一、國際熱錢流入我國的基本情況
　　
　　國際熱錢大規(guī)模流入我國始于2002年，目前人民幣持續(xù)升值的預(yù)期和資本市場的不斷高漲更成為國際熱錢不斷涌入我國的主要誘因。
　　對(duì)于國際熱錢流入我國的具體數(shù)額，各方有不同的計(jì)算和預(yù)測方法。根據(jù)國際通行的測算熱錢流入的方法，當(dāng)期外匯儲(chǔ)備減去貿(mào)易順差和實(shí)際外商直接投資之后的余額即大約為熱錢流入的金額。以2007年為例，年末國家外匯儲(chǔ)備余額達(dá)15282.49億美元，比上年末增加4619.05億美元，全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差2622億美元，實(shí)現(xiàn)利用外資826.58億美元，據(jù)此估算，2007年流入我國的熱錢大約為1170.5億美元。另外更有某權(quán)威機(jī)構(gòu)推算，2002—2007年流入我國的國際熱錢累計(jì)超過7000億美元。
　　大量國際熱錢流入我國的渠道和方式多樣，既包括合法途徑，也包括非法途徑。其中，合法途徑為通過直接投資和間接投資方式從資本和金融項(xiàng)下進(jìn)入我國，例如，因我國內(nèi)地對(duì)外商直接投資外匯匯入沒有過多限制，國際熱錢可以利用這一政策流入我國通過銀行系統(tǒng)兌換為人民幣。另外，QFII制度也為大量國際熱錢以間接方式將外匯兌換為人民幣提供了可能。非法途徑主要為通過進(jìn)出口貿(mào)易渠道進(jìn)入我國，包括利用國內(nèi)外貿(mào)企業(yè)虛報(bào)進(jìn)出口價(jià)格，如提高出口價(jià)格，低報(bào)進(jìn)口價(jià)格；編制無貿(mào)易背景的虛假合同，通過國外公司以“預(yù)付貨款”名義將外匯匯入我國，然后結(jié)匯為人民幣；通過“延遲付款”將外匯資金盡可能的滯留在我國境內(nèi)，尋找投機(jī)套利機(jī)會(huì)等。另外，通過國外匯款、地下錢莊等也是國際熱錢流入的途徑之一。國際熱錢之所以熱衷于流入我國，其主要原因：
　　一是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好表現(xiàn)和預(yù)期。2000年以來，我國GDP始終保持8%以上的良好增長態(tài)勢(shì)，目前已成為世界第四大經(jīng)濟(jì)體，2007年消費(fèi)超過投資成為經(jīng)濟(jì)增長的主要推動(dòng)力。未來預(yù)計(jì)我國經(jīng)濟(jì)仍將保持較高增速，2008年GDP增長的預(yù)定目標(biāo)為8%，而三大境外機(jī)構(gòu)更是預(yù)測2008年我國GDP增幅將達(dá)9.5—10.5%。
　　二是對(duì)人民幣不斷升值的預(yù)期。2007年底人民幣兌美元交易中間價(jià)達(dá)7.3046，比上年底升值6.9%；進(jìn)入2008年，人民幣對(duì)美元升值步伐明顯加快。加上近來我國房地產(chǎn)市場、股票市場帶來的巨大財(cái)富效應(yīng)，吸引著大量的國際熱錢以各種途徑進(jìn)入。
　　三是中美之間的利差。目前美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率已由5.25%下降至2.25%。而2007年我國則6次上調(diào)了利率，目前仍處于加息周期中，人民幣利率比美元利率至少高出3%以上。中美之間的利差刺激了對(duì)人民幣資產(chǎn)的需求，吸引了大量國際熱錢流入我國進(jìn)行套利。另外，跨國公司在我國良好的投資回報(bào)，以及國外其他地區(qū)投資環(huán)境的相對(duì)惡化也是吸引國際熱錢流入我國的原因。
　　
　　二、國際熱錢流入我國產(chǎn)生的影響
　　
　?。ㄒ唬夯鲃?dòng)性過剩局面，推動(dòng)通貨膨脹的產(chǎn)生
　　雖然我國政府致力于壓抑過熱的經(jīng)濟(jì)，但由于存在過剩的流動(dòng)性，加大了銀行非理性信貸行為，以及投資人非理性貸款和投資行為，銀行的借貸行為依然保持旺盛，2008年1—2月份我國新增貸款占了全年總額度的1/3。同時(shí)，2008年2月CPI更是達(dá)到8.7%，創(chuàng)下近10年來的最高水平。
　　面對(duì)大量國際熱錢的不斷流入，為保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，避免過快升值，央行不得不發(fā)行大量人民幣維持國際收支平衡，購買外匯市場上溢出的外匯，從而增加了外匯占款和基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量，通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，使流通中的人民幣迅速增加，推動(dòng)了通貨膨脹的產(chǎn)生。同時(shí)，外匯占款導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放繼續(xù)放大，不僅會(huì)改變我國貨幣供給結(jié)構(gòu)，而且會(huì)加大中央銀行的貨幣對(duì)沖壓力，降低貨幣政策的獨(dú)立性，減弱中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具對(duì)沖、吸收流動(dòng)性的效果，對(duì)沖成本日趨增大。
　?。ǘ┐呱Y產(chǎn)價(jià)格泡沫，影響國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展
　　以房地產(chǎn)市場為例，據(jù)有關(guān)方面統(tǒng)計(jì)，我國房地產(chǎn)市場實(shí)際利用外資已占到全國利用外資總額的1/5以上，在上海市2004、2005年商品住宅銷售額中，國際熱錢購買的比例已分別約占到33%、40%。而且國際熱錢主要集中在高端市場，使房地產(chǎn)市場供應(yīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性矛盾，造成我國房地產(chǎn)的政策效應(yīng)嚴(yán)重扭曲。盡管我國房地產(chǎn)市場在2007年已經(jīng)經(jīng)歷了快速發(fā)展階段，但目前市場仍處于高位，短期內(nèi)價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)大幅下跌。境外專業(yè)機(jī)構(gòu)仍將繼續(xù)看好我國的樓市前景，其投資價(jià)值仍將吸引大量國際熱錢流入。如果美元貶值逐漸弱化，國際熱錢獲利后一旦對(duì)市場作出不良預(yù)期，勢(shì)必會(huì)大規(guī)模撤離并導(dǎo)致我國房地產(chǎn)市場和股票市場劇烈波動(dòng)。上世紀(jì)90年代初期，國際游資的撤離致使外來資本推動(dòng)的日本房地產(chǎn)泡沫破滅，最終導(dǎo)致長達(dá)15年的經(jīng)濟(jì)蕭條期，應(yīng)引起警惕。
　?。ㄈ┩粕鈪R儲(chǔ)備增長，帶來負(fù)面影響
　　熱錢的流入已成為推升我國外匯儲(chǔ)備增長的重要因素之一。2007年末，國家外匯儲(chǔ)備余額達(dá)15282.49億美元，比2006年末增加4619.05億美元。2008年2月末，更是達(dá)到16471.34億美元，比2007年末增加1188.85億美元。外匯儲(chǔ)備增加的同時(shí)，外匯占款不斷增加，在相當(dāng)大的程度上陷入減輕人民幣升值壓力與抑制貨幣供給增長難以兼顧的兩難境地，縮小了貨幣政策的調(diào)整空間，加重了金融調(diào)控難度。同時(shí)，國家外匯儲(chǔ)備的大幅增加，也造成了人民幣升值壓力，最終引發(fā)貿(mào)易爭端、反傾銷等一系列問題。
　　
　　三、對(duì)策建議
　　
　　（一）逐步解決我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的自身結(jié)構(gòu)問題
　　國際熱錢之所以大量流入，與我國自身的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題有關(guān)。我國目前的社會(huì)收入分配政策和醫(yī)療、教育、社會(huì)保障、就業(yè)等政策存在的不健全之處導(dǎo)致國內(nèi)消費(fèi)需求不足；隨著利用外資的不斷增加，外商投資企業(yè)出口占據(jù)了我國出口總額的60%左右，造成我國貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大。因此，逐步解決我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在的深層次問題，才能從根本上改變國際熱錢不斷流入我國的局面。應(yīng)繼續(xù)深化收入分配制度改革，提高城鄉(xiāng)居民尤其是中低收入群體收入水平，增強(qiáng)居民消費(fèi)能力；加大財(cái)政資金用于醫(yī)療、教育、社會(huì)保障、就業(yè)等有關(guān)民生領(lǐng)域的投入，穩(wěn)定城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)預(yù)期；完善外商投資項(xiàng)目準(zhǔn)入制度，規(guī)范對(duì)外資并購的管理；加強(qiáng)外資進(jìn)入我國房地產(chǎn)等市場的監(jiān)控管理，建立健全市場信息監(jiān)測體系；適當(dāng)增加進(jìn)口，繼續(xù)優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
　　（二）進(jìn)一步加強(qiáng)人民幣匯率的調(diào)控和機(jī)制建設(shè)
　　增強(qiáng)市場力量在人民幣匯率形成中的作用，逐步減少干預(yù)，增強(qiáng)匯率彈性，靈活調(diào)整人民幣升值幅度和節(jié)奏，使人民幣在合理、均衡水平上保持基本穩(wěn)定。在堅(jiān)持人民幣匯率市場化改革的同時(shí)減少市場對(duì)人民幣單邊升值的預(yù)期，將人民幣升值的預(yù)期保持在一定范圍內(nèi)，短期內(nèi)不宜進(jìn)一步擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間。為防止熱錢的流入，貨幣政策應(yīng)更多的采取公開市場操作和調(diào)整存款準(zhǔn)備金率等手段，加息手段的采用應(yīng)在防止熱錢流入和抑制通貨膨脹兩方面之間進(jìn)行權(quán)衡。加快外匯市場發(fā)展，保持中央銀行對(duì)外匯市場適當(dāng)?shù)母深A(yù)。在國際上加強(qiáng)對(duì)人民幣升值的正面宣傳和客觀評(píng)論，為人民幣匯率制度改革營造有利的外部環(huán)境。
　?。ㄈ┘訌?qiáng)部門間聯(lián)動(dòng)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制
　　各部門應(yīng)建立更為密切的協(xié)作關(guān)系，及協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，發(fā)揮合力，實(shí)現(xiàn)資源共享和協(xié)同監(jiān)管，共同引導(dǎo)資金流向。在制定相關(guān)政策措施時(shí)，各部門要考慮各種政策出臺(tái)的兼容性、協(xié)調(diào)性和有效性。同時(shí)，既要考慮如何減緩國際熱錢的進(jìn)一步流入，又要考慮如何防范已流入的熱錢大規(guī)模突然撤出，應(yīng)早做準(zhǔn)備，防患于未然。
　　（作者單位：北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士后流動(dòng)站、國家發(fā)展改革委辦公廳）