隨著今年第二季度歐元區(qū)最大的兩個經(jīng)濟體——法國和德國——的經(jīng)濟增長得以恢復(fù)，刺激政策的退出問題也擺在了歐元區(qū)各國政策決策者面前。受到《穩(wěn)定與增長公約》等條約對歐元區(qū)國家財政赤字的約束，這個問題變得尤為重要。

德意志銀行歐元區(qū)經(jīng)濟學(xué)家尼哥拉·霍恩(NicolausHeinen)認(rèn)為，歐盟委員會的核心地位將為歐盟各成員國的不同撤出方式提供可能。

歐盟綢繆撤出刺激政策

記者：今年第二季度，法國和德國經(jīng)濟都增長了0.3％，這是否是經(jīng)濟回暖的跡象?經(jīng)濟回暖之后，歐盟的經(jīng)濟刺激措施應(yīng)該怎樣退出?

霍恩：在我看來，在經(jīng)歷了兩個季度的衰退以后，尤其是在德國出口經(jīng)歷了巨大的下滑以后，這是希望的征兆。然而，經(jīng)濟危機今年內(nèi)還很難停止，它會持續(xù)到2010年?，F(xiàn)在，失業(yè)和產(chǎn)能過剩仍然是最嚴(yán)重的問題。

考慮到歐盟公共財政的可持續(xù)性，實施財政刺激措施退出戰(zhàn)略現(xiàn)在顯得尤為重要。歐盟200g年公共赤字預(yù)計會達(dá)到CDP的6％，2010年預(yù)計是7.3％。赤字的總體原因是經(jīng)濟衰退，直接原因是低的稅收，也有部分原因是財政刺激措施的實施。

2008年11月歐盟實施了歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇方案，決定在2009年和2010年投放2000億歐元的財政刺激。這相當(dāng)于歐洲GDP的1.5％。就算把通脹也考慮在內(nèi)現(xiàn)在的經(jīng)濟復(fù)蘇方案的數(shù)額也是二戰(zhàn)以后馬歇爾援助的3倍，

一旦經(jīng)濟回暖，我們就面臨著怎樣降低財政開支的問題。財政刺激措施是很難通過政治手段撤銷的，但是不撤銷會為歐洲國家未來的預(yù)算帶來很大負(fù)擔(dān)。法國就面臨這樣的問題。因此，歐盟現(xiàn)在需要實施財政刺激措施撤出戰(zhàn)略，這決定了歐盟國家需要協(xié)調(diào)地撤出財政支出計劃，約束財政政策的支出。

撤出的內(nèi)外動因

記者：那么財政刺激措施撤出可能的直接動因是什么?

霍恩：一個動因是《穩(wěn)定與增長公約》。在歐盟27個成員國中，為了保持公共財政的持續(xù)性，最重要的原則就是赤字原則——每個歐盟國家每年的財政赤字只能在GDP的3％以內(nèi)。

當(dāng)然，在經(jīng)濟危機期間這是不可能做到的。因此還有豁免原則——一旦整體經(jīng)濟年收縮達(dá)到0.75％以上，單個國家的財政赤字可以超過3％。但是，如果一些國家在經(jīng)濟危機結(jié)束以后仍然不能夠達(dá)到赤字原則的要求，按《穩(wěn)定與增長公約》，這個國家就會受到懲罰。其中一種方式就是該國的存款會被轉(zhuǎn)換成財政罰款。這些罰款會損害國家的GDP，損失額最高可以達(dá)到GDP的0.5％。但是，我們需要實施更實際、更有效的措施，因為財政罰款可能最多要7年才能真正生效，時間太長了。還有兩種原因會促使歐洲國家實施財政刺激措施撤出戰(zhàn)略。

第一，穩(wěn)定與集中計劃要求每個國家每年向歐盟委員會解釋自己的經(jīng)濟政策。而且經(jīng)濟政策必須由歐盟委員會審計并批準(zhǔn)，如果沒有批準(zhǔn)，國家就必須更正他們的政策。因此，歐盟委員會就有了另外一個有力的手段來影響成員國的財政政策。

第二，更為重要的是，資本市場也會影響政府的財政政策。歐元區(qū)的16個國家中，財政可持續(xù)性比較差的國家，比如葡萄牙，其主權(quán)債券的風(fēng)險更大。物價越高，這些國家為公共債務(wù)支付的利率就越高。如果資本市場發(fā)現(xiàn)這些國家不降低赤字，利率會被再次提高。這對一些國家的國內(nèi)財政政策有影響。

總之，現(xiàn)在有兩個層面的原因。一是歐盟內(nèi)部層面，《穩(wěn)定與增長公約》，穩(wěn)定與集中計劃要求國家撤出多余的財政支出；二是外部層面，資本市場運作要求國家降低赤字。

歐盟委員會主導(dǎo)退出機制

記者：財政刺激措施是由成員國自己實施的，歐盟考慮撤出戰(zhàn)略也必須由每個國家自己實施，那么，不同國家如何在歐盟的要求下撤出財政刺激?

霍恩：確實，我們有時間的問題。危機開始的時候，大家都面臨著困難，所以共同建立經(jīng)濟復(fù)蘇計劃很容易。但是，撤出戰(zhàn)略的實施就不同了，每個國家的撤出方式可能都不同。這對于我們來說是一個挑戰(zhàn)，但這也還是可以解決的。歐盟委員會的核心地位為不同的撤出方式提供了可能。在穩(wěn)定與集中計劃里，歐盟委員會要單獨評估每個國家的財政政策，可以促使成員國采取撤出戰(zhàn)略。

此外，成員國還同意建立國家財政穩(wěn)定計劃?，F(xiàn)在一個很好的例子就是德國，不久前，我們通過了一條法令，從2020年以后，德國每年的結(jié)構(gòu)性赤字不得超過0.35％。這可以成為歐洲國家的范例。

記者：您預(yù)計歐盟寬松的貨幣政策會持續(xù)多久?

霍恩：只要物價穩(wěn)定，寬松的貨幣政策都可能持續(xù)。歐盟寬松貨幣政策的作用不會被削弱，一旦市場恢復(fù)信心，過多的現(xiàn)金流很快就會被吸收。而且市場相信，歐洲央行的貨幣政策只受物價穩(wěn)定的影響，而不受任何政府的影響。