王　佳

雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，美林被賤賣， AIG被接管……次貸危機引發(fā)的“腥風(fēng)血雨”越刮越烈，接二連三的“流血”事件正在改寫美國經(jīng)濟(jì)史。美聯(lián)儲前主席艾倫·格林斯潘指出，美國正陷于“百年一遇”的金融危機中。

就在“兩房”危機略有緩和之際，華爾街又起風(fēng)波。美國第三大投行美林證券公司宣告被收購，第四大投行雷曼兄弟亦申請破產(chǎn)保護(hù)，全球最大的保險公司美國國際集團(tuán)(AIG)被接管，許多大大小小的金融機構(gòu)亦危在旦夕，或?qū)⒉嚼茁髩m，走上破產(chǎn)末路，成為此次金融大風(fēng)暴的犧牲品。

事實再一次證明，次貸危機引發(fā)的“腥風(fēng)血雨”遠(yuǎn)沒有結(jié)束，接二連三的“流血”事件正在刷新美國經(jīng)濟(jì)史。美聯(lián)儲前主席·格林斯潘指出，美國正陷于“百年一遇”的金融危機中。至此，之前認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)將觸底反彈的樂觀人士終于看清，美國的輝煌時代已經(jīng)結(jié)束了。

華爾街的“黑霉日”

當(dāng)?shù)貢r間9月15日凌晨，美國銀行宣布將收購美國第三大投行美林證券公司，交易規(guī)模包括約440億美元的美林普通股以及60億美元的期權(quán)、可轉(zhuǎn)換證券以及限制性股票單位。美國銀行將以每股29美元、合計500億美元、溢價70%購并美林。在過去的一年里，美林因次貸危機累計虧損了170億美元，其今年股價下跌了68%(見圖1)。

與此同時，擁有158年歷史的美國第四大投行雷曼兄弟，由于涉及次貸虧損嚴(yán)重不得不申請破產(chǎn)保護(hù)。據(jù)公司2008年二季報顯示，雷曼兄弟仍有約300億美元的住宅抵押資產(chǎn)和約350億美元的商業(yè)房地產(chǎn)資產(chǎn)。據(jù)此可以估計，雷曼兄弟背上了500多億美元難以脫手的資產(chǎn)。又有數(shù)據(jù)表明，受56億美元資本減記的影響，該公司第三財季虧損達(dá)39億美元。

申請破產(chǎn)前，該公司雖與包括加拿大皇家銀行、日本東京三菱日聯(lián)銀行、日本野村控股、韓國發(fā)展銀行和多家美國私募基金公司商討收購事宜，但都未成功。當(dāng)美國財長保爾森明確表示“不會為拯救雷曼兄弟而提供資金支持”之后，雷曼最后一個潛在購買者——巴克萊集團(tuán)也轉(zhuǎn)身而去。由于最后的救命稻草被抽走，申請破產(chǎn)成為公司不得已的選擇。申請破產(chǎn)時，公司市值從去年同期310億美元大幅縮水至1.5億美元，今年股價下跌了99%（見圖2）。

這一天，華爾街經(jīng)歷了百年來最黑暗的一天。美國第四和第三大投資銀行的轟然倒臺，極大地挫傷了金融市場的信心，以美國為中心的全球金融市場掀起了新一輪的拋售潮。

在風(fēng)暴中掙扎

這一輪危機中，雷曼顯然不會是最后一個破產(chǎn)的金融機構(gòu)，美國許多金融機構(gòu)都命懸一線，正在風(fēng)暴中奮力掙扎，走向未知的命運。

就在雷曼宣告破產(chǎn)之時，AIG的財政狀況岌岌可危。截至2008年2季度，AIG的總資產(chǎn)為1.05萬億美元，負(fù)債0.96萬億美元。由于繼續(xù)受到減記拖累，AIG第二季凈虧損53.6億美元，連續(xù)第三季出現(xiàn)虧損。由于持有大量的與次貸相關(guān)的保險合約，AIG信貸違約掉期業(yè)務(wù)累計虧損已高達(dá)250億美元，其它業(yè)務(wù)虧損也累計達(dá)到150億美元。AIG陷入財務(wù)危機，今年年初以來AIG股價下降了約92%。

作為全球最大的保險公司，AIG對金融市場影響重大。AIG評級降低將引發(fā)超過130億美元的抵押品追加和46億美元的信用違約掉期終止支付。AIG為銀行和其它投資者對4410億美元的固定收益資產(chǎn)的違約進(jìn)行承保，其中包括578億美元的次貸相關(guān)證券。一旦AIG面臨清算，必將引起遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過雷曼、美林倒臺的金融市場大動蕩。

鑒于此，美聯(lián)儲宣布向AIG提供了850億美元緊急貸款。屆時，美國政府將持有該集團(tuán)近80%股份。雖然這種“國有化”的行為暫時保住了瀕于破產(chǎn)邊緣的AIG，但是目前，美國仍有多個金融機構(gòu)深陷危機，華盛頓互助銀行、投資銀行高盛和摩根士丹利等赫赫有名的金融大鱷們就在其中。

華盛頓互助銀行是全美第三大互助儲蓄銀行。截至2008年2季度，其總資產(chǎn)為3097億美元，負(fù)債2797億美元。華盛頓互助銀行第二財季凈虧損33.3億美元，合每股虧損6.58美元。9月15日，標(biāo)準(zhǔn)普爾將該公司的股票從BB級降至BB-，即已降至“垃圾”類股。年初以來，華盛頓互助銀行股價已經(jīng)下跌了85%，截至9月15日休市，華盛頓互助銀行股價僅為每股2美元。

面對全面告急的財務(wù)狀況，華盛頓互惠銀行已經(jīng)聘請高盛和摩根士丹利與可能的賣家接洽，以避免破產(chǎn)風(fēng)險。有消息稱，富國銀行、匯豐銀行和摩根大通銀行等已表露出興趣。然而，買家感興趣的僅僅是華盛頓互惠銀行的部分資產(chǎn)，對于其抵押貸款相關(guān)業(yè)務(wù)，均予以回避。

9月16日，美國第一大投資銀行高盛公布了第三季度的最新業(yè)績報告，報告顯示2008年3季度高盛盈利下降71%，是99年上市以來的最差表現(xiàn)。截至2008年2季度，高盛的資產(chǎn)總額為10881億美元，負(fù)債10396億美元，并擁有170億美元的房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)。

與高盛命運相似，美國第二大投資銀行摩根士丹利也身陷困境。截至2008年2季度，美國第二大投資銀行摩根士丹利的資產(chǎn)總額為10312億美元，負(fù)債9967億美元。第二財季摩根士丹利凈利潤下降60%，主要受不利的市場環(huán)境、客戶交易活動減少以及遣散費成本等因素拖累，固定收益及資產(chǎn)管理方面的業(yè)績受到的影響尤其嚴(yán)重。摩根士丹利擁有220億美元的房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)，其中120億是非次級貸款類資產(chǎn)，此外公司還擁有15億美元的CDO(擔(dān)保債務(wù)權(quán)證)資產(chǎn)。

此次此刻，這一場始于去年的美國金融動蕩儼然已經(jīng)上升到了一個新的高度，這不得不讓人聯(lián)想起1929～1933年美國大蕭條期間那場驚天動地的銀行倒閉潮。為阻止這場風(fēng)暴肆虐，美國政府一直都在積極努力地行動著。在拯救了貝爾斯登、房利美及房貸美之后，美聯(lián)儲與財政部再次于9月14日推出一系列措施，緩解市場流動性危機、保護(hù)參與者脆弱的市場信心：

擴(kuò)大面向投資銀行信貸計劃的抵押品范圍：一級交易商信貸工具(Primary Dealer Credit Facility)的抵押品拓寬至與適用于兩大清算銀行的三方回購體系的抵押品種類基本相同，而此前該項信貸工具抵押品僅限于投資級債券。

拓展定期證券借貸工具(Term Securities Lending Facility)的抵押品范疇：第二計劃的拍賣由先前僅接受國債、機構(gòu)債券、AAA 級的抵押貸款支持證券和資產(chǎn)支持證券，拓寬至所有投資級債券，以使得一級交易商有更多的金融資產(chǎn)可用于抵押貸款。

增加拍賣次數(shù)和額度：第二計劃的拍賣將由每兩周一次改為每周一次，拍賣總額亦由1250億美元提高至1500億美元，加上第一計劃的500億美元的額度，定期證券借貸工具提供的資金總額將從1750億美元上升至2000億美元。

提供額外流動性：美聯(lián)儲亦破例暫時允許已保險的儲蓄機構(gòu)在三方回購市場上為他們的附屬機構(gòu)提供流動性。

巨額救市：美政府?dāng)M動用7000億美元，購入“不流動”按揭證券，并將國債法定上限提升至11.3萬億美元。

看不到黑暗終點

金融業(yè)是美國經(jīng)濟(jì)的心臟，在金融業(yè)遭受重創(chuàng)之下，一方面使金融機構(gòu)更加惜貸并使市場流動性進(jìn)一步抽緊，另一方面將提高抵押貸款利率使次貸危機的根源——房市承受更大的壓力。未來美國信貸規(guī)模和信貸條件都將緊縮，從而制約消費和生產(chǎn)的發(fā)展，美國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)難有起色。

可以說，美國整個經(jīng)濟(jì)環(huán)境都被蒙上陰影。美國就業(yè)市場日趨惡化，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)連續(xù)8個月萎縮，失業(yè)率大幅跳升。就業(yè)市場低迷使購房者負(fù)擔(dān)能力下降，并使美國經(jīng)濟(jì)增長的最重要動力內(nèi)需進(jìn)一步放緩，加上財政刺激計劃的作用正在減退，經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險仍然相當(dāng)嚴(yán)峻。

美國通脹狀況也不容樂觀。盡管需求疲弱亦使大宗商品和能源的價格回軟，總體通脹有望緩解，但通脹依然處于歷史高位。通脹由PPI向CPI傳導(dǎo)、由總體通脹向核心通脹傳導(dǎo)的風(fēng)險仍在。最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，盡管原油價格下滑，8月份核心物價指數(shù)并未回落。

盡管美國政府采取了一攬子救助計劃，有助于緩解危機，但代價太大，而且前景依然不被看好。

一方面，在巨額救助計劃中，政府雖然會用7000億美元去收購金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)，但其中卻充滿風(fēng)險。如果政府收購的價格過低，就意味著金融機構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表上將記入巨額損失，從而可能導(dǎo)致本已脆弱的財務(wù)狀況進(jìn)一步惡化。如果政府收購的價格過高，政府將面臨未來在出售這些資產(chǎn)時可能出現(xiàn)巨額虧損，這就意味著廣大納稅人將為此埋單。

另一方面，載美國政府的救助行動下，金融機構(gòu)間的收購兼并加速。美國政府直接或間接干預(yù)，使得摩根大通收購美國第五大投資銀行貝爾斯登、美國銀行收購第三大投資銀行美林證券公司，類似并購還在繼續(xù)。這種兼并將締造新的金融寡頭，為美國未來的金融穩(wěn)定埋下隱患。

當(dāng)前，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入最黑暗的時期。然而，這種黑暗的日子還要持續(xù)多久？沒有人知道?？梢钥隙ǖ氖牵锕獾膩砼R還很遙遠(yuǎn)。

(作者供職于交通銀行，本文僅代表個人觀點)

編輯：邱玉琴omnicourage@gmail.com