)勵(lì)延期實(shí)現(xiàn)，管理人員在卸任后一段時(shí)間仍可能因?yàn)樽约簽楣舅鞯呢暙I(xiàn)而得到回報(bào)，這可進(jìn)一步弱化經(jīng)營決策的短期化，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展的連續(xù)性，因此是一種有效的長期激勵(lì)機(jī)制。正因如此，管理者就會(huì)因腐敗比較成本的提高，將對(duì)一些腐敗做主動(dòng)抵制，因?yàn)楦瘮p害公司利益就意味著損害管理者的個(gè)人利益。

三、股票期權(quán)激勵(lì)制度在我國應(yīng)用現(xiàn)狀

(一)上市公司應(yīng)用模式

模式一：業(yè)績股票。該模式通過建立激勵(lì)基金和風(fēng)險(xiǎn)抵押金制度，在考核標(biāo)準(zhǔn)下，對(duì)進(jìn)入激勵(lì)基金和風(fēng)險(xiǎn)抵押金的現(xiàn)金給予股票的買人賣出的兌現(xiàn)，如果未達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)規(guī)定情況，則有取消激勵(lì)基金已授予的股票或罰沒風(fēng)險(xiǎn)抵押金的風(fēng)險(xiǎn)。從而繞開國內(nèi)法規(guī)障礙，并能持續(xù)實(shí)施和靈活的激勵(lì)調(diào)整。

模式二：賬面價(jià)值股。該模式用現(xiàn)金行權(quán)方式，持有因年度凈資產(chǎn)增值獎(jiǎng)勵(lì)予增值權(quán)數(shù)的股票，并以幾年分開行權(quán)和扣押部分期股作為風(fēng)險(xiǎn)抵押金的方式來購入股票抵押，并用獎(jiǎng)勵(lì)基金或工資基金的現(xiàn)金購入股票，該模式不受股票價(jià)格異常波動(dòng)影響，實(shí)施可操作性較強(qiáng)，其分期行權(quán)與抵押期股有效保證股票期權(quán)激勵(lì)制度的有效性。

模式三：虛擬股票期權(quán)。該模式將每年員工獎(jiǎng)勵(lì)基金轉(zhuǎn)換為公司的“虛擬股票”并由授予對(duì)象持有，在規(guī)定的期限，按照公司真實(shí)股票的市場價(jià)格以現(xiàn)金形式分期兌現(xiàn)，將股票來源運(yùn)用資本金給予的方式變相的運(yùn)用了股票期權(quán)激勵(lì)制度。因此，對(duì)應(yīng)用企業(yè)現(xiàn)金流量提出較高要求。

模式四：間接激勵(lì)模式。該模式針對(duì)當(dāng)前存在產(chǎn)權(quán)難界定或公司凈資產(chǎn)太大或股價(jià)太高而不便直接在管理人員公司中實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度，變相對(duì)控股公司或子公司中實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度，來解決企業(yè)內(nèi)核心人才的激勵(lì)問題，這一模式容易導(dǎo)致經(jīng)營者過度關(guān)注實(shí)施激勵(lì)制度的子公司的業(yè)績而忽視其他。

(二)地區(qū)模式比較

模式一：武漢模式。該模式依據(jù)1999年5月，武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營公司推出《武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營公司法定代表人考核獎(jiǎng)勵(lì)暫行辦法》對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收入70％轉(zhuǎn)化為股票期權(quán)形式，并依據(jù)規(guī)定按每股凈資產(chǎn)對(duì)股票期權(quán)進(jìn)行扣罰或返還孩模式只能算為年薪制的延伸，并且激勵(lì)對(duì)象范圍太小，期權(quán)在薪酬結(jié)構(gòu)中的比例較低，從而激勵(lì)效果有限。

模式二：北京模式。該模式依據(jù)1999年7月28日，北京相關(guān)部門聯(lián)合簽發(fā)的《關(guān)于對(duì)國有企業(yè)經(jīng)營者實(shí)施期股激勵(lì)試點(diǎn)的意見書》推行的股權(quán)激勵(lì)制度試點(diǎn)模式，該模式依據(jù)經(jīng)營群體現(xiàn)金獲取企業(yè)5％～20％企業(yè)股本持股，并依據(jù)主要出資者比例在群體持股量10％以上采用“從存量中劃出，增量實(shí)現(xiàn)”方式形成股票期權(quán)的股份，按企業(yè)凈資產(chǎn)收益率高低選擇股票期權(quán)的配比比例形成期權(quán)股票的真實(shí)數(shù)量，股票期權(quán)所需價(jià)款在經(jīng)營者任期內(nèi)以企業(yè)的增量部分(收益人所有持股及獲得授權(quán)的期權(quán)股票收益)抵補(bǔ)完全，或用現(xiàn)金補(bǔ)入，在收益人任期卸任2年后，所擁有股份期權(quán)定期變現(xiàn)?？傮w上該模式有力保證具有資產(chǎn)的保值增值，但就其對(duì)企業(yè)盈利水平方式，和股票期權(quán)兌現(xiàn)周期及其規(guī)范化和流動(dòng)性上對(duì)該模式推廣還有一定局限性，但總體上該模式將管理層持股與股票期權(quán)激勵(lì)制度結(jié)合，解決當(dāng)前我國受益人行權(quán)資金缺口問題，還是有一定借鑒意義。

模式三：上海模式。該模式以1999年初上海有關(guān)部門針對(duì)國有企業(yè)經(jīng)營者實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的制度而建立，具體實(shí)施過程是：對(duì)國有資產(chǎn)控股公司、有限公司實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度下效益基本金轉(zhuǎn)換期股；對(duì)國有獨(dú)資企業(yè)，采用年薪外特別獎(jiǎng)勵(lì)，實(shí)行延期支付股票期權(quán)激勵(lì)制度，并借鑒武漢模式風(fēng)險(xiǎn)抵押一部分股票期權(quán)，激勵(lì)認(rèn)購期權(quán)的資產(chǎn)，對(duì)經(jīng)營者實(shí)施有效的期股激勵(lì)，確保國有資產(chǎn)保值、增值，其中經(jīng)營者獲得期股激勵(lì)必須經(jīng)過嚴(yán)格考核，各種激勵(lì)必須在其他經(jīng)營業(yè)績被確認(rèn)達(dá)到契約規(guī)定的指標(biāo)后，方可兌現(xiàn)。此模式其本質(zhì)實(shí)為一種期股方案，還不是規(guī)范的股票期權(quán)的激勵(lì)制度。

四、結(jié)論

鑒于當(dāng)前我國企業(yè)所有權(quán)文化剛剛起步，法律法規(guī)還有待健全，企業(yè)內(nèi)外部結(jié)構(gòu)環(huán)境均不十分完備的情況下，我們除加大各方面完善建設(shè)外，不應(yīng)因條件制約而不進(jìn)行大膽嘗試。我認(rèn)為在進(jìn)一步完善企業(yè)結(jié)構(gòu)治理、內(nèi)外環(huán)境建設(shè)的同時(shí)，組織有效的監(jiān)督機(jī)構(gòu)和專家機(jī)構(gòu)，對(duì)我國企業(yè)采用個(gè)案特批的方式，針對(duì)性地提出完善的企業(yè)股票期權(quán)激勵(lì)制度并在管理較為健全的企業(yè)進(jìn)行科學(xué)的實(shí)施，為以后全面完善員工持股、股票期權(quán)激勵(lì)、管理層收購，提供好的經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐個(gè)案，在實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)問題，在發(fā)展中促進(jìn)我國企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境建設(shè)，最終使其能在有效的資本市場內(nèi)進(jìn)行市場經(jīng)濟(jì)條件下的資源流動(dòng)配置，從而發(fā)展了我國企業(yè)的全球競爭力，并為全面推進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，早日實(shí)現(xiàn)小康社會(huì)的戰(zhàn)略目標(biāo)推波助瀾。