李云天

本周大盤承接上周五的強(qiáng)勢高開高走，經(jīng)過周三周四的寬幅震蕩后，周五再度拔高，最后兩市幾乎以全天最高點(diǎn)收盤，上證綜指收于2320.79點(diǎn)，上漲72.70點(diǎn)，成交1762億元，深證成指收于8628.75點(diǎn)，上漲309.95點(diǎn)，成交882億元。本周成交量創(chuàng)出近一年來的歷史天量。

本周市場再次給投資者帶來意外驚喜。大盤在歷經(jīng)春節(jié)前后的連續(xù)逼空行情后，加上外圍市場的暴跌，當(dāng)大家都認(rèn)為本周市場將面臨調(diào)整時(shí)，大盤卻創(chuàng)出新高。本周大盤緣何走勢強(qiáng)勁，究其原因：

政策面上，新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃不斷出臺－船舶工業(yè)振興規(guī)劃、6000億的科技扶持計(jì)劃、8500億醫(yī)療衛(wèi)生規(guī)劃，以及在“兩會”召開和年報(bào)大面積公布之前，市場處于短暫的“安全期”，這保證了場內(nèi)相對穩(wěn)定的持股心態(tài)。

資金面上，2008年四季度末以來，充裕流動性不斷壓低資金收益水平，例如目前銀行間市場隔夜拆借利率已經(jīng)達(dá)到0.82%的歷史低位，接近0.72%的極限值，這一收益率甚至大幅低于銀行7天通知存款利率，產(chǎn)生了許多無風(fēng)險(xiǎn)收益的套利空間，顯示金融體系資金仍極度充裕。2008年12月份超預(yù)期的信貸數(shù)據(jù)公布后，市場預(yù)期1月新增貸款可能達(dá)到1.2萬億元以上，相應(yīng)M1、M2也將跟隨繼續(xù)反彈。與此同時(shí)，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的工業(yè)增加值、PMI、BDI等指標(biāo)止跌反彈，企業(yè)庫存下滑使得更多投資者愿意相信2009年經(jīng)濟(jì)體將到達(dá)周期底部。

而在預(yù)期上，經(jīng)濟(jì)周期下滑和2008年的基數(shù)效應(yīng)使得CPI、PPI等價(jià)格指數(shù)仍有下滑趨勢。1月份CPI同比上漲1%超出我們預(yù)期，使得投資者對未來一段時(shí)間的通縮預(yù)期有所加重。而貨幣政策難以出現(xiàn)趨勢性轉(zhuǎn)化，流動性充裕局面短期很難逆轉(zhuǎn)。

二級市場上，市場的狂熱讓一直處于觀望狀態(tài)的機(jī)構(gòu)投資者開始動作，市場主力成功從私募交到正規(guī)軍的手里，推動大盤籃籌上漲，從而將行情推向縱深。

但是逼空并不代表大盤只漲不跌，進(jìn)入2009年，尤其是2月份以來，A股“牛氣沖天”。從1月5日到本周收盤，上證綜指的區(qū)間漲幅已經(jīng)近25%，而漲幅超過50%的個(gè)股達(dá)292只，其中北方國際等11只個(gè)股的股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻番。經(jīng)過長時(shí)間反彈，市場已經(jīng)積累了相當(dāng)數(shù)量的獲利盤。從技術(shù)形態(tài)來看，上證綜指周五收盤距“9?19”行情高點(diǎn)2333點(diǎn)僅剩不到30點(diǎn)，而該位置籌碼急需消化。這為大盤出現(xiàn)寬幅震蕩調(diào)整奠定技術(shù)背景。

經(jīng)過去年11月以來的連續(xù)上漲，目前A股整體估值PE已經(jīng)由最低12.8倍上升至16.5倍，估值中已經(jīng)充分包含了投資者對于經(jīng)濟(jì)及流動性轉(zhuǎn)好等的樂觀預(yù)期。

展望后市，綜合考慮流動性、政策預(yù)期，經(jīng)濟(jì)走勢等因素，我們認(rèn)為市場中期向好的基礎(chǔ)仍在，不過短期由于市場整體估值已經(jīng)趨于合理，技術(shù)上大盤還有沖高動能，但上漲的高度需要進(jìn)一步向好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及貨幣政策的支持。