祁京梅

經(jīng)歷了2008年的股市大幅持續(xù)陰跌后，2009年股市呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，是經(jīng)濟(jì)基本面、資金面和政策面共同作用的結(jié)果，其原因可歸結(jié)為如下幾點(diǎn)：

一、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)基本面使投資者信心恢復(fù)

面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快下滑，2008年四季度以來(lái)政府采取多項(xiàng)扶持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施。2008年12月，一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已比11月份出現(xiàn)積極變化；今年1月份，部分經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)繼續(xù)好于市場(chǎng)預(yù)期。貨幣信貸、發(fā)電量、工業(yè)增加值、PMI（制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）等指標(biāo)出現(xiàn)繼續(xù)反彈跡象。

首先，發(fā)電量同比下降7.9%，較2008年11月的同比下降9.6%略有回升。其次，采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)由去年11月的38.8%，回升為12月的41.2%，今年1月進(jìn)一步提高為45.3%，這是在去年11月的歷史低位上連續(xù)第二個(gè)月攀升。再次，2008年，在央行取消了對(duì)商業(yè)銀行的信貸管控之后，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的新增貸款從11月份開始全面回升。11月份新增人民幣貸款達(dá)到4769億元，12月份迅速上升至7718億元，兩個(gè)月新增本外幣貸款達(dá)到了11643億元。今年1月我國(guó)新增貸款達(dá)9000億元，創(chuàng)單月新高。在政策調(diào)控下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能盡早擺脫全球金融危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望早于其他國(guó)家。正是基于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀預(yù)期，基于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面近期發(fā)生的微妙變化，中國(guó)證券市場(chǎng)不再受國(guó)際和周邊股市的影響，走出特立獨(dú)行的持續(xù)上漲行情。

二、債券市場(chǎng)由熱轉(zhuǎn)冷，巨額資金悄悄遷入股市

近半年來(lái)的數(shù)據(jù)顯示，資本市場(chǎng)的資金在股市和債市兩者之間呈現(xiàn)“此消彼漲”的蹺蹺板效應(yīng)。2008年8、9、10三個(gè)月份，股市低迷，股指加速下滑，成交清淡，債券市場(chǎng)卻呈現(xiàn)出截然相反的情況。在債指不斷攀升的同時(shí)，成交量急速放大，部分資金撤離股市，流入債市避險(xiǎn)。債市與股市的輪動(dòng)關(guān)系從去年11月份開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，當(dāng)月，受國(guó)家4萬(wàn)億拉動(dòng)內(nèi)需政策的推動(dòng)，股市人氣開始恢復(fù)，當(dāng)月成交額大增至12146億元，比上月整整高出60%。隨后，股市成交量連續(xù)維持在高位。而交易所債市此時(shí)的成交量開始出現(xiàn)大幅下滑，其中上交所國(guó)債成交量雖仍保持200多億元的高位，增速卻已大幅減緩，上交所企業(yè)債成交額已由上月的260億元驟減到120億元。

債市與股市成交量的變化，在節(jié)后顯得更為明顯。中央國(guó)債登記結(jié)算公司最新數(shù)據(jù)顯示，今年1月末，基金所持債券托管量與2008年末相比減少達(dá)878億元，為去年下半年以來(lái)首次減少。同時(shí)，從銀行傳來(lái)的信息顯示，隨著股市向好，火爆的債券基金銷售已大不如前。種種跡象表明，包括基金在內(nèi)的資金已開始大規(guī)模撤離債市，轉(zhuǎn)向股市。

三、證監(jiān)會(huì)調(diào)控暗挺股市，基金明顯看多

按照證券業(yè)界一個(gè)約定俗成的判斷，每年初證監(jiān)會(huì)主要放行的基金品種是偏股還是偏債，能反映出監(jiān)管部門對(duì)于當(dāng)前股市的態(tài)度。2008年初，證監(jiān)會(huì)連續(xù)放行債券型基金，基金業(yè)界當(dāng)時(shí)就強(qiáng)烈感受到監(jiān)管部門不希望還處于5000點(diǎn)的股市出現(xiàn)明顯泡沫的想法?？墒堑搅?009年初，指數(shù)基金、股票型基金接連獲得證監(jiān)會(huì)放行，牛年開始，光大保德信均衡精選等多只股票基金更是接踵拉開發(fā)行序幕。股票型基金如此緊的募集節(jié)奏，顯示出監(jiān)管部門對(duì)于市場(chǎng)有扶持發(fā)展的想法，也透露出證監(jiān)會(huì)可能對(duì)接下來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)樂(lè)觀的判斷。偏股型基金發(fā)行轉(zhuǎn)暖，表明市場(chǎng)信心正在恢復(fù)。

今年以來(lái)，在經(jīng)濟(jì)面和政策面的雙重作用下，基金經(jīng)理明顯看多，基金在節(jié)后幾乎是全面做多，很多基金經(jīng)理已經(jīng)將倉(cāng)位提升到了上限，基金在近期非?；钴S。基金人士表示，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)最早在今年下半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將重新進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。股市的提前上漲，正是反映出對(duì)經(jīng)濟(jì)的良好預(yù)期。

2009年股票型基金的業(yè)績(jī)有望再次超越大盤，主要原因在于股市經(jīng)過(guò)2008年的暴跌后，已沒(méi)有明顯泡沫，在政府一系列保增長(zhǎng)政策措施下產(chǎn)生趨勢(shì)性下跌的概率也相對(duì)較??；其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)2009年進(jìn)入減速調(diào)整年，在債市收益率已較低的背景下，股市的投資機(jī)會(huì)和投資回報(bào)率有望明顯改善，股票基金通過(guò)合理的資產(chǎn)配置，可以分享股市的超額收益。

四、十大行業(yè)振興規(guī)劃促使相關(guān)板塊走強(qiáng)

為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑，更重要的是為了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)促使經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，今年1月13日國(guó)家出臺(tái)了鋼鐵行業(yè)、汽車行業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，2月4日，國(guó)務(wù)院又通過(guò)了紡織工業(yè)、裝備制造業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃。引人注目的是，紡織品服裝出口退稅由14%提至15%；要求加快裝備制造業(yè)兼并重組步伐。接下來(lái)，有色、船舶等十大行業(yè)振興規(guī)劃中剩下的部分，按原計(jì)劃，將在3月全國(guó)兩會(huì)前陸續(xù)提交國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議。這十大行業(yè)規(guī)劃并非全面規(guī)劃，而是應(yīng)對(duì)金融危機(jī)、拉動(dòng)相關(guān)行業(yè)發(fā)展的規(guī)劃，針對(duì)性非常強(qiáng)。

為了將行業(yè)振興發(fā)展落到實(shí)處，國(guó)家推出4萬(wàn)億元人民幣刺激經(jīng)濟(jì)，用于振興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、科技創(chuàng)新，鞏固社會(huì)保障體系。截至目前，中央財(cái)政去年12月1000億元的投資從項(xiàng)目到資金已經(jīng)完全到位，春節(jié)以前第二批1300億元的投資從項(xiàng)目到資金也陸續(xù)到位。同時(shí)，從今年1月1日開始，國(guó)家財(cái)政對(duì)企業(yè)實(shí)行增值稅轉(zhuǎn)型，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)1200億元。2月1日，“家電下鄉(xiāng)”已在全國(guó)鋪開，“農(nóng)機(jī)下鄉(xiāng)”、“汽車下鄉(xiāng)”也將緊隨其后。這些措施逐漸到位，對(duì)于關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重點(diǎn)行業(yè)再度發(fā)展無(wú)疑開創(chuàng)了巨大空間，相關(guān)企業(yè)盈利增多，也會(huì)在資本市場(chǎng)吸引更多的融資，促使有色、汽車和鋼鐵等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)板塊再現(xiàn)輝煌。

五、1月CPI或再創(chuàng)新低，降息存在空間有利股市

隨著CPI和PPI持續(xù)下滑，央行仍有降息空間。從海外市場(chǎng)看，全球各國(guó)基準(zhǔn)利率都在創(chuàng)新低，外部環(huán)境也有利于中國(guó)央行降息。經(jīng)過(guò)多次下調(diào)后，由于中國(guó)利率水平已處于較低水平，目前一年期儲(chǔ)蓄存款利率僅為2.25%，與改革開放以來(lái)最低存款利率1.98%只有一步之遙，如果進(jìn)一步降低存款利率水平，存款收益繼續(xù)減少，那末有可能相當(dāng)部分居民儲(chǔ)蓄會(huì)從銀行流回股市或是基金，居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重新分配和調(diào)整，儲(chǔ)蓄存款的搬家有利于促使新一輪股市行情的形成。

（作者單位：國(guó)家信息中心）