鄔國梅

一、多元化經(jīng)營悖論

改革開放以來，我國企業(yè)尤其是已具備相當(dāng)規(guī)模的大企業(yè)，在尋求企業(yè)擴(kuò)張方式時(shí)，較多地采用了多元化擴(kuò)張，該方式甚至于已發(fā)展成為我國大企業(yè)的主流擴(kuò)張方式。這種現(xiàn)象在上市公司中表現(xiàn)得更加突出。我國上市公司大多是由原國有企業(yè)改制而成，在投資行為上還沒有擺脫原國有企業(yè)利用國有銀行資金進(jìn)行投資擴(kuò)張的“投資饑渴癥”的影響，在資金來源改變?yōu)樽C券市場融資后，大部分企業(yè)仍沿襲原來的投資模式，進(jìn)行大規(guī)模的過度投資行為。上市公司為擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，把募集資金投資于企業(yè)不熟悉的與主營業(yè)務(wù)不相關(guān)的領(lǐng)域。由于我國許多企業(yè)實(shí)施多元化經(jīng)營的失敗，引發(fā)了一場關(guān)于企業(yè)發(fā)展是應(yīng)以多元化戰(zhàn)略為好還是應(yīng)以專業(yè)化戰(zhàn)略為好的論戰(zhàn)。事實(shí)上，多元化經(jīng)營作為一種企業(yè)擴(kuò)張方式，從其誕生之日起就引發(fā)了諸多爭論，迄今為止，也沒有形成實(shí)質(zhì)性的共識(shí)。采用多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的一個(gè)重要理論依據(jù)是投資組合理論。該理論認(rèn)為，負(fù)相關(guān)多元化能夠降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營績效。但是，大量的研究與事實(shí)已證明，實(shí)施正相關(guān)多元化經(jīng)營企業(yè)的經(jīng)營績效要優(yōu)于實(shí)施負(fù)相關(guān)多元化經(jīng)營的企業(yè)，專注在單一產(chǎn)業(yè)內(nèi)發(fā)展的企業(yè)的經(jīng)營績效也優(yōu)于涉及多產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的企業(yè)。這一理論與實(shí)踐之間的差異成為困擾企業(yè)的“多元化經(jīng)營悖論”。本文試圖通過分析“多元化經(jīng)營悖論”的內(nèi)涵，探討多元化經(jīng)營利弊的所在，進(jìn)而為多元化經(jīng)營正名。

二、多元化經(jīng)營的利之所在

１、規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定企業(yè)收益。隨著世界經(jīng)濟(jì)的一體化發(fā)展，國際間競爭越來越激烈，新企業(yè)的進(jìn)入或大公司的并購都會(huì)產(chǎn)生新的競爭對(duì)手，原有對(duì)手的發(fā)展也會(huì)使企業(yè)處于不利地位，可以說企業(yè)經(jīng)常面臨著經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)處于某一特定產(chǎn)業(yè)，尤其是生產(chǎn)單一產(chǎn)品，就會(huì)面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。即使社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境有利于企業(yè)發(fā)展，企業(yè)在原有產(chǎn)品進(jìn)入成熟期后，如果沒有持續(xù)更新產(chǎn)品，也會(huì)面臨淘汰的危險(xiǎn)。因此，許多企業(yè)往往會(huì)在原有產(chǎn)品生命周期即將進(jìn)入成熟期時(shí)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營結(jié)構(gòu)，向新的產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域開拓，以便于在老產(chǎn)品被淘汰而陷入結(jié)構(gòu)性不景氣時(shí)有一定的退路。同時(shí)，各行各業(yè)的投資收益率不同，部分產(chǎn)業(yè)之間甚至有此消彼長的關(guān)系，因此，企業(yè)在主業(yè)不景氣時(shí)投資于其他收益率高的產(chǎn)業(yè)，可以達(dá)到以輔養(yǎng)主的效果，增強(qiáng)企業(yè)的適應(yīng)性與穩(wěn)定性，并為原產(chǎn)業(yè)的發(fā)展積累資金提供條件。

２、降低交易成本。企業(yè)經(jīng)營所需的各種信息與資源一般分散在各個(gè)不同企業(yè)中，企業(yè)的發(fā)展必然離不開其它企業(yè)的有意或無意的支持。這種與外界千絲萬縷的聯(lián)系，也使得企業(yè)要受制于其它企業(yè)。由于交易成本、市場不確定以及締約各方有限理性的存在，使得締約各方簽訂的契約具有不完全性，往往存在一些情況需要在契約中用未明確的規(guī)則來解決沖突。如果企業(yè)的外部關(guān)聯(lián)企業(yè)違約，將會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營帶來巨大的影響。而且在市場發(fā)育不完善的狀況下，企業(yè)很難對(duì)其它企業(yè)的違約進(jìn)行約束，即使能通過第三方（如法院）強(qiáng)制要求其它企業(yè)執(zhí)行契約的約定，也可能會(huì)因交易成本高昂而主動(dòng)放棄追究其違約責(zé)任的權(quán)利。從這個(gè)角度來說，多元化就可有效降低交易成本。原因在于，與單一經(jīng)營企業(yè)相比，多元化經(jīng)營企業(yè)相當(dāng)于將原來多個(gè)單一化經(jīng)營企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)組合在一個(gè)企業(yè)內(nèi)進(jìn)行，從而使外部交易內(nèi)部化，既避免了違約風(fēng)險(xiǎn)，降低了交易成本，又可以充分利用企業(yè)共有資源，減少了因不確定性因素而可能帶來的損失。

３、提高資源配置效率。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段后，資金和信息作為企業(yè)經(jīng)營的重要生產(chǎn)要素，顯得越發(fā)有價(jià)值。當(dāng)外部潛在投資者與公司之間的信息不對(duì)稱程度較高時(shí)，企業(yè)可能會(huì)因?yàn)闊o法按照合理的成本籌集到足夠的資金而不得不放棄一些有價(jià)值的投資項(xiàng)目，從而致使投資不足。這時(shí)，多元化經(jīng)營就凸顯優(yōu)勢。一方面，多元化經(jīng)營本身就可以向市場傳遞一種信號(hào)，因?yàn)樽鳛橐环N企業(yè)擴(kuò)張主要方式的多元化經(jīng)營，意味著企業(yè)有著不俗的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和良好的發(fā)展?jié)摿?，從而有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)外源融資。另一方面，多元化經(jīng)營通過企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的集中而形成了一個(gè)內(nèi)部資本市場，從而可以部分地解決投資不足的問題，實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置（如Ｗｉｌｌｉａｍｓｏｎ，１９７５）。Ｓｔｅｉｎ（１９９７）進(jìn)一步指出，多元化經(jīng)營企業(yè)可以采用單一經(jīng)營企業(yè)無法采用的方式為贏者投資而放棄失敗的部門，從而增進(jìn)企業(yè)效率。

４、產(chǎn)生協(xié)同利益。多元化經(jīng)營可以把技術(shù)上相似的不同業(yè)務(wù)聯(lián)合起來，取得較多的收益，而相似原材料、設(shè)備等的聯(lián)合則可以提高企業(yè)在采購時(shí)的談判力，取得相應(yīng)的數(shù)量折扣，從而降低外部交易費(fèi)用與采購成本。同時(shí)，多元化經(jīng)營促使企業(yè)不斷開發(fā)新產(chǎn)品，使企業(yè)因產(chǎn)品的領(lǐng)先地位與獨(dú)特性而保持競爭優(yōu)勢，以質(zhì)量、信譽(yù)取勝而使利潤大幅增長。一旦企業(yè)取得這種市場地位，就會(huì)對(duì)那些想進(jìn)入該產(chǎn)業(yè)的潛在競爭者造成壓力和威懾，從而減輕了企業(yè)的競爭壓力，有利于保持所在產(chǎn)業(yè)與市場結(jié)構(gòu)的相對(duì)穩(wěn)定。而且，在企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后，可以利用企業(yè)的信譽(yù)和產(chǎn)品的知名度，在進(jìn)一步分析市場結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，形成并提供可滿足不同層次需求的系列產(chǎn)品和勞務(wù)，使顧客對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的依賴性提高，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上開拓新的業(yè)務(wù)，使企業(yè)步入一個(gè)良性發(fā)展的軌道。

三、多元化經(jīng)營的弊端

１、非效率投資。在企業(yè)的資源配置過程中，存在著各部門為爭奪資源以取得私人收益的尋租活動(dòng)。因此，雖然內(nèi)部資本市場為企業(yè)創(chuàng)造了較多可供使用的資金，但仍然無法滿足企業(yè)各部門的資金需求，資金依然是一種稀缺的經(jīng)濟(jì)資源。一般情況下，分部經(jīng)理擁有關(guān)于投資項(xiàng)目的投資額、發(fā)展前景、未來收益狀況等信息，而公司高層不知道。因此，公司的投資決策在一定程度上受到分部經(jīng)理的影響。如果分部經(jīng)理花費(fèi)大量的時(shí)間和努力來影響公司高層的決策行為，公司高層會(huì)在資本預(yù)算時(shí)偏離最優(yōu)決策點(diǎn)（Ｍｅｙｅｒ，Ｍｉｌｇｒｏｍ ａｎｄ Ｒｏｂｅｒｔｓ，１９９２）。原因在于，分部的實(shí)力越差（如生產(chǎn)效率低下、控制的資金較少），其經(jīng)理尋租的成本就越低，就越可能尋租，對(duì)公司高層的影響就越大，而實(shí)力較強(qiáng)分部的經(jīng)理由于尋租成本較高，尋租的可能性就越小，對(duì)公司高層的影響就越小，從而使公司高管層的決策不能最優(yōu)。由于分部的生產(chǎn)效率越低，分部經(jīng)理尋租的可能性就越大，企業(yè)要買斷其尋租的代價(jià)就越高，對(duì)資源配置的影響也就越大（Ｓｃｈａｒｆｓｔｅｉｎ ａｎｄ Ｓｔｅｉｎ，２０００）。Ｒａｊａｎ，Ｓｅｒｖａｅｓ ａｎｄ Ｚｉｎｇａｌｅｓ（２０００）分析了需要各分部協(xié)作的情況。如果企業(yè)的生產(chǎn)需要各分部的協(xié)同努力，為激勵(lì)分部經(jīng)理之間采取合作行為，公司高層就要以較平等的資本預(yù)算來減少各分部經(jīng)理自利與尋租行為的發(fā)生，從而給實(shí)力較差的分部以較多的資本預(yù)算。

２、增加代理成本。從所有者的角度分析，企業(yè)并沒有多元化的理由。即使是在不完善的資本市場上，股東也可以自主選擇最有利的資產(chǎn)組合來降低投資風(fēng)險(xiǎn)，因此，與其說多元化的目的是分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，不如說是公司高層為降低其“在位風(fēng)險(xiǎn)”而實(shí)施的一種策略。Ｂｅｒｇｅｒ ａｎｄ Ｏｆｅｋ（１９９５）從管理保護(hù)（ｍａｎａｇｅｒｉａｌ ｅｎｔｒｅｃｈｍｅｎｔ）理論出發(fā)解釋了企業(yè)為什么會(huì)進(jìn)行多元化和過度的擴(kuò)張。管理保護(hù)是指經(jīng)理不受公司治理和控制機(jī)制約束的狀況。該理論認(rèn)為，通過進(jìn)行“經(jīng)理投資”（即那些與經(jīng)理所擁有的技能相匹配的投資活動(dòng)），可以增加經(jīng)理與董事會(huì)討價(jià)還價(jià)的能力。一旦經(jīng)理在企業(yè)中的談判地位增強(qiáng)，就會(huì)導(dǎo)致管理低效率，進(jìn)而損害股東利益。

３、管理難度增大。隨著企業(yè)多元化戰(zhàn)略的推進(jìn)，企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品種類增加，大大提高了管理難度。首先，不同產(chǎn)品所依賴的技術(shù)基礎(chǔ)不同，不僅要求企業(yè)掌握多種技術(shù)，還要求同時(shí)考慮多種技術(shù)的更新?lián)Q代和發(fā)展問題，使組織所需的技術(shù)復(fù)雜化，決策的不確定性加大。其次，不同產(chǎn)品面臨不同市場，不同市場的差異可能較大，這使市場決策難度增加。再者，多元化經(jīng)營往往意味著企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大、經(jīng)營地域分散、經(jīng)營單位和部門增多，使管理層次增加，分權(quán)管理成為必然。在分權(quán)制企業(yè)中，企業(yè)最快決策者與部門管理者之間存在著信息不對(duì)稱，由此有信息不對(duì)稱成本產(chǎn)生。最后，相對(duì)于單一產(chǎn)品的經(jīng)營，多產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營的組織管理上作更復(fù)雜。綜合管理者更應(yīng)從全局出發(fā)，從戰(zhàn)略高度把握企業(yè)的發(fā)展，因而，對(duì)其自身素質(zhì)提出了更高的要求。

４、造成資源分散，難以形成特色經(jīng)營。多元化企業(yè)總體規(guī)?？赡茌^大，但很難在每一個(gè)經(jīng)營領(lǐng)域都能實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。如果企業(yè)涉及的經(jīng)營領(lǐng)域過多，就必然要在資源配置時(shí)面對(duì)部分產(chǎn)業(yè)投資不足的難題，有時(shí)難免會(huì)捉襟見肘。因此，企業(yè)在實(shí)施多元化戰(zhàn)略時(shí)，必須充分考慮資源的限制，不宜把戰(zhàn)線拉得過長。同時(shí)，多元化經(jīng)營也難以形成特色經(jīng)營，而世界上最成功的企業(yè)，無不以特色著稱。比如，寶潔公司的經(jīng)營范圍僅限于清潔和婦女用品，發(fā)展了上百年的可口可樂也僅僅是經(jīng)營飲料，而吉列幾乎是剃須刀的代名詞，等等，不一而足。為什么這些財(cái)力雄厚的公司不把自己的經(jīng)營范圍拓寬一些呢？原因在于，過分追求多元化會(huì)導(dǎo)致特色的喪失，而特色恰恰是這些企業(yè)數(shù)十年乃至上百年苦心經(jīng)營的結(jié)果，是極為寶貴的經(jīng)濟(jì)資源。

四、理性的分析與選擇

既要肯定多元化的利益，又要正視多元化的弊端。多元化經(jīng)營本身是中性的，企業(yè)是否要多元化，其決策依據(jù)是多元化是否能提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益、是否能增強(qiáng)企業(yè)的競爭力。根據(jù)競爭力理論，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營效益主要取決于企業(yè)競爭力，特別是企業(yè)核心競爭力。企業(yè)核心競爭力是指企業(yè)競爭力中那些最基本的、最活躍的、最能保持企業(yè)長期穩(wěn)定的競爭優(yōu)勢，并獲得穩(wěn)定的超額利潤的競爭力。它具有一定的層次結(jié)構(gòu)，可以用五個(gè)維度來描述，即企業(yè)戰(zhàn)略管理能力、企業(yè)核心制造能力、企業(yè)核心技術(shù)能力、企業(yè)核心營銷能力和企業(yè)組織界面管理能力。企業(yè)核心競爭力在企業(yè)的多元化經(jīng)營戰(zhàn)略中占據(jù)著不可缺少的核心地位，是企業(yè)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的靈魂。因此，企業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)營時(shí)，應(yīng)以核心競爭力為依據(jù)，以核心競爭力去選擇多元化經(jīng)營的領(lǐng)域，應(yīng)更多地考慮自己的資源、能力和專長，在自己擁有一定優(yōu)勢的領(lǐng)域附近經(jīng)營，而不是簡單地?cái)U(kuò)大規(guī)模。