隨著馬英九的就職，國(guó)民黨結(jié)束了民進(jìn)黨八年的統(tǒng)治，臺(tái)灣期待已久的地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人選舉將該島推向一個(gè)新的紀(jì)元。隨著與大陸間更高級(jí)別的會(huì)晤，以及對(duì)“兩岸直航”、貿(mào)易、投資等實(shí)現(xiàn)三通的許諾，新的豁免已顯示出成效。臺(tái)灣的創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域在上世紀(jì)八、九十年代的亞洲地區(qū)表現(xiàn)突出—塑造出世界級(jí)的本土半導(dǎo)體和IT產(chǎn)業(yè)。但隨著臺(tái)灣地區(qū)投資環(huán)境的日益艱難，他們亦期待著國(guó)民黨的新綱要能夠成為該行業(yè)潛在的“救生索”。

運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀和近期展望

據(jù)AVCJ的評(píng)論員分析，私募股權(quán)必將成為政策變化的受益方之一?！罢缧庐?dāng)選的國(guó)民黨立委和政府所承諾的，隨著臺(tái)灣地區(qū)整體的經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)將受益于與大陸之間多種限制的放開(kāi)，我們預(yù)期私募股權(quán)基金的投資將持續(xù)增長(zhǎng)?！背Ｔ趪?guó)際律師事務(wù)所的合伙人林香君表示。

一些觀察家期待選舉之后能有相對(duì)快速的轉(zhuǎn)變，并堅(jiān)稱馬英九目前是在壓力之下做出調(diào)整和改變。“如果馬英九在四年之后仍想繼續(xù)留任，他必須能夠‘速贏”，中華開(kāi)發(fā)工業(yè)銀行的執(zhí)行副總裁兼首席投資執(zhí)行官楊文均認(rèn)為。

相比亞洲地區(qū)其他投資目的地，“總體來(lái)說(shuō)，臺(tái)灣市場(chǎng)是其中少數(shù)積極的市場(chǎng)之一”，寶來(lái)金融集團(tuán)的大中華區(qū)投資銀行副主席兼總裁黃齊元補(bǔ)充說(shuō)?！霸虍?dāng)然是選舉?！绷窒憔龔?qiáng)調(diào)了一些可能從新的豁免政策中獲益的產(chǎn)業(yè)，包括“酒店及旅游相關(guān)產(chǎn)業(yè)，如零售、休閑，以至美容業(yè)和醫(yī)療旅游。如果內(nèi)地也可以進(jìn)行投資的話，臺(tái)灣本土的房地產(chǎn)市場(chǎng)也可能得到復(fù)蘇。一些人認(rèn)為服務(wù)業(yè)，如銀行，也將在這種開(kāi)放中獲益”。

畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所的合伙人鄭杰文描繪了臺(tái)灣地區(qū)私募股權(quán)的現(xiàn)實(shí)環(huán)境：“自2005年以來(lái)臺(tái)灣地區(qū)的私募股權(quán)投資高峰之后，交易的價(jià)值和規(guī)模都在2008年的上半年開(kāi)始逐步縮小。然而，仍然有大量潛在的交易，2008年下半年可預(yù)期繼續(xù)有交易的公布和執(zhí)行?！?/p>

并購(gòu)命運(yùn)在臺(tái)灣

臺(tái)灣地區(qū)對(duì)公司的吸引力可歸功于其相對(duì)較低的估值—但也取決于并購(gòu)機(jī)會(huì)—這已吸引了亞洲最大基金的注意力，并且已看到實(shí)際的資本注入。

從AVCJ獲取的信息來(lái)看，選舉后涉及控股權(quán)的交易前景并不是那么樂(lè)觀—這也許會(huì)讓人有些意外。全球信貸危機(jī)是一個(gè)原因?！芭嘤侥脊蓹?quán)交易的基本原理也許已經(jīng)改變，”鄭杰文警告說(shuō)，“簡(jiǎn)單的杠桿對(duì)于價(jià)值的創(chuàng)造也已失效?！彼€列舉了與此相關(guān)的在中國(guó)大陸的一些因素，諸如新的勞動(dòng)法和人民幣升值，以及其他需要關(guān)注的問(wèn)題，特別是“新臺(tái)幣與美元之間借款成本的收窄”。黃齊元同時(shí)警示未來(lái)定價(jià)方面的有利因素也會(huì)減少：“從市場(chǎng)角度來(lái)看，在過(guò)去的八年中，臺(tái)灣的交易價(jià)格是打了相當(dāng)大的折扣的。但折扣將會(huì)有所降低?！?/p>

“私募股權(quán)基金應(yīng)考慮那些基本面好的企業(yè)，并專注于通過(guò)戰(zhàn)略及運(yùn)營(yíng)支持來(lái)提高企業(yè)價(jià)值，”鄭杰文總結(jié)道。對(duì)于當(dāng)前歐美市場(chǎng)，他指出“全球私募股權(quán)將投資組合綁定于大中華區(qū)域的并購(gòu)交易看起來(lái)是可行的選擇，并可以此來(lái)確保和提高價(jià)值?！?/p>

私募股權(quán)：本土對(duì)海外

臺(tái)灣也許是目前泛亞洲區(qū)域中最具吸引力的市場(chǎng)之一，但這并不表示潛在的被投資者會(huì)投桃報(bào)李。的確，一些公司對(duì)于區(qū)域基金的“引誘”甚至已達(dá)到疲倦不堪的地步?！皢?wèn)題并不出在私募公司沒(méi)有對(duì)公司進(jìn)行走訪與調(diào)研，”黃齊元指出，“我的客戶中已有大部分得到四到五家私募股權(quán)基金的走訪，但問(wèn)題是他們都未能看出其價(jià)值所在。”鄭杰文將此現(xiàn)狀部分歸咎于缺乏本土成長(zhǎng)來(lái)推動(dòng)投資價(jià)值，直到而且除非馬英九出臺(tái)新的政策以刺激本土成長(zhǎng)的迸發(fā)，臺(tái)灣公司希望能夠在中國(guó)快速成長(zhǎng)的背景下得到最好的收益?！皼](méi)有外部的增長(zhǎng)引擎和極具吸引力的杠桿運(yùn)用，基金就需要真正的增值來(lái)達(dá)到其資本收益率，”他警告說(shuō)，“簡(jiǎn)而言之，基金需要為自己賺錢?！?/p>

理論上，傳統(tǒng)的私募股權(quán)只應(yīng)那么做。然而，泛亞太地區(qū)的并購(gòu)基金在向臺(tái)灣業(yè)主們傳遞信息時(shí)會(huì)出一些問(wèn)題?！八麄儽仨氁伙@自身的與眾不同之處以證明他們能夠帶來(lái)附加價(jià)值，”黃齊元表示，“這需要更多有創(chuàng)造性的交易方式?！?/p>

鄭杰文則看出目前對(duì)于外國(guó)投資者來(lái)說(shuō)在法規(guī)方面的阻礙?！皵?shù)十億的交易也許依然會(huì)吸引政府的注意，但不再是主要的關(guān)注點(diǎn)，只要交易的組織是在現(xiàn)有的范圍內(nèi)且外國(guó)直接投資也已得到恢復(fù)?！绷窒憔瑫r(shí)也看到新的法規(guī)環(huán)境培育出了新的機(jī)遇?！拔覀兤诖龑?duì)中國(guó)大陸的40%投資上限的取消，從而為臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造更多的并購(gòu)或投資機(jī)會(huì)?！?/p>

私募股權(quán)的前景

政策環(huán)境的變遷也帶來(lái)了本土基金的競(jìng)爭(zhēng)。楊文均指出：許多臺(tái)灣基金在過(guò)去因?qū)Υ箨懖怀^(guò)40%的投資上限而處于不利位置。這意味著相當(dāng)數(shù)量的專注中國(guó)大陸交易的流失。

“私募股權(quán)可以非常有效地幫助臺(tái)灣企業(yè)的海外拓展，”黃齊元指出，“臺(tái)灣公司需要進(jìn)一步的整合與加固。”楊文均也期望在那些有投資于私募股權(quán)要求的臺(tái)灣金融組織、壽險(xiǎn)公司、捐贈(zèng)機(jī)構(gòu)及其他公司中看到一個(gè)更加積極的態(tài)度，這些金融機(jī)構(gòu)“以前在投資專注中國(guó)大陸市場(chǎng)之基金的時(shí)候也存在問(wèn)題。”對(duì)于即將到來(lái)的投資份額限制的松綁，他的觀點(diǎn)是，“必將是一個(gè)好的催化劑。在過(guò)去的一些年中，曾經(jīng)投資于創(chuàng)業(yè)基金的人們已停止了投資，因?yàn)樵谂_(tái)灣的創(chuàng)業(yè)基金在過(guò)去一直沒(méi)有產(chǎn)生好的效果?！?/p>

對(duì)于臺(tái)灣企業(yè)家和投資者，黃齊元補(bǔ)充說(shuō)：“他們現(xiàn)在擁有一個(gè)基金籌集的絕佳機(jī)會(huì)?！睏钗木鶆t感受到臺(tái)灣創(chuàng)業(yè)基金在越來(lái)越依賴于商業(yè)進(jìn)步而非杠桿的區(qū)域市場(chǎng)中產(chǎn)生出卓越成果的力量。

“臺(tái)灣的私募股權(quán)市場(chǎng)將在未來(lái)幾年中保持活躍，主要是由于具吸引力的估值（盡管并不像許多人想的那么便宜），在兩岸關(guān)系不斷向好的前提下，在公司正處于適當(dāng)?shù)目捎伤侥脊蓹?quán)基金帶來(lái)增值的發(fā)展周期里，加上保守財(cái)務(wù)政策下優(yōu)異的公司財(cái)務(wù)報(bào)表，以及本土債券融資市場(chǎng)的平臺(tái)，可以預(yù)期臺(tái)灣的經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步強(qiáng)勁?！编嵔芪目偨Y(jié)說(shuō)。