湯　昕

伴隨著澳大利亞的加息，全球?qū)?jīng)濟(jì)刺激政策退出的關(guān)注度也驟然提升。但澳大利亞的行動(dòng)僅僅是一個(gè)風(fēng)向標(biāo)，全球政策退出的關(guān)鍵還是要看美國(guó)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為美國(guó)第三季度的經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)正增長(zhǎng)，平均預(yù)測(cè)的第三季度年化環(huán)比增長(zhǎng)率可達(dá)3.2％，是連續(xù)四個(gè)季度經(jīng)濟(jì)萎縮以來的首次正增長(zhǎng)。第四季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)年率也將達(dá)到2.4％，下半年的GDP將增長(zhǎng)2.9％。

10月14日，摩根大通和英特爾等大公司發(fā)布的第三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，也從側(cè)面呼應(yīng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。當(dāng)天美股勁漲，道瓊斯指數(shù)重上萬點(diǎn)，主要股指均創(chuàng)下2009年來的新高。道指已從2009年的低點(diǎn)反彈了54％，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)反彈了63％，納斯達(dá)克綜合指數(shù)則反彈了71％。

美國(guó)也有難念的經(jīng)

雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)有了很明顯的復(fù)蘇信號(hào)，但是要談經(jīng)濟(jì)刺激政策實(shí)質(zhì)性的退出，還是為時(shí)過早。

今年下半年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)不錯(cuò)。2.9％的增速，對(duì)于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)來說，是個(gè)基本正常的速度。但是由于之前連續(xù)四個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)萎縮，翹尾因素很大。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)2009年全年的預(yù)測(cè)仍然無法令人樂觀。雖然預(yù)計(jì)2010年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)2.5％，但是2009年全年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將收縮2.5％。

因此，2009年的產(chǎn)出水平依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于潛在的產(chǎn)出水平。并且由于基數(shù)較低，就算下半年和明年有所增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)體也是在潛在的產(chǎn)出水平之下運(yùn)行。

就業(yè)市場(chǎng)的狀況是產(chǎn)出水平不足的明顯反映。9月份美國(guó)的失業(yè)率繼續(xù)攀高，由8月份的9.7％上升到9.8％，更糟糕的是，美國(guó)就業(yè)不足的情況還會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。預(yù)計(jì)年底失業(yè)率就會(huì)攀升到兩位數(shù)，而且直到明年年中，都會(huì)維持在兩位數(shù)的高位，下半年才有可能逐漸下降。就業(yè)情況的真正好轉(zhuǎn)，則要等到2012年，甚至更晚。

去年以來，美聯(lián)儲(chǔ)向金融體系注入了大量的流動(dòng)性，僅美聯(lián)儲(chǔ)直接的注入就超過了1萬億美元。在雷曼兄弟破產(chǎn)之前，美聯(lián)儲(chǔ)的總資產(chǎn)只有9000億美元，而今年以來，其資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模長(zhǎng)期保持在2萬億美元之上。正因?yàn)槿绱?，商業(yè)銀行、信用機(jī)構(gòu)等才能繼續(xù)釋放流動(dòng)性，傷痕累累的金融體系也能夠得以維持。

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)采取的低利率政策讓企業(yè)、個(gè)人和金融機(jī)構(gòu)都能低成本使用信用。如果有實(shí)質(zhì)性的動(dòng)作(如加息)，不單單企業(yè)和個(gè)人的成本增加，金融機(jī)構(gòu)本身就首當(dāng)其沖受到影響。

從通脹的角度看，全球都有通脹的預(yù)期，但美國(guó)并不突出。從美聯(lián)儲(chǔ)近期的言論看雖然對(duì)通脹話題有所涉及，但當(dāng)前最關(guān)注的還是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和就業(yè)。

明年下半年見分曉

現(xiàn)在普遍的看法認(rèn)為，美國(guó)要到明年才會(huì)有加息的動(dòng)作，比較實(shí)質(zhì)性的退出政策要到明年下半年才能見分曉。

歐洲、中國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)在都受制于美國(guó)的政策，尤其是美元政策。因此，雖然美國(guó)立即退出很難，至少也要有負(fù)責(zé)任的表示。現(xiàn)在一些主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)前景已經(jīng)比較明朗，而且在11月G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上也將商討協(xié)調(diào)退出的策略，美國(guó)應(yīng)該及早拿出一個(gè)退出的時(shí)間表，以樹立全球復(fù)蘇的信心。