中圖分類號(hào):F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

內(nèi)容摘要:伴隨著金價(jià)近年的走高,國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)發(fā)展迅速,黃金做市商得到了蓬勃的發(fā)展。文章指出,應(yīng)參照黃金市場(chǎng)的發(fā)展制度,增強(qiáng)黃金市場(chǎng)的交易流動(dòng)性,構(gòu)建黃金市場(chǎng)體系,促進(jìn)我國(guó)黃金市場(chǎng)健康有序發(fā)展。

關(guān)鍵詞:黃金市場(chǎng) 體系 黃金期貨

我國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

近年來(lái)隨著收入和消費(fèi)水平的提高,以及我國(guó)黃金市場(chǎng)的逐步放開(kāi),國(guó)內(nèi)居民對(duì)黃金市場(chǎng)比較關(guān)注。1982年國(guó)家有控制地開(kāi)放國(guó)內(nèi)黃金飾品市場(chǎng),促使黃金飾品逐漸形成一個(gè)較大市場(chǎng)。1986年受我國(guó)第一次信用膨脹滯后效應(yīng)的影響,黃金飾品市場(chǎng)處于賣(mài)方市場(chǎng)。從1989年至1991年,受金融全面整頓的影響,黃金銷售過(guò)熱現(xiàn)象隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展降溫而逐漸趨于正常。1992年初至1993年11月,黃金飾品市場(chǎng)供需矛盾增大,非法的民營(yíng)黃金交易市場(chǎng)出現(xiàn),境外大量走私黃金進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng),導(dǎo)致自由經(jīng)濟(jì)泛濫,直接影響國(guó)家黃金收購(gòu)任務(wù)的完成。1993年9月1日,國(guó)務(wù)院實(shí)行新的黃金政策,確定了黃金收購(gòu)價(jià)格的定價(jià)方式為浮動(dòng)金價(jià)方式,黃金收售價(jià)格開(kāi)始與國(guó)際市場(chǎng)接軌。1997年,國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)日趨完善,國(guó)內(nèi)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)階段,出現(xiàn)了需求結(jié)構(gòu)新的劇烈變動(dòng)。

2002年10月30日上海黃金交易所正式成立營(yíng)業(yè),我國(guó)黃金市場(chǎng)已形成了黃金現(xiàn)貨、黃金期貨、OTC產(chǎn)品等多層次、多品種的投資交易市場(chǎng),黃金行業(yè)的從業(yè)人員已達(dá)200萬(wàn)左右,黃金市場(chǎng)的發(fā)展框架已初具規(guī)模。2007年我國(guó)黃金產(chǎn)量276噸,同比增長(zhǎng)12%,擁有黃金資源1.5-2萬(wàn)噸,保有黃金儲(chǔ)量4434噸。2008年探明儲(chǔ)量819.77噸,占全國(guó)黃金已探明儲(chǔ)量的36.7%,由于黃金開(kāi)采比較復(fù)雜,露天開(kāi)采比較少,加大了開(kāi)采難度。2008年1月9日,上海黃金期貨上市,在黃金交易所的機(jī)構(gòu)客戶數(shù)為2992戶。黃金交易無(wú)論是從成交量、持倉(cāng)量,還是市場(chǎng)參與度、定價(jià)機(jī)制等方面看,上海黃金期貨都顯現(xiàn)出強(qiáng)大的生命力,2008年黃金價(jià)格(COMEX)上漲了3.97%,同期歐元、澳元等貨幣則分別下跌了3.9%和21.9%,原油下跌了61.96%,而黃金在國(guó)際金融市場(chǎng)上較為穩(wěn)定。

我國(guó)黃金市場(chǎng)經(jīng)過(guò)不斷的市場(chǎng)化改革,取得了長(zhǎng)足發(fā)展,具備推出期貨交易的基本條件。上海銅、鋁、鋅金屬期貨產(chǎn)品的穩(wěn)健運(yùn)行,使得上海期貨交易所在金屬產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn),為黃金期貨的上市運(yùn)行奠定了基礎(chǔ)。上海期貨交易所推出的黃金期貨與國(guó)際金價(jià)接軌相對(duì)緊密,但交易時(shí)間僅限于交投不夠活躍的亞洲盤(pán)面,這使得投資者持倉(cāng)過(guò)夜將面臨更大的隨機(jī)風(fēng)險(xiǎn),不利于具有風(fēng)險(xiǎn)偏好的投機(jī)性資金參與。由于黃金市場(chǎng)總體開(kāi)放時(shí)間不長(zhǎng),大多數(shù)投資者往往只看到黃金投資的賺錢(qián)效應(yīng),而忽視了黃金投資本身存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2004年到2008年,上海黃金交易所Au9999成交量急劇增加,從最開(kāi)始的106千克到1183千克,翻了11倍。成交金額從2004年的一千多萬(wàn)元猛增到2008年的二億多元,僅2009年2月5日黃金成交量達(dá)1629千克,成交金額達(dá)三億多元,市場(chǎng)表現(xiàn)活躍(見(jiàn)表1)。由此表明,將上海黃金交易所建設(shè)成為一個(gè)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨黃金交易平臺(tái)的最初目標(biāo)已經(jīng)達(dá)到,而從商品交易為主向金融交易為主、由現(xiàn)貨交易為主向期貨交易為主、由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主向國(guó)際市場(chǎng)為主的轉(zhuǎn)變則正在逐步形成。

我國(guó)由于黃金交易工具的不斷創(chuàng)新,擴(kuò)大了黃金市場(chǎng)的規(guī)模。我國(guó)現(xiàn)有黃金會(huì)員128家,分散在全國(guó)26個(gè)省、市、自治區(qū),黃金交易所會(huì)員依其業(yè)務(wù)范圍分為金融類會(huì)員、綜合類會(huì)員和自營(yíng)會(huì)員。金融類會(huì)員可進(jìn)行自營(yíng)和代理業(yè)務(wù)及批準(zhǔn)的其它業(yè)務(wù),綜合類會(huì)員可進(jìn)行自營(yíng)和代理業(yè)務(wù),自營(yíng)會(huì)員可進(jìn)行自營(yíng)業(yè)務(wù)。目前黃金會(huì)員中金融類20家、綜合類119家、自營(yíng)類10家。據(jù)初步統(tǒng)計(jì),會(huì)員單位中年產(chǎn)金量約占全國(guó)的75%,用金量占全國(guó)的80%,冶煉能力占全國(guó)的90%。由于各國(guó)對(duì)美元為中心的國(guó)際貨幣估值體系重新評(píng)估,各國(guó)紛紛加強(qiáng)了黃金儲(chǔ)備量。我國(guó)黃金儲(chǔ)備600噸,目標(biāo)為4000噸。目前我國(guó)黃金投資正規(guī)渠道基本分為四種:在商業(yè)銀行或黃金公司買(mǎi)賣(mài)實(shí)物黃金;中國(guó)工商銀行等銀行提供的紙黃金業(yè)務(wù);上海期貨交易所提供的黃金期貨業(yè)務(wù);上海黃金交易所的T+D延期交收業(yè)務(wù)。

我國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展存在的問(wèn)題

目前我國(guó)已形成由上海黃金交易所、區(qū)域黃金交易市場(chǎng)以及銀行柜臺(tái)和首飾金店組成的三級(jí)實(shí)金交易體系。其中上海黃金交易所承擔(dān)了批發(fā)市場(chǎng)的任務(wù),二級(jí)區(qū)域黃金交易中心則以代理業(yè)務(wù)為主,發(fā)揮溝通上海黃金交易所與普通機(jī)構(gòu)、個(gè)人之間聯(lián)系的功能,我國(guó)二級(jí)區(qū)域黃金交易中心的分布較為零散,分布面也較為狹窄,主要集中在會(huì)員單位所在城市,并以此為中心向周邊擴(kuò)散。另外,國(guó)內(nèi)的區(qū)域黃金交易中心目前以提供代理服務(wù)為主,業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)多元化力度較小,限制了二級(jí)交易中心代理業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大。

在成熟的國(guó)際黃金市場(chǎng)中,衍生品交易比例占到交易總量的90%以上,但我國(guó)黃金市場(chǎng)到目前尚未對(duì)此市場(chǎng)進(jìn)行開(kāi)發(fā),這直接導(dǎo)致了市場(chǎng)規(guī)模有限,黃金投資功能發(fā)揮不充分,影響了黃金市場(chǎng)健康發(fā)展。2008年12月31日的紐約資料顯示,現(xiàn)貨金報(bào)每盎司871.05美元,現(xiàn)貨鉑金交投在每盎司913.00美元,較紐約名義收盤(pán)價(jià)低1.50美元。紐約黃金期貨在電子盤(pán)中漲3.0美元,至每盎司873.0美元。

2009年2月5日紐約資料顯示,現(xiàn)貨金報(bào)約每盎司903.55美元,高于其先前預(yù)測(cè)的700美元。其理由是投資者對(duì)于安全資產(chǎn)的需求日益增加。對(duì)照國(guó)際黃金市場(chǎng),目前國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)交易主體結(jié)構(gòu)不合理,缺乏有實(shí)力的大型做市商,從而影響了市場(chǎng)資源的配置效率。在上海黃金交易所128家會(huì)員單位中,主要以生產(chǎn)商、加工制造商等黃金企業(yè)為主,上海黃金交易所自2004年9月開(kāi)辦黃金延期交割業(yè)務(wù)以來(lái),日成交量增長(zhǎng)迅速,已成為市場(chǎng)第二大交易品種,但與國(guó)外成熟的黃金市場(chǎng)相比,交易品種和模式仍較為單一。因此,上海黃金交易所僅發(fā)揮了商品黃金資源配置主渠道的作用,而金融黃金資源配置渠道狹窄,明顯影響其市場(chǎng)效率的發(fā)揮。

雖然商業(yè)銀行有個(gè)人黃金投資產(chǎn)品,但在求穩(wěn)保險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)理念支配下,觀望多于開(kāi)拓,等待大于發(fā)展。因此,有相當(dāng)部分商業(yè)銀行的個(gè)人黃金投資業(yè)務(wù)并沒(méi)有在全國(guó)范圍內(nèi)全面鋪開(kāi),而只是象征性地在北京、上海等大城市的個(gè)別營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)上交易,由此造成個(gè)人黃金投資業(yè)務(wù)的進(jìn)展速度非常緩慢。目前市場(chǎng)上確實(shí)對(duì)投資金條也有一定的需求量,但金融市場(chǎng)上的投資概念與一般意義上的保值已有較大的差異。當(dāng)黃金退出金融市場(chǎng)的支付結(jié)算功能之后,實(shí)物金條更傾向于一般商品的屬性,而它在買(mǎi)賣(mài)交投過(guò)程中,其變現(xiàn)的能力上與國(guó)際金融市場(chǎng)上各種金融衍生工具相比存在著相當(dāng)大的局限性,由此造成國(guó)內(nèi)有相當(dāng)實(shí)力的投資者不敢貿(mào)然進(jìn)入黃金市場(chǎng),并制約著國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。

根據(jù)國(guó)家相關(guān)的法律規(guī)定,國(guó)內(nèi)黃金及黃金市場(chǎng)的監(jiān)管部門(mén)都是中國(guó)人民銀行,而商業(yè)銀行個(gè)人黃金投資理財(cái)業(yè)務(wù)的主管部門(mén)是銀監(jiān)會(huì),一般黃金生產(chǎn)及首飾經(jīng)銷商的業(yè)務(wù)監(jiān)管則是國(guó)家工商局。而國(guó)內(nèi)允許黃金投資業(yè)務(wù)是由商業(yè)銀行和黃金生產(chǎn)經(jīng)銷商同時(shí)經(jīng)營(yíng)的情況下,市場(chǎng)上已出現(xiàn)一個(gè)多頭管理的局面,黃金市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)管理模式的多樣化又將會(huì)影響業(yè)務(wù)監(jiān)管部門(mén)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管力度。中國(guó)人民銀行僅批準(zhǔn)四大商業(yè)銀行開(kāi)辦包括黃金現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)、黃金交易清算、黃金項(xiàng)目融資、黃金交割、黃金拆借、黃金租賃、黃金收購(gòu)和居民個(gè)人黃金投資零售8項(xiàng)黃金業(yè)務(wù),而且《商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》也未授予商業(yè)銀行開(kāi)展黃金套期保值、黃金寄售、黃金質(zhì)押貸款等中間業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)許可權(quán)。國(guó)內(nèi)黃金供求長(zhǎng)期存在著較大的負(fù)缺口,且隨著市場(chǎng)開(kāi)放程度擴(kuò)大,缺口還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大,需從國(guó)際黃金市場(chǎng)進(jìn)口黃金以彌補(bǔ)缺口。因此,中國(guó)人民銀行等主管部門(mén)應(yīng)授予商業(yè)銀行黃金進(jìn)出口權(quán),但根據(jù)現(xiàn)行的《黃金制品進(jìn)出口管理辦法》,商業(yè)銀行不具備進(jìn)出口企業(yè)資格和對(duì)外貿(mào)易經(jīng)營(yíng)權(quán),無(wú)法取得黃金進(jìn)出口權(quán)。商業(yè)銀行向黃金企業(yè)提供套期保值服務(wù)時(shí),需要黃金企業(yè)向商業(yè)銀行交納風(fēng)險(xiǎn)保證金,而目前黃金企業(yè)只能交納人民幣保證金。因此,商業(yè)銀行面臨如何解決黃金外匯平衡的問(wèn)題,需要制定相關(guān)政策保障商業(yè)銀行開(kāi)展該項(xiàng)業(yè)務(wù)的購(gòu)買(mǎi)和結(jié)匯。

構(gòu)建我國(guó)成熟黃金市場(chǎng)體系的思路

根據(jù)黃金業(yè)務(wù)多元化經(jīng)營(yíng)思路,黃金區(qū)域交易中心可嘗試尋求與商業(yè)銀行進(jìn)行合作,開(kāi)發(fā)黃金融資和黃金質(zhì)押等業(yè)務(wù),以求擴(kuò)大總體交易規(guī)模,降低個(gè)人黃金代理業(yè)務(wù)門(mén)檻,激發(fā)個(gè)人投資黃金的需求,培育和引導(dǎo)個(gè)人投資者。降低中小黃金企業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件,引進(jìn)具有黃金市場(chǎng)操作經(jīng)驗(yàn)的國(guó)際金商,走國(guó)際化發(fā)展道路,健全和完善我國(guó)特色的黃金市場(chǎng)機(jī)制,吸收先進(jìn)理念,并與國(guó)際黃金市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)接軌,目標(biāo)是建設(shè)黃金市場(chǎng)體系。黃金市場(chǎng)作為投資的金融市場(chǎng),不僅要吸引機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者參與,也要吸引境外投資者參與,形成黃金市場(chǎng)主體多元化。設(shè)計(jì)豐富多樣化的投資品種,滿足不同消費(fèi)群體的投資需要,如黃金期貨、黃金遠(yuǎn)期、黃金存單、紙黃金證券。從事黃金業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu),形成黃金、白銀、鉑金等金屬及其制品的生產(chǎn)、冶煉、加工、批發(fā)、進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)法人,積極開(kāi)發(fā)黃金投資新品種,逐步建設(shè)具有金融、投資等多種功能的黃金市場(chǎng)。

商業(yè)銀行通過(guò)良好的信譽(yù)體系和網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)可以成為現(xiàn)貨黃金業(yè)務(wù)與個(gè)人投資者之間的橋梁和平臺(tái)。由于黃金市場(chǎng)不受時(shí)間和地域、國(guó)別和時(shí)間的限制,其交易完全可以國(guó)際化。凡是國(guó)際化的商品交易都應(yīng)該由做市商做市交易,以降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備充足,需要進(jìn)一步完善黃金市場(chǎng)交易行為和規(guī)則,以提高我國(guó)在國(guó)際黃金市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán),努力保證國(guó)家的金融安全和金融利益的最大化。

我國(guó)黃金市場(chǎng)應(yīng)對(duì)社會(huì)開(kāi)放,提高國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)未開(kāi)發(fā)的黃金市場(chǎng)規(guī)模和居民黃金投資意識(shí),通過(guò)市場(chǎng)整合和發(fā)掘,培養(yǎng)繁榮健康的黃金市場(chǎng)體系。在加強(qiáng)政府宏觀調(diào)控的基礎(chǔ)之上,制定黃金行業(yè)管理規(guī)范及配套法律法規(guī),運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制和經(jīng)濟(jì)杠桿,構(gòu)建科學(xué)合理的黃金市場(chǎng)體系。充分借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家黃金市場(chǎng)的先進(jìn)管理模式,結(jié)合國(guó)外黃金市場(chǎng)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),建立完善我國(guó)的黃金市場(chǎng)機(jī)制。按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律制定黃金流通的原則性法律和秩序性法規(guī),健全法律法規(guī)體系,加快培育黃金市場(chǎng)。對(duì)黃金投資品和市場(chǎng)交易通過(guò)稅收優(yōu)惠政策,體現(xiàn)對(duì)黃金企業(yè)和黃金流通的政策支持,以增強(qiáng)市場(chǎng)吸引力,加快黃金市場(chǎng)體系培育。

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作者簡(jiǎn)介:

王慧,男,西安財(cái)經(jīng)學(xué)院金融系教授。研究方向:金融投資。